以“掛號”業(yè)務而聲名鵲起的健康160正在闖關(guān)港股IPO。

不過，真正撐起公司收入的，其實是賣藥。

健康160成立于2005年，前身為深圳寧遠，早期以醫(yī)院信息化系統(tǒng)開發(fā)起家，后轉(zhuǎn)型為數(shù)字醫(yī)療健康綜合服務平臺。

現(xiàn)公司核心業(yè)務包括數(shù)字醫(yī)療健康解決方案、醫(yī)藥健康用品銷售兩大板塊。其中，后者已成為公司營收絕對支柱，占比超70%。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，無論是平臺掛號數(shù)量、合作醫(yī)院數(shù)量，還是接入平臺醫(yī)護人員人數(shù)，健康160都是中國數(shù)字醫(yī)療健康綜合服務行業(yè)最大的數(shù)字醫(yī)療健康服務平臺。

問題就在于雖然公司營收在增長，但卻始終未實現(xiàn)盈利。

你看啊，2021年-2023年，它的營收由4.23億元增至6.29億元，復合年增長率為21.9%；同期，公司錄得持續(xù)經(jīng)營虧損，累計虧損3.81億元。

到了2024年上半年，公司營收增速放緩，僅同比增長1.91%至2.74億元；同時虧損大增，同比增虧179.41%至8326.4萬元。

對此，健康160解釋道，因處于業(yè)務發(fā)展及變現(xiàn)的早期階段，導致大量成本及開支，尤其是存貨成本及雇員福利開支，導致公司錄得持續(xù)經(jīng)營虧損。

2021年-2023年及24H1，公司存貨成本2.5億元、3.65億元、4.41億元和1.93億元，占相應期間銷售及服務成本的86.3%、89.5%、89.7%及91.2%。

而存貨成本主要是從第三方供應商購買產(chǎn)品產(chǎn)生的成本，包括藥品、醫(yī)療健康用品及醫(yī)療用品及設備。

頂梁柱業(yè)務毛利率極低

健康160業(yè)務主要分為兩大塊：一個是通過零售及批發(fā)渠道進行醫(yī)藥健康用品銷售；一個是供數(shù)字醫(yī)療健康解決方案，主要包括在線營銷解決方案、數(shù)字醫(yī)院解決方案及在線健康服務。

2021年-2023年及2024年上半年，醫(yī)藥健康用品銷售收入2.64億元、3.85億元、4.51億元和1.97億元，占總收入的62.3%、73.2%、71.7%和71.9%，可以說是公司頂梁柱業(yè)務。

不過，該業(yè)務毛利率極低。較高的2022年只有4.1%，2023年及24H1已走低至1.9%。

緣何如此？

這是因為在醫(yī)藥健康用品銷售中健康160主要扮演了“銷售中介”角色，面向企業(yè)的批發(fā)模式占據(jù)了大頭。

2024年上半年，批發(fā)模式收入1.84億元，占醫(yī)藥健康用品銷售收入的93.5%；而毛利率相對較高的面向個人用戶的零售模式收入僅為1271.4萬元，占比6.5%。

因銷售醫(yī)藥健康用品業(yè)務的收入比例不斷擴大，這也直接拉低了公司毛利率，由2021年31.4%降至2023年21.8%。

不能依靠自身經(jīng)營活動“造血”

另一業(yè)務數(shù)字醫(yī)療健康解決方案毛利率雖高，但收入不見起色。

2021年-2023年，該業(yè)務收入1.59億元、1.41億元、1.78億元（毛利率76.6%、72.8%和72.4%），占總收入的37.7%、26.8%、28.3%。

到了2024年上半年，該業(yè)務同比下降7.37%至7700萬元。

值得注意的是，作為中國最大的數(shù)字醫(yī)療健康服務平臺，雖然健康160注冊用戶還在增長，但月活在下滑。

招股書顯示，2021年，它的平均月活為390萬人，到了2023年已下降至310萬人。2024年上半年，進一步降至300萬人。

這期間公司注冊用戶從3710萬人增長至4890萬人。

平均月活用戶的下降，也解釋了為什么公司數(shù)字醫(yī)療健康解決方案收入會發(fā)生下降。

這么看下來，健康160正面臨著高毛利率業(yè)務的增長瓶頸，而不得不依靠低毛利率業(yè)務來推動整體收入的提升。

只是健康160在醫(yī)藥健康用品銷售業(yè)務上議價權(quán)不高，且存貨成本高企，這將進一步加劇虧損風險。

連年虧損之際，公司經(jīng)營活動所用現(xiàn)金凈額亦持續(xù)為負。2021年-2023年及24H1，各為-350.9萬元、-4239.1萬元、-6452.6萬元和-4069.9萬元。

換句話說，健康160尚未能依靠自身經(jīng)營活動實現(xiàn)“造血”。

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