首頁(yè) 資訊昔日減肥大佬“綠瘦”，換個(gè)“馬甲”轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股

昔日減肥大佬“綠瘦”，換個(gè)“馬甲”轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股

來(lái)源：泰然健康網(wǎng) 時(shí)間：2024年12月08日 08:12

文 | 芳芳

6月28日，以銷(xiāo)售減肥產(chǎn)品起家的廣東壹健康健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“壹健康”）向港交所遞交招股書(shū)，擬在香港主板上市，中金公司(37.190, 0.97, 2.68%)和農(nóng)銀國(guó)際擔(dān)任承銷(xiāo)商。

對(duì)壹健康這個(gè)名字，讀者們可能并不熟悉。但若提到當(dāng)年范冰冰“想瘦哪就瘦哪”的代言詞和“綠瘦”減肥產(chǎn)品，大家可能頓悟。而壹健康的原名，正是綠瘦健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：綠瘦）。

憑借減肥概念，綠瘦在過(guò)去幾年蓬勃發(fā)展，也多次試圖上市。但因多次被曝光虛假宣傳、非法添加等問(wèn)題未能如愿。如今，在更名、轉(zhuǎn)港之后，這家公司的財(cái)報(bào)卻依舊無(wú)法服眾：重營(yíng)銷(xiāo)輕研發(fā)、過(guò)度依賴(lài)賣(mài)產(chǎn)品、“數(shù)字化”新業(yè)務(wù)言過(guò)其實(shí)，在投資者愈發(fā)審慎的今天，壹健康能如愿嗎？

為上市換“馬甲”，產(chǎn)品屢次出現(xiàn)問(wèn)題

壹健康成立于2009年，創(chuàng)始人為皮濤濤，至今已有14年歷史。憑借人民群眾對(duì)瘦身的廣闊需求，綠瘦通過(guò)砸錢(qián)請(qǐng)范冰冰、謝娜、黃圣依等人做廣告在全國(guó)打開(kāi)了知名度，并利用電商渠道將產(chǎn)品銷(xiāo)售到全國(guó)各地。那些年，“綠瘦”品牌幾乎家喻戶(hù)曉。

在業(yè)務(wù)水漲船高下，綠瘦開(kāi)始謀求資本市場(chǎng)認(rèn)可。2016年以來(lái)，公司名稱(chēng)從廣東綠瘦健康信息咨詢(xún)有限公司相繼更名為綠瘦健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司、綠瘦健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司等。

而這些更名，也被市場(chǎng)解讀為配合上市。2015年，已停牌半年的ST中基發(fā)布重組預(yù)案，擬作價(jià)15億元溢價(jià)62倍收購(gòu)廣東綠瘦100%股權(quán)。然而高溢價(jià)很快引來(lái)監(jiān)管問(wèn)詢(xún)，這筆交易最終不了了之，綠瘦首次借殼上市計(jì)劃失敗。

2020年，另一家A股上市公司棒杰股份(4.360, 0.06, 1.40%)又公告稱(chēng)，擬向綠瘦集團(tuán)股東優(yōu)創(chuàng)投資、實(shí)控人皮濤濤以發(fā)行股份的方式購(gòu)買(mǎi)綠瘦健康100%股權(quán)。但很快，該項(xiàng)收購(gòu)案因“核心條款未能達(dá)成一致”而被迫流產(chǎn)。

轉(zhuǎn)眼到了2022年，綠瘦第三次更名，變?yōu)槿缃竦囊冀】担瑔?dòng)赴港上市。公司還表示，會(huì)在香港上市后選擇合適時(shí)機(jī)再度嘗試A股發(fā)行，足見(jiàn)其上市的急切。

但壹健康上市未果的原因之一，恐怕與其減肥產(chǎn)品曾涉嫌虛假宣傳、非法添加有關(guān)。

2013年，央視曾報(bào)道稱(chēng)，廣州綠瘦公司旗下的“玉人”瘦身膠囊的生產(chǎn)批號(hào)跟該產(chǎn)品并不對(duì)應(yīng)，在國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局網(wǎng)站找不到這款產(chǎn)品，而批準(zhǔn)文號(hào)對(duì)應(yīng)的另一產(chǎn)品是西安三奇醫(yī)藥科技公司生產(chǎn)的，但這家西安醫(yī)藥公司的注冊(cè)地址是假的。

