#健康元#

近日健康元發(fā)布公告，注射用奧美拉唑鈉通過仿制藥一致性評價。該藥品適應(yīng)癥為消化性潰瘍出血、吻合口潰瘍出血，應(yīng)激狀態(tài)時并發(fā)的急性胃黏膜損害等。如果真的上市了，對廣大患者可以說是一個很大福音。目前國內(nèi)共有103家有奧美拉唑鈉（40mg）生產(chǎn)批文，但是僅有10家通過一致性評價（一致性評價指的是《國家藥品安全“十二五”規(guī)劃》中的一項藥品質(zhì)量要求，即國家要求仿制藥品要與原研藥品質(zhì)量和療效一致。具體來講，要求雜質(zhì)譜一致、穩(wěn)定性一致、體內(nèi)外溶出規(guī)律一致）。這將有助于健康元相關(guān)業(yè)務(wù)取得更好的業(yè)績，但是我們也觀察到健康元的股價多年來始終是平平淡淡提不上去，2001年上市至今累計漲幅只有4.7倍，這個曾經(jīng)靠著太太口服液紅遍大江南北的健康元到底是怎么了。讓我們來簡單地看一看吧。

意氣風(fēng)發(fā)的朱保國

一、 健康元簡介

健康元1992年創(chuàng)立，2001年上市，目前市值僅261億元，主要從事醫(yī)藥產(chǎn)品及保健品研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。實控人是朱保國，公司推出的太太口服液、靜心口服液等風(fēng)靡全國。不過比起其旗下的麗珠醫(yī)藥（HK1513）不管是業(yè)績還是股市表現(xiàn)還是稍遜一籌。

二、 營業(yè)收入扶搖直上24年增值42倍

健康元1997年營業(yè)收入僅有3.17億元，到2020年達(dá)到135.2億元，24年增長42倍，幾乎沒有出現(xiàn)過什么斷檔，說明公司的產(chǎn)品市場在不斷地擴大。其中貢獻最大的產(chǎn)品就是化學(xué)制劑了，營收占到半壁江山，凈利潤占到60%，毛利率更是高達(dá)80%。

健康元營業(yè)收入

三、 凈利潤震蕩波動自2012年開始總體向好

健康元的凈利潤圖看起來不像營業(yè)收入那么舒服，在1997年到2011年都屬于低速發(fā)展階段，偶爾年頭利潤會比較高，但是在2006年和2008年出現(xiàn)過兩次虧損，自2012年開始總體是持續(xù)上升的，其中2017年豪賺21億元，不過主要原因系對控股子公司麗珠醫(yī)藥完成其下屬全資子公司珠海維星實業(yè)有限公司100%股權(quán)的轉(zhuǎn)讓。本次轉(zhuǎn)讓增加公司歸屬于上市公司股東的凈利潤約15.74億元?？鄢墙?jīng)常損益后實際其實也就只有6億左右。

健康元凈利潤

四、 資產(chǎn)負(fù)債率較低現(xiàn)金流充足財務(wù)風(fēng)險低

健康元負(fù)債率目前只有30%左右，即使2015年最高時也只有47%，公司現(xiàn)金流持續(xù)高漲，2020年經(jīng)營現(xiàn)金流高達(dá)30億元，貨幣資金123億元，流動比率和速動比率均超過2.0，財務(wù)相當(dāng)健康。

健康元負(fù)債率

健康元經(jīng)營現(xiàn)金流

五、 重視研發(fā)

2020年健康元共計投入12.6億元占營業(yè)收入的15%，研發(fā)人員有1557名占總?cè)藬?shù)的12.5%，和龍頭股票恒瑞醫(yī)藥相比還有一定距離（2020年恒瑞醫(yī)藥投入研發(fā)50億元占到營收的18%），但是比起華東醫(yī)藥（2020年投入研發(fā)9億元占到營收的2.7%）等還是非常高的了。

六、麗珠試劑上市后健康元將間接受益

麗珠集團將分拆麗珠試劑單獨上市，麗珠集團持有39.425%股份，而健康元直接間接共持有麗珠集團44.33%的股份，一旦麗珠試劑上市，健康元將間接持有其10%的股份。

七、子公司麗珠集團托底業(yè)績具有強力保障

麗珠集團是健康元的控股子公司，該公司為健康元提供凈利潤約8.33億元。麗珠集團業(yè)績自2018年到2020年凈利潤年均增長25%左右，2020年為17億元，2021年第一季度為5.2億元同比增長30%。所以說麗珠集團強有力的業(yè)績給健康元的業(yè)績提供了巨大的保障。

八、子公司的股權(quán)投資均按照成本法核算導(dǎo)致健康元估值較低

健康元持有的麗珠集團44.33%的股份，而麗珠集團A股（SZ.000513）目前市值455億元，麗珠醫(yī)藥港股（HK1513）目前市值354億元，那么健康元單這一項少說具有的股權(quán)權(quán)益有將近200億元。而健康元會計財報中是按照成本法核算的。到現(xiàn)在所有的股權(quán)類投資總額僅6億元，所以說健康元是大大低估了。

九、健康元的房地產(chǎn)產(chǎn)值同樣被大大低估

2020年財報健康元披露的投資性房地產(chǎn)記賬只有619萬元，固定資產(chǎn)44億元，通過這個數(shù)據(jù)來說健康元應(yīng)該是把大部分房地產(chǎn)當(dāng)作固定資產(chǎn)來處理了，而固定資產(chǎn)是按照取得時的實際成本計量的，而大批量的珠海、深圳的房地產(chǎn)，房價經(jīng)過這么多年的上漲早就不可同日而語了，這些資產(chǎn)到現(xiàn)在都不一定翻了多少倍。所以說健康元房地產(chǎn)的資產(chǎn)是大大低估的。

十、按照麗珠集團的估值健康元的合理估值在400億元左右

總體來說健康元目前市值價值是被低估的，通過2017年只是簡單的處理一小部分子公司權(quán)益就獲得了將近15億元的利潤就能感覺到這些隱形的利潤增長點是有多高。2020年底其賬上的貨幣資金就高達(dá)123億元，目前市值僅261億元，市凈率2.30，遠(yuǎn)的不比就拿麗珠集團來估值，在A股市凈率為3.65，據(jù)此健康元的合理估值應(yīng)該在400億元左右。

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