在古希臘傳說里，皮格馬利翁是一位雕刻家，他根據自己心中理想的女性形象，創(chuàng)作出一尊象牙塑像，并深深愛上了自己的作品。愛神被這份愛意感動，于是賦予了這尊雕塑生命。現(xiàn)代的醫(yī)美技術，則讓人們化身皮格馬利翁，通過水光針、皮秒脈沖光、熱瑪吉、嗨體注射這些五花八門的方式，重新定義、雕琢自己心中的完美面容。

艾瑞咨詢在《2019年中國醫(yī)美行業(yè)趨勢研究報告》中提到，從2015年至2019年，中國醫(yī)美市場規(guī)模從648億元一路攀升至1769億元，年復合增長率達28.7%。根據第一財經商業(yè)數據中心與天貓國際于2020年聯(lián)合發(fā)布的《Z世代趨勢美妝消費洞察報告》，最受Z世代（1995-2009年出生的人群）歡迎的TOP5護膚成分是氨基酸、玻尿酸、煙酰胺、膠原蛋白、水楊酸。消費端的熱情傳導到了二級市場，華熙生物、愛美客等醫(yī)美股均突破千億市值。

為什么醫(yī)美行業(yè)如此火熱？反映了什么樣的發(fā)展趨勢？在這篇文章中，我們將探討：

醫(yī)美行業(yè)是如何發(fā)展起來的？

醫(yī)美行業(yè)里的核心產品：玻尿酸、肉毒素究竟是什么？

醫(yī)美行業(yè)巨頭Allergan（艾爾建）、華熙生物、愛美客發(fā)展過程中經歷了哪些關鍵節(jié)點？

在商業(yè)模式上，華熙生物對標的是華為嗎？

下一個熱門的醫(yī)美產品會是什么？

先分享我們對醫(yī)美行業(yè)的整體思考：

1，醫(yī)美行業(yè)存在技術壁壘，從關注服務業(yè)屬性走向關注底層技術

整體而言，醫(yī)美行業(yè)存在技術和工藝上的壁壘，涉及微生物發(fā)酵技術和材料學、合成學方面的技術。比如，生產玻尿酸既需要懂菌種篩選、發(fā)酵配方條件及工藝控制等生物發(fā)酵技術，還要掌握交聯(lián)相關的材料學、合成學方面的技術。

此外，不同的應用場景和訴求，對材料及其相關的合成技術也有不同的要求。這些也需要醫(yī)美企業(yè)持續(xù)摸索，不斷積累know-how。有時，這些探索耗費數年。

早些年，醫(yī)美行業(yè)的投資大多集中在行業(yè)中游，大家更關注的是醫(yī)美行業(yè)服務業(yè)的屬性，主要看醫(yī)美或者消費醫(yī)療機構。后來，大家會看行業(yè)的下游，也就是獲客渠道、流量平臺。

伴隨著華熙生物、愛美客等醫(yī)美股上市，行業(yè)上游得到了更多的關注。投資人更注重底層技術，從針劑、機器設備到材料合成技術、微生物發(fā)酵技術、工具平臺等方向。峰瑞資本也側重于研究、挖掘醫(yī)美行業(yè)上游的創(chuàng)新技術和產品。比如，2020年，峰瑞的天使輪項目合成生物學企業(yè)藍晶微生物與歐萊雅合作，共同開發(fā)功效護膚產品。峰瑞投資的生物科技化妝品公司美慕科技正在研發(fā)基于最新蛋白肽技術的頭皮護理功效原料及產品。

2，中國醫(yī)美行業(yè)收購整合的趨勢，初露端倪

醫(yī)美巨頭Allergan擴張商業(yè)版圖的發(fā)展歷程，證明了醫(yī)美公司的一種發(fā)展路徑：不是依靠企業(yè)單槍匹馬，而是行業(yè)內收購整合。

