事件：2023 年9 月3 日，公司官方宣布啟動(dòng)醫(yī)療健康行業(yè)AI 創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽，加快推進(jìn)AIGC 及大模型戰(zhàn)略落地。近期公司業(yè)已發(fā)布2023 年半年報(bào)，取得亮眼業(yè)績。

    　　數(shù)字化促進(jìn)體檢業(yè)務(wù)全面轉(zhuǎn)型升級(jí)，多因素驅(qū)動(dòng)公司提質(zhì)增效，迎來業(yè)績拐點(diǎn)。公司擁有體檢大數(shù)據(jù)樣本量1647 萬人次，覆蓋全國31 省、自治區(qū)和直轄市。通過公司此次開展的AI 創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽，優(yōu)勝團(tuán)隊(duì)有望與公司開展合作，共同打造基于大模型技術(shù)的智能主檢系統(tǒng)。未來，公司通過醫(yī)療導(dǎo)向帶來的品質(zhì)驅(qū)動(dòng)、以客戶為中心的服務(wù)驅(qū)動(dòng)、數(shù)字化運(yùn)營的科技驅(qū)動(dòng)、聚焦B 端/C 端的流量驅(qū)動(dòng)、學(xué)科/項(xiàng)目/數(shù)字建設(shè)的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，疊加下半年體檢旺季，我們認(rèn)為有望繼續(xù)兌現(xiàn)亮眼業(yè)績。

    　　四大品牌協(xié)同發(fā)展，經(jīng)營業(yè)績持續(xù)提升。公司2023H1 實(shí)現(xiàn)營收44.05億元（+49.87%，同比，下同）；歸母凈利潤1014.47 萬元（+101.52%）；扣非歸母凈利潤339.13 萬元（+100.49%）。分品牌看，2023H1 美年大健康實(shí)現(xiàn)營收34.40 億元（+45%），占比78%；慈銘奧亞9.07 億元（+71%），占比21；美兆0.59 億元（+127%），占比1%，高端品牌美兆增速最快，驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績穩(wěn)步提升。公司在疫情期間持續(xù)優(yōu)化內(nèi)部治理，優(yōu)化銷售體系等，期間費(fèi)用率大幅下降，2023H1 實(shí)現(xiàn)銷售費(fèi)用率23.94%（-3.58pp），管理費(fèi)用率8.49%（-3.72pp），帶來利潤率大幅提升，公司毛利率37.15%（+17.68pp），凈利率1.25%（+25.29pp）。

    　　客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，步入量價(jià)齊升良性發(fā)展通道。截至23 H1，公司旗下經(jīng)營的體檢中心為 608 家，其中控股體檢中心 293 家，參股體檢中心315 家。從客戶結(jié)構(gòu)看，個(gè)檢營收占比有所提升，團(tuán)檢和個(gè)檢客戶占收入比分別為77%和23%（去年同期為76%和24%）。從體檢量看，2023H1，公司總接待體檢人次約1244 萬人（含參股體檢中心），同比增長1.58%，其中控股體檢中心總接待人次約695 萬人（+36%）。從體檢價(jià)看，2023H1公司體檢客單價(jià)為594 元，同比增加79 元，同比增長16%。

    　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到公司門店盈利能力和經(jīng)營效率的提升，利潤率提升顯著，及參股變控股的預(yù)期，我們維持公司2023-2025 年歸母凈利潤6.37/9.24/12.66 億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值的PE 分別為42X/29X/21X，維持“買入”評(píng)級(jí)。

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客單價(jià)提升或不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；并購整合或不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)療糾紛風(fēng)險(xiǎn)；政策不確定性風(fēng)險(xiǎn)等

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