近期，醫(yī)療領(lǐng)域正在進行一場“全鏈條、全領(lǐng)域、全覆蓋”的系統(tǒng)整治。
l 2023年5月10日，國家衛(wèi)健委等十四部委聯(lián)合發(fā)布《2023年糾正醫(yī)藥購銷領(lǐng)域和醫(yī)療服務(wù)中不正之風(fēng)工作要點》，要求深入治理醫(yī)療領(lǐng)域亂象。
l 2023年7月21日，國家衛(wèi)健委等十部委聯(lián)合部署開展為期1年的全國醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗問題集中整治。
l 2023年7月24日，國家衛(wèi)健委等六部委聯(lián)合發(fā)布《深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革2023年下半年重點工作任務(wù)》，強調(diào)深化以公益性為導(dǎo)向的公立醫(yī)院改革。
l 2023年7月28日，紀(jì)檢監(jiān)察機關(guān)配合開展全國醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗問題集中整治工作動員部署視頻會議在北京召開。
醫(yī)藥領(lǐng)域作為維護人民群眾健康的主陣地，關(guān)系到廣大人民群眾最關(guān)心、最直接、最現(xiàn)實的健康權(quán)益，此次醫(yī)藥反腐直面問題和痛點，把多年來依附在醫(yī)療行業(yè)上的灰色利益鏈條鏟下來，把紀(jì)律和規(guī)矩立起來、挺起來、嚴(yán)起來，是凈化行業(yè)生態(tài)的“刮骨療毒”。雖然短期對行業(yè)有所震動，中長期看無疑是有利于醫(yī)藥行業(yè)的高質(zhì)量健康發(fā)展。具體到資本市場角度，反腐所帶來的新的利益重塑也孕育了新的配置機會。眼下，諸多醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械相關(guān)企業(yè)也已完成一輪的估值下殺，有不少標(biāo)的已經(jīng)進入投資者的擊球區(qū)。
智通財經(jīng)注意到，環(huán)球醫(yī)療(2666.HK)作為一家以醫(yī)療健康為主業(yè)的央企控股上市公司，始終深耕醫(yī)療健康領(lǐng)域，篤定踐行高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略。在當(dāng)前新形勢下，我們認(rèn)為像環(huán)球醫(yī)療這樣持續(xù)致力于集團化管控、專業(yè)化提升，追求以標(biāo)準(zhǔn)化、數(shù)字化的手段來實現(xiàn)高效率的央企醫(yī)療集團而言，醫(yī)療反腐能夠幫助企業(yè)破除來自灰色利益糾葛的發(fā)展阻力，更順暢更深入地推動集團化管控，對環(huán)球醫(yī)療服務(wù)國家戰(zhàn)略、推動核心主業(yè)醫(yī)療健康事業(yè)發(fā)展無疑起到積極的正向作用。
智通財經(jīng)了解到，環(huán)球醫(yī)療致力于推動“醫(yī)療服務(wù)為核心、金融服務(wù)為基礎(chǔ)、努力構(gòu)建共享共贏的健康產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)”的整體發(fā)展戰(zhàn)略落地，仔細閱讀公開材料，我們認(rèn)為，環(huán)球醫(yī)療具備扎實穩(wěn)健的基本面和高質(zhì)量發(fā)展所帶來的增量動能，各板塊業(yè)務(wù)兼具確定性及成長性;而且其PE僅3.29倍，常年穩(wěn)定分紅(分紅率保持30%)，股息率接近8.3%，低估值加上優(yōu)良的基本面，無疑值得投資者重點關(guān)注。
一、醫(yī)療健康業(yè)務(wù)歸普凈利大增88%，央企辦醫(yī)高質(zhì)量發(fā)展進行時
