（原標題：買買買，賣賣賣！方盛制藥“一路瘦身”，這筆交易卻遭遇變數？）

方盛制藥公告稱，交易標的受讓方正申科技因資金問題無法按約定全額支付第二筆股權轉讓款，給出的理由是并購貸款正在審批之中

標點財經、投資時間網研究員  習羽

隨著業(yè)務從“多元并購”走向“歸核化”，方盛制藥近年來持續(xù)優(yōu)化資產結構和資源配置。公司于2021、2022年完成對佰駿醫(yī)療、三花制藥、恒興醫(yī)藥和中科建創(chuàng)的股權轉讓后，又在2024年完成了對新盤生物、筱熊貓藥業(yè)的股權轉讓，并對銳新藥業(yè)進行減資。

標點財經、投資時間網研究員近期注意到，方盛制藥對新盤生物的股權轉讓似乎有些急迫。在將其轉讓給子公司綠合制藥后不到5個月的時間內，就又將新盤生物的全部股權轉讓給正申科技。

不過，此筆股權轉讓事件又生變故。近期，方盛制藥發(fā)布公告稱，新盤生物的受讓方正申科技因資金問題無法按約定全額支付第二筆股權轉讓款，給出的理由是并購貸款正在審批之中。

針對相關問題，標點財經、投資時間網研究員電郵溝通提綱至方盛制藥相關負責人，截至發(fā)稿尚未收到回復。

先買后賣

方盛制藥成立于2002年，是一家從事創(chuàng)新中藥和仿制藥研發(fā)、生產與銷售的高新技術企業(yè)。歷經多年發(fā)展，公司已形成創(chuàng)新中藥為主、化學藥品制劑為輔的戰(zhàn)略思路，主營業(yè)務涉及心腦血管、骨傷科、兒科、婦科、呼吸系統(tǒng)和抗感染等治療領域。   

標點財經、投資時間網研究員注意到，方盛制藥先后于2016、2018年收購博大藥業(yè)、三花制藥，引入復方川芎吲哚美辛膠囊、復方獨活吲哚美辛膠囊、龍血竭散、舒爾經膠囊和三花接骨散等核心產品，豐富了公司在婦科、骨傷科領域的藥物品類。

盡管快速收購令公司業(yè)務線不斷擴展，但醫(yī)療服務、醫(yī)藥商業(yè)等領域的涉足不僅沒有與工業(yè)主業(yè)形成協(xié)調，反而讓子公司的虧損拖累了整體業(yè)績。財報資料顯示，2016年—2020年，公司的凈利潤出現了三次年度性下滑，凈利率也由2016年的13.75%，下滑至2020年的4.21%。

因此自2021年起，方盛制藥開始對非主業(yè)務進行優(yōu)化調整，并集中于2021、2022年完成對佰駿醫(yī)療、三花制藥、恒興醫(yī)藥和中科建創(chuàng)的股權轉讓。

“瘦身”之下，方盛制藥的業(yè)績也受到影響。佰駿醫(yī)療不再納入合并報表范圍后，公司2023年業(yè)績出現下滑。財報數據顯示，2023年，方盛制藥營收同比下降9.12%，歸母凈利潤則同比下降34.64%。這也是2015年以來，該公司年度營收與凈利潤首次出現雙雙下滑。

不過方盛制藥并未因此減緩“瘦身”的速度。2024年，公司先后完成新盤生物、筱熊貓藥業(yè)的股權轉讓，并對銳新藥業(yè)進行減資。標點財經、投資時間網研究員注意到，2023年，方盛制藥主要控股參股8家公司，其中有5家處于虧損狀態(tài)。

事實上于生物制藥行業(yè)而言，方盛制藥的行動并非個例。據不完全統(tǒng)計，2024年上半年，我國有8家藥企出售資產、股權。有分析指出，面對競爭激烈的醫(yī)藥市場，近年來，醫(yī)藥企業(yè)紛紛宣布轉讓公司直接或間接持股的股權，以更好地盤活公司存量資產、集中優(yōu)勢資源聚焦主業(yè)。盡管2024年的并購動作不及2023年迅速，但由于上年年末股權交易悄然升溫，或意味著今年生物制藥企業(yè)整合或將進入提速階段。

