粘膠行業(yè)動態(tài)分析：近期粘膠短纖高開工、低庫存 景氣度向好

　　粘膠短纖性能優(yōu)異

    　　粘膠短纖，俗稱“人造棉、人棉或粘纖”，與天然棉很像，具有“出于棉而優(yōu)于棉”的特點，是我國紡織工業(yè)的重要原料，其生產(chǎn)原料資源豐富，具有吸濕性好、易于染色，織物穿著舒適的特點。粘膠短纖產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于紡織領(lǐng)域，既可純紡為人棉紗，亦可與棉花、滌綸短纖等混紡，制得混紡紗，終端主要應(yīng)用于服裝、家紡等領(lǐng)域。此外，其還可用于生產(chǎn)無紡布，應(yīng)用于濕面巾、口罩等領(lǐng)域。

    　　近期粘膠短纖開工率較高，庫存持續(xù)去化

    　　粘膠短纖供給端受約束。中國是全球粘膠短纖產(chǎn)能最大的國家。根據(jù)百川盈孚，2021 年起，我國粘膠短纖產(chǎn)能維持在 513 萬噸?！墩衬z纖維行業(yè)規(guī)范條件（2023 版）》要求，原則上不再新建常規(guī)粘膠短纖項目。

    　　粘膠短纖行業(yè)集中度較高。我國粘膠短纖有效產(chǎn)能排名前三的企業(yè)分別為賽得利、唐山三友集團，中泰化學(xué)，CR3 達到 67%，行業(yè)集中度較高。隨著未來落后產(chǎn)能的淘汰，行業(yè)格局有望進一步改善。

    　　近期粘膠短纖開工率較高，庫存持續(xù)去化。2024 年 6 月，我國粘膠短纖行業(yè)開工率 79.5%，同比增長 1.0 pct，開工率達到近五年以來當(dāng)月最高水平。

    　　截至 2024 年 7 月 12 日，粘膠短纖庫存 8.63 萬噸，庫存處于歷史低位水平，4 月以來庫存持續(xù)下降。2024 年 1-5 月，我國粘膠短纖表觀消費量 166 萬噸，同比增長 18.6%。

    　　近期粘膠短纖價格、盈利能力略有提升。截至 2024 年 7 月 14 日，粘膠短纖價格 13500 元/噸，相較于 1 個月前上漲 300 元/噸，在淡季下價格仍較為堅挺。粘膠短纖的主要原材料為漿粕，近期原料漿粕的價格走勢較為平穩(wěn)，粘膠短纖的價差略有走強，相較于 1 個月前上漲 281 元/噸，盈利能力略有提升。

    　　投資建議

    　　粘膠短纖，具有吸濕性好、易于染色，織物穿著舒適的特點，廣泛應(yīng)用于紡織領(lǐng)域。粘膠短纖供給端受約束。《粘膠纖維行業(yè)規(guī)范條件（2023 版）》要求，原則上不再新建常規(guī)粘膠短纖項目。粘膠短纖行業(yè)集中度較高，CR3達到 67%，隨著未來落后產(chǎn)能的淘汰，行業(yè)格局有望進一步改善。近期粘膠短纖開工率較高，庫存持續(xù)去化，表觀消費量同比高增長。近期粘膠短纖價格、盈利能力略有提升。行業(yè)景氣度向好。綜上，維持行業(yè)“增持”評級。

    　　風(fēng)險提示

    　　需求不及預(yù)期；原材料價格大幅波動；政策變化等風(fēng)險。

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