中國的華熙生物、愛美客等醫(yī)美巨頭公司才“初長成”，目前中國的醫(yī)美行業(yè)也才剛剛出現(xiàn)收購整合的趨勢。這些中國醫(yī)美巨頭處于行業(yè)上游，掌握核心原材料和行業(yè)話語權。從中國醫(yī)美市場的滲透率等方面來看，它們跟Allergan相比，至少還有遠超想象的成長空間。

3，單技術、單產品有巨大機會

Allergan、華熙生物等醫(yī)美巨頭大多是依靠單技術（比如玻尿酸合成、交聯(lián)技術）、單產品（比如玻尿酸、肉毒素）發(fā)展起來的。我們認為，單技術、單產品仍然未來可期，其中誕生下一個“華熙生物”的機會。不過，找到下一個“玻尿酸”或者“肉毒素”，可能是數十年一遇的機會。

有意思的是，這是典型的交叉學科創(chuàng)新方向（生物+消費）。我們認為，現(xiàn)在的創(chuàng)新幾乎全是跨界的，突破性創(chuàng)新多發(fā)生在學科的交叉點上。歡迎創(chuàng)業(yè)者、行業(yè)專家與我們持續(xù)交流（lei@freesvc.com）。也歡迎有產業(yè)背景，對生物醫(yī)藥或者消費投資感興趣的童鞋加入我們（hr@freesvc.com）。

醫(yī)學美容淺談

文/王蕾（lei@freesvc.com）

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醫(yī)美行業(yè)的歷史

醫(yī)美產業(yè)的學名叫做Medical aesthetics。最初它在國際上被定義為，臨床醫(yī)生或者專家運用手術、藥物、醫(yī)療器械以及其他醫(yī)學技術方法，對病人的外表包括容貌和身體做一些改造。

一戰(zhàn)二戰(zhàn)時期，為了使肢體殘疾的士兵與其他幸存者重新融入生活，以修復為目的的正畸手術興起，這帶動了全球醫(yī)療美容行業(yè)的發(fā)展。彼時，市場上沒有專職的整形醫(yī)生，一些外科醫(yī)生轉而做起了整形醫(yī)生和正畸醫(yī)生，從特別精細的外科治病救人，轉到為臉做事。

中國自抗美援朝戰(zhàn)爭及1957年底的大煉鋼運動之后，燒傷患者的數量急劇上升。中國各地醫(yī)院開始建立燒傷整形科，由此培養(yǎng)了一批整形外科人才。但是，目前中國的整形醫(yī)生儲備數量仍然非常少。

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醫(yī)美行業(yè)包括哪些門類？

美容保健品、SPA塑身中心/醫(yī)美診所提供的服務，甚至是彩妝，都屬于泛醫(yī)美的范疇。但是，依據中國官方的定義，醫(yī)療美容主要分為美容外科、美容皮膚科、美容牙科、美容中醫(yī)科。

美容外科指隆鼻、隆胸這類服務。美容外科對醫(yī)美機構的設立、執(zhí)業(yè)人員資格有非常標準、嚴格的規(guī)定，需要外科整容醫(yī)生來做手術，而且手術要在醫(yī)院整容科這類場所。

相較于美容外科，針對美容皮膚科的監(jiān)管相對寬松。肉毒素、玻尿酸等改善皮膚的產品，以及一些光電改善皮膚表層的產品，都屬于美容皮膚科的范疇。

而口腔正畸、牙齒美白等，屬于美容牙科。美容中醫(yī)科，則包括了拔罐、內調外敷等等各種調理方式。

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為什么近幾年醫(yī)美行業(yè)這么熱？

醫(yī)美行業(yè)近幾年為什么這么熱？

首先，醫(yī)美行業(yè)上游的技術近幾年有了飛躍式的發(fā)展，醫(yī)美技術的安全性逐步得到提升。

其次，中產階級群體快速增加，許多消費者逐漸能接受打一只幾千塊的水光針。根據招商銀行發(fā)布的研報，2019年，全球醫(yī)美市場行業(yè)邁入萬億規(guī)模。醫(yī)美行業(yè)中，非手術類項目年復合增長率是9.7%，手術類項目年復合增長率則是8.6%。

