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【圖解季報】國泰大健康股票A基金2023年三季報點評

來源：泰然健康網(wǎng) 時間：2025年04月09日 20:07

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一、基金基本情況概述

國泰大健康股票A(001645)成立于2016年2月3日，三季度最新規(guī)模20.46億元。招商證券三年期評級為3星，濟安金信三年期評級為3星。

基金經理徐治彪擁有7.8年的基金投資經歷，2017年10月30日正式接受國泰大健康股票A基金管理，任職期間回報為71.90%，位居同類725只基金中第60名。

徐治彪現(xiàn)管理10只產品（包括A類和C類），管理總規(guī)模為79.01億元，平均年化回報為6.04%。

基金經理變動一覽

二、業(yè)績表現(xiàn)

基金本季度收益為-12.77%，同類平均收益為-7.72%，在同類914只基金中排名712位。

基金歷史季度漲跌幅

成立以來基金凈值與指數(shù)表現(xiàn)

數(shù)據(jù)說明：1、基金回撤率，是指在某一段時期內產品凈值從最高點開始回落到最低點的幅度，即虧損幅度。這是一個歷史指標，比較的是基金過往凈值；2、回撤越小越好； 3、回撤和風險成正比；回撤越大，風險越大，回撤越小，風險越小。

三、規(guī)模與持有人結構

最新數(shù)據(jù)顯示，國泰大健康股票A基金的總資產為22.97億元。較上一期38.13億元變化了-15.16億元，環(huán)比變化了-39.76%。

基金歷史資產份額變化

數(shù)據(jù)說明：基金規(guī)模過大或者規(guī)模過小，對基金都會存在不利影響。同時基金份額變化如果過于劇烈，也值得投資者了解一下出現(xiàn)變動的原因。

國泰大健康股票A基金的持有人數(shù)為42999人，機構投資占比為83.44%。

基金投資者結構變化

機構持有者：指企業(yè)法人、事業(yè)法人、社會團體或其他組織中持有該基金份額的組織。

個人持有者：指可投資于證券投資基金的自然人中持有該基金份額的人員。

數(shù)據(jù)說明：機構、個人持有占比數(shù)據(jù)僅年報和半年報披露

四、基金持倉情況

最新數(shù)據(jù)顯示，本期該基金的股票倉位達94.49%。較上一期環(huán)比變化了0.49%。

基金股票倉位變化

從十大重倉股情況來看，最新一期前十大重倉股占比為76.92%。

基金前十大重倉股占比變化

數(shù)據(jù)說明：通過基金前十大重倉股占比可以看出基金經理持股集中度。持股集中度可以用來辨識基金經理的投資風格，判斷基金波動率的高低，但不能簡單的用持股集中度的指標來判斷基金的好壞。

國泰大健康股票A基金三季度十大重倉股明細

數(shù)據(jù)說明：區(qū)間漲跌幅統(tǒng)計區(qū)間為三季度

基金最新?lián)Q手率為124.29%，上一期換手率為154.22%。歷史換手率最高為2018年12月31日，高達376.05%。

基金年化換手率變化

數(shù)據(jù)說明：1、報告期時間為半年的，對應的基金換手率為半年度換手率。報告期時間為年的，對應的基金換手率為年度換手率。 2、基金換手率用于衡量基金投資組合變化的頻率。換手率越高，操作越頻繁，越傾向于擇時波段操作；基金換手率越低，操作越謹慎，越傾向于買入并持有策略。

數(shù)據(jù)來源：銀河證券、東方財富Choice數(shù)據(jù)

五、投資策略和運作分析

2023年三季度市場慘淡,除了高分紅防御策略有相對收益,整體市場回調較明顯,尤其成長板塊,新能源、TMT整體回調較多,醫(yī)藥板塊前期跌幅大,算相對穩(wěn)定了。前期我們認為今年分子分母雙擊,但是整體來說,市場走勢低于我們年初預期,尤其三季度表現(xiàn)欠佳,三季度組合遭遇了較大的贖回,在市場較弱背景下,以應對贖回為主,賣出了短期業(yè)績有些壓力的股票,整體來說組合繼續(xù)圍繞業(yè)績高增長、低估值的優(yōu)質龍頭布局,相對均衡的配置在新能源尤其特斯拉產業(yè)鏈、醫(yī)藥、TMT等板塊。

