作者：美爾雅期貨 農(nóng)產(chǎn)品小組

從大宗商品研究分析框架來看，一直以來業(yè)內(nèi)總結(jié)出一個規(guī)律：農(nóng)產(chǎn)品看供應(yīng)，工業(yè)品看需求。怎么講呢？

農(nóng)產(chǎn)品需求相對剛性，多數(shù)是用于人類或家禽家畜的生長消費。雖然也存在一定季節(jié)性，但年度需求大多較為穩(wěn)定。而農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)則因受到天氣，種植面積，養(yǎng)殖率因素等影響較大，因此供應(yīng)端變化對于價格的影響相對明顯。

工業(yè)品的供應(yīng)與產(chǎn)能直接相關(guān)，產(chǎn)能擴張的周期比較長，所以一般情況下產(chǎn)量變化較穩(wěn)定。決定工業(yè)品價格的因素大多情況下取決于下游的需求端。一般情況下，需求好，價格就上漲，需求不好，會產(chǎn)生累庫，價格就會下跌。

今天我主要講的是雞蛋(3976, -26.00, -0.65%)，一個很有意思的品種，可以說是具有非常明顯的季節(jié)性特點。決定了雞蛋價格一年內(nèi)的，一般波動規(guī)律。而蛋雞的存欄數(shù)據(jù)決定了雞蛋價格中長期的位置。

我先說存欄數(shù)據(jù)。蛋雞的存欄與雞蛋的價格，存在比較明顯的負相關(guān)?，F(xiàn)貨層面上，一般以12.5億只存欄為界，高于12.5億且，雞蛋價格有下行壓力；而要是低于12億，則雞蛋價格有上行的動力。如果存欄在一段時間內(nèi)，變化較小的話，那雞蛋價格則以季節(jié)性波動為主。下圖為蛋雞從2013年至今的存欄走勢。

如圖一所示，大概有2個時間段，蛋雞存欄是高于12.5億只的。分別是：2016年3-12月；2020年3-8月。

我們來看一下，這兩個時間段，雞蛋期貨盤面的情況。

A點，2016年3-12月，雞蛋期貨價格大多數(shù)時間維持在3600以下。

B點，2020年3-8月，雞蛋期貨價格大多數(shù)時間維持在3600以下。

而且巧合的是，這個兩段時間，也是雞蛋期貨合約上市以來，價格的最低區(qū)間，對于的也是蛋雞存欄最高的區(qū)間，12.5億只以上。

另外，如圖一所示，大概在2014年7-8月份，蛋雞的出欄數(shù)據(jù)低于了10.4億只，甚至到了10.28億只。我們來看一下，這個時間段，雞蛋期貨盤面又是什么情況呢？

從圖三中，我們可以明顯的發(fā)現(xiàn)，雞蛋期貨合約上市以來的高點發(fā)生在2014年7月，而那個時候，對應(yīng)的蛋雞存欄數(shù)據(jù)也是最低的。

所以，證明了，蛋雞的存欄與雞蛋的價格，存在比較明顯的負相關(guān)。如今蛋雞存欄一直維持在12億以下，而短期內(nèi)，不會有明顯的增量。所以對于05，甚至是09合約來說，在需求穩(wěn)定的情況下，都不太可能大跌。

我們回顧一下2013年至今的蛋雞存欄數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)，每隔3-4年會出現(xiàn)存欄的高點：2014年（1），2017年（2），2020年（3）。今年是2023年，蛋雞存欄數(shù)據(jù)依舊偏低，目前還沒有進入增產(chǎn)周期。這樣看來，至少要2024年才會迎來高點。需要進一步跟蹤蛋雞補欄和淘雞數(shù)據(jù)。

二

一年內(nèi)雞蛋價格的季節(jié)性特點

接下來，我在說一下雞蛋的季節(jié)性特點。就像上文說的，這個特點決定了雞蛋價格一年內(nèi)的，一般波動規(guī)律，也就是小周期。

根據(jù)統(tǒng)計規(guī)律顯示，全年1-12月份，雞蛋現(xiàn)貨價格上漲概率最大的是8月和9月，下跌概率最大的是3月。月均漲幅值最大的是8月，月均跌幅最大的是3月。

01合約上漲概率最大月份是6月和11月，下跌概率最大的是5月。月均漲幅值最大的是6月，月均跌幅最大的是12月。05合約上漲概率最大月份是2月、6月、10月和11月，下跌概率最大的是12月。月均漲幅最大的是11月，月均跌幅最大的是8月。09合約上漲概率最大月份是1月、6月、10月和11月，下跌概率最大的是5月和12月。月均漲幅值最大的是6月，月均跌幅最大的是5月。

雞蛋09合約一般是多頭合約。從圖五中我們可以看見，最近6年的09合約（1609,1709,1809,1909,2009,2109），出現(xiàn)明顯上漲的概率為83%。

05合約一般是空頭合約。從圖六中我們可以看見，最近6年的05合約（1605,1705,1805,1905,2005,2105），前5年全部為明顯下跌行情，而2105合約是先漲后跌！

另外，每年的元旦、春節(jié)、清明、端午、五一，中期國慶之前，往往又成為備貨和消費的高峰期，之后又會出現(xiàn)消費淡季。所以，一年之中，雞蛋的需求以及價格波動非常大。短線一般建議波段操作為主。而等到存欄數(shù)據(jù)有根本性改變預(yù)期的時候，可以嘗試趨勢布局。

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