首頁(yè) 資訊京東健康、阿里健康、平安好醫(yī)生下半場(chǎng) 王者滋養(yǎng)與困者焦慮

京東健康、阿里健康、平安好醫(yī)生下半場(chǎng) 王者滋養(yǎng)與困者焦慮

來(lái)源：泰然健康網(wǎng) 時(shí)間：2025年04月06日 12:03

新價(jià)值、新周期、新變數(shù)、新洗牌！

作者：于照野

編輯：之南

風(fēng)品：沈禾惠峰

來(lái)源：銠財(cái)——銠財(cái)研究院

一個(gè)沒想到，京東健康火線上市了。

二個(gè)沒想到，京東市值超過(guò)了阿里健康。

三個(gè)沒想到，股價(jià)一路高歌，還在漲......

城頭變幻大王旗，互聯(lián)網(wǎng)節(jié)奏就是這么魔幻。

12月8日，京東健康登陸港交所，上市首日大漲逾55.85%，市值超3400億港元。截止12月18日收盤，股價(jià)147.9港元，市值4625億港元；阿里健康26.75港元，市值3599億港元。平安好醫(yī)生，股價(jià)91.8港元，市值1054億港元。

后浪碾壓前浪，自然是話題梗。然鮮衣怒馬、暗淡失落背后，是資本喜新厭舊嗎？究竟京東泡沫太多、還是后者被低估？三國(guó)殺的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療又將是何走勢(shì)？

流量上半場(chǎng) 王者滋養(yǎng)與困者焦慮

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首先自然要業(yè)績(jī)說(shuō)話。

京東健康雖出道晚，2019年5月才獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，但是三家平臺(tái)中最早盈利者。

招股書顯示，京東健康2017年至2020年上半年?duì)I收分別為55.53億元、81.69億元、108.42億元和87.77億元，凈利為2.1億元、2.5億元、3.4億元和3.7億元。

巧合的是，阿里健康也走出5年虧損泥潭：其2021財(cái)年上半年財(cái)報(bào)顯示，營(yíng)收71.62億元，凈利2.79億元。

對(duì)于扭虧為盈，阿里健康表示，主要得益于用戶“互聯(lián)網(wǎng)+健康”意識(shí)提升，使得集團(tuán)多項(xiàng)業(yè)務(wù)用戶數(shù)快增。

另一廂，平安好醫(yī)生仍在渡劫。2020年上半年?duì)I收27.47億元，貢獻(xiàn)收入6.95億元。凈虧損2.13億元，不過(guò)已同比收窄22.1%。且其核心業(yè)務(wù)在線醫(yī)療逆市高增達(dá)106.8%。

可見，需求龐大、政策加持、疊加疫情培育，2020年的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療回暖明顯。

當(dāng)然，量變到質(zhì)變，爭(zhēng)奪也更激烈。尤其是互聯(lián)網(wǎng)+，向來(lái)贏者通吃、輸者吃土。業(yè)績(jī)規(guī)模、盈利能力就擺在那里，資本態(tài)度冷熱自然也就分明。

為何有如此業(yè)績(jī)差距呢？

業(yè)務(wù)角度看，三者相似度很高，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括醫(yī)藥電商、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、消費(fèi)醫(yī)療、智慧醫(yī)療等。模式也是“醫(yī)、藥聯(lián)動(dòng)”的雙輪驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)閉環(huán)，即“醫(yī)藥電商+醫(yī)療服務(wù)”。

京東健康招股書顯示，2019年108億營(yíng)收中，超94億為商品收入（醫(yī)藥和健康產(chǎn)品銷售）；平安好醫(yī)生2019年總營(yíng)收50.65億元，健康商城業(yè)務(wù)為29.02億元；而阿里健康2020財(cái)年95.96億元營(yíng)收中，醫(yī)藥電商平臺(tái)及醫(yī)藥自營(yíng)業(yè)務(wù)為11.7億，81.34億。

