如題，過(guò)渡期損益和滾存未分配利潤(rùn)，分別是什么概念？

首先，過(guò)渡期是什么時(shí)間點(diǎn)到什么時(shí)間點(diǎn)，就是評(píng)估基準(zhǔn)日到股權(quán)交割日。按照證監(jiān)會(huì)《上市公司收購(gòu)管理辦法》的規(guī)定，過(guò)渡期是指以協(xié)議方式進(jìn)行上市公司收購(gòu)的，自簽訂收購(gòu)協(xié)議起至相關(guān)股份完成過(guò)戶(hù)的期間。但是，協(xié)議簽訂日不好把握，因此實(shí)際操作中往往以評(píng)估基準(zhǔn)日作為過(guò)渡期的起點(diǎn)，也較為合理。

過(guò)渡期損益，在不涉及資產(chǎn)置換時(shí)，只針對(duì)并購(gòu)標(biāo)的。當(dāng)初談交易對(duì)價(jià)的時(shí)候，是根據(jù)評(píng)估基準(zhǔn)日的評(píng)估值為基礎(chǔ)，但評(píng)估基準(zhǔn)日和股權(quán)交割日之間有一段時(shí)間，并購(gòu)標(biāo)的經(jīng)營(yíng)情況發(fā)生變化，則會(huì)產(chǎn)生過(guò)渡期損益。而在涉及資產(chǎn)置換時(shí)，過(guò)渡期損益則既涉及置出資產(chǎn)也涉及置入資產(chǎn)。

滾存未分配利潤(rùn)則既涉及標(biāo)的資產(chǎn)也涉及到上市公司。上市公司的滾存未分配利潤(rùn)主要討論發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的情形。好了，一張圖來(lái)表示：

上面問(wèn)題，都是商務(wù)條款，看交易安排，雙方達(dá)成一致即可，我們來(lái)看看實(shí)際業(yè)務(wù)中的情形。

一、過(guò)渡期損益如何分配

過(guò)渡期損益的安排，有兩個(gè)相關(guān)的監(jiān)管政策可以參考。

其一，證監(jiān)會(huì)的政策。證監(jiān)會(huì)于2015年9月18日發(fā)布的《關(guān)于上市公司監(jiān)管法律法規(guī)常見(jiàn)問(wèn)題與解答修訂匯編》，“十、上市公司實(shí)施重大資產(chǎn)重組中，對(duì)過(guò)渡期間損益安排有什么特殊要求？答：對(duì)于以收益現(xiàn)值法、假設(shè)開(kāi)發(fā)法等基于未來(lái)收益預(yù)期的估值方法作為主要評(píng)估方法的，擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)在過(guò)渡期間（自評(píng)估基準(zhǔn)日至資產(chǎn)交割日）等相關(guān)期間的收益應(yīng)當(dāng)歸上市公司所有，虧損應(yīng)當(dāng)由交易對(duì)方補(bǔ)足。”

這個(gè)要求也是合理的，資產(chǎn)評(píng)估的時(shí)候，采用未來(lái)收益作為預(yù)期折現(xiàn)而得的評(píng)估值，買(mǎi)方在談支付對(duì)價(jià)的時(shí)候，對(duì)該部分收益是支付了的，所以有收益歸上市公司，虧損的話，由交易對(duì)方補(bǔ)足。

另外一個(gè)是針對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的。國(guó)務(wù)院國(guó)資委產(chǎn)權(quán)管理局工作人員在《中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估》（2012年第12期）發(fā)表《評(píng)估基準(zhǔn)日至產(chǎn)權(quán)交易（割）日期間盈虧歸屬問(wèn)題初探》的文章，文中提出如下觀點(diǎn)：在企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓行為中，自評(píng)估基準(zhǔn)日至產(chǎn)權(quán)交易（割）日期間的盈虧，如果在此期間未發(fā)生資產(chǎn)評(píng)估重大期后事項(xiàng)，那么在以市場(chǎng)價(jià)值作為評(píng)估價(jià)值類(lèi)型的情形下，無(wú)論采用哪種資產(chǎn)評(píng)估方法的結(jié)果作為出資折股或轉(zhuǎn)讓價(jià)格的依據(jù)，期間利潤(rùn)均應(yīng)歸原股東或產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓方享有；而期間經(jīng)營(yíng)虧損也應(yīng)由原股東或產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓方承擔(dān)，并按規(guī)定補(bǔ)足或扣減轉(zhuǎn)讓價(jià)款。

