長江商報消息 ●長江商報記者 張璐

家喻戶曉的保健品品牌“21金維他”母公司迎來上市的關(guān)鍵時刻。

近日，專注于維生素與礦物質(zhì)補(bǔ)充劑領(lǐng)域的杭州民生健康藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“民生健康”）IPO首發(fā)通過，即將登陸深交所創(chuàng)業(yè)板上市。

民生健康的實際控制人為竺福江、竺昱祺父子。從一線工人到公司掌舵者，竺福江締造了一個保健品傳奇。目前民生健康主要生產(chǎn)維生素與礦物質(zhì)補(bǔ)充劑，其中賣得最火爆的是“21金維他”，2021年銷量達(dá)到了12.46億片，每瓶售價普遍在100元內(nèi)。

身為拳頭產(chǎn)品的“21金維他”支撐起民生健康近9成營業(yè)收入，在帶動公司業(yè)績增長的同時，也帶來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的隱患。

民生健康存在重營銷輕研發(fā)問題。2019年至2021年，其累計投入4.76億元銷售費(fèi)用，其中廣告費(fèi)達(dá)2.44億元，而同期，公司研發(fā)費(fèi)用合計僅為5840萬元。

值得一提的是，2021年民生健康現(xiàn)金分紅1.5億元，而近三年其累計歸母凈利潤為1.65億元，此次分紅大部分落入竺福江父子手中。

拳頭產(chǎn)品“21金維他”成本約0.1元/片

近日，民生健康成功過會，此次IPO，公司擬募集資金4.65億元，計劃用于維礦類OTC產(chǎn)品智能化生產(chǎn)線技改項目、保健食品智能化生產(chǎn)線技改項目及民生健康研發(fā)中心技改項目。

民生健康成立于2009年，主營產(chǎn)品為維生素與礦物質(zhì)補(bǔ)充劑系列及益生菌系列產(chǎn)品。根據(jù)招股書，2019年至2021年（以下簡稱“報告期”），民生健康的營收分別為3.50億元、4.39億元、4.89億元；同期歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為4369.12萬元、5071.86萬元、7022.43萬元，三年累計盈利1.65億元。

長江商報記者了解到，民生健康靠著一款單品“21金維他”打天下。報告期內(nèi)，其核心產(chǎn)品多維元素片(21)的銷售收入分別為3.25億元、3.96億元和4.23億元，占公司當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為94.39%、91.32%和86.70%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)十分單一。

2021年，公司“21金維他”銷量達(dá)到了12.46億片，每瓶售價普遍在100元內(nèi)。報告期內(nèi)，“21金維他”的平均售價在0.33元/片浮動，單位成本在0.11元/片浮動，整體偏向穩(wěn)定，毛利率水平也維持在70%左右。

為了擴(kuò)大原有市場，提高益生菌產(chǎn)品的曝光度，打造第二增長曲線，近幾年民生健康的銷售費(fèi)用一直處于高位。

招股書顯示，2019年至2021年，民生健康的銷售費(fèi)用分別為1.21億元、1.70億元、1.85億元，合計為4.76億元，分別占各期總營收的32%、38.7%和37.8%。37.8%的銷售費(fèi)用率，超過了可比上市公司行業(yè)均值的34.21%，同期，湯臣倍健(12.520, 0.14, 1.13%)的銷售費(fèi)用率為33.35%。

民生健康廣告費(fèi)用占銷售費(fèi)用的比例最高。2019年至2021年，其廣告費(fèi)用分別為5722.03萬元、9542.58萬元和9152.23萬元，共計2.44億元，占各期收入的比重分別為16.33%、21.72%和18.69%，高于行業(yè)平均水平。

相比在營銷上的重投入，民生健康在研發(fā)上的投入極低。報告期，民生健康的研發(fā)費(fèi)用分別為1704.12萬元、1729.59萬元、2406.82萬元，合計為5840萬元，分別僅占同期總營收的4.86%、3.94%、4.92%。

曾因虛假宣傳被處罰

民生健康還存在過度依賴經(jīng)銷商的風(fēng)險。

招股書披露，2019年至2021年，民生健康以經(jīng)銷商取得的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為93.90%、93.77%、93.05%。雖然民生健康不存在過度依賴單一經(jīng)銷商的問題，但一旦經(jīng)銷商渠道出現(xiàn)了重大變故，可能會對公司的產(chǎn)品銷售和市場推廣造成負(fù)面影響。

財務(wù)方面，報告期，民生健康資產(chǎn)負(fù)債率分別為38.04%、34.33%和24.41%，同期，湯臣倍健資產(chǎn)負(fù)債率分別為28.8%、27.99%和18.74%，江中藥業(yè)(20.380, 0.19, 0.94%)資產(chǎn)負(fù)債率分別為17.54%、13.65%和23.59%。2021年年末，隨著銀行借款及應(yīng)付款項的歸還，民生健康公司資產(chǎn)負(fù)債率有所下降，但資產(chǎn)負(fù)債率仍高于湯臣倍健、江中藥業(yè)。

對此，民生健康表示，主要原因在于公司為非上市公司，融資方式主要為債務(wù)性融資，較為單一。

民生健康實際控制人為竺福江、竺昱祺父子，二人通過民生藥業(yè)、景牛管理、景億管理、瑞民管理合計控制公司92.00%的股權(quán)。

IPO之前，民生健康進(jìn)行過一次1.5億元的現(xiàn)金分紅，分紅額度幾乎接近民生健康近三年的凈利潤總額（1.65億元）。按照股權(quán)未稀釋前竺福江和竺昱祺的股權(quán)比例來看，此次的分紅或大部分落入兩父子手中。

重營銷之下，長江商報記者注意到，民生健康子公司曾因虛假宣傳被處罰。招股書披露，2019年4月17日，安吉縣市場監(jiān)督管理局對民生健康子公司健康科技做出行政處罰。

原因是健康科技宣傳民生普瑞寶牌益生菌顆粒產(chǎn)品時使用了“益生菌法國進(jìn)口”“原輔料源自法國拉曼公司”，但經(jīng)查部分產(chǎn)品的益生菌原料來自拉曼公司下屬加拿大生產(chǎn)工廠，除益生菌外的其他原輔料來自國內(nèi)生產(chǎn)，構(gòu)成虛假宣傳，健康科技因此被處罰30萬元。

此外，據(jù)企信網(wǎng)顯示，其子公司健康科技還曾有一起涉稅違法行為，后決定不予處罰。長江商報記者在黑貓平臺投訴網(wǎng)【進(jìn)入黑貓投訴】搜索“21金維他”，共19條結(jié)果，直接涉及到民生健康的主要是虛假宣傳和產(chǎn)品質(zhì)量問題。曾有消費(fèi)者反映，在21金維他鈣片里發(fā)現(xiàn)頭發(fā)。

有行業(yè)人士表示，民生健康有一定的品牌護(hù)城河，距離資本市場僅一步之遙，但在同類產(chǎn)品的沖擊下，民生健康業(yè)績面臨挑戰(zhàn)，這讓其創(chuàng)新型轉(zhuǎn)型顯得更加緊迫。

責(zé)編：ZB

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