換言之，巨頭看似熱鬧，實(shí)則仍是洪荒時(shí)代，更多靠“賣藥”來(lái)維持牌面，尤其是京東健康、阿里健康。

在此背景下，無(wú)論流量輔助、用戶轉(zhuǎn)化亦或醫(yī)藥零售，電商因素加持是重中之重。背靠阿里、京東的全鏈路“補(bǔ)血”，兩者想不封神也難。

京東健康尤甚。比如，借助京東物流，京東健康建立起近250座藥品儲(chǔ)藏倉(cāng)庫(kù)，為全國(guó)200座城市提供藥品及醫(yī)療器材配送；

京東電商向其導(dǎo)流，數(shù)據(jù)顯示，健康業(yè)務(wù)在京東電商業(yè)務(wù)的用戶滲透率達(dá)到20%；

而零售藥房服務(wù)中，京東集團(tuán)與京東健康分成為4:6，在阿里，這個(gè)分成比例為5:5……

幾乎窮盡集團(tuán)全力“滋養(yǎng)”。這也就不難解釋，為何后浪京東健康能規(guī)模驟增。而京東電商用戶的中高端屬性，加之京東自有供應(yīng)鏈支撐，也讓京東健康利潤(rùn)最大化、成為首家盈利巨頭。

互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，流量為王。想來(lái)，平安好醫(yī)生的死穴亦在于此。

背靠平安集團(tuán)，其流量和用戶也主要來(lái)于此。

財(cái)報(bào)顯示，從2015年至2019年，平安好醫(yī)生五大客戶都是平安系公司。以2019年為例，分別為平安壽險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)、平安銀行、平安健康險(xiǎn)及平安普惠，占平安好醫(yī)生總收入約39.7%。

但即便如此，又怎能和流量王阿里、京東相比呢？

遲遲沒能擺脫平安依賴，又缺乏新流量“活水”，伴隨流量越來(lái)越貴，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)受限、凈利虧損、財(cái)報(bào)難看也就不難理解。

壓力催生急迫焦慮，除了管理層換血，平安好醫(yī)生甚至還“引狼入室”，在2018年把京東自營(yíng)旗艦店拉進(jìn)自家“健康商城”。

可見，流量突破的難度與關(guān)鍵性。

下半場(chǎng)變數(shù) 核心“醫(yī)療”競(jìng)爭(zhēng)力幾何

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如京東健康CEO辛利軍所言“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療不掙錢”，現(xiàn)階段純粹的醫(yī)療服務(wù)很難成為現(xiàn)金奶牛。

但流量也有天花板，其又能滋潤(rùn)多久呢？

行業(yè)分析師于盛梅表示，一輪跑馬圈地，可以快速起量、甚至賺到快錢，但更深突破、更持續(xù)發(fā)展還在核心業(yè)務(wù)、業(yè)績(jī)質(zhì)量上。簡(jiǎn)單而又，醫(yī)藥電商只是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的基礎(chǔ)階段，只是競(jìng)爭(zhēng)上半場(chǎng)。如何加強(qiáng)醫(yī)療服務(wù)，才是真正藍(lán)海及壁壘所在。

那么，這個(gè)下半場(chǎng)誰(shuí)又笑到最后呢？

單從基礎(chǔ)布局看，身處業(yè)績(jī)困境的平安好醫(yī)生反而有后發(fā)優(yōu)勢(shì)，其以在線診療的“醫(yī)”為根基持續(xù)深耕延伸。

數(shù)據(jù)顯示，目前平安好醫(yī)生擁有3.46億用戶，駐司醫(yī)護(hù)團(tuán)隊(duì)超1800人，聚集全國(guó)近萬(wàn)名專家，并已建起最大的線下服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，包含11萬(wàn)家合作藥店、4.9萬(wàn)家合作診所、2000多家體檢中心。

看看數(shù)據(jù)就知道，這是耗時(shí)耗力耗財(cái)?shù)闹赝度肼a(chǎn)出。但也是擺脫“互聯(lián)網(wǎng)藥店”，坐實(shí)“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療”的根本途徑。

