來源： 萬聯(lián)證券研發(fā)中心 發(fā)布時間： 2010年07月13日 16:03 作者： 李權兵 公司評級： 推薦 評級變動： 維持（首次）評級 撰寫時間：   投資要點：
　　目前公司的主營業(yè)務主要有兩塊：一個是保健品業(yè)務，另外一個藥品生產(chǎn)。其中醫(yī)藥是其主要利潤來源。
　　7-ACA是公司今年的主要利潤增長點，自去年下半年以來產(chǎn)品供不應求，價格上漲超過了人們預期。現(xiàn)在大家比較關心的是7-ACA價格是否會重新回到谷底。我們認為價格下降是必然的趨勢，目前的價格下，企業(yè)的利潤水平太高，降價是價值的回歸，但從時間上看，這個過程會相對較長。
　　培南類作為抗感染類相對新的類別，在我國市場增長勢頭迅猛，2005～2008年醫(yī)院購藥金額平均增長率達24.13%。2008年，醫(yī)院購買培南類藥物金額達22.46億元，同比增長32.44%。公司下屬子公司海濱制藥的美羅培南出口數(shù)量已居世界第一位，亞胺培南亦已打入印度和巴西等國市場。海濱計劃投資1.4億改造生產(chǎn)線，于2011年盡早通過FDA和COS的檢查，正式進入歐美市場。德國MIDAS公司在提供技術支持的同時，也有意向與海濱制藥簽署歐美市場的代理協(xié)議，為市場開拓提供了保障。
　　2010年5月健康元與子公司麗珠集團共同出資設立合資公司進軍單抗領域。目前國內(nèi)不但創(chuàng)新治療用抗體藥物少，而且多數(shù)處于實驗室研究階段，研發(fā)規(guī)模小，特別是在中試工藝的資金、技術、人才特別缺乏，而健康元的產(chǎn)業(yè)化能力正好可以彌補這方面的不足。因此我們認為公司進軍單抗領域有其一定的優(yōu)勢，決不是制造噱頭進行炒作。
　　我們預測公司2010、2011年的每股收益分別為0.59、0.67元，即使考慮到極端情況：7-ACA在2011年均價下降到650元/KG，2011年的每股收益仍然能夠達到0.58元。相對目前的股價2010年PE僅為12.38倍，與典型的原料藥行業(yè)相當。我們認為按照原料藥的估值方式來評估健康元的價值是不合適的。按2010年18倍市盈率的水平對其進行估值，目標價位在12.6元左右，與目前股價相差甚遠，給予“買入”評級。
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