來(lái)源： 萬(wàn)聯(lián)證券研發(fā)中心 發(fā)布時(shí)間： 2010年07月13日 16:03 作者： 李權(quán)兵 公司評(píng)級(jí)： 推薦 評(píng)級(jí)變動(dòng)： 維持（首次）評(píng)級(jí) 撰寫時(shí)間：   投資要點(diǎn)：
　　目前公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)主要有兩塊：一個(gè)是保健品業(yè)務(wù)，另外一個(gè)藥品生產(chǎn)。其中醫(yī)藥是其主要利潤(rùn)來(lái)源。
　　7-ACA是公司今年的主要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，自去年下半年以來(lái)產(chǎn)品供不應(yīng)求，價(jià)格上漲超過了人們預(yù)期?，F(xiàn)在大家比較關(guān)心的是7-ACA價(jià)格是否會(huì)重新回到谷底。我們認(rèn)為價(jià)格下降是必然的趨勢(shì)，目前的價(jià)格下，企業(yè)的利潤(rùn)水平太高，降價(jià)是價(jià)值的回歸，但從時(shí)間上看，這個(gè)過程會(huì)相對(duì)較長(zhǎng)。
　　培南類作為抗感染類相對(duì)新的類別，在我國(guó)市場(chǎng)增長(zhǎng)勢(shì)頭迅猛，2005～2008年醫(yī)院購(gòu)藥金額平均增長(zhǎng)率達(dá)24.13%。2008年，醫(yī)院購(gòu)買培南類藥物金額達(dá)22.46億元，同比增長(zhǎng)32.44%。公司下屬子公司海濱制藥的美羅培南出口數(shù)量已居世界第一位，亞胺培南亦已打入印度和巴西等國(guó)市場(chǎng)。海濱計(jì)劃投資1.4億改造生產(chǎn)線，于2011年盡早通過FDA和COS的檢查，正式進(jìn)入歐美市場(chǎng)。德國(guó)MIDAS公司在提供技術(shù)支持的同時(shí)，也有意向與海濱制藥簽署歐美市場(chǎng)的代理協(xié)議，為市場(chǎng)開拓提供了保障。
　　2010年5月健康元與子公司麗珠集團(tuán)共同出資設(shè)立合資公司進(jìn)軍單抗領(lǐng)域。目前國(guó)內(nèi)不但創(chuàng)新治療用抗體藥物少，而且多數(shù)處于實(shí)驗(yàn)室研究階段，研發(fā)規(guī)模小，特別是在中試工藝的資金、技術(shù)、人才特別缺乏，而健康元的產(chǎn)業(yè)化能力正好可以彌補(bǔ)這方面的不足。因此我們認(rèn)為公司進(jìn)軍單抗領(lǐng)域有其一定的優(yōu)勢(shì)，決不是制造噱頭進(jìn)行炒作。
　　我們預(yù)測(cè)公司2010、2011年的每股收益分別為0.59、0.67元，即使考慮到極端情況：7-ACA在2011年均價(jià)下降到650元/KG，2011年的每股收益仍然能夠達(dá)到0.58元。相對(duì)目前的股價(jià)2010年P(guān)E僅為12.38倍，與典型的原料藥行業(yè)相當(dāng)。我們認(rèn)為按照原料藥的估值方式來(lái)評(píng)估健康元的價(jià)值是不合適的。按2010年18倍市盈率的水平對(duì)其進(jìn)行估值，目標(biāo)價(jià)位在12.6元左右，與目前股價(jià)相差甚遠(yuǎn)，給予“買入”評(píng)級(jí)。
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