原標(biāo)題：阿里健康:電商龍頭打造完整大健康產(chǎn)業(yè)鏈,集團(tuán)資源賦能平臺發(fā)展 來源：中投證券

電商龍頭打造完整大健康產(chǎn)業(yè)鏈,集團(tuán)資源賦能平臺發(fā)展

阿里健康自2016年收購線下連鎖藥房,由藥品信息網(wǎng)站轉(zhuǎn)型醫(yī)藥電商平臺,至今形成集醫(yī)藥電商、醫(yī)療服務(wù)、藥品追溯業(yè)務(wù)于一體,連接線上與線下、貫通就醫(yī)問診買藥全流程的綜合健康管理平臺。公司未來增長將受益于阿里集團(tuán)的優(yōu)勢資源賦能及行業(yè)增長趨勢。2019年公司營業(yè)收入達(dá)到50.96億元,錄得經(jīng)調(diào)整凈利潤1.2億元。

利好因素主要業(yè)務(wù)協(xié)同作用,打造大健康產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。阿里健康以醫(yī)藥電商切入賽道,發(fā)展醫(yī)療服務(wù)以完善產(chǎn)業(yè)閉環(huán)、豐富線下渠道,并通過追溯業(yè)務(wù)等服務(wù)增強上游藥企、下游C端消費者的粘性,打造產(chǎn)業(yè)閉環(huán),各業(yè)務(wù)分部具有顯著的戰(zhàn)略協(xié)同意義。公司通過收購牌照迅速啟動醫(yī)藥電商業(yè)務(wù),通過并入天貓醫(yī)藥館產(chǎn)品類目實現(xiàn)收入快速擴(kuò)張,輔以O(shè)2O完善新零售消費場景。同時,醫(yī)療資源解決患者的復(fù)診處方、開藥需求,進(jìn)一步促進(jìn)平臺的醫(yī)藥銷售,而醫(yī)療業(yè)務(wù)本身完善線下服務(wù)組合,并通過支付寶實現(xiàn)預(yù)約掛號、線上問診、綁定社保卡醫(yī)?？ㄖЦ兜裙δ?吸納新用戶。公司在國內(nèi)藥品追溯市場擁有85%市占率,追溯業(yè)務(wù)鑄就護(hù)城河優(yōu)勢,加強公司與上游藥企資源的合作關(guān)系,增強品牌知名度。

阿里集團(tuán)全面賦能建立強大競爭優(yōu)勢。阿里健康作為阿里集團(tuán)“DoubleH”(Health&Happiness)戰(zhàn)略下,Health(健康)戰(zhàn)略的唯一整合平臺,直接獲得集團(tuán)在技術(shù)、流量、支付工具、運營管理及物流等全面支持。天貓與支付寶分別坐擁6億、7億活躍用戶,為阿里健康未來流量增長提供堅實基礎(chǔ)。阿里健康營運的天貓醫(yī)藥館,年度活躍消費者達(dá)1.3億、交易總額(GMV)達(dá)595億人民幣。公司更進(jìn)一步拓展了手機淘寶、支付寶及餓了么等入口,鞏固其流量優(yōu)勢。在廣大的用戶基礎(chǔ)上,阿里健康與超過260家連鎖藥房、4萬家門店成立O2O先鋒聯(lián)盟,配合菜鳥、餓了么的物流平臺,完善在線線下一體化用戶體驗。支付方面,用戶可通過支付寶入口使用公司的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù),簡單安全地完成支付,有助加強用戶的使用粘性。公司獲阿里集團(tuán)多方面賦能,在流量、物流及支付都擁有強大優(yōu)勢。

市場管理政策逐步放開,處方外流為醫(yī)藥電商帶來業(yè)務(wù)增量。醫(yī)藥分家政策進(jìn)一步推行下,處方流出醫(yī)院帶來的藥品零售市場增量有望達(dá)到千億級別。經(jīng)歷過一系列的探索與實踐,中國政府對醫(yī)藥電商的政策逐步放開,市場管理日趨規(guī)范。2018年4月國務(wù)院辦公廳出臺了《關(guān)于促進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”發(fā)展的意見》,明確規(guī)定對于線上開具的常見病、慢性病處方,經(jīng)過藥師審核之后,醫(yī)療機構(gòu)、藥品經(jīng)營企業(yè)可委托符合條件的第三方機構(gòu)配送,意味著網(wǎng)售處方藥的可能性,醫(yī)藥電商平臺或?qū)⒉辉倬窒抻诜翘幏剿幍牧闶?為整體行業(yè)帶來新的利潤增長點。首次評級「買入」,目標(biāo)價8.5港元。阿里健康的估值明顯高于同業(yè),主要反映公司在阿里集團(tuán)的全面支持下,于流量、物流及支付等方面的強大競爭優(yōu)勢支持盈利高速增長。以現(xiàn)金流折現(xiàn)法作估值,得出目標(biāo)價8.5港元。

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