另外，近年來，無論是由于正向的“悅己”心理，還是負向的“容貌焦慮”，消費者對美顏、抗衰老的關注度與消費需求都在不斷提升。百度指數顯示，從2013年12月至2021年5月，“醫(yī)美”的搜索指數從140+提升到1800+，期間一度飆升至2900+。

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中、美、韓國醫(yī)美市場的差異

美國、中國和巴西三國共占據全球醫(yī)美市場接近一半的市場份額。根據第三方研究機構Frost & Sullivan發(fā)布的報告，2018年，中國已成為第二大醫(yī)療美容服務市場，占全球醫(yī)療美容服務市場約13.5%的市場份額。2019年，中國的醫(yī)美市場規(guī)模已達到1769億元。

中美兩國的醫(yī)美用戶及用戶青睞的產品都相差很大。中國的醫(yī)美消費者主要在35歲以下，主流社交平臺上，不乏做醫(yī)美的95后。美國醫(yī)美消費者，則大多在35歲以上。具體到消費的產品，美國用戶熱衷于“提拉”、“皮膚緊致”這類抗衰產品。中國消費者做的手術類項目集中在隆胸、隆鼻、割雙眼皮，以改變面容為主。

跟美國、韓國、巴西這三國相比，中國醫(yī)美市場的滲透率較低。根據ISAPS（國際美容外科醫(yī)學會）、招商證券的測算：在韓國，2015年，手術類項目在醫(yī)美消費者中的滲透率接近9%，意味著所有做過美容項目的消費者里，有9%的人在臉上或身上動過刀；接近14%的人，接受過注射等非手術類項目。2018年，中國醫(yī)美市場的滲透率僅為1.45%。2019年，F(xiàn)rost & Sullivan發(fā)布的數據顯示，中國的醫(yī)美滲透率上升為3.6%，但仍然遠低于韓國、美國等國家。這意味著，不管是手術類還是非手術類產品，中國醫(yī)美市場的潛力較大。

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手術類產品 VS 非手術類產品

手術類項目包括隆胸、吸脂、眼瞼手術、腹部整形、鼻部整形等項目，用來改變消費者的整體面容。非手術類項目包括肉毒素、玻尿酸、脫毛、非手術減脂這類創(chuàng)傷性比較小的項目。

手術類項目和非手術類項目的優(yōu)勢和劣勢都比較明確。通常，非手術類創(chuàng)傷小、單價低、恢復快、風險也較低，維持的時間較短。而手術類項目，往往單價高，恢復期相對較長，維持的時間也更長。

在中國醫(yī)美市場，手術項目的總消費量低于非手術類項目，但是手術類產品的整體收入、毛利率明顯高于非手術類產品。因此，有資質的美容診所或者醫(yī)院可能會首先向消費者推薦手術類項目。

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醫(yī)美行業(yè)的產業(yè)鏈格局

了解了醫(yī)美行業(yè)的發(fā)展歷史、市場規(guī)模之后，我們走進醫(yī)美產業(yè)鏈的上中下游。

醫(yī)美的上游產業(yè)鏈，是指像華熙生物這樣的針劑、耗材和設備供應商。它們的產品包括：各類新型針劑、功能性護膚產品、輕醫(yī)美相關設備。這些企業(yè)通過把控供應鏈，從而提高在整個行業(yè)的話語權。

中游產業(yè)鏈指的是醫(yī)美&消費類醫(yī)療機構，比如輕醫(yī)美連鎖機構、?？茩C構（入植發(fā)、齒科等）、飛刀（醫(yī)生利用休息時間私下到其他醫(yī)院做手術）/ 共創(chuàng)等創(chuàng)新模式醫(yī)院。中游產業(yè)鏈掌握客戶價值極高的服務環(huán)節(jié)，可以沉淀品牌價值。

