昨日深交所創(chuàng)業(yè)板迎來(lái)“天價(jià)”第一股湯臣倍健(300146)，110元的發(fā)行價(jià)不僅刷新了創(chuàng)業(yè)板誕生至今的發(fā)行價(jià)紀(jì)錄，也成為僅次于中小板海普瑞148元的超貴IPO。在極度撩撥了一番市場(chǎng)神經(jīng)之后，湯臣倍健收于146.78元，上漲33.44%。

      事實(shí)上，作為國(guó)內(nèi)“膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑第一股”，湯臣倍健的好勢(shì)頭顯然得益于今年以來(lái)無(wú)比紅火的行業(yè)背景———氨基酸產(chǎn)品瑞年、保健茶碧生源相繼登陸港股，美國(guó)最大草本和維生素產(chǎn)品制造商N(yùn)BTY并購(gòu)中山奧德美，光明食品集團(tuán)有望以25億到30億美元的巨資控股全球保健品行業(yè)老大美國(guó)健安喜GNC。

      “預(yù)計(jì)到2012年非直銷(xiāo)領(lǐng)域保健品可達(dá)160億規(guī)模，年均增幅30%?！蹦隙加浾擢?dú)家連線湯臣倍健董事長(zhǎng)梁允超時(shí)其表示，盡管作為非直銷(xiāo)領(lǐng)域營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑第一品牌，其必須直面的現(xiàn)實(shí)是，今年的保健品市場(chǎng)中直銷(xiāo)品牌仍可占80%左右“但最新的《2010年全球營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑報(bào)告》顯示，在美國(guó)本土直銷(xiāo)品牌僅占18%，相信這也給中國(guó)非直銷(xiāo)領(lǐng)域保健品帶來(lái)相當(dāng)大的想象空間?！?/p>

      機(jī)構(gòu)最高報(bào)價(jià)達(dá)140元

      盡管對(duì)于湯臣倍健的定價(jià)，長(zhǎng)江證券(12.80,-0.05,-0.39%)、國(guó)元證券(12.68,-0.03,-0.24%)、東海證券等給出了70元至90元的區(qū)間，但顯然有更多更積極的意見(jiàn)。記者了解到，這樣天價(jià)的IPO其實(shí)不過(guò)是多家基金報(bào)價(jià)的中位數(shù)，參與詢價(jià)的206家機(jī)構(gòu)中報(bào)價(jià)超過(guò)100元的有132家，其中易方達(dá)基金給出了140元的最高價(jià)，華夏藍(lán)籌核心等提交的價(jià)格不低于130元，嘉實(shí)穩(wěn)健等10多只基金則在120-130元之間。正是由于如此火爆的場(chǎng)面，湯臣倍健募集資金從原計(jì)劃的不到3億一舉變?yōu)?5億。

      雖然不斷有業(yè)內(nèi)人士將湯臣倍健與“IPO第一高價(jià)股”海普瑞進(jìn)行對(duì)比，警告其如后者一樣，5月上市首日股價(jià)一度攀升至188元，較發(fā)行價(jià)上漲27%，但從第三天開(kāi)始就迅速跌停，開(kāi)始“擠出泡沫”的漫漫長(zhǎng)路。但在申萬(wàn)、興業(yè)、南京證券等多家券商研究員看來(lái)，湯臣倍健的誘惑力在其“高成長(zhǎng)性”，2007-2009年實(shí)現(xiàn)收入復(fù)合增長(zhǎng)75%，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)107%，且銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)囊括240家經(jīng)銷(xiāo)商、超9000個(gè)終端，在國(guó)內(nèi)保健品行業(yè)新的機(jī)遇面前，這樣的龍頭無(wú)疑將是率先受益者?！昂透⒘暾ゲ?30.40,-0.70,-2.25%)等不同，湯臣倍健去年和今年上半年仍取得了遠(yuǎn)高于行業(yè)的增速，預(yù)計(jì)今年市場(chǎng)份額將達(dá)15%-20%，這樣的估值顯然有所支撐?！?/p>

