健康元發(fā)布2024年半年報。2024年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入82.35億元，同比
下滑5.56%；歸母凈利潤7.76億元，同比下滑4.78%；扣非歸母凈利潤7.62億
元，同比下滑2.54%。
元，同比下滑2.54%。
單看2024Q2，公司實現(xiàn)營業(yè)收入38.95億元，同比下滑6.39%；歸母凈利潤3.37
元，同比下滑4.55%；扣非歸母凈利潤3.34億元，同比下滑0.24%。
觀點：業(yè)績符合預(yù)期，創(chuàng)新藥+高壁壘復(fù)雜制劑雙輪驅(qū)動長期發(fā)展
收入端因左沙丁胺醇集采執(zhí)行略有下滑，Q2與Q1之間的差異我們認(rèn)為是來自秋
冬呼吸道疾病高發(fā)導(dǎo)致的季節(jié)性因素。未來隨著妥布霉素、舒利迭進院和學(xué)術(shù)推
廣的推進，有望逐季向好。利潤端，費用端控制合理，歸母凈利潤同比下滑幅度小
于收入同比降幅。
?麗珠集團（不含麗珠單抗）實現(xiàn)營業(yè)收入62.56億元，同比下降6.32%；為
公司貢獻歸母凈利潤約5.79億元；
?麗珠單抗對公司歸母凈利潤影響約-1.15億元；
?健康元（不含麗珠集團、麗珠單抗）實現(xiàn)營業(yè)收入21.16億元，同比下降
3.55%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.22億元，同比下降約27.61%；扣非歸母凈利潤
3.17億元，同比下降約27.21%。
?處方藥板塊實現(xiàn)銷售收入7.43億元，同比下降約19.49%，其中呼吸領(lǐng)
域?qū)崿F(xiàn)銷售收入6.02億元，同比下降約25.50%，抗感染領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)銷售
收入1.27億元，同比增長約24.54%；
?原料藥及中間體板塊實現(xiàn)銷售收入10.13億元，同比下降約4.44%。
?保健食品及OTC板塊實現(xiàn)營業(yè)收入3.30億元，同比增長約63.74%。
財務(wù)指標(biāo)方面，2024H1公司銷售費用20.97億元同比-12.61%，銷售費用率
25.46%同比-2.05pp；管理費用4.45億元同比+2.34%，管理費用率5.40%同比
+0.42pp；研發(fā)費用7.15億元同比-6.59%，研發(fā)費用率8.68%同比-0.10pp。經(jīng)
營性現(xiàn)金流量凈額17.37億元，同比提升38.19%。
研發(fā)持續(xù)推進，“創(chuàng)新藥+高壁壘復(fù)雜制劑”雙輪驅(qū)動。創(chuàng)新藥方面，抗流感新藥
TG-1000膠囊完成III期臨床試驗，達到臨床預(yù)設(shè)主要終點，已于2024年8月申
報生產(chǎn)；鎮(zhèn)痛新藥FZ008-145是高選擇性的Nav1.8抑制劑，已順利開展I期臨床
研究；治療哮喘雙靶點新藥DBM-1152A、治療哮喘口服新藥N91115均已進入I
期臨床研究。高壁壘復(fù)雜制劑方面，沙美特羅替卡松吸入粉霧劑、丙酸氟替卡松霧
化吸入用混懸液國內(nèi)首仿上市，美洛昔康納米晶已開展III期臨床。公司將繼續(xù)加
快研發(fā)創(chuàng)新戰(zhàn)略布局，優(yōu)化研發(fā)管線。
重點推進BD工作，多疾病領(lǐng)域全面補齊。公司持續(xù)引入創(chuàng)新產(chǎn)品，關(guān)注市場潛
力大、創(chuàng)造性強、專利保護期長的臨床中后期項目。已從荃信生物引入TSLP靶點
抗體藥物QX008N注射劑，從博安生物引入IL-4Rα長效抗體藥物BA2101注射劑
以及從德國拜耳引入治療COPD的口服小分子化學(xué)藥。公司關(guān)注創(chuàng)新技術(shù)引進，
持續(xù)深化核心領(lǐng)域管線布局，加速創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。
盈利預(yù)測與估值。我們認(rèn)為麗珠集團將繼續(xù)貢獻穩(wěn)定業(yè)績，麗珠單抗研發(fā)布局持
續(xù)推進，妥布霉素大單品迎來放量，呼吸科研發(fā)管線持續(xù)推進。根據(jù)公司經(jīng)營現(xiàn)
狀，我們下調(diào)盈利預(yù)測。預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為15.14億元、
16.83億元、19.12億元，增長分別為4.9%、11.2%、13.6%，對應(yīng)PE分別為
風(fēng)險提示：藥品銷售不及預(yù)期風(fēng)險；新藥研發(fā)失敗風(fēng)險；原料藥價格波動風(fēng)險。
股票信息
行業(yè)化學(xué)制藥
08月23日收盤價（元）10.01