21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 朱萍 朱藝藝 實(shí)習(xí)生 魏乾坤 北京、杭州報(bào)道8月21日，“中國(guó)癌癥早篩第一股”諾輝健康（06606.HK）發(fā)布截至6月30日的經(jīng)審閱中期業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.2億元，這也是其首次實(shí)現(xiàn)過(guò)去12個(gè)月經(jīng)常性盈利，扭虧為盈，較之前預(yù)期目標(biāo)提前一年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

從收入結(jié)構(gòu)看，主要是來(lái)自諾輝健康已經(jīng)商業(yè)化的三款產(chǎn)品，其中常衛(wèi)清在中國(guó)內(nèi)地實(shí)現(xiàn)收入4.9億元，同比大增566.2%，為其貢獻(xiàn)了60%的銷(xiāo)售收入；幽幽管實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入2.1億元，同比增長(zhǎng)147.4%；噗噗管實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入1.2億元，同比增長(zhǎng)80.9%。之所以收入大幅增長(zhǎng)，諾輝健康首席財(cái)務(wù)官高煜解釋稱(chēng)這主要是在于渠道的多元化使得獲客放量。

不過(guò)，近日網(wǎng)上流傳一家名為Capital watch機(jī)構(gòu)發(fā)布的做空?qǐng)?bào)告，質(zhì)疑諾輝健康存在營(yíng)造虛假銷(xiāo)售收入等情況。對(duì)此，諾輝健康董事長(zhǎng)兼CEO朱葉青在業(yè)績(jī)溝通會(huì)上也向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者回應(yīng)稱(chēng)：“我們發(fā)現(xiàn)這一份報(bào)告沒(méi)有和任何機(jī)構(gòu)有關(guān)聯(lián)，也沒(méi)有在公開(kāi)媒體上發(fā)布，甚至沒(méi)有任何的落款和聯(lián)系人，只是在非公開(kāi)渠道發(fā)了一些報(bào)告內(nèi)容，我們此前應(yīng)港交所的要求，已進(jìn)行了統(tǒng)一的回應(yīng)，以后我們對(duì)于這類(lèi)沒(méi)有任何來(lái)源的報(bào)告，不會(huì)再予以回應(yīng)。公司會(huì)采取相關(guān)法律措施，按照法律程序走?！?/p>

與此同時(shí)，朱葉青也強(qiáng)調(diào)稱(chēng)，一個(gè)企業(yè)的合規(guī)永遠(yuǎn)是底線，任何脫離合規(guī)去發(fā)展商業(yè)都是無(wú)本之木、無(wú)水之源，諾輝健康所有產(chǎn)品上市前必須合規(guī)，對(duì)于所有的商業(yè)渠道也始終堅(jiān)持以合規(guī)為底線，比如說(shuō)對(duì)于醫(yī)院的渠道，寧肯慢一點(diǎn)，流程也要走的穩(wěn)。

三款產(chǎn)品在渠道端各有側(cè)重

早在一個(gè)多月前，諾輝健康就發(fā)布了2023年中報(bào)盈喜預(yù)告：據(jù)審計(jì)前財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中位數(shù)，截至2023年6月30日，集團(tuán)上半年?duì)I收超去年全年，達(dá)到8.2億人民幣，保持三位數(shù)百分比高速增長(zhǎng)。

8月21日，諾輝健康2023年上半年業(yè)績(jī)?nèi)缙诠?，上半年?shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.2億元，較2022年上半年同比增長(zhǎng)264.6%；實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)7.5億元；毛利率升至90.9%；2022年上半年同期營(yíng)業(yè)收入為2.3億元，毛利潤(rùn)為1.9億元，毛利率為82%。

毛利率之所以提升，朱葉青解釋稱(chēng)，主要是隨著渠道結(jié)構(gòu)的變化，平均每個(gè)客單價(jià)有所上升，目前醫(yī)院、消費(fèi)醫(yī)療類(lèi)似于零售價(jià)模式，而原來(lái)批發(fā)價(jià)模式的民營(yíng)體檢占比越來(lái)越小了以后，所以綜合客單價(jià)是上升趨勢(shì)；其次，隨著各地使用率進(jìn)一步提高，固定成本的投入攤薄以后，每一份檢測(cè)成本降低，從而毛利率較過(guò)去幾年呈上升態(tài)勢(shì)。

