來源：同花順

“固本培元”，來自中醫(yī)新安一派的治療思想，由明代醫(yī)家汪機(jī)提出，指的是培護(hù)“元?dú)狻保瑥?qiáng)固人體的根柢。

“元?dú)狻?、“根本”聽來玄乎，但?jīng)過一場大面積的新冠感染，不少身強(qiáng)體壯的年輕人也切身體會到了“元?dú)獯髠钡暮x。

在癥狀嚴(yán)重的一周后，大多數(shù)人會發(fā)現(xiàn)抗原告訴我們 “轉(zhuǎn)陰”了，但身體卻說著另一種信息——持續(xù)的咳嗽；時(shí)常出現(xiàn)的疲憊；遲遲沒有恢復(fù)的味覺；難以集中的精神等等。

——走完這趟，我們也人均進(jìn)階免疫學(xué)，了解到免疫系統(tǒng)工作的幾大規(guī)律：

發(fā)燒、全身疼痛、刀片嗓等難熬的癥狀，代表免疫系統(tǒng)被全面激活、在和病毒火拼。

免疫系統(tǒng)并不是一直保持火力全開的狀態(tài)，而是蓄力再發(fā)功。因此我們的病情會波動，癥狀會反復(fù)。

免疫系統(tǒng)可能會“誤傷好人”。例如，嗅覺喪失可能是因?yàn)樾鹿诓《緜α松窠?jīng)元周圍打輔助的支持細(xì)胞，受損的細(xì)胞恢復(fù)正?？赡苄枰?個月左右的時(shí)間。

大戰(zhàn)后，我們需要清掃戰(zhàn)場。慢性咳嗽可能需要2-3個月或更長時(shí)間恢復(fù)，可能因?yàn)樯眢w要通過咳嗽清除免疫系統(tǒng)大戰(zhàn)的殘留。

因此，從“陽康”到完全恢復(fù)，有一段過渡期的存在，這段時(shí)間里，需要知道自己仍在康復(fù)中，多休息、緩運(yùn)動，給身體一些修復(fù)時(shí)間，讓一切慢慢改善。

身體從一場大戰(zhàn)中恢復(fù)尚且如此，經(jīng)濟(jì)與股市呢？也莫不如是。

2022年以來，在外部地緣風(fēng)險(xiǎn)、全球流動性收緊、國內(nèi)疫情反復(fù)及地產(chǎn)困境等多重市場因素的壓制下，A股主要指數(shù)均大幅收跌，上證綜指下跌15.13%，滬深300指數(shù)下跌21.63%。從行業(yè)來看，31個申萬一級行業(yè)中，29個行業(yè)出現(xiàn)下跌，跌幅最大的電子行業(yè)全年下跌36.54%。（數(shù)據(jù)來源：iFinD，截至2022.12.30）

隨著內(nèi)外部的變化，“復(fù)蘇”、“轉(zhuǎn)折”、“新起點(diǎn)”已成為2023年大家對資本市場的期盼。

根據(jù)中信證券的推演，影響A股的政策預(yù)期、人民幣匯率、經(jīng)濟(jì)基本面三大拐點(diǎn)將漸次出現(xiàn)。2022年11月，國內(nèi)防疫政策優(yōu)化和地產(chǎn)支持發(fā)力已明確政策預(yù)期拐點(diǎn)，改善風(fēng)險(xiǎn)偏好。2023年3月，預(yù)計(jì)歐美加息結(jié)束，人民幣匯率拐點(diǎn)出現(xiàn)，打開估值修復(fù)空間。2023年下半年，A股盈利拐點(diǎn)將出現(xiàn)，夯實(shí)中期修復(fù)基礎(chǔ)。

一些暖風(fēng)也已吹來。此前受到疫情影響最大的消費(fèi)板塊在去年12月已出現(xiàn)明顯反彈。

數(shù)據(jù)來源：iFinD，截至2022.12.30

但，復(fù)蘇的過程將大概率伴隨著波動。

——經(jīng)濟(jì)的“重啟”需要時(shí)間。經(jīng)濟(jì)修復(fù)不是汽車的剎車油門，而是飛機(jī)的起飛與降落。從香港的例子看，去年3月份宣布暫緩全民強(qiáng)制核酸檢測后，人口流動恢復(fù)正常用時(shí)3-4個月；而臺灣地區(qū)的例子，自去年4月疫情防控政策出現(xiàn)調(diào)整以來，疫情爆發(fā)持續(xù)的時(shí)間已超過7個月，其中經(jīng)濟(jì)活動恢復(fù)的時(shí)間也大致用了4個月左右。

——消費(fèi)者的情緒修復(fù)也需要時(shí)間。“超額存款”已成為近期熱議的話題，2019年以來我國居民存款增長速度明顯加快，尤其是2022年前11個月居民存款比2021年同期多增6.9萬億元。從近10年國內(nèi)消費(fèi)者信心指數(shù)也能看出，今年3月“疫情反復(fù)”后，消費(fèi)者信心指數(shù)下降明顯，修復(fù)亦尚需過程。

消費(fèi)者信心指數(shù)

數(shù)據(jù)來源：iFinD，2013/01-2022/11

——“進(jìn)二退一”更是市場先生的常態(tài)。即便是在市場趨勢反轉(zhuǎn)的趨勢下，獲利回吐行為的存在也會讓向上的腳步出現(xiàn)反復(fù)。

歷史上的五次底部反轉(zhuǎn)：獲利回吐與進(jìn)二退一

資料來源：iFinD， 海通證券研究所， 截至 2022/07/05

“投資者情緒轉(zhuǎn)變之迅速達(dá)到令人難以置信的程度，甚至即使事實(shí)根本沒有任何改變。投資者不斷地在三種情緒之間變化：擔(dān)心害怕，洋洋得意，灰心喪氣?！北说昧制婷枋龅倪@種投資心態(tài)的變化，與陽康之后的我們，時(shí)常在“我又可以了” 和“不行，我得去拍個CT”之間的反復(fù)橫跳，何其相似。

情緒是快變量，基本面是慢變量。不妨用“固本培元”的心態(tài)，靜心度過這段時(shí)間，多看少動，把握長期趨勢，期待“復(fù)蘇”、“轉(zhuǎn)折”與“新起點(diǎn)”。

參考資料

《感染新冠后，究竟多久能「好透」？》，丁香醫(yī)生，2023-01-06

《A股市場2023年投資策略—轉(zhuǎn)折之年》，中信證券，2022-12-06

《“重啟”之路——2023年海通宏觀年度展望》，海通證券，2022-12-01

《超十萬億超額存款如何轉(zhuǎn)化？》，中信證券，2023-01-01

《五次底部第一波上漲后的回撤幅度》，海通證券，2022-07-13

風(fēng)險(xiǎn)提示：興證全球基金承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益，投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀基金合同、招募說明書等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)，自主判斷基金的投資價(jià)值，自主做出投資決策，自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。我國基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績或基金經(jīng)理曾管理的其他基金的業(yè)績不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。觀點(diǎn)僅代表個人，不代表公司立場，僅供參考，不作為投資建議，觀點(diǎn)具有時(shí)效性。基金投資須謹(jǐn)慎，請審慎選擇。

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