那么，這一局又是誰(shuí)更有壓力呢？

實(shí)際上，阿里健康也已有行動(dòng)。

今年其業(yè)務(wù)模塊作了重新劃分，著重發(fā)力醫(yī)療健康服務(wù)、追溯數(shù)字醫(yī)療業(yè)務(wù)。一個(gè)典型的例子就是，今年9月份，阿里健康A(chǔ)PP更名為“醫(yī)鹿”，將問(wèn)診、搜索等服務(wù)聚焦到首頁(yè)。

顯然，此舉意在擺脫外界對(duì)其盈利模式單一質(zhì)疑，獲取更多增長(zhǎng)點(diǎn)。

再看京東健康，如上所文業(yè)績(jī)多靠京東系。若拋開“賣藥”靈魂，京東有關(guān)核心“醫(yī)療”的競(jìng)爭(zhēng)力有多少？

2019年底，京東健康、阿里健康、平安好醫(yī)生醫(yī)師資源分別為6.5萬(wàn)名、7.1萬(wàn)名、5萬(wàn)名。

反差是活躍度，以三甲醫(yī)院內(nèi)科主任醫(yī)師為例，京東健康排名首位的醫(yī)師接診人數(shù)為1474人，而阿里健康旗下醫(yī)鹿APP排名首位的醫(yī)師接診人數(shù)達(dá)6436人。同樣是三甲醫(yī)院，同樣科室，同樣是主任醫(yī)師，阿里健康醫(yī)師接診人數(shù)是京東健康的4.4倍。

另?yè)?jù)券商相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，京東健康日間訪問(wèn)量最高9萬(wàn)人次，而阿里健康、平安好醫(yī)生分別為40萬(wàn)人次、83.1萬(wàn)人次，分別是京東健康的4.5倍、9.1倍。

可見，京東健康簽約醫(yī)師眾多，但醫(yī)師活躍度、用戶活躍度方面處于劣勢(shì)。

財(cái)報(bào)顯示，2020年4-9月期間，醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)半年累計(jì)用戶超3.3億，天貓醫(yī)藥平臺(tái)GMV超554億元，年度活躍用戶2.5億。而京東健康，截至2020年6月30日,平臺(tái)活躍用戶為7250萬(wàn)，累計(jì)用戶數(shù)1.5億。

也是預(yù)料之中。電商賣藥相比醫(yī)療服務(wù)，用戶粘性自然不是一個(gè)量級(jí)。

從此再看，京東健康的市值王冠是否也不那么香？成長(zhǎng)性及穩(wěn)健力幾何？

行業(yè)分析師李晨表示，電商思維可以快速規(guī)模起量，卻并不適用長(zhǎng)線發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)療，核心價(jià)值還是在醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)上。而醫(yī)療本身也是一個(gè)“慢”產(chǎn)業(yè)，需要沉淀深耕，前期看似速度慢、步伐重，一旦形成核心競(jìng)爭(zhēng)力，便擁有高門檻及溢價(jià)空間。

有時(shí)慢就是快，快就是慢。享受時(shí)間復(fù)利，才是白馬股的核心特性。

細(xì)觀京東健康，開局完美，近4700億的市值王冠也足夠炫目，但要想“再造京東”，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。如何支撐這個(gè)估值、不會(huì)高位跳水？不乏一道嚴(yán)肅且有焦慮感的思考題。

白馬之思深層醫(yī)療服務(wù)為王

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焦慮切換、主題變幻，想來(lái)這也是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的魅力所在。

顯然，講好下半場(chǎng)故事是三巨頭捍衛(wèi)榮光亦或逆襲的關(guān)鍵。

英敏特趨勢(shì)研究顯示，當(dāng)前，大多數(shù)在線咨詢服務(wù)僅能回答一些關(guān)于簡(jiǎn)單癥狀的問(wèn)題。若癥狀復(fù)雜，患者仍需前往醫(yī)院就醫(yī)；因此，這依然會(huì)增加醫(yī)療費(fèi)用和時(shí)間。醫(yī)生沒有權(quán)限查看患者醫(yī)療數(shù)據(jù)，這一局限性是在線醫(yī)療咨詢服務(wù)發(fā)展緩慢的原因之一。