六、市場展望

宏觀層面:三季度遭遇了人民幣相對弱勢,逆全球化繼續(xù)甚至摩擦加劇,美債利率持續(xù)上行,國內經濟數(shù)據(jù)7-8月份消費、投資、出口均表現(xiàn)較弱,9月份有所穩(wěn)住,7.24政治局會議定調,大力發(fā)展經濟,地產托底,同時對資本市場的定位定調顯著提升,隨著全方面政策的出臺,我們認為經濟后續(xù)大概率企穩(wěn)回升,但是未來在經濟結構轉型過程中,經濟增速中樞持續(xù)下移是大概率事情。證券市場方面展望:年初認為今年會是相比前倆年更容易的一年,分子分母雙擊的概率大,從我們分母定買賣、分子定方向角度分析:分母端國債利率繼續(xù)下行,股債比已經達到了歷史高位附近的1.1以上,股票權益資產是極具吸引力的,從分子角度宏觀經濟弱復蘇,類似2013-2015年,以及2019-2020上半年這階段,因此成長的機會更大。從三個季度走勢來看,市場表現(xiàn)是大幅低預期的,沒有實現(xiàn)分子分母雙擊,核心還是分子層面是有所低預期,更重要的是風險溢價的上行也就是未來信心的缺失,我們認為隨著強勢美元接近尾聲,國內政策效果開始顯現(xiàn),分子分母有希望實現(xiàn)修復,對后市我們維持樂觀。具體到我們組合:我們以5年年化15%以上業(yè)績增長,同時估值偏低的標準篩選公司,追求戴維斯雙擊,整體組合方向相對均衡,左手以醫(yī)藥、消費等為長期基石倉位,右手以新能源科技為代表的進攻方向,加上自下而上選擇的部分標的,總之基本都是估值偏低的各細分優(yōu)質公司。我們今年4.25日在公司公眾號國泰微幸福中公開發(fā)表過一篇致投資者的信中寫道:自2005年來,整體基金的復合收益率并不差,但是投資者大部分虧損慘重,自2021年開始以來,老百姓虧慘了,虧損上百億的基金都不少,讓公募基金行業(yè)備受指責,這背后固然有持有人不理性入場的因素,人性使然,但是作為更為專業(yè)代為理財?shù)臋C構和渠道似乎更需要反思:在其位是否謀其職了。我一直認為公募基金公司和基金經理是普惠金融,使命是風險可控的前提下給老百姓保值增值,跟私募給有錢人管錢不一樣,公募更應該要時刻銘記公募基金的使命,所謂不忘初心,在其位、謀其職,基金經理應該有些些所謂的情懷、社會價值觀,資本市場的真正的魅力不是選美,是發(fā)現(xiàn)美、陪伴美,凈值的的上漲不應該建立在弱勢群體的虧損的基礎上,更應該是上市企業(yè)、組合管理人、持有人共贏,股票不是簡單的6位數(shù)字代碼,股票代碼背后是一個企業(yè),也是價值觀的綜合的體現(xiàn)。資本市場這倆年市場暴漲暴跌,似乎只爭朝夕,為什么會這樣,無非是參與主體的變化。自2020年三季度開始,資管行業(yè)發(fā)展迅速,在2020年前百億基金其實不多,沒有哪個或者幾個基金經理對市場會有很大影響,但是2020年三季度開始,流量運營,百億基金遍地就是,實際管理百億以上規(guī)模的要求其實很高,必須具備逆勢思維、大類資產配置思維、同時必須有均衡能力,否則長期結果是非常確定的,實際上大部分是趨勢投資,掌握巨大的資金自然對市場影短期影響就會非常大;另一方面量化資金發(fā)展極度迅速,據(jù)同行統(tǒng)計,現(xiàn)在量化資金預計要占據(jù)市場30-50%的占比,還有游資主題投資。大部分參與主體如果都是趨勢投資,股票代碼都是個符號,必然出現(xiàn)暴漲暴跌。面對如此割裂的市場,該如何面對:年初寫過一篇文章,長期能戰(zhàn)勝市場必須要做到均衡、逆勢,不夠均衡不可能長期穩(wěn)定戰(zhàn)勝市場,只押注某一個賽道,短期可能會很好,但是長期一地雞毛的結果非常確定,過去無論醫(yī)藥、消費、半導體還是新能源,都充分證明這個結論,今年依然在TMT板塊出現(xiàn)這種情況。投資長期就是做大概率的事情,大部分人高估了自己短期的能力,但是低估了自己長期的能力,我們始終強調長期投資要相信常識、相信均值回歸。到底什么是常識,我們認為股票常識包括產業(yè)常識和金融定價常識,其中產業(yè)常識決定公司中長期利潤中樞,影響因素主要是行業(yè)空間、行業(yè)競爭格局、行業(yè)公司趨勢等等;金融定價常識決定了估值中樞,影響因素體現(xiàn)在財務指標上主要是ROE、ROE穩(wěn)定性、現(xiàn)金流等;利潤中樞乘以估值中樞就是中長期合理的市值,因此回歸投資長期投資估值肯定是很重要,如果不看估值只爭朝夕追求快的收益,在估值嚴重偏離中樞時,大概率就會戴維斯雙殺,這往往是虧損最大的來源,也就是所謂的追漲殺跌。因此總結到一句話:好公司、估值低、業(yè)績好,這是長期收益最大的來源,是組合風險控制最佳的辦法,也是收益能不斷創(chuàng)新高的保障。每個季度報告,我們最后都會強調一句:我們一直堅持做簡單而正確的事情。從長期角度去尋找一些優(yōu)質公司,賺取業(yè)績增長甚至賺取戴維斯雙擊其實并不難,這就是簡單而正確的事情,而不宜過于關注短期的市場,市場長期有效,短期不一定有效,相信“慢即是快,盈虧同源”。未來我們依然知行合一,繼續(xù)做簡單而正確的事情,秉著“受人之托、代客理財、如履薄冰、戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢”的原則希望給基金持有人在控制好回撤的基礎上做到穩(wěn)定收益。

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