“我們檢測(cè)成本相比較于2021年和去年有了長(zhǎng)足進(jìn)步，因?yàn)闄z測(cè)量起來(lái)以后一個(gè)是固定成本的攤銷(xiāo)，還有對(duì)于生產(chǎn)檢測(cè)的每一個(gè)環(huán)節(jié)每一年要求非常高，常衛(wèi)清每一個(gè)成本以“毛”來(lái)計(jì)算，因?yàn)樵诜帜干瞎?jié)約一點(diǎn)都會(huì)被放大，噗噗管、幽幽管每季度、每個(gè)月節(jié)約用“分”來(lái)衡量，所以毛利的增長(zhǎng)既來(lái)源于開(kāi)源，也來(lái)源于節(jié)流?！?朱葉青也強(qiáng)調(diào)稱(chēng)，毛利不會(huì)一直在增長(zhǎng)。

上述提到的常衛(wèi)清、噗噗管、幽幽管是諾輝健康已經(jīng)商業(yè)化的三款產(chǎn)品，也是目前諾輝健康主要營(yíng)收的貢獻(xiàn)來(lái)源。2023年中報(bào)顯示，常衛(wèi)清于中國(guó)內(nèi)地實(shí)現(xiàn)收入4.9億人民幣，同比大增566.2%；幽幽管實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入2.1億元，同比增長(zhǎng)147.4%；發(fā)貨量超291.2萬(wàn)盒，同比增長(zhǎng)110.9%；噗噗管實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入1.2億元，同比增長(zhǎng)80.9%，發(fā)貨量超409.7萬(wàn)盒，同比增長(zhǎng)39.8%。

從渠道來(lái)看，常衛(wèi)清2023上半年收入確認(rèn)量約42.9萬(wàn)份，其中，醫(yī)院渠道放量迅速，成為常衛(wèi)清占比最大的收入來(lái)源，確認(rèn)收入量為17.2萬(wàn)份，細(xì)分醫(yī)院渠道來(lái)看，民營(yíng)醫(yī)院和診所為主力，渠道貢獻(xiàn)常衛(wèi)清收入量為13.3萬(wàn)份。

另有數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，常衛(wèi)清已準(zhǔn)入民營(yíng)醫(yī)院、社區(qū)醫(yī)院、診所和門(mén)診部累計(jì)近1000家。同期，常衛(wèi)清已完成近300家公立醫(yī)院的準(zhǔn)入。

朱葉青在業(yè)績(jī)溝通會(huì)上也介紹稱(chēng)，不同產(chǎn)品的收入來(lái)源有所差異，如常衛(wèi)清2023年上半年在醫(yī)院渠道（包括公立醫(yī)院、民營(yíng)醫(yī)院和診所）收入占比52%；在消費(fèi)醫(yī)療渠道（包括平安集團(tuán)、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)等）收入占比43%；在民營(yíng)體檢及其他收入占比5%。而幽幽管、噗噗管的收入來(lái)源目前大頭在消費(fèi)醫(yī)療渠道，收入占比分別高達(dá)78%、66%。

諾輝健康在半年報(bào)中歸納了常衛(wèi)清的兩類(lèi)收入確認(rèn)方式，其中高達(dá)96%均為“完成檢測(cè)服務(wù)"，而其中“過(guò)期產(chǎn)品收入”只占4%。對(duì)于“完成檢測(cè)服務(wù)”，朱葉青在業(yè)績(jī)溝通會(huì)上進(jìn)一步解釋稱(chēng)，檢測(cè)機(jī)構(gòu)出具相關(guān)報(bào)告后才可以確認(rèn)收入。

朱葉青指出：“正常來(lái)講，不管從任何渠道購(gòu)買(mǎi)常衛(wèi)清，賣(mài)到消費(fèi)者的手里以后，消費(fèi)者必須取樣，且寄到我們的實(shí)驗(yàn)室，我們實(shí)驗(yàn)室對(duì)這一份樣本進(jìn)行正常的檢測(cè)，并出具檢測(cè)報(bào)告以后，我們才能跟相關(guān)的銷(xiāo)售渠道確認(rèn)收入?！?/p>