      正是在各路資金的熱捧之下，相關(guān)保健品概念股集體上揚(yáng)。與其業(yè)務(wù)相似的交大昂立(11.65,-0.32,-2.67%)周一大漲5.85%，周二強(qiáng)勢(shì)漲停，昨日在上證微跌的背景下仍然小漲1.96%，保健酒行業(yè)龍頭海南椰島(17.98,0.22,1.24%)近三日也累計(jì)上漲超過(guò)5%。

      投資1億擴(kuò)展終端至2萬(wàn)個(gè)

      “湯臣倍健已面臨產(chǎn)能不足，今年上半年片劑、軟膠囊和硬膠囊的產(chǎn)能利用率超過(guò)了100%，甚至安排了外協(xié)加工。募集資金顯然可解決產(chǎn)能瓶頸，至少滿足未來(lái)三年業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的需要。”方正證券分析稱(chēng)。

      據(jù)記者了解，15億募資可為湯臣倍健的原料高進(jìn)口比率提供一定支撐。湯臣倍健董事總經(jīng)理湯暉表示，其目前數(shù)十種主要原料輔料進(jìn)口自新西蘭、挪威、德國(guó)、美國(guó)、法國(guó)、日本、泰國(guó)等國(guó)，截至今年6月，原料進(jìn)口比率高達(dá)54.06%，居于行業(yè)最高水平。同時(shí)，為了更好實(shí)現(xiàn)精選原料，還將在全球范圍內(nèi)建立原料專(zhuān)屬供應(yīng)基地。梁允超坦言，進(jìn)口最優(yōu)質(zhì)的原料也意味著成本的上升和利潤(rùn)空間的壓縮。而為了保持這樣的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，資金顯然必不可少。

      此外，營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)同樣也是湯臣倍健的發(fā)展重點(diǎn)。據(jù)梁允超介紹，在2006年簽約奧運(yùn)冠軍劉璇啟動(dòng)體育營(yíng)銷(xiāo)后，湯臣倍健擁有9000多個(gè)零售終端，去年零售額突破10億元，但由于此前定位為強(qiáng)勢(shì)渠道型品牌，在大眾中并不太為人熟知。今年則由姚明作為形象代言人，希望未來(lái)三年完成從渠道銷(xiāo)售“隱形冠軍”向大眾知名品牌的跨越，從品牌對(duì)渠道的依賴轉(zhuǎn)變?yōu)橄M(fèi)者對(duì)品牌的依賴。而為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，其渠道深耕的大幕也隨之拉開(kāi)，計(jì)劃未來(lái)三年投入1.23億，將傳統(tǒng)終端擴(kuò)展到2萬(wàn)個(gè)，同時(shí)將具備消費(fèi)者體驗(yàn)功能的湯臣倍健營(yíng)養(yǎng)中心從目前的164家擴(kuò)展到6 0 0余 家 ?！?007年底我們就制定了2008-2012年的5年指標(biāo)，過(guò)去3年完全按計(jì)劃發(fā)展，募資暫時(shí)不會(huì)對(duì)拓展計(jì)劃帶來(lái)太多改變?！?/p>

      保健品直銷(xiāo)品牌仍占八成

      “無(wú)論對(duì)于營(yíng)養(yǎng)健康意識(shí)不斷提升的國(guó)人，還是對(duì)于方興未艾的膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑市場(chǎng)，湯臣倍健的上市都將帶來(lái)巨大的‘蝴蝶效應(yīng)’，意味著這一市場(chǎng)走入正規(guī)軍運(yùn)作時(shí)代。”廣東省營(yíng)養(yǎng)學(xué)會(huì)副理事長(zhǎng)羅海吉表示，當(dāng)人均GDP超過(guò)3000美元時(shí)，膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑行業(yè)將爆發(fā)，因此該產(chǎn)業(yè)近來(lái)才出現(xiàn)井噴之勢(shì)。