從上述兩個(gè)政策來(lái)看，針對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)如果采用未來(lái)收益折現(xiàn)為基礎(chǔ)的評(píng)估方法，這兩者是相悖的，但國(guó)資委的相關(guān)內(nèi)容為文章觀點(diǎn)，而非明確政策，所以我們理解應(yīng)當(dāng)主要以證監(jiān)會(huì)的問(wèn)答為準(zhǔn)。而針對(duì)非采用未來(lái)收益折現(xiàn)為基礎(chǔ)的評(píng)估方法，證監(jiān)會(huì)沒(méi)說(shuō)過(guò)渡期損益如何安排，我們理解可以自行約定安排，國(guó)有資產(chǎn)相關(guān)可以參考國(guó)資委的監(jiān)管理念。

我們來(lái)看看項(xiàng)目中的實(shí)際情況，完整的說(shuō)法應(yīng)該是“在過(guò)渡期內(nèi)運(yùn)營(yíng)所產(chǎn)生的盈利或虧損及任何原因造成的權(quán)益變動(dòng)”，不過(guò)為了簡(jiǎn)化表述，下文簡(jiǎn)略處理，打字累，此處吐槽一句投行的工作，我們?cè)趺纯梢园岩患?jiǎn)單的事情用文字表述的這么復(fù)雜?？墒?，大部分時(shí)候，是這個(gè)事確實(shí)有點(diǎn)兒復(fù)雜，所以希望大家別嫌啰嗦啦。

情形一：過(guò)渡期利潤(rùn)由上市公司享有，虧損由原股東以現(xiàn)金方式對(duì)上市公司進(jìn)行補(bǔ)足（現(xiàn)有項(xiàng)目中最常采用） 

例如上次文章我們講到的科創(chuàng)板001華興源創(chuàng)發(fā)股及現(xiàn)金收購(gòu)歐立得即是這么安排的?？苿?chuàng)板001華興源創(chuàng)再做先行者，發(fā)股及現(xiàn)金并購(gòu)歐立通，拓寬現(xiàn)有業(yè)務(wù)，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)協(xié)同，資金T加靈為您詳解科創(chuàng)板并購(gòu)第一例

情形二：過(guò)渡期利潤(rùn)由上市公司享有，虧損由原股東按股權(quán)比例以現(xiàn)金方式對(duì)上市公司進(jìn)行補(bǔ)足

例如我們之前講過(guò)的愛(ài)旭科技借殼新梅置業(yè)的案例即是如此。這種情形與第一種情形類(lèi)似，只不過(guò)明確了虧損按股權(quán)比例來(lái)承擔(dān)補(bǔ)足責(zé)任。并購(gòu)重組委有條件通過(guò)都提了哪些問(wèn)題？（一）

情形三：過(guò)渡期損益均由上市公司享有或承擔(dān)

情形四：過(guò)渡期損益均由原股東享有或承擔(dān)

例如飛樂(lè)音響（600651）發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的案例中，上述兩種都涉及了：對(duì)于本次交易標(biāo)的公司之自?xún)x院，由自?xún)x院原股東享有或承擔(dān)；對(duì)于本次交易標(biāo)的公司之儀電汽車(chē)電子，由儀電汽車(chē)電子原股東享有或承擔(dān)；對(duì)于本次交易標(biāo)的公司之儀電智能電子，由上市公司享有或承擔(dān)。