同年，每日經(jīng)濟(jì)新聞發(fā)布了《網(wǎng)銷(xiāo)減肥品冠軍“綠瘦”起底：培訓(xùn)1個(gè)月化身“瘦身顧問(wèn)”千人銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)成賺錢(qián)機(jī)器》，提到，早在2012年，據(jù)《羊城晚報(bào)》報(bào)道，中國(guó)科學(xué)院廣州化學(xué)研究所測(cè)試分析中心在對(duì) “綠瘦”多款減肥產(chǎn)品進(jìn)行檢測(cè)時(shí)，發(fā)現(xiàn)纖麗寶牌玉人膠囊、奧賽青膠囊非法添加了化學(xué)藥品“酚酞”。

廣東某三甲醫(yī)院肛腸科專(zhuān)家曾告訴記者，酚酞是一種用于治療便秘的臨床處方藥，需在醫(yī)師的指導(dǎo)下方可使用。如果過(guò)量或長(zhǎng)期濫用，可造成電解質(zhì)紊亂，誘發(fā)心律失常、神志不清、肌痙攣以及倦怠無(wú)力等癥狀。尤其是很多女性服用減肥產(chǎn)品后出現(xiàn)結(jié)腸黏膜黑變，由此引發(fā)腺瘤樣息肉和腸癌的危險(xiǎn)性高于正常人。

該報(bào)道還稱(chēng)，“綠瘦”還曾因非法添加“西布曲明”、“酚酞”等成分登上上海食藥監(jiān)局黑榜。此后，國(guó)家食藥監(jiān)局發(fā)布通知，在全國(guó)范圍內(nèi)全面查禁包括“綠瘦”在內(nèi)的七種保健品。

轉(zhuǎn)眼到了2020年，華夏時(shí)報(bào)又發(fā)布了《綠瘦減肥的“天價(jià)”套路：承諾不節(jié)食消費(fèi)者卻餓暈，從699元到7萬(wàn)元誘導(dǎo)式收費(fèi)》，稱(chēng)綠瘦集團(tuán)在推銷(xiāo)產(chǎn)品的過(guò)程中，存在虛假宣傳、誘導(dǎo)消費(fèi)等行為，并且服用之后身體出現(xiàn)不適。此后，有關(guān)綠瘦健康“套路營(yíng)銷(xiāo)”、“虛假宣傳”的問(wèn)題也屢見(jiàn)報(bào)端。

觀察團(tuán)查詢(xún)網(wǎng)上公開(kāi)投訴平臺(tái)【進(jìn)入黑貓投訴】發(fā)現(xiàn)，有關(guān)壹健康全資子公司“壹邦健康”的消費(fèi)者投訴已累計(jì)達(dá)到2193條，涉及“虛假治療”、“虛假宣傳”等此前媒體報(bào)道的問(wèn)題，仍然屢見(jiàn)不鮮。

企查查也顯示，壹健康涉及到的法律訴訟案件99起，其中大多數(shù)涉及買(mǎi)賣(mài)合同糾紛，大部分原告是其產(chǎn)品消費(fèi)者。消費(fèi)者在投訴無(wú)門(mén)的情況下，往往只能無(wú)奈訴諸法律，但當(dāng)事者綠瘦卻“搖身一變”成為“壹健康”繼續(xù)狂奔。

年賺24億，新業(yè)務(wù)“換湯不換藥”

拋開(kāi)過(guò)去的種種，壹健康確實(shí)走到了港交所大門(mén)前。翻開(kāi)這份招股書(shū)，發(fā)現(xiàn)這家公司收入十分亮眼。2020-2022年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.52億元、17.96億元和24.23億元，三家累計(jì)創(chuàng)造營(yíng)收62.71億元。雖然2021年?duì)I收有所下滑，但2022年又大幅增長(zhǎng)，已經(jīng)超越疫情前的收入水平。

與此同時(shí)，壹健康的毛利率不低，報(bào)告期內(nèi)分別達(dá)到67.3%、70.3%及72.5%。但意外的是，公司同期凈利潤(rùn)僅為1.88億元、-1842.3萬(wàn)元、1.12億元，凈利率為9.16%、-1.03%、4.62%，較低的同時(shí)還存在波動(dòng)。

此外，壹健康還仰賴(lài)政府補(bǔ)助。同期，壹健康分別收到政府補(bǔ)助948.9萬(wàn)元、603.2萬(wàn)元、1148.5萬(wàn)元，波動(dòng)中上漲?？梢哉f(shuō)，如果沒(méi)有政府補(bǔ)助，壹健康的利潤(rùn)表現(xiàn)或許更差。

