i黑馬訊 近日，中國領(lǐng)先的精品投行易凱資本發(fā)布《2025中國健康產(chǎn)業(yè)白皮書》，圍繞政策驅(qū)動、人口結(jié)構(gòu)變化與技術(shù)進步三大變量，深入解析健康產(chǎn)業(yè)的重構(gòu)趨勢及未來投資機遇。根據(jù)白皮書估算，2024年中國健康產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模達11.5至12萬億元，同比增長約9%-10%，主要增長動力來自于醫(yī)療服務(wù)、數(shù)字健康與泛健康等領(lǐng)域的擴容。

在宏觀格局重塑之下，五大投資主題尤為引人關(guān)注，分別聚焦銀發(fā)經(jīng)濟、智能醫(yī)療、全球IP出海、生物制造以及產(chǎn)業(yè)并購。這些主題不僅描繪了未來五到十年的產(chǎn)業(yè)演進路徑，也為資本市場提供了具有前瞻性的配置參考。

一、銀發(fā)經(jīng)濟進入爆發(fā)期，照護科技與消費升級并行

中國正經(jīng)歷全球最大規(guī)模、最快速度的人口老齡化進程。至2024年，60歲及以上人口達3.1億，占比22%；預(yù)計2035年將突破4億，進入重度老齡化階段。與之伴隨的，是特醫(yī)食品、慢病管理、康復(fù)醫(yī)療、失能照護等多元化需求迅速釋放，構(gòu)成萬億級銀發(fā)經(jīng)濟新增長極。

特醫(yī)食品作為精準營養(yǎng)干預(yù)的代表性賽道，2024年市場規(guī)模已達234.2億元，年復(fù)合增長率達30%。政策端審批提速、醫(yī)保覆蓋范圍擴大，疊加企業(yè)在合成生物、AI定制營養(yǎng)等方向的突破，使其正由臨床輔助向日常消費滲透。

慢病管理則在AI賦能下實現(xiàn)從被動治療向預(yù)測干預(yù)的轉(zhuǎn)型。AI大模型支持的動態(tài)風險預(yù)測系統(tǒng)可提前6個月預(yù)警并發(fā)癥，個性化行為干預(yù)工具正在重構(gòu)院內(nèi)外慢病管理生態(tài)。

康復(fù)醫(yī)療同樣表現(xiàn)出剛性增長。全國康復(fù)醫(yī)院僅823家，供給嚴重不足，政策正積極引導(dǎo)民營連鎖機構(gòu)擴容，外骨骼機器人、VR訓(xùn)練等新技術(shù)逐步落地應(yīng)用。

在失能照護領(lǐng)域，當前存在600萬張床位缺口，國家持續(xù)推動醫(yī)養(yǎng)結(jié)合政策落地，智慧化、連鎖化照護體系有望成為未來主流。

與此同時，AI與可穿戴設(shè)備、陪伴機器人、腦機接口等新技術(shù)正構(gòu)建更安全、智能的居家養(yǎng)老場景。以腦機接口為例，其在阿爾茨海默病早篩、運動功能重建等方向已展現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)化潛力，預(yù)計2030年全球市場規(guī)模將達65.2億美元。

二、AI與機器人技術(shù)加速醫(yī)療智能化躍遷，重構(gòu)診療全鏈條

生成式AI與機器人技術(shù)的爆發(fā)，正在推動中國醫(yī)療體系從“工具智能”走向“系統(tǒng)協(xié)同”。白皮書指出，從輔助診斷、藥物研發(fā)到康復(fù)護理，這一波技術(shù)革命正帶來系統(tǒng)性變革。

在影像診斷和手術(shù)輔助領(lǐng)域，AI顯著提升基層醫(yī)療服務(wù)能力。AI 輔助診斷系統(tǒng)在縣域醫(yī)院的應(yīng)用率已從工具型角色轉(zhuǎn)向決策支持型角色。技術(shù)端，多模態(tài)數(shù)據(jù)融合能力（如影像、病理、基因數(shù)據(jù)的交叉分析）正突破傳統(tǒng)醫(yī)療單點優(yōu)化的局限。

生成式AI在藥物研發(fā)環(huán)節(jié)的顛覆尤為顯著。如英矽智能借助AI平臺將新藥開發(fā)周期壓縮至18個月，成本僅為傳統(tǒng)路徑的三分之一。目前，中國AI藥物管線超300條，靶點創(chuàng)新率突破43%。

居家護理場景成為技術(shù)滲透新前沿。長護險政策已將部分智能設(shè)備納入報銷范圍，結(jié)合“硬件+服務(wù)+保險”的創(chuàng)新模式，康復(fù)機器人等產(chǎn)品正在加速走進家庭。數(shù)據(jù)顯示，設(shè)備滲透率每提升1個百分點，即可降低護理成本超過20%。