下游產業(yè)鏈，主要是流量平臺，包括線上垂直平臺或者轉診服務平臺。它們把控著醫(yī)美行業(yè)的獲客渠道。

醫(yī)美行業(yè)里的上游和下游，整體來講盈利能力比較強，而中游醫(yī)美機構的競爭比較激烈。

早些年，醫(yī)美行業(yè)的投資大多集中在行業(yè)中游，大家更關注的是醫(yī)美行業(yè)服務業(yè)的屬性，主要看醫(yī)美或者消費醫(yī)療機構。后來，大家會看行業(yè)的下游，也就是獲客渠道、流量平臺。

伴隨著華熙生物、愛美客等醫(yī)美股上市，行業(yè)上游得到了更多的關注。投資人更注重底層技術，從針劑、機器設備到材料合成技術、微生物發(fā)酵技術、工具平臺等方向。峰瑞資本也側重于研究、挖掘醫(yī)美行業(yè)上游的創(chuàng)新技術和產品。比如，2020年，峰瑞的天使輪項目合成生物學企業(yè)藍晶微生物與歐萊雅合作，共同開發(fā)功效護膚產品。峰瑞投資的生物科技化妝品公司美慕科技正在研發(fā)基于最新蛋白肽技術的頭皮護理功效原料及產品。

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醫(yī)美行業(yè)上游的核心產品：玻尿酸和肉毒素

在醫(yī)美行業(yè)上游里，國內外的知名企業(yè)不多。國際知名企業(yè)Allergan早年既做眼科，也做醫(yī)美。后來，Allergan把眼科業(yè)務分離出去，只做醫(yī)美。中國主要有華熙生物、昊海生科和愛美客等企業(yè)。

這些上游公司主要生產兩類產品：肉毒素和玻尿酸。

肉毒素屬于一種藥品，需要經過三期臨床試驗。玻尿酸屬于耗材類，行業(yè)集中度比較高，盈利能力也比較強。和這兩類頭部醫(yī)美產品相比，光電類產品的消費占比非常小。

ISAPS、新氧白皮書以及招商證券研究的數據顯示：2019年，玻尿酸和肉毒素在全球醫(yī)美類消費占比分別達到17.3%、25.1%。在玻尿酸和肉毒素的購買比例上，中國和全球消費者有一定的差異。2019年，全球肉毒素的消費占比超過玻尿酸，分別為25.1%與17.3%，而在中國，玻尿酸的消費占比（37.98%）遠超肉毒素（消費占比18.63%）。

玻尿酸和肉毒素，為什么這么“香”？

▍玻尿酸

玻尿酸的學名叫透明質酸，是一種透明的天然多糖類的膠狀結晶物。多糖大量存在于人類的結締組織和真皮層中。它比較天然，有保濕、潤滑、滋養(yǎng)皮膚的作用，還可以促進皮膚對一些營養(yǎng)物質的消化吸收。

▲ 華熙生物推出的新型透明質酸產品。圖片來源：華熙生物官網

最早在1934年，美國科學家在牛眼玻璃體內發(fā)現(xiàn)了透明質酸。20世紀80年代，日本資生堂公司開始用微生物來合成玻尿酸。在中國，華熙生物也有自己的微生物合成平臺。玻尿酸的合成生產技術，也已經變成華熙生物的核心技術。從長遠看，微生物合成，是玻尿酸產業(yè)未來長期的發(fā)展方向。

除了合成技術之外，生產玻尿酸的另一個關鍵技術是交聯(lián)。因為單鏈的玻尿酸分子在人體內很快會被酶代謝降解掉。如果想用玻尿酸這類天然物質來填充身體，需要把玻尿酸先交聯(lián)成比較有硬度、有韌性，且不那么容易被代謝的高分子玻尿酸。

當下，很多醫(yī)美企業(yè)主要圍繞玻尿酸這類單一分子來研發(fā)產品。相較于要研究很多分子的制藥企業(yè)或者biotech公司，這些醫(yī)美企業(yè)的多樣性顯得不夠高。但是，這類醫(yī)美產品的研制本身有著極高的核心壁壘。

