來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

近兩年，全球醫(yī)藥健康消費(fèi)市場(chǎng)正經(jīng)歷著翻天覆地的變化，多個(gè)關(guān)鍵國(guó)家市場(chǎng)的政策環(huán)境也迎來(lái)了新的變革。為應(yīng)對(duì)這一新環(huán)境，跨國(guó)藥械企業(yè)正加速調(diào)整策略，“分拆”“剝離”與“出售”成為了全球矚目的熱點(diǎn)詞匯。

繼輝瑞、默沙東、葛蘭素史克（GSK）、強(qiáng)生等跨國(guó)藥企（MNC）之后，賽諾菲亦踏上了剝離健康消費(fèi)品業(yè)務(wù)的征途。

10月21日，賽諾菲攜手私募股權(quán)公司CD&R宣布，雙方計(jì)劃攜手將Opella打造成一家總部位于法國(guó)、引領(lǐng)全球消費(fèi)者保健市場(chǎng)的領(lǐng)軍企業(yè)。雙方已就Opella 50%控股權(quán)的出售與購(gòu)買事宜展開了獨(dú)家談判。公開資料顯示，賽諾菲將繼續(xù)作為Opella的重要股東，支持其未來(lái)的發(fā)展與獨(dú)立之路。

根據(jù)雙方公布的合作細(xì)節(jié)，CD&R與賽諾菲將攜手推動(dòng)Opella的發(fā)展戰(zhàn)略，致力于將其打造為一家純粹、全球化且迅速增長(zhǎng)的消費(fèi)者保健公司。此外，法國(guó)國(guó)家投資銀行Bpifrance預(yù)計(jì)也將作為小股東加入，持股比例約為2%。

那么，為何近年來(lái)跨國(guó)藥械巨頭紛紛選擇進(jìn)行分拆與“瘦身”呢？對(duì)此，有券商醫(yī)藥行業(yè)分析師在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，跨國(guó)藥企之所以選擇分拆，主要基于兩大考量：一是企業(yè)內(nèi)部各部門間缺乏足夠的協(xié)同效應(yīng)，二是市場(chǎng)未能準(zhǔn)確評(píng)估企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。在此背景下，跨國(guó)企業(yè)通過(guò)分拆以實(shí)現(xiàn)價(jià)值的最大化。

“從分拆的目的來(lái)看，多數(shù)跨國(guó)藥企旨在通過(guò)精細(xì)化管理來(lái)聚焦核心業(yè)務(wù)，并期望通過(guò)分拆獲得可觀的資本回報(bào)?！痹摲治鰩熯M(jìn)一步指出。

美富律師事務(wù)所并購(gòu)/私募股權(quán)領(lǐng)域的資深合伙人趙蓉婧在近期接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)也指出，眾多跨國(guó)制藥企業(yè)正積極尋求資產(chǎn)剝離的途徑。這一舉措若能與合適的接盤方匹配成功，或?qū)檫@些企業(yè)注入新的活力與希望?！叭欢?，耐人尋味的是，那些真正在市場(chǎng)中斬獲豐厚利潤(rùn)、處于行業(yè)領(lǐng)先地位的跨國(guó)藥企，往往對(duì)資產(chǎn)剝離持謹(jǐn)慎態(tài)度。因?yàn)椋@一行為往往被視為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力下滑或市場(chǎng)目標(biāo)難以達(dá)成的信號(hào)，是企業(yè)在面臨挑戰(zhàn)時(shí)的一種戰(zhàn)略調(diào)整?！?/p>

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

分拆、剝離蔚然成風(fēng)

相較于腫瘤、自身免疫等處方藥領(lǐng)域，健康消費(fèi)品以其獨(dú)特的醫(yī)療與消費(fèi)品雙重屬性，在市場(chǎng)中占據(jù)了一席之地。其范疇廣泛，涵蓋了常用非處方藥、維生素礦物質(zhì)補(bǔ)充劑及保健品等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。長(zhǎng)期以來(lái)，健康消費(fèi)品一直是跨國(guó)藥企巨頭們不可或缺的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)板塊。然而，近年來(lái)，這一領(lǐng)域內(nèi)出現(xiàn)了一個(gè)顯著的趨勢(shì)：眾多企業(yè)紛紛開始考慮并實(shí)施分拆或剝離此業(yè)務(wù)單元。