      盡管資料顯示，今年湯臣倍健的終端零售額將超過(guò)17億，湯暉此前也表示，未來(lái)三年這一數(shù)字將突破50億。但相對(duì)于國(guó)內(nèi)直銷(xiāo)領(lǐng)域的保健品而言，其仍然是個(gè)“小兄弟”。據(jù)梁允超介紹，1990年代中國(guó)保健品行業(yè)曾走向巔峰，但由于不少企業(yè)僅將其視為“好賺的生意”一擁而上，市場(chǎng)充斥著夸大宣傳，企業(yè)運(yùn)營(yíng)多是涸澤而漁，以至于一度引發(fā)消費(fèi)者信任危機(jī)。直至1998年安利紐崔萊將膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充觀念帶入中國(guó)，才真正培育了這一市場(chǎng)。

      南都記者了解到，去年安利200億、完美78億、無(wú)限極45億、如新10億的銷(xiāo)售額中，保健品均超過(guò)一半，康寶萊13億的銷(xiāo)售則基本全部為保健品，粗略估算，僅僅五大家的保健品銷(xiāo)售就超過(guò)200億?！靶袠I(yè)數(shù)據(jù)顯示，2008年直銷(xiāo)在保健品中銷(xiāo)售占比接近90%，今年估計(jì)還會(huì)在80%左右?！?/p>

      梁允超告訴南都記者，非直銷(xiāo)領(lǐng)域從2003-2007年，市場(chǎng)規(guī)模年均增速達(dá)77.80%，2008年已達(dá)60億元，按中國(guó)保健協(xié)會(huì)市場(chǎng)工委預(yù)測(cè)，到2012年該領(lǐng)域市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)160億元。尤其在今年，似乎是一種巧合，傳統(tǒng)營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑行業(yè)發(fā)生洗牌式巨變。瑞年、碧生源、合生元相繼在香港上市，益生康健也計(jì)劃年內(nèi)登陸納斯達(dá)克，N BTY收購(gòu)了中山奧德美，并再投資5000萬(wàn)美元籌建18萬(wàn)平方米的廠房與研發(fā)中心。2006年進(jìn)入中國(guó)，后與代理商合同解除又退出的健安喜如今可能被光明買(mǎi)下，再度展開(kāi)對(duì)華攻勢(shì)?！皞鹘y(tǒng)保健品經(jīng)營(yíng)中清一色都是國(guó)內(nèi)企業(yè)，如今巨頭挨個(gè)進(jìn)入，對(duì)做大蛋糕和保持市場(chǎng)健康穩(wěn)定是相當(dāng)積極的因素?！?/p>

      “直銷(xiāo)模式面對(duì)的多是經(jīng)營(yíng)者，沒(méi)有明顯消費(fèi)者群體特征，且整體價(jià)格高于非直銷(xiāo)產(chǎn)品10%左右，二者在產(chǎn)品渠道上暫時(shí)區(qū)隔較明顯。”世界華人直銷(xiāo)促進(jìn)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)禹露告訴記者，兩種模式重合的地方難免會(huì)有直接市場(chǎng)交鋒，但目前尚不明顯。“3-5年之內(nèi)，在中國(guó)非直銷(xiāo)肯定還是無(wú)法與直銷(xiāo)抗衡。直銷(xiāo)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)對(duì)非直銷(xiāo)有促進(jìn)作用，而非直銷(xiāo)的增速顯然快過(guò)直銷(xiāo)。”梁允超表示，《2010年全球營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑報(bào)告》顯示，美國(guó)本土直銷(xiāo)品牌僅占18%，國(guó)內(nèi)的整體格局未來(lái)勢(shì)必會(huì)有所改變，“未來(lái)的空間讓我們充滿期待”。

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