文丨讀懂財(cái)經(jīng)

?1831年12月，“貝格爾號”正式起航，開啟環(huán)球旅行。在這艘90英尺長的老式二桅方帆小型軍艦上，一位名叫達(dá)爾文的博物學(xué)者歷時(shí)五年，足跡踏遍世界大部分地區(qū)，寫出了改變?nèi)祟愓J(rèn)知的著作《物種起源》。

在書中，達(dá)爾文提出了“物競天擇”、“適者生存”的歷史性觀點(diǎn)。其中最重要一條是：我們今天看到的所有動植物，都源于不斷適應(yīng)環(huán)境變化、不斷進(jìn)化的結(jié)果。

達(dá)爾文的進(jìn)化論，日后從生物學(xué)投射到多個(gè)領(lǐng)域。在商業(yè)史上同樣如此?；诋a(chǎn)品與商業(yè)模式的進(jìn)化，開始成為現(xiàn)代企業(yè)破局的關(guān)鍵。

在過去一年的港股市場，京東健康一直備受投資人關(guān)注。而這背后其實(shí)有著扎實(shí)的邏輯作支撐。

一方面，京東健康業(yè)績迭創(chuàng)新高。全年業(yè)績公告顯示，2020年京東健康營業(yè)收入達(dá)到193.83億元，同比增長78.8%。非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下凈利潤達(dá)7.49億元，同比增長117.68%。另一方面，基于不斷進(jìn)化的生態(tài)模式，正在幫助京東健康確立了遠(yuǎn)期的競爭力。

/ 01 /亮眼業(yè)績背后的增長飛輪

從收入結(jié)構(gòu)看，京東健康的收入主要有兩部分：自營醫(yī)藥零售產(chǎn)生的零售收入，以及包含醫(yī)療健康服務(wù)、線上平臺收取的傭金、廣告等服務(wù)收入。

其中，自營業(yè)務(wù)的持續(xù)爆發(fā)成為京東健康業(yè)績高增長的重要推動力。2020年，自營業(yè)務(wù)收入為168億元，同比增長77.8%。

在自營業(yè)務(wù)高速增長的同時(shí)，京東健康的服務(wù)收入也取得大幅提升。2020年京東健康的服務(wù)收入由2019年的14億元增長至26億元，同比增長85.4%。

而這背后是京東健康年活躍用戶的高速增長。截至2020年12月31日，京東健康年活躍用戶數(shù)累計(jì)達(dá)8980萬，相比2019年凈增加3370萬。事實(shí)上，3370萬的用戶增幅也創(chuàng)下了近幾年的增量新高。

在年活躍用戶高速增長的同時(shí)，單個(gè)用戶的年收入也在持續(xù)增長。2017年，京東健康的每位用戶平均收入（商品收入除以年活躍用戶）為111.7元，到2020年這一數(shù)據(jù)提升至187.1元，增長67.5%。

無論是年活躍用戶的持續(xù)增長，還是每位用戶平均收入的增加，都意味著京東健康構(gòu)建的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療生態(tài)體系正在走向成熟。

從業(yè)務(wù)價(jià)值上看，醫(yī)藥產(chǎn)品銷售固然是支撐京東健康業(yè)績增長的主要因素，但圍繞用戶打造優(yōu)質(zhì)、專業(yè)的醫(yī)療健康服務(wù)則是從更高的戰(zhàn)略上為京東健康賦予了更大價(jià)值。

簡單來說，打造專業(yè)的在線醫(yī)療健康服務(wù)可以加速京東用戶轉(zhuǎn)化，并吸引新用戶，進(jìn)而能夠幫助平臺更好地承接處方藥外流帶來的院外市場的渠道機(jī)會。在這個(gè)過程中，龐大的醫(yī)藥零售又能更好地支持在線醫(yī)療健康服務(wù)的發(fā)展，加速醫(yī)療服務(wù)商業(yè)化步伐。

至此，從醫(yī)藥產(chǎn)品銷售至在線醫(yī)療健康服務(wù)，京東健康已經(jīng)形成了“藥+醫(yī)”全流程模式?？梢哉f，在醫(yī)藥零售和在線醫(yī)療健康服務(wù)雙輪驅(qū)動下，京東健康構(gòu)建的增長飛輪已經(jīng)形成。