2021年，默沙東中國(guó)官方微信公眾號(hào)宣布，公司已成功完成對(duì)歐加?。∣rganon）的分拆。歐加隆的前身是默沙東的基礎(chǔ)醫(yī)療及女性健康事業(yè)部，成為獨(dú)立公司后，其主要業(yè)務(wù)聚焦于女性健康領(lǐng)域。此次分拆中，默沙東從歐加隆獲得了約90億美元的配股。默沙東方面表示，預(yù)計(jì)分拆將使公司能夠更加專注于關(guān)鍵增長(zhǎng)支柱的發(fā)展，從而實(shí)現(xiàn)更高的收入和每股收益增長(zhǎng)率。據(jù)預(yù)測(cè)，在未來(lái)三年內(nèi)，公司預(yù)計(jì)將按比例實(shí)現(xiàn)約15億美元的增量運(yùn)營(yíng)效益，其中2021年將實(shí)現(xiàn)約5億美元的增量運(yùn)營(yíng)效益。

2022年，葛蘭素史克也宣布了赫力昂（Haleon）從公司分拆并正式成為一家獨(dú)立的、專注于消費(fèi)健康的公司。Haleon是GSK與輝瑞的合資企業(yè)，其中GSK擁有68%的多數(shù)控股權(quán)，輝瑞持股比例為32%。值得注意的是，早在2015年，GSK時(shí)任首席執(zhí)行官Andrew Witty就已提及消費(fèi)者保健業(yè)務(wù)獨(dú)立運(yùn)作的可能性。到了2020年2月5日，GSK正式宣布了未來(lái)兩年內(nèi)將公司分為一個(gè)專注于藥物開發(fā)與一個(gè)專注于消費(fèi)者醫(yī)療保健產(chǎn)品的兩個(gè)實(shí)體的計(jì)劃。同年6月，這一計(jì)劃得到了正式公布。

進(jìn)入2023年，強(qiáng)生也宣布成功完成了對(duì)旗下消費(fèi)者健康業(yè)務(wù)的分拆，Johnson & Johnson和Kenvue的換股要約順利完成，Kenvue開始獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。早在2021年11月，強(qiáng)生就已宣布了分拆消費(fèi)者健康業(yè)務(wù)的計(jì)劃；2022年9月，新公司的名字“Kenvue”正式公布；2023年5月，Kenvue在紐約證券交易所成功上市，當(dāng)時(shí)強(qiáng)生持有Kenvue約90%的股份。

然而，值得注意的是，并非所有分拆后的獨(dú)立公司都迎來(lái)了可觀的收益。Haleon披露的2024年上半年財(cái)報(bào)顯示，公司總營(yíng)收為56.94億英鎊，較上年同期下降了0.7%；經(jīng)調(diào)整營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為11.51億英鎊，同比僅增長(zhǎng)0.8%。同樣，Kenvue發(fā)布的截至2024年6月30日的第二季度業(yè)績(jī)報(bào)告也顯示，公司凈銷售額為40.00億美元（約合人民幣286.12億元），同比下滑0.3%，盡管有機(jī)增長(zhǎng)達(dá)到了1.5%，但凈利潤(rùn)卻同比下滑了86.5%。

此外，賽諾菲的業(yè)務(wù)剝離計(jì)劃也在2023年10月傳出。公司計(jì)劃最早在2024年第四季度創(chuàng)建一個(gè)消費(fèi)者獨(dú)立公司?？鐕?guó)企業(yè)的分拆行為被認(rèn)為是當(dāng)前市場(chǎng)趨勢(shì)的必然結(jié)果。

上述分析師指出，從市場(chǎng)收益來(lái)看，以零售端為例，醫(yī)院、藥店的運(yùn)營(yíng)成本增加，而消費(fèi)者需求易受經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)需求波動(dòng)影響，導(dǎo)致藥店不得不控制成本，進(jìn)而使得跨國(guó)藥企零售端業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?。同時(shí)，中國(guó)市場(chǎng)上越來(lái)越多藥品進(jìn)入醫(yī)保及集采計(jì)劃，價(jià)格受到一定沖擊，藥品銷售及利潤(rùn)空間受到壓縮，也是導(dǎo)致零售端銷售業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彽脑蛑弧?/p>

健康消費(fèi)市場(chǎng)仍具前景？

當(dāng)前，整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)正面臨前所未有的格局調(diào)整。

也有跨國(guó)藥企高管在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，中國(guó)市場(chǎng)受到集采政策的影響顯著，有些藥物80%左右的市場(chǎng)容量都需要給中標(biāo)品種，而集采未中標(biāo)的產(chǎn)品則只能在國(guó)家非保量地區(qū)搶占市場(chǎng)。這也使得藥品原有醫(yī)院主流市場(chǎng)難以維持，進(jìn)而促使跨國(guó)藥企考慮剝離相關(guān)產(chǎn)品以降本增效。因此，業(yè)務(wù)剝離成為了跨國(guó)藥企在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下的合理選擇。