人們可以根據玻尿酸的分子大小、彈性和硬度，將它用到不同的場景中。單分子或者小分子的玻尿酸主要通過涂抹的方式，來保濕補水。交聯(lián)后硬度大的、彈性更好的玻尿酸，主要通過注射的方式，用來做填充，讓臉更有彈性。

在玻尿酸市場，最大的巨頭是Allergan。在2007年收購玻尿酸技術之前，Allergan靠保妥適這款肉毒素產品出名。2002年之后，Allergan在醫(yī)美行業(yè)進行了一系列收購。華熙生物是國內最早入局玻尿酸產業(yè)的，占據了先發(fā)優(yōu)勢，成為全球玻尿酸原料的巨頭。華熙生物的招股書顯示，上海雨施醫(yī)療科技、哈爾濱三聯(lián)藥業(yè)、九州通集團等多家企業(yè)從華熙生物購置玻尿酸。我們會在下文詳細分析國內外醫(yī)美巨頭的發(fā)展歷程。

▍肉毒素

肉毒素是肉毒桿菌在生長過程中產生的一種毒素。肉毒素是一種神經肌肉傳導的組胺劑，最初僅被用于臨床治療，比如通過注射肉毒素治療頸部肌張力障礙的問題，并沒有在醫(yī)美上使用。

▲ 使用保妥適肉毒素產品的前后變化。圖片來源：保妥適官網

1992年，Allergan公司買下生產肉毒素的專利，開發(fā)了抑制皺紋的肉毒素產品保妥適。比如，把肉毒素針扎在咬肌上，就會促使咬肌周圍的肌肉收縮，咀嚼時咬肌會保持相對靜止，讓臉變得越來越小。再比如，當你把肉毒素注射到額頭，抬頭時運動信號也不能傳導到額頭的肌肉，就能把抬頭紋隱藏起來。

▲ 保妥適產品圖。圖片來源：保妥適中國香港地區(qū)官網

但是，肉毒素是毒性極強的天然物質，也是世界上最致命的物質之一。一毫克純化結晶的肉毒素就能殺死2億只小鼠。因此，中國把肉毒素列為生化武器，蘭州生物是國內少有的擁有研發(fā)和生產肉毒素資質的企業(yè)。根據蘭州生物官網的資料，早在1934年3月，民國中央衛(wèi)生署就批準在蘭州籌建西北防疫處（蘭州生物前身）?？谷諔?zhàn)爭爆發(fā)后，西北防疫處專職從事疫苗類、血液類、毒素類等生物制品生產，供應十余省。

目前，醫(yī)美行業(yè)使用的肉毒素主要是A型肉毒素，A型肉毒素的分子形態(tài)比較固定。但是肉毒素被扎進肌肉之外，有一定的代謝周期，一般要在6到12個月再打一針。

目前，包括Allergan在內的廠商，正在研發(fā)更緩釋或者更快釋的肉毒素產品，以滿足用戶希望肉毒素在體內快點消散還是持久性更強的需求。研發(fā)這類產品需要較高的生物技術水平，通常是在肉毒素上添加不同的蛋白，以改變蛋白的活性。

▍其他產品

醫(yī)美行業(yè)上游的產品，還包括填充假體和光電器械。這兩類產品目前在中國的市場較小，可能在10億元人民幣之內。中國市場上的填充假體類產品大部分是從韓國進口的。未來，皮膚管理的意識，以及抗老抗衰的需求不斷提升，將可能拉動光電器械行業(yè)的發(fā)展。

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案例分析：Allergan、華熙生物、愛美客

目前，中國A股市場上，有多家醫(yī)美上市企業(yè)，包括華熙生物、愛美客、昊海生物、華東醫(yī)藥，等等。但是中國的醫(yī)美產業(yè)仍然處在初級發(fā)展的階段，產品的內涵、技術含量、豐富度都可以繼續(xù)提升。

從2019年的營收來看，Allergan醫(yī)美產品的營收是華熙生物、愛美客、昊海生物的數十倍。如果中國能夠充分釋放全球第二大醫(yī)美市場的潛力，且這些公司能持續(xù)做好產品，它們將有巨大的發(fā)展空間，醫(yī)美賽道里也有機會誕生新的企業(yè)。