據(jù)智通財經(jīng)了解，環(huán)球醫(yī)療上半年實現(xiàn)營收66.34億元，較上年同期增長16.1%;期內(nèi)溢利11.94億元，較上年同期增長1.5%，業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長。
環(huán)球醫(yī)療的醫(yī)療健康業(yè)務(wù)包括綜合醫(yī)療業(yè)務(wù)和?？萍敖】诞a(chǎn)業(yè)。在多年持續(xù)轉(zhuǎn)型下，醫(yī)療健康業(yè)務(wù)的表現(xiàn)十分亮眼：上半年醫(yī)療健康業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入36.46億元，較上年增長33.8%，占總收入比重已經(jīng)進一步提升到55%;凈利潤2.32億元，增長61.1%;歸屬普通股權(quán)益持有人凈利潤1.74億元，增長88.0%;醫(yī)療機構(gòu)綜合結(jié)余率5.28%，增長了0.93個百分點，這個報表數(shù)去年上半年還是4.35%，去年全年是4.82%。
(1)綜合醫(yī)療業(yè)務(wù)：醫(yī)療機構(gòu)綜合凈利潤率持續(xù)提升
環(huán)球醫(yī)療所管理的國企醫(yī)院集團的三個發(fā)展定位非常明確，第一是服務(wù)國家戰(zhàn)略，助力多層次醫(yī)療體系建設(shè);第二是打造集團化管控、專業(yè)化提升的央企辦醫(yī)競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)國企醫(yī)院自身良性滾動發(fā)展，保持良好盈利能力;第三也是醫(yī)院集團作為培育健康產(chǎn)業(yè)生態(tài)的土壤最核心的，要成為公司?？漆t(yī)療的研發(fā)培訓(xùn)中心及孵化項目轉(zhuǎn)化池，以及產(chǎn)業(yè)單元的基礎(chǔ)資源與實踐共享中心，助力上市公司打造第二增長曲線。
截至6月30日，環(huán)球醫(yī)療管理64家醫(yī)療機構(gòu)，1.6萬床位，覆蓋14個省/市，5家三甲醫(yī)院，29家二級醫(yī)院，30家一級醫(yī)院、社區(qū)服務(wù)中心及其他未評級機構(gòu)。
2022年11月，國務(wù)院國資委等13個部門制定的《支持國有企業(yè)辦醫(yī)療機構(gòu)高質(zhì)量發(fā)展工作方案》。方案明確指出，國有企業(yè)辦醫(yī)療機構(gòu)是醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系的重要組成部分，是建設(shè)健康中國的重要力量，在滿足人民群眾日益增長的多層次多樣化醫(yī)療健康服務(wù)需求、應(yīng)對重大疫情和突發(fā)公共衛(wèi)生風(fēng)險等方面發(fā)揮著重要作用。這是國家首次明確國企醫(yī)療機構(gòu)的定位，意味著國企辦醫(yī)將面臨更加有利的政策環(huán)境。
據(jù)了解，自2019年國企醫(yī)院整合承接以來，環(huán)球醫(yī)療持續(xù)進行資本投入為醫(yī)院提質(zhì)增效，規(guī)劃的資本支出投資總額超過50億元：其中工程基建投資34億元，醫(yī)療設(shè)備投資14億元，信息化建設(shè)投資2億元;同時公司完善激勵機制以提高員工獲得感，年平均工資增幅超過10%，盡力在向當(dāng)?shù)卣k醫(yī)院平均水平拉齊。
從環(huán)球醫(yī)療2023年中報反映的整體運營醫(yī)院集團的成果來看，上半年門急診人次及出院人次較去年同期分別實現(xiàn)6.4%(剔除核酸影響)和26.1%的增長，體檢服務(wù)業(yè)務(wù)量達45.8萬人次，同比增長20.0%;出院量21.2萬人次，同比增長26.1%，有效控制平均住院日下降至10.2天。值得一提的是，在住院日下降的情況下，環(huán)球醫(yī)療的醫(yī)院集團整體床位使用率高出去年同期13個百分點至90.0%，意味著公司運營效率明顯提升。