在中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)中，醫(yī)院渠道主要依托兩類產(chǎn)品穩(wěn)固其地位：一是通過(guò)帶量集采成功中標(biāo)的產(chǎn)品，二是創(chuàng)新產(chǎn)品，這些創(chuàng)新產(chǎn)品以其前所未有的治療效果或臨床治療突破，如腫瘤藥、罕見(jiàn)病用藥等，贏得了市場(chǎng)的青睞。相較之下，眾多進(jìn)口藥品正面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，尤其是當(dāng)價(jià)格順勢(shì)下調(diào)時(shí)，往往需承受高達(dá)50%～60%的降幅，這直接導(dǎo)致其成本覆蓋成為難題。

無(wú)論是政策的強(qiáng)力引導(dǎo)，還是市場(chǎng)內(nèi)部的激烈競(jìng)爭(zhēng)，都已成為跨國(guó)藥企加速發(fā)展的沉重枷鎖。為突破此瓶頸，推動(dòng)創(chuàng)新研發(fā)與市場(chǎng)轉(zhuǎn)型已成為跨國(guó)藥企應(yīng)對(duì)中國(guó)政策變動(dòng)的核心戰(zhàn)略。同時(shí)，剝離非核心業(yè)務(wù)，尋找新的市場(chǎng)增長(zhǎng)點(diǎn)也成為各企業(yè)的共識(shí)。

“聚焦中國(guó)市場(chǎng)，隨著資產(chǎn)剝離的深入，我們可以看到國(guó)內(nèi)本土企業(yè)與跨國(guó)公司之間的合作模式正日益多樣化且復(fù)雜化。無(wú)論是控股還是并表，都將促使雙方更緊密地結(jié)合，通過(guò)股權(quán)合作而非單純的現(xiàn)金交易，實(shí)現(xiàn)更深層次的綁定。”趙蓉婧指出，當(dāng)前市場(chǎng)已涌現(xiàn)出眾多涉及重大少數(shù)股權(quán)的交易，這些交易有助于構(gòu)建更為穩(wěn)定的合作關(guān)系。

盡管面臨諸多挑戰(zhàn)，跨國(guó)藥企在中國(guó)市場(chǎng)仍有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。得益于“健康中國(guó)”戰(zhàn)略的持續(xù)推動(dòng)，健康產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。中國(guó)消費(fèi)者協(xié)會(huì)發(fā)布的《健康產(chǎn)業(yè)消費(fèi)趨勢(shì)發(fā)展報(bào)告》預(yù)測(cè)，2024年中國(guó)大健康產(chǎn)業(yè)總收入規(guī)模將突破9萬(wàn)億元大關(guān)，較2021年的8萬(wàn)億元實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。

該報(bào)告進(jìn)一步分析指出，消費(fèi)者對(duì)保健食品、特醫(yī)食品、嬰幼兒輔食及精準(zhǔn)營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充等領(lǐng)域的需求日益增長(zhǎng)，“健康消費(fèi)”已成為消費(fèi)者的日常習(xí)慣，并逐漸從“選擇性消費(fèi)”向“健康剛需”轉(zhuǎn)變。

鑒于市場(chǎng)規(guī)模的龐大與增長(zhǎng)潛力，部分跨國(guó)藥企在分拆剝離非核心業(yè)務(wù)的同時(shí)，也有部分跨國(guó)藥企選擇了加大在健康消費(fèi)品領(lǐng)域的投入。例如，拜耳健康消費(fèi)品中國(guó)創(chuàng)新合作中心（CCIP）的正式揭幕便是一個(gè)有力證明。CCIP計(jì)劃投資約2000萬(wàn)歐元以推動(dòng)創(chuàng)新與合作。

拜耳健康消費(fèi)品全球總裁Julio Triana對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者強(qiáng)調(diào)：“健康消費(fèi)行業(yè)備受矚目，盡管一些公司已選擇上市或剝離相關(guān)業(yè)務(wù)，但健康消費(fèi)品始終是拜耳整體戰(zhàn)略的重要組成部分。我們堅(jiān)信該領(lǐng)域的持續(xù)增長(zhǎng)潛力并與投資者保持緊密溝通?！?/p>

Julio Triana進(jìn)一步指出：“過(guò)去幾年我們的增長(zhǎng)速度超越了市場(chǎng)平均水平，健康消費(fèi)品業(yè)務(wù)已成為拜耳集團(tuán)的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。未來(lái)我們將繼續(xù)將其作為不可分割的一部分加大投入并推動(dòng)其持續(xù)發(fā)展?！?/p>

拜耳健康消費(fèi)品全球首席財(cái)務(wù)官M(fèi)agnus Schellnock也表達(dá)了對(duì)該業(yè)務(wù)的信心，他指出，“IPO市場(chǎng)的活躍表現(xiàn)證明了該領(lǐng)域的吸引力。我們將持續(xù)投入4%的收入用于研發(fā)。”

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