這也是一些輿論吐槽，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療本質(zhì)是藥品電商賣場(chǎng)的原因所在。

好在賽道藍(lán)海、改革紅利更是誘人。

2020年11月12日，國(guó)家藥監(jiān)局發(fā)布《藥品網(wǎng)絡(luò)銷售監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》：擬在確保電子處方來(lái)源真實(shí)、可靠的前提下，允許網(wǎng)絡(luò)銷售處方藥；允許具備網(wǎng)絡(luò)銷售處方藥條件的藥品零售企業(yè)，向公眾展示處方藥信息。

處方藥“開閘”，可謂一劑重磅催化劑，后續(xù)是核心的系列醫(yī)療服務(wù)，上述三巨頭若能借此打通“醫(yī)+藥”閉環(huán)鏈路，加之服務(wù)端的提升滲透，雙輪即變“飛輪”。

具象三家，各有創(chuàng)新點(diǎn)：

京東健康發(fā)力“智慧醫(yī)療”，核心業(yè)務(wù)點(diǎn)放在產(chǎn)業(yè)賦能上：利用技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施及大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等優(yōu)勢(shì)，幫助B端醫(yī)療機(jī)構(gòu)及供應(yīng)商提供智能醫(yī)療解決方案。同時(shí)，大力發(fā)展“京東家醫(yī)”服務(wù)，力爭(zhēng)5年內(nèi)為5000萬(wàn)個(gè)京東用戶提供家庭醫(yī)生服務(wù)；

阿里健康，除醫(yī)藥布局，也著力數(shù)字基建。智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)基于集團(tuán)內(nèi)部的AI、大數(shù)據(jù)、支付及信息化等能力，在各大醫(yī)院、地區(qū)探索構(gòu)建智能化醫(yī)療系統(tǒng)，如AI輔助診斷決策、遠(yuǎn)程影像平臺(tái)、區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)安全解決方案等。此外著重提升C端醫(yī)療服務(wù)體驗(yàn)與專業(yè)度，口號(hào)是“一搜就有結(jié)果，一看就能懂，一診就有解”。

平安好醫(yī)生，則以智慧生態(tài)加強(qiáng)專業(yè)場(chǎng)景拓展。通過(guò)與全球領(lǐng)先的醫(yī)學(xué)健康企業(yè)、知名三甲醫(yī)院等展開合作，已開發(fā)出覆蓋3000多種疾病的診斷治療模型、30多種全科常見病的用藥推薦模型。

側(cè)重點(diǎn)各異，但野望是相同的——發(fā)力醫(yī)療服務(wù)、深耕衍生核心業(yè)務(wù)。

11月2日，國(guó)家醫(yī)保局發(fā)布《關(guān)于積極推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)＋”醫(yī)療服務(wù)醫(yī)保支付工作的指導(dǎo)意見》），推進(jìn)醫(yī)保接入互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療系統(tǒng)。

這被視為打破機(jī)構(gòu)通道的最后一公里。

光大證券發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)將借助線上強(qiáng)勢(shì)崛起的趨勢(shì)，加速進(jìn)入3.0時(shí)代，2020年有望成為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)加速發(fā)展的拐點(diǎn)之年，線上模式將通過(guò)數(shù)據(jù)和服務(wù)雙重推動(dòng)“醫(yī)療+醫(yī)藥+醫(yī)?！比t(yī)聯(lián)動(dòng)機(jī)制的實(shí)現(xiàn)。

簡(jiǎn)言之，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療下半場(chǎng)，深層醫(yī)療服務(wù)為王。由快變慢、由輕變重、由表及里、由泛到專成為大趨勢(shì)，這考驗(yàn)綜合運(yùn)營(yíng)能力及專業(yè)修養(yǎng)。

新價(jià)值、新周期，亦或不乏新變數(shù)、新洗牌。誰(shuí)是真正市值之王、誰(shuí)又會(huì)露出問(wèn)題底褲？

三巨頭看點(diǎn)，才剛剛開始。

本文為銠財(cái)原創(chuàng)

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