情形五：直接約定過(guò)渡期利潤(rùn)分配固定金額給原股東，剩下來(lái)的歸上市公司所有

例如在新疆火炬（603080）的案例中，新疆火炬支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)光正燃?xì)?1%股權(quán)，雙方協(xié)商約定：光正燃?xì)庀蚬庹瘓F(tuán)（光正燃?xì)庠蓶|）分配過(guò)渡期利潤(rùn) 1,000 萬(wàn)元。光正集團(tuán)收到此筆分紅之后不再享有過(guò)渡期間產(chǎn)生的其余收益。

二、過(guò)渡期損益在涉及資產(chǎn)置換時(shí)如何安排

如果涉及資產(chǎn)置換，過(guò)渡期損益的分配主要包括如下：

情形一：置出資產(chǎn)過(guò)渡期損益均由上市公司（置出方）享有或承擔(dān)；置入資產(chǎn)過(guò)渡期利潤(rùn)歸上市公司享有，虧損由原股東現(xiàn)金向上市公司補(bǔ)足。

例如在蘭生股份（600826）重大資產(chǎn)置換并發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)中即采用上述約定。

情形二：置出資產(chǎn)過(guò)渡期損益均由置出資產(chǎn)的承接方享有或承擔(dān)；置入資產(chǎn)過(guò)渡期利潤(rùn)由上市公司享有，虧損由原股東按持股比例以現(xiàn)金或法律法規(guī)允許的其他形式分別對(duì)上市公司補(bǔ)足。

例如在津勸業(yè)（600821）重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的案例中，即采用了上述約定，需要注意的是，針對(duì)置入資產(chǎn)過(guò)渡期虧損的補(bǔ)償方式，不止是現(xiàn)金，還包含法律法規(guī)允許的其他形式，在約定中開(kāi)了個(gè)口子，后續(xù)如涉及雙方的操作空間更靈活。

情形三：置出資產(chǎn)過(guò)渡期損益均由上市公司（置出方）享有或承擔(dān)；置入資產(chǎn)過(guò)渡期損益均由原股東按照其所持標(biāo)的公司的股權(quán)比例享有或承擔(dān)，不涉及上市公司。

例如中原特鋼（002423）重大資產(chǎn)置換并發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的案例即是上述情況。

我們總結(jié)一下，得到如下表格：

講完過(guò)渡期損益，我們?cè)賮?lái)看看滾存未分配利潤(rùn)。

三、滾存未分配利潤(rùn)如何安排

針對(duì)上市公司的滾存未分配利潤(rùn)，只在發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的情形中需要考慮，一般都是約定按照本次發(fā)行完成后的股份比例進(jìn)行分享。例如上述華興源創(chuàng)的案例中，上市公司所有滾存未分配利潤(rùn)在交易完成后將由新老股東共享。

而針對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的滾存未分配利潤(rùn)，該部分較為關(guān)注，因?yàn)檫@部分利潤(rùn)怎么分配將直接影響標(biāo)的資產(chǎn)的估值。

情形一：不向原股東分配，由交割后標(biāo)的公司的股東按持股比例分享（現(xiàn)有項(xiàng)目中最常采用）例如在世聯(lián)行（002285）擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購(gòu)買(mǎi)同策咨詢(xún)中，標(biāo)的資產(chǎn)在評(píng)估基準(zhǔn)日后的滾存未分配利潤(rùn)由上市公司按其在交易完成后持有標(biāo)的資產(chǎn)的股權(quán)比例享有。

情形二：約定時(shí)間期間，某個(gè)期間歸新老股東共享，某個(gè)期間由原股東享有

例如在中裝建設(shè)（002822）發(fā)行股份及支付現(xiàn)金**嘉澤特100%股權(quán)的案例中，標(biāo)的公司 2019 年 1 月 1 日至 2019 年9 月 30 日期間可分配凈利潤(rùn)歸原股東享有。2018 年 12 月31 日前，標(biāo)的公司和科技園物業(yè)公司（是該案例中標(biāo)的公司的子公司，持有51.63%股權(quán)）的滾存未分配利潤(rùn)由新老股東共享。

好啦，希望大家讀完此文都有所收獲，在項(xiàng)目中根據(jù)交易雙方情況靈活掌握啦。

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