數據來源：公司年報

股權轉讓生變

今年年初，方盛制藥關于新盤生物的股權轉讓又出現變數。

2024年2月27日，方盛制藥發(fā)布公告稱，公司及綠合制藥（方盛制藥全資子公司）、新盤生物與正申科技、自然人梁步閣簽署股權轉讓協(xié)議，各方同意將綠合制藥持有的新盤生物100%股權以5200萬元的價格，轉讓予正申科技。

資料顯示，新盤生物成立于2019年，注冊資本為3380.96萬元，2022年的營收及凈利潤均為零，2023年的營收為98.68萬元，凈利潤為32.09萬元。

然而方盛制藥卻在近期發(fā)布公告稱，綠合制藥于2024年7月1日收到正申科技《關于延期支付部分股權轉讓款的函》，因正申科技申請的并購貸款正在銀行審批中，導致不能按照《股權轉讓協(xié)議》的約定全額支付第二筆股權轉讓款（依據合同應付2080萬元），未支付的1680萬元預計將在2024年7月份支付。

方盛制藥在公告中表示，若正申科技在2024年7月31日前無法全部支付完第二期轉讓款，公司將按照相關法律法規(guī)及《股權轉讓協(xié)議》約定采取相應措施。

標點財經、投資時間網研究員注意到，正申科技近兩年來凈虧損額度持續(xù)擴大，2022年、2023年分別虧損172.10萬元、502.88萬元。

對此有分析指出，轉讓股權之前應當查清目標公司的股權結構、資產狀況、負債狀況、欠稅情況或有負債等情況。特別應當注意的是，目標公司因為對外擔保而形成的或有負債并不反映在資產負債表中。此外，還應當查清目標公司章程的內容，尤其要注意章程中對股權轉讓的限制性規(guī)定。

令人關注的是，方盛制藥對于新盤生物的股權轉讓速度很快。資料顯示，公司于2023年10月13日以3190.96萬元將新盤生物100%股權轉讓給全資子公司綠合制藥，而綠合制藥又在2024年2月份將新盤生物全部股權以5200萬元的價格轉讓給正申科技。

研發(fā)費用高企背后

新藥研發(fā)是一座風光無限的險峰，隨著疾病復雜程度提升，臨床試驗的設計越來越復雜。對于方盛制藥而言，公司也在不斷穩(wěn)固“1+N”模式的大研發(fā)體系框架。截至2023年底，公司及子公司共擁有144個藥品注冊批件，新藥證書16個。

然而，研發(fā)體系的構建需要真金白銀的投入。標點財經、投資時間網研究員注意到，2023年，方盛制藥的研發(fā)費用快速增長，由2022年的7040萬元提升至2023年的1.08億元，同比增長53.31%。

由于高企的研發(fā)投入會不斷蠶食創(chuàng)新藥企利潤空間，因此方盛制藥的利潤率與同行相比并不占優(yōu)。標點財經、投資時間網研究員注意到，與以嶺藥業(yè)和康緣藥業(yè)等中藥創(chuàng)新龍頭企業(yè)相比，在還原研發(fā)費用之后，二者近三年間的利潤率均在20%以上。而方盛制藥2021年—2023年的利潤率則分別為6.9%、7.51%及10.1%。故此，平抑研發(fā)費用不斷高企的風險，也成為方盛制藥戰(zhàn)略布局的重要一步。

近期，方盛制藥與關聯(lián)方湖南方盛新元健康產業(yè)投資有限公司（下稱“新元產投”）共同發(fā)起設立廣東方盛融科藥業(yè)有限公司（下稱“方盛融科”）。其中，方盛制藥以自有資金出資1100萬元，占股55%。值得關注的是，新元產投的控股股東同樣也是方盛制藥的控股股東張慶華。故此，方盛融科的成立也構成了關聯(lián)交易。   

業(yè)內人士指出，目前創(chuàng)新藥研發(fā)的失敗比例高達九成，而缺乏臨床療效、不可控的毒性及成藥性不佳也成為主要原因。為此，有部分藥企新藥研發(fā)開始結合資本運作，用股權投資的方式來換取特定產品的權利，以此降低研發(fā)投入，分散風險。方盛制藥此次行動能否成功？

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