醫(yī)美行業(yè)巨頭Allergan是如何崛起的？對中國醫(yī)美行業(yè)的發(fā)展，又有什么借鑒意義？華熙生物和愛美客在中國的發(fā)展路徑又有什么特點？

▍Allergan：從眼藥水企業(yè)到“醫(yī)美帝國”

▲ 圖片來源：Allergan中國大陸地區(qū)官網

Allergan是全球最大的醫(yī)美企業(yè)，很多中國醫(yī)美企業(yè)都傾向于對標Allergan，宣稱要做中國的艾爾建。

Allergan最早是一家愛爾蘭公司。1948年，愛爾蘭藥劑師Gavin Herbert研發(fā)出了一款抗組胺眼藥水，名字叫做Allergan。1950年，他創(chuàng)辦了Allergan制藥有限公司，繼續(xù)研發(fā)新型眼藥水、擴充眼科類產品。1965年，Allergan向紐約等海外市場開拓，成為一家國際制藥公司。

1989年，全球第一款肉毒桿菌素產品Oculinum被FDA(美國食品藥品監(jiān)督管理局)批準用于治療斜視和眼瞼顫動后，艾爾建發(fā)現(xiàn)了這個產品有抑制阻礙神經肌肉傳導功能，于是收購了Oculinum，改名為Botox（保妥適）。

隨后，Allergan不斷拓展肉毒素的應用領域，比如用來除皺和瘦臉，并由此大力發(fā)展起來。之后，艾爾建在醫(yī)美版塊進行了三十幾起收購，構建起日益龐大的“醫(yī)美帝國”。

2002年，Allergan剝離了眼藥水和隱形眼鏡等業(yè)務，專攻醫(yī)美領域，整合收購了玻尿酸、填充劑還有睫毛增長液等醫(yī)美產品。

2020年，艾伯維（AbbVie）以680億美元收購了艾爾建，成為全球第四大的制藥公司。依據美國化學化工新聞 (Chemical & Engineering News)2019年的報道，艾伯維收購艾爾建將帶來近160億美元的年銷售額。主要收入貢獻來自玻尿酸和肉毒素這兩類產品。

▍華熙生物：醫(yī)美界的華為？

▲ 圖片來源：華熙生物官網

2001年，華熙國際投資集團入股華熙生物的前身（山東福瑞達生物工程有限公司），并收購了微生物發(fā)酵技術。第三方研究機構Frost & Sullivan發(fā)布的《2019 全球及中國透明質酸（HA）行業(yè)市場研究報告》報告中稱，華熙生物是世界最大的透明質酸生產及銷售企業(yè)，2019年銷量占比38.96%，高于全球排名第二到第五大企業(yè)的市場占比總和。

華熙生物是一家生物科技公司和生物活性材料公司，主要聚焦于有助于人類健康的功能糖類和氨基酸類物質。某種程度上，華熙生物像是醫(yī)美界的華為。因為華為擁有芯片核心技術，掌握從芯片到處理器、通信技術、硬件設備等各方面的技術。而華熙生物擁有生物發(fā)酵核心技術，從發(fā)酵平臺拓展到交聯(lián)技術平臺，并延伸至下游一系列注射類的、填充類產品的生產。

近年來，華熙生物也在生產玻尿酸的衍生品，向C端布局，比如注射劑玻尿酸、填充劑玻尿酸涂抹，還有潤百顏這類含有玻尿酸成分的護膚品。

2021年1月7日，國家衛(wèi)健委正式批準通過了由華熙生物申報的透明質酸鈉 (即透明質酸)為新食品原料的請求，準許在普通食品中添加使用。華熙生物拿下了食品添加劑許可證之后，推出玻尿酸食品品牌“黑零”。援引光明網的報道，這意味著透明質酸食品正式步入國產化時代。