回應(yīng)銷(xiāo)售費(fèi)用、應(yīng)收賬款高企等質(zhì)疑

在上述業(yè)績(jī)溝通會(huì)上，銷(xiāo)售費(fèi)用、應(yīng)收賬款高企等情況，依舊是媒體關(guān)注的焦點(diǎn)。

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，2018年-2022年，諾輝健康的銷(xiāo)售及市場(chǎng)開(kāi)支分別為0.26億元、0.76億元、0.65億元、2.71億元、5.55億元，占營(yíng)收比重分別高達(dá)138.0%、129.7%、108.3%、125.9%、70.5%，處于較高水平。

不過(guò)，這一銷(xiāo)售費(fèi)用高企的情況已有所轉(zhuǎn)變，2023年上半年，諾輝健康的銷(xiāo)售及市場(chǎng)開(kāi)支為5.71億元，占營(yíng)收比重下降至69.4%。

對(duì)此，高煜解釋稱(chēng)，主要因?yàn)榇饲昂芏嗍袌?chǎng)銷(xiāo)售費(fèi)用的投入前置導(dǎo)致，如招聘銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)、進(jìn)院開(kāi)發(fā)、學(xué)術(shù)會(huì)議教育等，此后慢慢轉(zhuǎn)化為收入?！半S著收入規(guī)模的增加，銷(xiāo)售費(fèi)用率會(huì)逐步下降，我們目標(biāo)是2025年銷(xiāo)售費(fèi)用率降到40%左右?！?/p>

與此同時(shí)，財(cái)報(bào)顯示，近年來(lái)諾輝健康應(yīng)收賬款也高企，2019年-2022年應(yīng)收款項(xiàng)呈現(xiàn)出逐年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，分別為0.39億元、0.57億元、1.337億元、5.841億元。

對(duì)于高企的應(yīng)收賬款是否會(huì)影響諾輝健康收入確認(rèn)，朱葉青回應(yīng)稱(chēng)，常衛(wèi)清的收入確認(rèn)以完成檢測(cè)服務(wù)為主，并全部經(jīng)過(guò)外部審計(jì)師的審計(jì)/審閱：“按完成檢測(cè)服務(wù)來(lái)確認(rèn)收入的商業(yè)模式來(lái)看，公司大部分渠道的賬期在90-180天左右。但從過(guò)去的數(shù)據(jù)來(lái)看，我們當(dāng)期的實(shí)際回款總是要比上期的應(yīng)收賬款要大，而隨著公司在渠道方面的不斷拓展，產(chǎn)品知名度的提升，可能和合作伙伴談回款的時(shí)候底氣會(huì)更足一些，能夠打消大家的很多疑慮?！?/p>

此外，對(duì)于2021年、2022年常衛(wèi)清發(fā)貨量和收入確認(rèn)量為何存在一定差距，朱葉青進(jìn)一步解釋稱(chēng)，最開(kāi)始在拓展常衛(wèi)清市場(chǎng)的時(shí)候，并不太清楚每個(gè)渠道的潛力，所以不同渠道都會(huì)去發(fā)貨，發(fā)貨量增長(zhǎng)明顯高于收入增長(zhǎng)，隨著這兩年對(duì)合作伙伴越來(lái)越了解，渠道結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，諾輝健康的產(chǎn)品在發(fā)貨量和收入確認(rèn)量之間的差距會(huì)越來(lái)越小，也盡可能做到按需發(fā)貨。

朱葉青向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，諾輝健康一直強(qiáng)調(diào)收入的合規(guī)性：“我們的審計(jì)機(jī)構(gòu)德勤對(duì)于收入確認(rèn)是采用最嚴(yán)格的體系，包括常衛(wèi)清收入的確認(rèn)，以及對(duì)于所有合作伙伴的評(píng)級(jí)，如某個(gè)合作伙伴在回款過(guò)去有一定大瑕疵，就會(huì)做比較大的減值，所以我們呈現(xiàn)的確認(rèn)收入、利潤(rùn)確認(rèn)，都是采用最保守的原則，這樣我們認(rèn)為才是對(duì)投資人、對(duì)用戶(hù)、對(duì)關(guān)注我們的人是最負(fù)責(zé)的態(tài)度。”

與此同時(shí)，朱葉青特別強(qiáng)調(diào)諾輝健康對(duì)合規(guī)的堅(jiān)守，認(rèn)為一個(gè)企業(yè)的合規(guī)永遠(yuǎn)是底線，任何脫離合規(guī)去發(fā)展商業(yè)都是無(wú)本之木、無(wú)水之源。

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