2024年前三季度，達(dá)仁堂實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入56.11億元，同比下降3.14%；歸母凈利潤8.04億元，同比下降6.33%

標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)、投資時(shí)間網(wǎng)研究員 李路

?提到中藥老字號(hào)，最容易想起的品牌之一就是同仁堂。其實(shí)，在天津還有一家與同仁堂同血脈的老字號(hào)品牌達(dá)仁堂。達(dá)仁堂與同仁堂均為?樂氏家族所創(chuàng)辦，同仁堂由?樂顯揚(yáng)創(chuàng)建于1669年，達(dá)仁堂由樂達(dá)仁于1914年在?天津創(chuàng)辦，兩者相差了約兩百多年時(shí)間。

雖然達(dá)仁堂的名號(hào)沒有同仁堂響亮，但達(dá)仁堂在繼承同仁堂經(jīng)驗(yàn)文化的同時(shí)，在產(chǎn)品方面走出了自己的道路。與同仁堂主推安宮牛黃丸不同，達(dá)仁堂的核心產(chǎn)品是速效救心丸，且在2023年實(shí)現(xiàn)速效救心丸銷售額超過20億元的突破。

在今年中藥企業(yè)集體增長失速的背景下，達(dá)仁堂也來到了增長的瓶頸期，如何穿越歷史的天花板找到適應(yīng)時(shí)代的發(fā)展路徑，則是老字號(hào)中藥企業(yè)需要攻克的問題。

今年以來，達(dá)仁堂多次調(diào)整資產(chǎn)及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，或旨在通過瘦身和專注主業(yè)來提高盈利能力，而公司日前發(fā)布的公司董事長改選公告背后又有何考量。

混改后首任董事長辭職

達(dá)仁堂品牌于1999年并入中新藥業(yè)，成為中新藥業(yè)旗下多家老字號(hào)品牌之一。中新藥業(yè)本身是由天津市藥材集團(tuán)于1992年改制而來，后在2018年又被納入國企改革“雙百行動(dòng)”名單，開啟了混改步伐。

2021年混改完成后，中新藥業(yè)變更為一家無實(shí)控人的公司，公司董事長也更換為曾在太極集團(tuán)任職的張銘芮；2022年5月，中新藥業(yè)更名為現(xiàn)在的津藥達(dá)仁堂集團(tuán)股份有限公司。

混改完成后，在首任董事長張銘芮的帶領(lǐng)下，達(dá)仁堂制定“1+5”戰(zhàn)略規(guī)劃，其中“1”是堅(jiān)持品牌引領(lǐng)，打造達(dá)仁堂主品牌，“5”是指5個(gè)中醫(yī)藥相關(guān)的產(chǎn)業(yè)方向，分別為做大做強(qiáng)綠色中藥、強(qiáng)化精品飲片業(yè)務(wù)、建設(shè)精品國藥連鎖、建設(shè)達(dá)仁堂中醫(yī)診療品牌連鎖以及布局大健康產(chǎn)業(yè)等。

近日，上任三年的張銘芮向公司提出書面辭呈。達(dá)仁堂披露的公告顯示，張銘芮因工作變動(dòng)原因申請(qǐng)辭去公司董事長、董事職務(wù)及戰(zhàn)略委員會(huì)主席職務(wù)，辭職后張銘芮不再擔(dān)任公司任何職務(wù)。公司在公告中對(duì)張銘芮在任期間的貢獻(xiàn)表示了感謝，但未進(jìn)一步說明“工作變動(dòng)原因”的詳細(xì)情況。

從業(yè)績數(shù)據(jù)來看，2022年、2023年，該公司占比第一的中成藥板塊毛利變化不大，基本在30億元左右；第二大板塊西藥業(yè)務(wù)毛利出現(xiàn)了連續(xù)兩年同比下滑，下降率分別達(dá)到40.74%和33.97%。

達(dá)仁堂與同業(yè)第一梯隊(duì)企業(yè)之間的差距還在不斷拉大。2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入56.11億元，同比下降3.14%；歸母凈利潤8.04億元，同比下降6.33%；扣非凈利潤7.67億元，同比下降8.93%；每股收益1.04元/股，同比下降6.31%。同一時(shí)期，行業(yè)龍頭云南白藥（000538.SZ）歸母凈利潤達(dá)到43.27億元，兩者差距超過35億元。

對(duì)于今年前三季度營收的下降，達(dá)仁堂方面解釋稱，主要是商業(yè)板塊收入同比下降導(dǎo)致。根據(jù)公司之前的公告，其合并范圍包括醫(yī)藥工業(yè)板塊和醫(yī)藥商業(yè)板塊，其中醫(yī)藥工業(yè)板塊是公司的主要盈利來源，而醫(yī)藥商業(yè)板塊一直處于虧損狀態(tài)。今年前三季度，公司工業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)收入35.9億元，同比增加4.3%，商業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)收入23.3億元，同比減少14.5%。

此外，2022年、2023年，達(dá)仁堂在境外市場獲得的收入分別為3374.23萬元和4487.59萬元，占營收的比重約在0.5%左右。

公司業(yè)績或也影響到上市公司二級(jí)市場的表現(xiàn)，2023年6月達(dá)仁堂股價(jià)達(dá)到53.86元/股高點(diǎn)。截至12月2日收盤，該公司股價(jià)已下降至32.5元/股，累計(jì)下跌幅度近四成。