如果華熙生物的食品業(yè)務能發(fā)展起來，將會把玻尿酸帶往更廣闊的領域。華熙生物也朝著“華為”的方向往前邁了一步。

隨著全產業(yè)鏈能力的逐漸搭建，華熙生物也開始采取橫向擴張的策略，一路“買買買”，收購法國Revitacare、東營佛思特生物工程等創(chuàng)新企業(yè)。這跟艾爾建的發(fā)展思路也有相似之處。

▍愛美客：深耕細分行業(yè)，頗具產品優(yōu)勢

▲ 圖片來源：愛美客官網

愛美客是一家生物醫(yī)用軟組織修復材料領域的創(chuàng)新型企業(yè)，2020年9月在A股上市。愛美客主要在醫(yī)美注射填充類產品、線雕等產品方向上發(fā)力，還未直接向C端布局。

愛美客發(fā)布的2020年年報顯示：“公司全年業(yè)績主要增長來自于以嗨體為核心產品的溶液類注射針劑。2020年，該類產品實現(xiàn)營業(yè)收入4.47億元，較上年同期增長82.85%。”

“嗨體”是愛美客的標桿產品，即把玻尿酸注射到脖子上，達到撫平頸紋的目的。目前“嗨體”是全國唯一一款獲批針對頸部皺紋的三類醫(yī)療器械。這款產品基于玻尿酸的功能，添加了肌肽（具有很強的抗氧化能力）。

此外，“嗨體”把玻尿酸從臉部這個應用場景拓展到了頸部。未來，市場中可能會出現(xiàn)針對腿部或者其他部分的新產品。

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下一個醫(yī)美爆品會是什么？

除了玻尿酸、肉毒素，當下的醫(yī)美市場，還有哪些有潛力的產品？

一類是膠原蛋白、聚左旋乳酸這類補充類產品。

膠原蛋白適合小范圍地移植補充，誘發(fā)膠原蛋白增生，起到支撐皮膚的作用。膠原蛋白有類人源、豬源這兩類。目前，已經有些上游的醫(yī)美公司在圍繞膠原蛋白來研發(fā)產品。膠原蛋白會是醫(yī)美行業(yè)的下一個爆品嗎？

再來看聚左旋乳酸。最近比較熱門的童顏針就是以聚左旋乳酸為原料，用來大面積填充。愛美客的三類器械聚左旋乳酸現(xiàn)在處于注冊申報階段。一旦獲批，它將成為中國獨家的三類童顏針。

另一類是面部支撐材料。

高交聯(lián)大分子玻尿酸、骨性結構材料這類產品，可以彌補因為骨質流失而帶來的容貌上的改變。高交聯(lián)大分子玻尿酸在制造時使用了更多的交聯(lián)劑，交聯(lián)程度更高，整體質地偏硬，不易擴散、注射后凝聚性更強，適合用來做五官塑形。但是，目前這些材料的持久性還不夠，未來還有可以很大可以提升的空間。

峰瑞投資的生物科技化妝品公司美慕科技正在研發(fā)基于最新蛋白肽技術的頭皮護理功效原料及產品。產品通過為肌膚提供本源的蛋白肽，來激活細胞活性。美慕科技從創(chuàng)辦之初就建立了生物技術原料研發(fā)平臺，從最核心的原料端入手，進行品牌創(chuàng)新。目前，美慕科技掌握了從原料到生產，再到成品的功效和安全性評估全部環(huán)節(jié)。

美慕科技的創(chuàng)始人是北大生物化學和分子生物學的博士，曾任職于寶潔（全球最大日用消費品公司）、諾維信（全球工業(yè)酶制劑和微生物制劑的主導企業(yè)）重要研發(fā)崗位，有較為豐富的生物醫(yī)藥背景及化妝品跨界研發(fā)經驗，以及產學研醫(yī)聯(lián)動的產品操盤經驗。

我們看到的趨勢是，生物美容行業(yè)使用的技術，早年完成了從簡單提取到化學合成再到天然提取物的進階，如今正在進行的技術升級則是轉向生物技術應用。這種技術本身的升級，可能誕生新的品牌。

