健康160國際有限公司（2656.HK）是中國領(lǐng)先的數(shù)字醫(yī)療健康綜合服務(wù)平臺(tái)，通過“健康160平臺(tái)”連接44,600家醫(yī)療健康機(jī)構(gòu)及902,300名醫(yī)護(hù)人員，為個(gè)人用戶提供在線掛號(hào)、健康咨詢及醫(yī)藥零售服務(wù)，同時(shí)為醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供數(shù)字化解決方案（如在線營銷及醫(yī)院管理系統(tǒng)），2024年數(shù)字醫(yī)療健康服務(wù)收入占31.3%，按平臺(tái)掛號(hào)量及合作醫(yī)院數(shù)計(jì)位列行業(yè)第一（灼識(shí)咨詢P.94-104）。

根據(jù)招股書，募集資金凈額3.63億港元將聚焦“資源擴(kuò)張+技術(shù)卡位+生態(tài)布局”三大戰(zhàn)略：40%用于擴(kuò)大醫(yī)療資源覆蓋（新增260城合作醫(yī)院）、30%強(qiáng)化AI醫(yī)療平臺(tái)研發(fā)、10%開發(fā)健康管理新產(chǎn)品線、10%并購區(qū)域醫(yī)療SaaS服務(wù)商、10%補(bǔ)充營運(yùn)資金

公司發(fā)行信息及中簽率

本次全球發(fā)售股數(shù)3364.55萬股，每手股數(shù)250股，截至發(fā)稿，超購65.17倍，采用機(jī)制B發(fā)行，甲乙組各6729.1手，預(yù)計(jì)3-8萬人申購，一手中簽率8%左右，申購200手穩(wěn)一手；這個(gè)中簽率會(huì)有變化，因?yàn)槊拦山怄i出來，資金來得及沖這票。到時(shí)星球同步更新數(shù)據(jù)。

所在行業(yè)前景及競爭格局

根據(jù)招股書顯示，中國健康產(chǎn)品分銷行業(yè)的市場規(guī)模由2019年的23,667億元人民幣增長至2024年的29,407億元人民幣，2019年至2024年的復(fù)合年增長率為4.4%，預(yù)計(jì)將在2030年達(dá)到41,996億元人民幣，2024年至2030年的復(fù)合年增長率為6.1%。

中國健康產(chǎn)品批發(fā)市場的市場規(guī)模由2019年的18,934億元人民幣增至2024年的23,101億元人民幣，2019年至2024年的復(fù)合年增長率為4.1%，預(yù)計(jì)將在2030年達(dá)到32,556億元人民幣，2024年至2030年的復(fù)合年增長率為5.9%。

中國數(shù)字醫(yī)療健康綜合服務(wù)行業(yè)呈現(xiàn)“一超多弱、長尾混戰(zhàn)”格局：平安好醫(yī)生（市占率4.7%）憑借保險(xiǎn)支付閉環(huán)占據(jù)頭部，但公立醫(yī)療資源薄弱；健康160（市占率1.2%）以接入3,424家三甲醫(yī)院的醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)深度構(gòu)筑差異化壁壘；微醫(yī)（市占率3.1%）依賴互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院牌照優(yōu)勢卻面臨用戶流失危機(jī)；區(qū)域SaaS廠商（如藍(lán)蜻蜓網(wǎng)絡(luò)）受限于本地化服務(wù)能力，垂直平臺(tái)（如丁香醫(yī)生）困于變現(xiàn)單一，而阿里健康等跨界巨頭缺乏醫(yī)療專業(yè)度支撐，行業(yè)整體呈現(xiàn)“資源割據(jù)、盈利未破” 的初級(jí)競爭形態(tài)。

公司財(cái)務(wù)狀況

營收：2022-2024年?duì)I收分別為5.26億元、6.28億元、6.21億元，年復(fù)合增長率8.7%；2025年一季度收入1億元，同比增長6.38%。

毛利：2022-2024年毛利分別為1.18億元、1.37億元、1.60億元，毛利率較上一年增長了三個(gè)百分比。

凈虧損：2022-2024年凈虧損分別為1.2億元、1.06億元、1.08億元；2025年一季度凈虧損1712.8萬元，較上同期虧損收窄。

2024年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物5826.6萬元，2025年第一季度現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物6844.7萬，經(jīng)營承壓持續(xù)虧損，依靠融資輸血。本次融資后能有效緩解公司現(xiàn)金流壓力，大概能維持28個(gè)月安全期。

公司歷史投資者、基石投資者和保薦人

健康160IPO前總共完成多輪融資，最后一輪完成于2023年11月，每股成本9.62元，較發(fā)售價(jià)折讓21.08%；本次未設(shè)基石；保薦人由申萬宏源與清科資本聯(lián)席保薦，穩(wěn)價(jià)人亦由申萬宏源擔(dān)任，申萬宏源保薦的項(xiàng)目從2019年開始就沒有紅過，一言難盡啊。但在遠(yuǎn)古時(shí)期人家也是王者，只是要追述到十年前了。

禁售期安排：IPO前投資者禁售期12個(gè)月。

總結(jié)及申購計(jì)劃

健康160這類票，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)太拉跨了，但這在打新過程中并不占決定性權(quán)重，反而是最近港股打新賺錢效應(yīng)遞減，超購?fù)醯碾E落，太傷士氣和資金效率了。一個(gè)雙登，一個(gè)大行，后者更甚。

既然連很有看頭，超購破記錄的小票都能走成這樣，這種沒業(yè)績，找的保薦人還很拉跨的新股，自然提不起多少興趣，哪怕是機(jī)制B發(fā)行；再來說這個(gè)票，很多迷之操作，首先一點(diǎn)，現(xiàn)在采用機(jī)制B發(fā)行的公司，全部一口價(jià)；這公司搞了個(gè)上下限價(jià)，像一把達(dá)摩克利斯之劍，沖進(jìn)來就上限價(jià)發(fā)行，砸死你。不沖就下限價(jià)狂拉，氣死你！

遠(yuǎn)離這種會(huì)給人增加內(nèi)耗的250，就像公司的每手股數(shù)一樣，再一個(gè)這公司沒有基石鎖定份額，散戶雖然只有10%，但國配有90%，砸起來根本兜不住?。?/p>

同行像健康之路，當(dāng)時(shí)募集資金只有1.95億，基石鎖了49.10%，并且套路回?fù)埽魍ㄖ捣浅Ｐ?，?dǎo)致后面瘋狂拉盤，6個(gè)月鎖定期一過，你看被砸成爹媽都不認(rèn)識(shí)了，健康160發(fā)的市值應(yīng)該就是參考的健康之路，營收和虧損都是健康之路的一半，市值也是，錨定后再上向拉空間還有多少？這就是典型賭大小咯，現(xiàn)在有兩只美股更有吸引力，這種小妖精只能先放一放了！

$健康160(02656)$

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