張銘芮辭任后，達(dá)仁堂于11月26日召開了2024年第九次董事會(huì)會(huì)議，經(jīng)公司董事會(huì)研究提名，董事會(huì)提名委員會(huì)審查，會(huì)議審議通過了“選舉董事王磊為公司董事長的議案”。同時(shí)，根據(jù)《公司章程》規(guī)定，公司法定代表人變更為王磊。

據(jù)披露，王磊是達(dá)仁堂一手培養(yǎng)起的高管，自1993年7月加入中新藥業(yè)后，先后任職于達(dá)仁堂制藥廠、中新藥業(yè)中成藥部策劃處、中新藥業(yè)工業(yè)部、樂仁堂制藥廠等；2022年8月至今，任達(dá)仁堂集團(tuán)總經(jīng)理；2022年12月至今，任達(dá)仁堂董事。

中藥精選指數(shù)（8841367.WI）企業(yè)2024年前三季度凈利潤情況

數(shù)據(jù)來源:Wind

制表：標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)、投資時(shí)間網(wǎng)

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整動(dòng)作頻繁

從公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)可以看到，醫(yī)藥商業(yè)板塊對(duì)達(dá)仁堂業(yè)績來說算是一個(gè)掣肘。今年以來，達(dá)仁堂通過多次資產(chǎn)處置陸續(xù)剝離商業(yè)板塊。

先是在11月12日，達(dá)仁堂發(fā)布公告稱將其下屬商業(yè)板塊天津中新醫(yī)藥的全部股權(quán)作價(jià)，以增資形式裝入醫(yī)藥集團(tuán)下屬商業(yè)板塊津藥太平醫(yī)藥有限公司（下稱津藥太平醫(yī)藥），并簽署《津藥達(dá)仁堂集團(tuán)股份有限公司對(duì)津藥太平醫(yī)藥有限公司的增資協(xié)議》。增資交割完成后，醫(yī)藥集團(tuán)持有整合后的津藥太平醫(yī)藥56.65%股權(quán)，達(dá)仁堂持有整合后的津藥太平醫(yī)藥43.35%股權(quán)，不再持有天津中新醫(yī)藥股權(quán)。

之所以如此操作，一方面，達(dá)仁堂不再控股天津中新醫(yī)藥后，其與控股股東醫(yī)藥集團(tuán)之間的同業(yè)競爭問題將得以解決；另一方面，2023年和2024年前四個(gè)月，津藥太平醫(yī)藥均處于虧損狀態(tài)，而新參股的津藥太平醫(yī)藥分別實(shí)現(xiàn)盈利2509.04萬元和1025.9萬元，合并范圍的變化將使達(dá)仁堂報(bào)表變得好看。

剝離天津中新醫(yī)藥后，達(dá)仁堂合并報(bào)表口徑下的財(cái)務(wù)指標(biāo)將主要體現(xiàn)醫(yī)藥工業(yè)板塊經(jīng)營情況，公司的毛利率、凈利潤等盈利指標(biāo)以及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等營運(yùn)能力指標(biāo)都將進(jìn)一步提升，醫(yī)藥商業(yè)板塊帶來的壞賬風(fēng)險(xiǎn)則將顯著下降。

需要指出的是，這筆交易是達(dá)仁堂本月內(nèi)涉及的第二筆關(guān)聯(lián)交易。此前，達(dá)仁堂還計(jì)劃與控股股東醫(yī)藥集團(tuán)、天津藥業(yè)集團(tuán)、天津金益投資按現(xiàn)有持股比例向天津醫(yī)藥集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司（下稱財(cái)務(wù)公司）增資5億元，其中，達(dá)仁堂按其持有30%股權(quán)的比例出資1.5億元。

隨后，在11月22日，達(dá)仁堂召開2024年第二次臨時(shí)股東大會(huì)，通過了向赫力昂（中國）出售中美天津史克制藥（下稱中美史克）13%股權(quán)的議案。出售前，中美史克是達(dá)仁堂的參股子公司，達(dá)仁堂持有其25%的股權(quán)。本次交易，達(dá)仁堂及醫(yī)藥集團(tuán)擬分別轉(zhuǎn)讓所持有的13%和20%中美史克股份，交易價(jià)格分別為17.59億元和27.06億元。交易完成后，達(dá)仁堂、赫力昂（中國）、赫力昂（英國）分別持有中美史克12%、33%和55%股權(quán)。

對(duì)于這一決定，有不少投資者表示惋惜。因?yàn)橹忻朗房似煜聯(lián)碛行驴堤┛?、芬必得、百多邦、腸蟲清等多個(gè)主力OTC藥品，2018年到2023年中美史克的凈利潤分別為5.09億、5.69億、4.79億、6.1億、7.05億和9.8億，五年間業(yè)績幾近翻番，可以稱得上是達(dá)仁堂的“現(xiàn)金?！?。

針對(duì)此變化，達(dá)仁堂方面解釋稱，此次股權(quán)出售主要是因?yàn)?0年的合作期到期。據(jù)悉，公司與中美史克的合資協(xié)議本于2024年9月到期，但已延長至2025年6月，在合作期到期的情況下，股東方可以選擇清算，也可以由大股東收購。由于中美史克的凈資產(chǎn)并不高，選擇清算不太合適，同時(shí)目前我國已放開了外資企業(yè)股權(quán)比例的限制，外資企業(yè)可進(jìn)行100%獨(dú)資，在此條件下，公司選擇將股權(quán)出售給大股東赫力昂。

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