出現(xiàn)這種問(wèn)題的原因，首先要從以健康的營(yíng)收分配說(shuō)起?，F(xiàn)階段，壹健康主營(yíng)業(yè)務(wù)由體重管理業(yè)務(wù)和慢病管理業(yè)務(wù)兩大板塊構(gòu)成。但本質(zhì)上看，這家公司還是靠銷(xiāo)售減肥產(chǎn)品過(guò)日子，“搬運(yùn)工”的身份導(dǎo)致凈利潤(rùn)不高。

其中，作為壹健康的業(yè)務(wù)起點(diǎn)，體重管理業(yè)務(wù)收入是第一大營(yíng)收來(lái)源。2020-2022年，該板塊收入分別為16.08億元、10.92億元和14.05億元，占總營(yíng)收的比重達(dá)到78.4%、60.8%和58%，對(duì)單一營(yíng)收來(lái)源的依賴(lài)度很高。

招股書(shū)顯示，壹健康在2021年出現(xiàn)凈虧損，正是由于體重管理業(yè)務(wù)收入同比大幅下降。壹健康稱(chēng)，2021年公司臨時(shí)關(guān)閉了體重管理分部銷(xiāo)售及服務(wù)團(tuán)隊(duì)的辦公場(chǎng)所，導(dǎo)致收入下降較為嚴(yán)重。

進(jìn)一步看，針對(duì)體重管理業(yè)務(wù)中，壹健康又將其細(xì)分為銷(xiāo)售產(chǎn)品、提供服務(wù)套餐和其他服務(wù)。其中2022年直接銷(xiāo)售產(chǎn)品的營(yíng)收占比為13.5%，而同期提供服務(wù)套餐的營(yíng)收占比高達(dá)44.3%。

但實(shí)際上，提供套餐服務(wù)的本質(zhì)還是銷(xiāo)售減肥產(chǎn)品。壹健康將套餐劃分為四個(gè)階段，根據(jù)消費(fèi)者所處不同階段的不同需求，有針對(duì)性地提供四類(lèi)產(chǎn)品。

但這塊業(yè)務(wù)的問(wèn)題在于，某些階段呈現(xiàn)出“一錘子買(mǎi)賣(mài)”的發(fā)展態(tài)勢(shì)。例如啟動(dòng)期、減重期，客戶(hù)留存率往往在50%以上，到了塑型期、維持期，也就是減肥的“后半段”時(shí)期，客戶(hù)留存率僅余個(gè)位數(shù)百分比，幾乎呈現(xiàn)“地板斬”態(tài)勢(shì)。

再看另一塊新業(yè)務(wù)——慢病管理業(yè)務(wù)。雖然細(xì)分為銷(xiāo)售產(chǎn)品和其他服務(wù)，但實(shí)際上也是“換湯不換藥”。

公司在招股書(shū)中解釋稱(chēng)，其為客戶(hù)提供定制化的慢病管理解決方案，包括OTC藥品、保健品、智能硬件產(chǎn)品、食品及增值服務(wù)。此外，公司還依托體重管理業(yè)務(wù)所積累的數(shù)字化能力與系統(tǒng)化服務(wù)的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，推出了“健康3+6”服務(wù)模式，為客戶(hù)提供一站式及全方位慢病管理產(chǎn)品及服務(wù)。

從上述“包裝話術(shù)”來(lái)看，壹健康似乎已從單純的“賣(mài)藥為生”，逐漸向數(shù)字化健康管理解決方案平臺(tái)轉(zhuǎn)型。

但真實(shí)情況卻并非如此。從慢病管理收入構(gòu)成來(lái)看，銷(xiāo)售產(chǎn)品是絕對(duì)的支柱。報(bào)告期內(nèi)，銷(xiāo)售慢病管理產(chǎn)品的收入分別為4.42億元、7億元、10.14億元，占比慢病管理收入總額高達(dá)99.7%、99.5%和99.6%。

可以說(shuō)，盡管壹健康在招股書(shū)對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行多次“包裝”，還打著數(shù)字化轉(zhuǎn)型的旗號(hào)，但與傳統(tǒng)醫(yī)藥電商相比，僅僅了多了一些附加的增值服務(wù)——這部分服務(wù)往往以免費(fèi)形式，目的是提高客戶(hù)的產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)力，與招股書(shū)中所謂的“數(shù)字化概念”相去甚遠(yuǎn)。