剔除2022年新增并表影響，存量機構(gòu)實現(xiàn)合計收入同比增長13.9%，合計凈利潤增長51.1%，醫(yī)療機構(gòu)綜合凈利潤率6.26%，提升1.54個百分點，是其戰(zhàn)略中所傳達的“實現(xiàn)自身良性滾動發(fā)展，保持良好盈利能力”目標(biāo)的驗證。
(2)?？萍敖】诞a(chǎn)業(yè)：內(nèi)涵式發(fā)展與外延式擴張并舉
以醫(yī)院集團為土壤，逐步孵化的?？坪彤a(chǎn)業(yè)是公司著力培育的種子業(yè)務(wù)，是助推估值提升和品牌塑造，構(gòu)筑新利潤板塊、打造第二增長曲線的關(guān)鍵所在。上半年專科及健康業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入0.51億元，同比增長172.1%，毛利0.28億元，同比增長262.9%。
先看醫(yī)療設(shè)備全周期管理業(yè)務(wù)，環(huán)球醫(yī)療結(jié)合自有醫(yī)院集團作為團隊能力培養(yǎng)和業(yè)務(wù)實踐基地，為醫(yī)院客戶提供從采購規(guī)劃、維修保養(yǎng)到精細化運營管理的醫(yī)療設(shè)備全周期管理服務(wù)。截至目前，公司已托管醫(yī)院14家，管理設(shè)備資產(chǎn)超過30億元，2023年上半年簽約額超過9000萬元。
今年6月，國家衛(wèi)健委正式發(fā)布了“十四五”大型醫(yī)用設(shè)備配置規(guī)劃。這項規(guī)劃明確了國內(nèi)“十四五”期間大型醫(yī)用設(shè)備規(guī)劃配置數(shù)量和準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)規(guī)劃，“十四五”期間，全國規(guī)劃配置大型醫(yī)用設(shè)備3645臺，與“十三五”相比，大型醫(yī)用設(shè)備配置規(guī)劃數(shù)量顯著提升。
醫(yī)療設(shè)備是醫(yī)院的核心重資產(chǎn)，無論是安全運行，還是技術(shù)價值的充分運用，都關(guān)系著診療質(zhì)量及對患者的服務(wù)水平。因此，專業(yè)化、高質(zhì)量、高性價比的醫(yī)療設(shè)備全周期管理服務(wù)，是診療安全高效的重要保障和支撐，也將為百姓健康保駕護航。
公開數(shù)據(jù)顯示，2021年中國的醫(yī)療器械售后維保市場容量就已達千億元。而其中第三方維保供應(yīng)商相較于設(shè)備廠商起步較晚，行業(yè)發(fā)展初具規(guī)模卻尚未出現(xiàn)寡頭競爭格局，行業(yè)呈現(xiàn)“小、散、雜”的特點，服務(wù)能力和服務(wù)質(zhì)量參差不齊，存在行業(yè)整合機會。
為進一步提升公司在設(shè)備全周期管理業(yè)務(wù)的競爭力，今年8月份，環(huán)球醫(yī)療以4.68億元為代價收購凱思軒達醫(yī)療科技無錫有限公司(以下簡稱：凱思軒達)85%的股權(quán)。據(jù)智通財經(jīng)了解，凱思軒達是國內(nèi)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備第三方維修領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，維修能力可覆蓋主流醫(yī)學(xué)影像設(shè)備以及生命急救類、呼吸麻醉類、血透類等中小設(shè)備，累計醫(yī)院客戶超1500家，服務(wù)范圍覆蓋全國。同時，凱思軒達擁有多項知識產(chǎn)權(quán)與自主開發(fā)的大型醫(yī)用設(shè)備智慧物聯(lián)管理信息系統(tǒng)，并在核磁維修及核心部件研產(chǎn)方面擁有獨立自主知識產(chǎn)權(quán)的線圈生產(chǎn)技術(shù)及工藝。已獲得高新技術(shù)企業(yè)、專精特新中小企業(yè)、瞪羚企業(yè)等榮譽稱號。