不過，技術(shù)普惠仍面臨現(xiàn)實瓶頸：AI算法高度依賴海外開源，數(shù)據(jù)孤島、倫理認定和支付滯后等問題制約了規(guī)?；涞亍０灼ㄗh，應(yīng)構(gòu)建“技術(shù)-制度-人文”協(xié)同框架，推動醫(yī)療資源向分布式轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)從高端集中到基層普惠的系統(tǒng)躍遷。

三、IP全球化提速，NewCo模式重塑中國醫(yī)藥器械出海路徑

隨著本土研發(fā)能力持續(xù)增強，中國正從“制造大國”邁向“IP輸出強國”。2025年在研新藥管線數(shù)量占全球比重達29.5%，專利申請總量連續(xù)11年居全球首位。

創(chuàng)新藥出海成為主旋律，NewCo交易模式快速崛起。該模式通過“產(chǎn)品授權(quán)+股權(quán)綁定”的方式，引入海外資本設(shè)立子公司，加快本土IP在國際市場的落地和變現(xiàn)。如恒瑞醫(yī)藥GLP-1產(chǎn)品通過NewCo形式授權(quán)美國企業(yè)，交易規(guī)模超60億美元，并保留19.9%股權(quán)，實現(xiàn)長期利益共享。

器械領(lǐng)域同樣在探索復(fù)制NewCo路徑，特別是在高技術(shù)壁壘產(chǎn)品如飛秒激光設(shè)備方面，國產(chǎn)替代需求與國際化驗證訴求雙向并驅(qū)。

此外，國家集采政策帶來的壓價壓力正在倒逼企業(yè)加快技術(shù)出海。白皮書指出，未來具備海外合規(guī)能力與跨境交易架構(gòu)的企業(yè)，將在全球化競爭中獲得先發(fā)優(yōu)勢。

四、生物制造邁向萬億平臺型產(chǎn)業(yè)，重塑多個基礎(chǔ)行業(yè)

生物制造作為“平臺型產(chǎn)業(yè)”，正以“基礎(chǔ)設(shè)施”角色重構(gòu)醫(yī)藥、食品、農(nóng)業(yè)等多個領(lǐng)域。2024年中國生物制造市場規(guī)模已達4762億元，同比增長超15%；預(yù)計2030年將突破1.8萬億元，年復(fù)合增速達21%。

在產(chǎn)能端，中國已占據(jù)全球70%發(fā)酵產(chǎn)能，具備規(guī)?；瘍?yōu)勢。在技術(shù)端，從生物基聚合物到母乳低聚糖發(fā)酵，多個環(huán)節(jié)已開始替代傳統(tǒng)工藝。例如，生物基材料有望在2030年覆蓋85%的傳統(tǒng)塑料需求。

中國與美國形成“競合”格局：美國在底層技術(shù)如合成生物、基因編輯方面占優(yōu)，而中國以內(nèi)需市場與政策扶持為依托，在應(yīng)用層和產(chǎn)業(yè)化效率方面具備優(yōu)勢。

白皮書指出，生物制造是最具潛力復(fù)制NewCo模式的行業(yè)之一。在“14億市場”之外，中國企業(yè)正加速搶灘“80億人口”的全球高值支付市場，構(gòu)建全球技術(shù)協(xié)同與商業(yè)轉(zhuǎn)化機制。

五、并購進入理性整合周期，本土化與全球化雙輪驅(qū)動

中國健康產(chǎn)業(yè)并購正在進入“由表及里”的新周期。2024年并購交易總額達750億元，接近歷史高點，反映出從資本驅(qū)動向產(chǎn)業(yè)協(xié)同的轉(zhuǎn)變趨勢。

A股上市公司在并購中扮演主導(dǎo)角色，其戰(zhàn)略重心已從“市值管理”轉(zhuǎn)向“資源整合與技術(shù)卡位”。與此同時，資本寒冬促使估值回歸理性，具備核心技術(shù)與產(chǎn)業(yè)能力的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)開始浮出水面。

交易模式亦趨靈活。股份支付、資產(chǎn)置換、地方國資參與等結(jié)構(gòu)安排頻現(xiàn)，新一輪交易邏輯強調(diào)產(chǎn)業(yè)協(xié)同與海外資源整合雙重能力。地緣政治壓力也加快了“自主可控+技術(shù)出?！钡碾p軌突圍路徑。

白皮書指出，具備精細化整合能力與跨市場操作經(jīng)驗的企業(yè)，將主導(dǎo)未來的產(chǎn)業(yè)并購交易。

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