以“掛號(hào)”業(yè)務(wù)而聲名鵲起的健康160正在闖關(guān)港股IPO。

不過(guò)，真正撐起公司收入的，其實(shí)是賣藥。

健康160成立于2005年，前身為深圳寧遠(yuǎn)，早期以醫(yī)院信息化系統(tǒng)開(kāi)發(fā)起家，后轉(zhuǎn)型為數(shù)字醫(yī)療健康綜合服務(wù)平臺(tái)。

現(xiàn)公司核心業(yè)務(wù)包括數(shù)字醫(yī)療健康解決方案、醫(yī)藥健康用品銷售兩大板塊。其中，后者已成為公司營(yíng)收絕對(duì)支柱，占比超70%。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，無(wú)論是平臺(tái)掛號(hào)數(shù)量、合作醫(yī)院數(shù)量，還是接入平臺(tái)醫(yī)護(hù)人員人數(shù)，健康160都是中國(guó)數(shù)字醫(yī)療健康綜合服務(wù)行業(yè)最大的數(shù)字醫(yī)療健康服務(wù)平臺(tái)。

問(wèn)題就在于雖然公司營(yíng)收在增長(zhǎng)，但卻始終未實(shí)現(xiàn)盈利。

你看啊，2021年-2023年，它的營(yíng)收由4.23億元增至6.29億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為21.9%；同期，公司錄得持續(xù)經(jīng)營(yíng)虧損，累計(jì)虧損3.81億元。

到了2024年上半年，公司營(yíng)收增速放緩，僅同比增長(zhǎng)1.91%至2.74億元；同時(shí)虧損大增，同比增虧179.41%至8326.4萬(wàn)元。

對(duì)此，健康160解釋道，因處于業(yè)務(wù)發(fā)展及變現(xiàn)的早期階段，導(dǎo)致大量成本及開(kāi)支，尤其是存貨成本及雇員福利開(kāi)支，導(dǎo)致公司錄得持續(xù)經(jīng)營(yíng)虧損。

2021年-2023年及24H1，公司存貨成本2.5億元、3.65億元、4.41億元和1.93億元，占相應(yīng)期間銷售及服務(wù)成本的86.3%、89.5%、89.7%及91.2%。

而存貨成本主要是從第三方供應(yīng)商購(gòu)買產(chǎn)品產(chǎn)生的成本，包括藥品、醫(yī)療健康用品及醫(yī)療用品及設(shè)備。

頂梁柱業(yè)務(wù)毛利率極低

健康160業(yè)務(wù)主要分為兩大塊：一個(gè)是通過(guò)零售及批發(fā)渠道進(jìn)行醫(yī)藥健康用品銷售；一個(gè)是供數(shù)字醫(yī)療健康解決方案，主要包括在線營(yíng)銷解決方案、數(shù)字醫(yī)院解決方案及在線健康服務(wù)。

2021年-2023年及2024年上半年，醫(yī)藥健康用品銷售收入2.64億元、3.85億元、4.51億元和1.97億元，占總收入的62.3%、73.2%、71.7%和71.9%，可以說(shuō)是公司頂梁柱業(yè)務(wù)。

不過(guò)，該業(yè)務(wù)毛利率極低。較高的2022年只有4.1%，2023年及24H1已走低至1.9%。

緣何如此？

這是因?yàn)樵卺t(yī)藥健康用品銷售中健康160主要扮演了“銷售中介”角色，面向企業(yè)的批發(fā)模式占據(jù)了大頭。

2024年上半年，批發(fā)模式收入1.84億元，占醫(yī)藥健康用品銷售收入的93.5%；而毛利率相對(duì)較高的面向個(gè)人用戶的零售模式收入僅為1271.4萬(wàn)元，占比6.5%。

因銷售醫(yī)藥健康用品業(yè)務(wù)的收入比例不斷擴(kuò)大，這也直接拉低了公司毛利率，由2021年31.4%降至2023年21.8%。

不能依靠自身經(jīng)營(yíng)活動(dòng)“造血”

另一業(yè)務(wù)數(shù)字醫(yī)療健康解決方案毛利率雖高，但收入不見(jiàn)起色。

2021年-2023年，該業(yè)務(wù)收入1.59億元、1.41億元、1.78億元（毛利率76.6%、72.8%和72.4%），占總收入的37.7%、26.8%、28.3%。

到了2024年上半年，該業(yè)務(wù)同比下降7.37%至7700萬(wàn)元。

值得注意的是，作為中國(guó)最大的數(shù)字醫(yī)療健康服務(wù)平臺(tái)，雖然健康160注冊(cè)用戶還在增長(zhǎng)，但月活在下滑。

招股書(shū)顯示，2021年，它的平均月活為390萬(wàn)人，到了2023年已下降至310萬(wàn)人。2024年上半年，進(jìn)一步降至300萬(wàn)人。

這期間公司注冊(cè)用戶從3710萬(wàn)人增長(zhǎng)至4890萬(wàn)人。

平均月活用戶的下降，也解釋了為什么公司數(shù)字醫(yī)療健康解決方案收入會(huì)發(fā)生下降。

這么看下來(lái)，健康160正面臨著高毛利率業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)瓶頸，而不得不依靠低毛利率業(yè)務(wù)來(lái)推動(dòng)整體收入的提升。

只是健康160在醫(yī)藥健康用品銷售業(yè)務(wù)上議價(jià)權(quán)不高，且存貨成本高企，這將進(jìn)一步加劇虧損風(fēng)險(xiǎn)。

連年虧損之際，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用現(xiàn)金凈額亦持續(xù)為負(fù)。2021年-2023年及24H1，各為-350.9萬(wàn)元、-4239.1萬(wàn)元、-6452.6萬(wàn)元和-4069.9萬(wàn)元。

換句話說(shuō)，健康160尚未能依靠自身經(jīng)營(yíng)活動(dòng)實(shí)現(xiàn)“造血”。

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