連漲4板的均瑤健康(8.800, -0.51, -5.48%)（605388.SH）5月29日晚再發(fā)公告提示風(fēng)險(xiǎn)，稱不存在應(yīng)披露而未披露事項(xiàng)。從2024年年報(bào)和2025年一季報(bào)看，均瑤健康的業(yè)績增速呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，但在2023年重整益生菌企業(yè)潤盈生物工程（上海）有限公司（下稱“均瑤潤盈”）后，益生菌收入占比快速增長。今日開盤后，均瑤健康股價(jià)大幅震蕩。

　　均瑤健康2024年業(yè)績遭遇“滑鐵盧”，核心財(cái)務(wù)指標(biāo)全線潰退，深層矛盾集中爆發(fā)：

　　上市首虧與盈利崩塌

　　2024年公司營收14.58億元（同比-10.77%），歸母凈利潤虧損2911.64萬元，同比暴跌150.57%，為上市以來首次年度虧損；扣非凈利潤虧損5799.79萬元，降幅達(dá)287.62%。2025年一季度延續(xù)“增收不增利”態(tài)勢，營收微增1.41%至4.01億元，凈利潤卻驟降58.29%至1090.71萬元。虧損主因系巨額資產(chǎn)減值：計(jì)提商譽(yù)減值（泛緣供應(yīng)鏈）3643萬元、存貨跌價(jià)1276萬元及信用減值3659萬元，合計(jì)吞噬利潤8579萬元。

　　營銷成本失控：銷售費(fèi)用同比激增30.27%至2.44億元（廣告投入為主），管理費(fèi)用增11.87%至1.42億元，研發(fā)費(fèi)用雖增37.59%至3464萬元，但未能轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品競爭力。

　　現(xiàn)金流消耗：經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額驟降61.95%至3264萬元，貨幣資金腰斬50.94%至2.45億元，主因基地?cái)U(kuò)建、理財(cái)投資及股份回購支出。

　　主力產(chǎn)品失速與庫存危機(jī)：

　　核心產(chǎn)品益生菌飲品（含乳酸菌）銷量降1.41%，營收降2.71%至5.95億元，庫存量卻暴增157.87%；其他飲品銷量降11.77%，益生菌食品銷量降13.23%，庫存增幅均超150%。高庫存反映渠道滯銷與需求疲軟，進(jìn)一步加劇減值風(fēng)險(xiǎn)。

　　益生菌轉(zhuǎn)型困局

　　均瑤健康自2021年啟動(dòng)“二次創(chuàng)業(yè)”，豪擲2.79億元重整益生菌企業(yè)均瑤潤盈，但轉(zhuǎn)型成效遠(yuǎn)未達(dá)預(yù)期：

　　業(yè)務(wù)增長乏力： 2024年均瑤潤盈銷售收入增幅22%，但益生菌飲品與食品合計(jì)營收未突破2億元，不足總營收14%，遠(yuǎn)低于規(guī)劃目標(biāo)。

　　產(chǎn)能與市場脫節(jié)：雖投入1860萬元升級(jí)產(chǎn)線（菌粉產(chǎn)能增185%），成為“亞洲最大益生菌工廠之一”，但銷量不增反降，產(chǎn)能利用率存疑。

　　競爭紅海與定位錯(cuò)位：

　　內(nèi)外夾擊：外資巨頭杜邦、科漢森壟斷技術(shù)高地；國內(nèi)蔚藍(lán)生物(13.450, -0.25, -1.82%)、湯臣倍健(11.680, 0.04, 0.34%)等搶占渠道，均瑤潤盈在品牌力與技術(shù)儲(chǔ)備上均無顯著優(yōu)勢。

　　渠道與用戶錯(cuò)配：主力市場集中于三四線城市，而益生菌核心消費(fèi)群體位于一二線；電商渠道雖增長177.49%，但基數(shù)低且未扭轉(zhuǎn)東北、華東等大區(qū)營收下滑趨勢。

　　功能性缺失：傳統(tǒng)益生菌飲品因高糖含量被詬病“偽健康”，而均瑤健康雖布局功能性菌株（如腸胃健康、減脂瘦身），但未形成爆款，天貓旗艦店明星單品銷量僅4000+，遠(yuǎn)遜競品。

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責(zé)任編輯：AI觀察員

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