這類生物+消費的交叉學科項目，是我們峰瑞重點關注的方向之一。我們認為，現(xiàn)在的創(chuàng)新幾乎全是跨界的，突破性創(chuàng)新多發(fā)生在學科的交叉點上。

除了美慕科技，峰瑞的天使輪項目藍晶微生物于2020年與歐萊雅合作，共同開發(fā)功效護膚產品。藍晶微生物是一家基于「生物技術+工業(yè)互聯(lián)網」，從事分子和材料創(chuàng)新的公司。公司致力于通過生物計算和測試平臺，創(chuàng)造最具有商業(yè)想象力的創(chuàng)新產品，包括市面上唯一能夠在自然環(huán)境（包括海水）中降解的塑料、用于對抗焦慮和鎮(zhèn)痛的工業(yè)大麻成分，能幫助解決東亞人酒精代謝基因缺陷的解酒藥。

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下一個醫(yī)美爆品會是什么？

1，醫(yī)美行業(yè)存在技術壁壘，從關注服務業(yè)屬性走向關注底層技術

整體而言，醫(yī)美行業(yè)存在技術和工藝上的壁壘，涉及微生物發(fā)酵技術和材料學、合成學方面的技術。比如，生產玻尿酸既需要懂菌種篩選、發(fā)酵配方條件及工藝控制等生物發(fā)酵技術，還要掌握交聯(lián)相關的材料學、合成學方面的技術。

此外，不同的應用場景和訴求，對材料及其相關的合成技術也有不同的要求。這些也需要醫(yī)美企業(yè)持續(xù)摸索，不斷積累know-how。有時，這些探索耗費數年。

早些年，醫(yī)美行業(yè)的投資大多集中在行業(yè)中游，大家更關注的是醫(yī)美行業(yè)服務業(yè)的屬性，主要看醫(yī)美或者消費醫(yī)療機構。后來，大家會看行業(yè)的下游，也就是獲客渠道、流量平臺。

伴隨著華熙生物、愛美客等醫(yī)美股上市，行業(yè)上游得到了更多的關注。投資人更注重底層技術，從針劑、機器設備到材料合成技術、微生物發(fā)酵技術、工具平臺等方向。峰瑞資本也側重于研究、挖掘醫(yī)美行業(yè)上游的創(chuàng)新技術和產品。比如，2020年，峰瑞的天使輪項目合成生物學企業(yè)藍晶微生物與歐萊雅合作，共同開發(fā)功效護膚產品。峰瑞投資的生物科技化妝品公司美慕科技正在研發(fā)基于最新蛋白肽技術的頭皮護理功效原料及產品。

2，中國醫(yī)美行業(yè)收購整合的趨勢，初露端倪

醫(yī)美巨頭Allergan擴張商業(yè)版圖的發(fā)展歷程，證明了醫(yī)美公司的一種發(fā)展路徑：不是依靠企業(yè)單槍匹馬，而是行業(yè)內收購整合。

中國的華熙生物、愛美客等醫(yī)美巨頭公司才“初長成”，目前中國的醫(yī)美行業(yè)也才剛剛出現(xiàn)收購整合的趨勢。這些中國醫(yī)美巨頭處于行業(yè)上游，掌握核心原材料和行業(yè)話語權。從中國醫(yī)美市場的滲透率等方面來看，它們跟Allergan相比，至少還有遠超想象的成長空間。

3，單技術、單產品有巨大機會

Allergan、華熙生物等醫(yī)美巨頭大多是依靠單技術（比如玻尿酸合成、交聯(lián)技術）、單產品（比如玻尿酸、肉毒素）發(fā)展起來的。我們認為，單技術、單產品仍然未來可期，其中誕生下一個“華熙生物”的機會。不過，找到下一個“玻尿酸”或者“肉毒素”，可能是數十年一遇的機會。

文章來源｜峰瑞資本

主編｜趙清

排版｜Mia

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網址: 早期醫(yī)美投資走向底層技術 http://www.u1s5d6.cn/newsview661461.html