/ 02 /“京東樣本”背后的產(chǎn)業(yè)邏輯

毫無疑問，京東健康的發(fā)展順應(yīng)了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的火熱潮流。但不可置疑的是，京東健康能夠做到互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療龍頭位置，率先實(shí)現(xiàn)盈利，并開始展現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，背后必定有著其獨(dú)特的資源稟賦。

歸根結(jié)底，京東健康業(yè)績持續(xù)高速增長，是其持續(xù)優(yōu)化醫(yī)療服務(wù)能力和深化供應(yīng)鏈布局的結(jié)果。

在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，京東通過不斷拓展醫(yī)療健康服務(wù)的邊界，為用戶提供覆蓋全場景和全生命周期的一站式健康消費(fèi)體驗(yàn)。

一方面，基于用戶需求的不同，京東健康對服務(wù)場景進(jìn)行了分類。截至2020年底，京東健康開設(shè)包括心臟中心、耳鼻喉中心、中醫(yī)院、呼吸中心、糖尿病中心等在內(nèi)的18個(gè)?？浦行?。

另一方面，京東健康還加大了醫(yī)療團(tuán)隊(duì)的建設(shè)。截至目前，京東健康組建了一支超過11萬名全職醫(yī)生和外部合作醫(yī)生組成的醫(yī)療團(tuán)隊(duì)。其中，不乏韓德民院士、胡大一教授、高思華教授、林江濤教授等知名醫(yī)生。

得益于在服務(wù)端的投入，京東健康互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院在2020年全年日均在線問診量超過10萬單，是2019年日均問診量的5倍多。

而供應(yīng)鏈領(lǐng)域，一直是“京東系”的傳統(tǒng)優(yōu)勢項(xiàng)目，京東健康對供應(yīng)鏈進(jìn)一步深化，使之更好地適應(yīng)醫(yī)療行業(yè)的特點(diǎn)。目前來看，京東健康的供應(yīng)鏈優(yōu)勢主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

其一，京東健康擁有業(yè)內(nèi)頂尖的倉儲以及物流系統(tǒng)。截至2020年12月31日，京東健康在全國范圍內(nèi)共有14個(gè)藥品專用倉庫和超過300個(gè)非藥品倉庫。大量的倉庫布局，也能極大提升京東健康物流系統(tǒng)的運(yùn)營效率。

根據(jù)西部證券研報(bào)，2017年京東健康的平均庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)為61.8天。到2020年H1，京東健康的平均庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)進(jìn)一步下降至45天。

這是個(gè)什么水平？要知道，同期國內(nèi)前四大連鎖藥店的平均周轉(zhuǎn)天數(shù)為89天。換言之，京東健康的周轉(zhuǎn)率比傳統(tǒng)龍頭藥店提高了一倍，且貨物周轉(zhuǎn)和物流供應(yīng)能力在不斷提高。

其二，高效的供應(yīng)鏈基礎(chǔ)，也吸引了更多的連鎖店和獨(dú)立藥房入駐。截至2020年12月31日，零售藥房業(yè)務(wù)有超過2000萬種商品（SKU），平臺有超過1.2萬家第三方商家入駐。平臺業(yè)務(wù)的崛起，能一定程度上與自營平臺形成互補(bǔ)。

隨著京東健康及合作伙伴醫(yī)療資源的積累，加上高效履約能力作支撐，也給京東健康的商業(yè)模式拓展帶來了可能。

比如O2O模式，憑借全渠道布局，京東健康能夠提供基于位置的購藥上門服務(wù)，極大地解決了用戶急用藥的需求。報(bào)告期內(nèi)，“京東藥急送”已覆蓋全國超過300個(gè)城市，為用戶提供次日達(dá)、當(dāng)日達(dá)、30分鐘、7*24小時(shí)的送藥服務(wù)。

除此之外，基于供應(yīng)鏈和大數(shù)據(jù)分析優(yōu)勢，聯(lián)合品牌進(jìn)行細(xì)分品類的反向定制（C2M）。報(bào)告期內(nèi)，京東健康推出的“家庭小藥箱”，時(shí)尚化、零食化的輕滋補(bǔ)產(chǎn)品，定制款健康禮盒等產(chǎn)品受到用戶歡迎。

至此，京東健康將獨(dú)特的資源稟賦徹底轉(zhuǎn)化為發(fā)展優(yōu)勢。與互聯(lián)網(wǎng)玩家相比，京東健康擁有國內(nèi)最優(yōu)秀的倉庫和物流體系。與醫(yī)療產(chǎn)業(yè)玩家相比，京東健康有著基于電商強(qiáng)大的互聯(lián)網(wǎng)基因。這構(gòu)成了京東健康價(jià)值的基本盤。