據(jù)環(huán)球醫(yī)療公告披露，本次收購將構(gòu)成公司提升設(shè)備全周期管理業(yè)務(wù)核心競爭力的重要支撐，并將加速推進公司的行業(yè)整合戰(zhàn)略，助力業(yè)務(wù)快速發(fā)展。凱思軒達相關(guān)資源的注入也將高效助力環(huán)球醫(yī)療設(shè)備全周期管理業(yè)務(wù)快速向?qū)I(yè)化、規(guī)?；?、體系化、成熟化發(fā)展。
據(jù)了解，環(huán)球醫(yī)療也分別與聯(lián)影醫(yī)療、東軟醫(yī)療、醫(yī)科達、飛利浦醫(yī)療等多家行業(yè)知名廠商簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，將在售后服務(wù)、備品配件供應(yīng)、人才培養(yǎng)與學(xué)術(shù)交流等方面持續(xù)攜手，加速推進專業(yè)化、高質(zhì)量、高性價比的醫(yī)療設(shè)備全周期管理服務(wù)。
結(jié)合上文提到的醫(yī)療反腐新形勢，智通財經(jīng)認(rèn)為，醫(yī)療反腐有助于整頓醫(yī)療設(shè)備行業(yè)內(nèi)某些權(quán)力尋租、“帶金銷售”、利益輸送等不正之風(fēng)，回歸一個更著眼于“誰的產(chǎn)品更好、服務(wù)更優(yōu)、價格更合理”的良性公平競爭的醫(yī)療設(shè)備管理市場，這也更有利于環(huán)球醫(yī)療憑借著多年來積淀的設(shè)備管理能力、運營能力及資金實力，在公平透明的環(huán)境下通過內(nèi)涵式發(fā)展及外延式并購擴張，實現(xiàn)設(shè)備全周期管理業(yè)務(wù)規(guī)模及核心能力的快速提升，開辟更加廣闊的發(fā)展空間。
除此之外，公司的腎病以及腫瘤業(yè)務(wù)在上半年也取得不錯的收入。腎病領(lǐng)域，公司持續(xù)推進以中西醫(yī)結(jié)合診療為特色的“慢性腎病全病程管理模式”，成立腎病產(chǎn)業(yè)研究院，匯集行業(yè)專家打造腎病診療技術(shù)高地，上半年實現(xiàn)收入1.33億元，較去年同期新增收入1.09億元。目前公司已實現(xiàn)內(nèi)部醫(yī)院新開科21家，已完成畢士大(成都)腎病專科醫(yī)院和海陽森之康醫(yī)院的并購，并持續(xù)推進其他?？漆t(yī)院及血透中心的項目并購。伴隨著新開科以及并購業(yè)務(wù)的推進，腎病領(lǐng)域亦將為公司提供可觀的收入來源。
腫瘤領(lǐng)域，公司持續(xù)推進腫瘤精準(zhǔn)診療中心的建設(shè)，通過投資/建設(shè)擴充連鎖化業(yè)務(wù)規(guī)模，上半年腫瘤板塊直接運營收入約1,503萬元。今年3月份公司旗下馬鞍山十七冶醫(yī)院腫瘤精準(zhǔn)診療中心開業(yè)。6月，環(huán)球醫(yī)療與邁勝醫(yī)療集團達成合作。邁勝醫(yī)療是質(zhì)子放療領(lǐng)域的國際領(lǐng)先企業(yè)，其自主研發(fā)的集成化、高性價比的質(zhì)子治療系統(tǒng)，在精準(zhǔn)放療領(lǐng)域已形成了40多個專利組，共計近300項全球?qū)＠R產(chǎn)權(quán)，促進了質(zhì)子治療在全球醫(yī)院的普及應(yīng)用。環(huán)球醫(yī)療與邁勝醫(yī)療將共同成立腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)服務(wù)公司，作為雙方國內(nèi)腫瘤放療服務(wù)的唯一平臺。雙方將不斷匯集多方優(yōu)勢資源，加速建設(shè)國內(nèi)領(lǐng)先的腫瘤診療業(yè)務(wù)體系和智慧化腫瘤診療服務(wù)平臺，通過集團化、規(guī)模化?？品?wù)，為患者提供值得信賴的、個性化腫瘤診療服務(wù)。
