產(chǎn)品線齊全的國產(chǎn)電生理領(lǐng)航者，海內(nèi)外雙擎驅(qū)動高增長。公司深耕電生
理領(lǐng)域十余載，是首個能夠提供三維心臟電生理設(shè)備與耗材完整解決方案
的國產(chǎn)廠商，2023年公司三維電生理手術(shù)量累計突破5萬例，位居國產(chǎn)
廠家第一。高密度標(biāo)測、壓力消融、冷凍消融導(dǎo)管等重磅產(chǎn)品接續(xù)獲批驅(qū)
動收入高速增長，2023年公司實現(xiàn)收入3.29億元，2015-2023年營收
CAGR高達(dá)31%。公司堅持海內(nèi)外雙輪驅(qū)動，2023年實現(xiàn)海外收入0.69
億元，2018-2023年海外收入CAGR高達(dá)43.59%，出海潛力可期。
心臟電生理行業(yè)高景氣，國產(chǎn)替代空間大。電生理手術(shù)優(yōu)勢明顯+龐大的
患者基數(shù)+手術(shù)滲透率低等多因素驅(qū)動中國電生理器械市場高速增長，
2021年市場規(guī)模65.8億元（17-21年CAGR為28.36%），預(yù)計2025年
將達(dá)到157.26億元（21-25年CAGR為24.3%）。2019年中國電生理手
術(shù)量為128.5臺/百萬人，遠(yuǎn)低于美國的1302.3臺/百萬人，標(biāo)測技術(shù)從
二維走向三維，射頻、冷凍、脈沖等消融新技術(shù)持續(xù)更迭，產(chǎn)品線不斷完
善豐富等為手術(shù)滲透率提升奠定良好的硬件基礎(chǔ)。國內(nèi)電生理市場長期由
強(qiáng)生、雅培、美敦力等外資品牌主導(dǎo)，2020年三者市占率高達(dá)85%，公
司份額僅為3.1%，后續(xù)有望乘集采東風(fēng)，憑借產(chǎn)品線拓展快速搶占市場。
電生理產(chǎn)線梯隊完善，在研儲備接力長遠(yuǎn)。公司已實現(xiàn)射頻+冷凍兩大主
流能量平臺的協(xié)同布局，在研脈沖消融產(chǎn)品穩(wěn)步推進(jìn)，實現(xiàn)“冰、火、電”
三大平臺全覆蓋。重磅產(chǎn)品陸續(xù)上市，接力貢獻(xiàn)業(yè)績增長。1）磁電雙定
位三維電生理標(biāo)測系統(tǒng)：2016年上市，至2023年已推陳出新至第四代；
2）高密度標(biāo)測導(dǎo)管：2022年10月上市，打破進(jìn)口壟斷；3）壓力感應(yīng)導(dǎo)
管：2022年12月國內(nèi)首家獲批上市，填補(bǔ)國內(nèi)市場空白；4）脈沖消融：
具備良好的安全性和有效性，預(yù)計2030年市場規(guī)模突破百億，公司產(chǎn)品
預(yù)計2025年上市；5）RDN：治療高血壓的新方法，公司RDN產(chǎn)品于2024
年3月進(jìn)入創(chuàng)新醫(yī)療器械特別審查程序，預(yù)計2025年獲批。
銷售渠道穩(wěn)定高效，海內(nèi)外市場加速拓展。國內(nèi)市場，公司與多家經(jīng)銷商
建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，產(chǎn)品已覆蓋全國1000余家終端醫(yī)院。電生理集
采降價溫和，借力集采加速提升醫(yī)院覆蓋率。海外市場，公司加強(qiáng)代理渠
道建立，產(chǎn)品已出口至法國、意大利、西班牙、俄羅斯、韓國等35個國
家和地區(qū)，2023年實現(xiàn)海外收入同比增長59.49%，海外銷售前景可期。
盈利預(yù)測及投資評級：我們預(yù)計2024-2026年公司營收分別為4.65、6.46、