/ 03 /從C到B，進(jìn)化背后的價(jià)值升維

過去50年，IT互聯(lián)網(wǎng)是“科技大爆炸”時(shí)代最為絢爛的領(lǐng)域，它重塑了全球生產(chǎn)力和生產(chǎn)關(guān)系。

時(shí)至今日，互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)進(jìn)入下半場。如果說，互聯(lián)網(wǎng)上半場是打破信息不對稱，高效匹配供需兩端，解決交易效率問題。那么，下半場的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，就是為價(jià)值鏈上游設(shè)計(jì)、預(yù)測、生產(chǎn)這套體系賦能，提升整個(gè)產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)效率。

從C到B，這也正是京東健康的發(fā)展邏輯。過去和現(xiàn)在，京東健康以醫(yī)藥零售為代表的主要業(yè)務(wù)都是B2C模式，但不能忽視的是，京東健康to B服務(wù)的上升速度很快。

B端不像C端，不僅是提供某個(gè)商品或提供某項(xiàng)服務(wù)，更多時(shí)候要提供基于產(chǎn)業(yè)鏈的解決方案。在這方面，京東健康有著強(qiáng)大的供應(yīng)鏈基因，使其能夠扎根行業(yè)，無縫銜接產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的到來。

產(chǎn)業(yè)賦能，將是京東健康未來的最大看點(diǎn)。事實(shí)上，京東健康對醫(yī)療行業(yè)的賦能價(jià)值已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

在政府端，依托自身數(shù)字化智能及信息技術(shù)，一方面京東健康聯(lián)合地方政府共建數(shù)字化“健康城市”項(xiàng)目，加快健康產(chǎn)業(yè)數(shù)字化升級。另一方面，京東健康還利用技術(shù)優(yōu)勢，助力區(qū)域公共衛(wèi)生體系建設(shè)。

2020年，京東健康就與湖北省衛(wèi)生健康委開啟戰(zhàn)略合作，助力湖北省公共衛(wèi)生體系建設(shè)，大力發(fā)展心理健康、智能穿戴設(shè)備、醫(yī)用防護(hù)物資等醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)。

在醫(yī)院端，京東利用自身及京東集團(tuán)領(lǐng)先的云技術(shù)，以基礎(chǔ)設(shè)施即服務(wù)(IaaS)、平臺即服務(wù)(PaaS)，以及軟件即服務(wù)(SaaS)等方式提高醫(yī)院運(yùn)營效率。比如，京東健康與天津市南開醫(yī)院合作搭建的“南開京東互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院”平臺，為天津用戶提供包括在線復(fù)診、健康咨詢、隨訪管理等服務(wù)。

在醫(yī)藥企業(yè)端，憑借自身數(shù)字化智能及先進(jìn)技術(shù)，京東健康通過協(xié)助供應(yīng)鏈進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，賦予上游供貨商轉(zhuǎn)型道路上新的發(fā)展機(jī)遇。2020年，京東健康與衛(wèi)材中國、阿斯利康、輝瑞、諾華、百時(shí)美施貴寶（BMS）、賽諾菲、雅培等多家全球知名醫(yī)藥企業(yè)簽約合作，進(jìn)一步升級醫(yī)藥健康管理服務(wù)。

在由C到B的進(jìn)程中，京東健康的價(jià)值從單純的交易效率升級到產(chǎn)業(yè)效率的提升。在深入挖掘B端產(chǎn)業(yè)深厚價(jià)值的過程中，京東健康的商業(yè)價(jià)值也將獲得極大增加。

根據(jù)艾瑞咨詢研報(bào)，2019年我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)整體市場規(guī)模達(dá)到1146億元，市場迎來快速發(fā)展期。預(yù)期未來三年保持29.2%的年均復(fù)合增長率，2022年市場規(guī)模預(yù)期會達(dá)到2460億元。

拉長周期看，單純的互聯(lián)網(wǎng)交易平臺的邏輯會越來越弱，淺連接賺通道費(fèi)的模式，最終會讓位于賦能供應(yīng)鏈賺效率提升的錢。這也是京東健康長期確定性和最大商業(yè)價(jià)值所在。

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