二、金融業(yè)務(wù)盈利及資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健向好，持續(xù)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)
最后來說說環(huán)球醫(yī)療作為央企辦醫(yī)的最大特色，也是公司在醫(yī)療領(lǐng)域開疆拓土的強大底氣——金融業(yè)務(wù)(向客戶提供以融資租賃為核心的綜合金融解決方案)。作為公司穩(wěn)健發(fā)展的“壓艙石”，上半年金融業(yè)務(wù)難中有為。
2023年上半年，全球主要國家或地區(qū)基本已經(jīng)走出前期公共衛(wèi)生事件影響，但是受到美國加息影響，美元潮汐帶來的歐美銀行危機、地緣政治局勢不確定性以及全球央行緊縮貨幣政策的滯后效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，全球經(jīng)濟、金融形勢仍十分嚴(yán)峻。面對境外融資成本上漲、國內(nèi)市場競爭加劇、金融監(jiān)管趨嚴(yán)、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺等多重因素影響，風(fēng)險控制的重要性更加突出。公司始終把風(fēng)險控制放在首位，緊跟市場形勢變化，合理安排融資結(jié)構(gòu)。
具體來看，2023上半年環(huán)球醫(yī)療金融業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入29.88億元，生息資產(chǎn)平均收益率7.04%，計息負(fù)債平均成本率為4.33%。面對收入成本雙重擠壓，環(huán)球醫(yī)療嚴(yán)控成本，金融業(yè)務(wù)依舊實現(xiàn)穩(wěn)步增長，生息資產(chǎn)凈額達717.6億元，較年初增長10.0%。
為了削減境內(nèi)外金融市場的波動帶來的負(fù)面影響，環(huán)球醫(yī)療主動優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，增強融資工具創(chuàng)新動能。這也使得公司在全球金融市場波動激烈的背景下，金融業(yè)務(wù)穩(wěn)健擴張的同時，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健。上半年公司的不良資產(chǎn)率0.98%，較2022年底下降0.01%;30天逾期率0.88%，撥備覆蓋率255.06%。
由此可見，面對風(fēng)險的沖擊，環(huán)球醫(yī)療的金融業(yè)務(wù)依舊穩(wěn)健，公司也將重點強化其在醫(yī)療領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)賦能優(yōu)勢，為央企控股上市公司的高質(zhì)量發(fā)展構(gòu)筑堅固護城河。
三、結(jié)語
多年來，環(huán)球醫(yī)療始終深耕醫(yī)療健康領(lǐng)域，并不斷從各個角度提高央企控股上市公司發(fā)展質(zhì)量。未來環(huán)球醫(yī)療也將致力于發(fā)展成為一家具有金融服務(wù)能力、?？漆t(yī)療特色和差異化產(chǎn)業(yè)端業(yè)務(wù)優(yōu)勢的醫(yī)療健康企業(yè)，打造成為1+N的“大上市公司平臺架構(gòu)”，并逐步把旗下各業(yè)務(wù)板塊和資產(chǎn)的價值充分釋放，持續(xù)打開增長邊界。
智通財經(jīng)認(rèn)為，公司各板塊業(yè)務(wù)極大貼合政策的支持方向，在政策的推動下公司的優(yōu)勢將得以充分體現(xiàn)。今年3月，環(huán)球醫(yī)療已正式被納入港股通標(biāo)的，市場關(guān)注度也得以提升，當(dāng)前新形勢下其價值也有望得到重估。
