美年健康(002044)

　　本報告導(dǎo)讀：

　　公司全面聚焦科學(xué)提效降本，持續(xù)以AI賦能精益化運營，我們認為隨著進入四季度體檢行業(yè)旺季，公司有望繼續(xù)保持良好的發(fā)展態(tài)勢。

　　投資要點：

　　我們預(yù)測2025-2027年的營業(yè)收入分別為107.46、119.06、130.78億元，增速分別為0.4%、10.8%、9.8%，歸母凈利潤分別為4.23、6.919.64億元，增速分別為49.9%、63.4%、39.4%，EPS分別為0.11、0.18、0.25元，我們采用PE方法進行估值，參考可比公司，給予2026年歸母凈利潤40倍估值，對應(yīng)目標價7.06元，維持優(yōu)于大市評級.

　　堅持醫(yī)療與服務(wù)品質(zhì)驅(qū)動，開設(shè)減重代謝門診與提供中醫(yī)體檢等特色服務(wù)。2025年前三季度，公司引入最新GLP-1RA藥物包括司美格魯肽、瑪仕度肽等，截止9月底已開設(shè)33家減重代謝門診；發(fā)布《中國智慧中醫(yī)行業(yè)發(fā)展報告》，持續(xù)推廣智能中醫(yī)體檢，已在64家體檢中心開展智慧中醫(yī)體檢服務(wù)。

　　持續(xù)AI賦能，打造“專精特新”的差異化產(chǎn)品力。公司前三季度主營收入中結(jié)合AI技術(shù)手段取得的收入為2.50億元，較上年同期增長71.02%，主要包括心肺聯(lián)篩、AI-MDT報告、肺結(jié)寧、腦睿佳、數(shù)智云膠片、眼底AI等收入。在醫(yī)療端，健康小美“智能主檢系統(tǒng)”已上線217家體檢中心，累計審核并生成300萬份體檢報告；重要異常AI自動上報系統(tǒng)已覆蓋95家體檢中心，進一步提升重要異常檢出的均質(zhì)化水平及檢出率；超聲AI語音智能體已在部分體檢中心測試，縮短平均檢查時間及報告撰寫時間，將在四季度規(guī)?；茝V。

　　持續(xù)深化醫(yī)療數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值，推動數(shù)字化與AI技術(shù)在健康管理領(lǐng)域的深度應(yīng)用。公司以“技術(shù)+產(chǎn)品”雙輪驅(qū)動，持續(xù)推動完善AI產(chǎn)品矩陣，持續(xù)構(gòu)建“AI+健康管理”標桿平臺。公司與華為合作推進AI智能穿戴項目，試點開展檢后個性化健康管理，致力于打造健康管理閉環(huán)服務(wù)。公司AI慢病管理產(chǎn)品矩陣初具規(guī)模，肺結(jié)寧、腦睿佳等明星產(chǎn)品線持續(xù)升級，持續(xù)推出AI智能血糖管理、AI智能肝健康管理、減重等AI健康管理業(yè)務(wù)，已在30多個地區(qū)正式啟動，檢后健管正逐步成為公司業(yè)務(wù)的新增長點。

　　風(fēng)險提示：體檢行業(yè)支出消費下滑風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、運營營銷成本增加風(fēng)險、連鎖擴張運營風(fēng)險、體檢事故責(zé)任風(fēng)險。

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