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保健食品界的“大冤種”：仙樂健康推出4折激勵計劃，僅考核營收指標(biāo)

來源：泰然健康網(wǎng) 時間：2025年04月30日 21:07

11月2日晚間，仙樂健康（300791.SZ）推出2023年限制性股票激勵計劃，公司擬授予激勵對象154.625萬股股份。本次首次授予的激勵對象總?cè)藬?shù)為76人，包括高級管理人員、管理人員及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員。

值得一提的是，仙樂健康此次首次授予價格為12.71元，與公告當(dāng)天收盤價32.69元相比，相當(dāng)于打了4折。實際上，公司已經(jīng)連續(xù)兩年出現(xiàn)增收不增利的情況，也正是因公司業(yè)績放緩，在上一輪限制性股票激勵計劃中，最后一年（2022年）考核未達(dá)標(biāo)。

2023年，仙樂健康的業(yè)績有所改善，公司前三季度實現(xiàn)營利雙增。在這一背景下，公司也順勢推出了新一輪的激勵計劃，不過公司僅以營收作為考核指標(biāo)。另外，鈦媒體APP注意到，公司在年初花了8億元收購的標(biāo)的如今卻在虧損中。

二級市場方面，仙樂健康股價于10月19日盤中創(chuàng)下2023年新低24.24元后，公司股價觸底回升，截至11月3日收盤，公司股價報收32.77元，漲幅0.24%，當(dāng)前總市值為59.15億元。

鈦媒體APP注意到，在本次激勵計劃前，仙樂健康于2020年推出一輪限制性股票激勵計劃，公司以2019年營收作為考核目標(biāo)，要求2020年-2022年營收增幅分別不低于20%、45%、70%，即營收不低于18.96億元、22.91億元、26.86億元。

不過，在考核期內(nèi)，仙樂健康因需求承壓、成本大幅上漲等因素影響，公司業(yè)績增長停滯甚至出現(xiàn)負(fù)增長，公司2022年的業(yè)績考核未達(dá)標(biāo)。

2020年-2022年，公司實現(xiàn)營收分別為20.67億元、23.69億元、25.07億元，同比變動幅度為30.85%、14.62%、5.84%，營收增速在放緩；歸母凈利潤分別為2.57億元、2.32億元、2.12億元，逐年下滑?？梢姡具B續(xù)兩年陷入增收不增利的窘境。

今年以來，仙樂健康業(yè)績有所改善。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營收為25.03億元，同比增加39.96%；歸母凈利潤為1.85億元，同比增加5.1%，公司實現(xiàn)營利雙增。

值得一提的是，今年前三個季度，仙樂健康所實現(xiàn)的營收規(guī)模與2022年全年的營收不相上下。另外，鈦媒體APP注意到，近三年來，公司Q4的業(yè)績占全年營收比例的30%。依此規(guī)律來計算，公司今年營收目標(biāo)有望突破35億元。

如今，前一個激勵計劃的最后一個考核年度結(jié)束，在業(yè)績向好的背景下，公司推出又新一輪股權(quán)激勵。

據(jù)本次激勵計劃顯示，公司擬授予限制性股票數(shù)量共154.63萬股，占公司股本總額0.86%。其中，首次授予限制性股票124萬股，約本次授予權(quán)益總額的80.19%；預(yù)留30.63萬股，占本次授予權(quán)益總額的19.81%。

仙樂健康考核目標(biāo)依舊以營收作為單一考核目標(biāo)，要求2024年-2026年營收分別不低于43.12億元、49.27億元、55.66億元。若以35億元為基數(shù)，2024年-2026年的營收增速分別不低于23%、40%、59%，其整體考核難度與前次激勵計劃相比難度有所下降。

8億元購買標(biāo)的至今仍在虧損

公開資料顯示，仙樂健康前身廣東仙樂制藥于1993年成立，2000年開創(chuàng)營養(yǎng)保健食品合同生產(chǎn)業(yè)務(wù)，此后便一直專注于營養(yǎng)保健食品領(lǐng)域的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，其產(chǎn)品涵蓋軟膠囊、營養(yǎng)軟糖、飲品等。

2016年，仙樂健康將自主品牌廣東千林出售給輝瑞制藥后，其自有品牌產(chǎn)品銷售占比大幅下降，公司則高度聚焦于合同研發(fā)生產(chǎn)模式（CDMO）。

近年來，隨著大眾對健康的重視程度持續(xù)遞增，仙樂健康所處的中國營養(yǎng)健康食品市場穩(wěn)步增長。據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2022年我國營養(yǎng)健康食品市場規(guī)模達(dá)358億美元（約2500億元）。不過，中國市場營養(yǎng)健康食品CDMO行業(yè)頭部五大企業(yè)市場份額不足20%，CDMO行業(yè)格局分散。

鈦媒體APP注意到，與自主品牌模式湯臣倍?。?00146.SZ）相比，CDMO模式特點為低毛利、低銷售費用、高研發(fā)投入。具體來看，今年前三季度，湯臣倍健的毛利率為69.66%，遠(yuǎn)高于仙樂健康的30.15%；湯臣倍健銷售費用率為35.06%，高于仙樂健康的7.41%；湯臣倍健的研發(fā)費用率為1.59%，低于仙樂健康的3.02%。

國盛證券在研報中指出，由于無法享受品牌溢價，CDMO企業(yè)毛利率較低，CDMO企業(yè)毛利代工廠商需要高研發(fā)投入推進(jìn)產(chǎn)品更新迭代，提高生產(chǎn)效率，以此構(gòu)建核心競爭力。

近年來，公司的研發(fā)費用率整體呈下滑趨勢。2021年-2023年前三季度，公司的研發(fā)費用率分別為3.51%、3.22%、3.02%。同時，公司的毛利率也逐年下滑，相應(yīng)報告期內(nèi)公司的毛利率分別為32.72%、31.18%、30.15%。

另外，為布局海外業(yè)務(wù)，今年1月份，仙樂健康以8.71億元完成了對海外健康食品公司Best Formulations Inc（下稱BF公司）71.41%股權(quán)的收購，BF成為公司的控股子公司。收購?fù)瓿珊螅镜呢泿刨Y金也由年初的15.02億元下降至4.88億元，并形成3.89億元的商譽。

實際上，收購前，BF業(yè)績便出現(xiàn)虧損。2021年BF收入達(dá)到7.62億元，凈利率達(dá)到 11.2%，而公司于2022年上半年出現(xiàn)虧損，其中營收為4.14億元，凈利潤為-1390.21萬元。

仙樂健康明知標(biāo)的公司虧損卻仍然堅持收購，并表后，BF業(yè)績持續(xù)承壓。今年上半年，BF實現(xiàn)營收為2.87億元，與去年同期4.14億元相比，下滑了3成；凈利潤為-5310.66萬元，同比虧損擴(kuò)大。據(jù)行業(yè)人士測算，BF在Q3實現(xiàn)凈利潤約-1470萬元，仍處于虧損中。