也就是說(shuō)，壹健康的慢病管理業(yè)務(wù)本質(zhì)仍是醫(yī)藥產(chǎn)品銷(xiāo)售。而這部分市場(chǎng)份額，早已被京東健康、阿里健康的醫(yī)藥電商巨頭把持，并有大量垂直類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)者。在格局已定的大環(huán)境下，互聯(lián)網(wǎng)巨頭天然的流量?jī)?yōu)勢(shì)無(wú)可比擬，壹健康想要依靠賣(mài)藥突出重圍，十分困難。

花重金買(mǎi)流量，研發(fā)不足日活乏力

除了營(yíng)收結(jié)構(gòu)問(wèn)題，壹健康業(yè)績(jī)表現(xiàn)欠佳的另一原因，是銷(xiāo)售成本過(guò)高。

根據(jù)招股書(shū)，報(bào)告期內(nèi)，壹健康的銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用分別達(dá)到9.18億元、10.44億元和14.01億元，占總收入的比重為達(dá)44.8%、58.2%和57.8%，不斷攀升。

而這些錢(qián)，幾乎都用來(lái)買(mǎi)流量了。在2022年，壹健康將線上銷(xiāo)售渠道擴(kuò)展至直播平臺(tái)，導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)流量采購(gòu)開(kāi)支大幅增加。也就是說(shuō)，壹健康辛辛苦苦一整年，半數(shù)收入都砸進(jìn)了互聯(lián)網(wǎng)流量采買(mǎi)的“無(wú)底洞”中。

過(guò)分依賴(lài)流量效應(yīng)，也體現(xiàn)在壹健康的前五大供應(yīng)商類(lèi)別之中。招股書(shū)顯示，壹健康前五大供應(yīng)商均以提供互聯(lián)網(wǎng)及相關(guān)服務(wù)者為主，采購(gòu)的產(chǎn)品或服務(wù)主要為互聯(lián)網(wǎng)流量。以2022年為例，公司前五大供應(yīng)商中，有三家為廣東壹健康提供互聯(lián)網(wǎng)流量采購(gòu)服務(wù)，公司自此三家采購(gòu)金額占采購(gòu)總額的比例高達(dá)35.2%。

對(duì)壹健康這種售賣(mài)減肥產(chǎn)品為主的業(yè)務(wù)模式來(lái)說(shuō)，對(duì)流量的依賴(lài)是無(wú)奈也是必然。離開(kāi)流量便沒(méi)有業(yè)務(wù)收入，獲得了收入又要繼續(xù)買(mǎi)流量支撐發(fā)展，對(duì)于這種第三方平臺(tái)來(lái)說(shuō)，只能身陷怪圈。

如今，不少創(chuàng)業(yè)公司試圖通過(guò)科技研發(fā)來(lái)獲得新產(chǎn)品，打造競(jìng)爭(zhēng)力和壁壘，試圖殺出重圍。但壹健康并沒(méi)有這么做，反而研發(fā)開(kāi)支少得可憐。

招股書(shū)顯示，2020-2022年，壹健康研發(fā)開(kāi)支僅為2592.8萬(wàn)元、2702.2萬(wàn)元和2113萬(wàn)元，占總收入的比重僅有1.3%、1.5%和0.9%，占比不僅聊勝于無(wú)，且還在2022年呈現(xiàn)出大幅下降態(tài)勢(shì)，這與公司宣傳的“數(shù)字化”概念相去甚遠(yuǎn)。

這為數(shù)不多的研發(fā)毛毛雨，帶來(lái)的增量可想而知。從慢病管理APP的用戶(hù)情況來(lái)看，2021年-2022年壹邦A(yù)PP新注冊(cè)用戶(hù)近增加了不足5000人，月活用戶(hù)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。體重管理APP“好享瘦”報(bào)告期內(nèi)的平均月活躍用戶(hù)數(shù)量由11.25萬(wàn)人上升至11.5萬(wàn)人，復(fù)合增長(zhǎng)率僅為1.1%。

在數(shù)字經(jīng)濟(jì)成為主流的當(dāng)下，打著“數(shù)字化”旗號(hào)的壹健康，明顯只是包了層“數(shù)字外衣”，無(wú)論是研發(fā)投入還是業(yè)務(wù)模式，還是走得賣(mài)減肥產(chǎn)品的老路子。如今，壹健康背著曾經(jīng)虛假宣傳、非法添加的舊病，又添上營(yíng)收失衡、凈利潤(rùn)較低、銷(xiāo)售成本高昂的新疾，不知能否被港交所接納？