文丨章言該（某金融機(jī)構(gòu)宏觀研究院）

在筆者的印象里，國(guó)內(nèi)似乎每隔一段時(shí)間，都會(huì)討論是否需要降息，或者出現(xiàn)降息的傳言。最近又有人在傳了，而且看起來(lái)有板有眼，因?yàn)閺?月21日起，1年期以上定期存款和大額存單的利率下調(diào)了。

這種說(shuō)法其實(shí)存在著認(rèn)識(shí)誤區(qū)。一是因?yàn)檫@是市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制調(diào)整存款利率自律上限確定方式的結(jié)果，從原來(lái)的“基準(zhǔn)利率x倍數(shù)”調(diào)整為“基準(zhǔn)利率+基點(diǎn)”，基準(zhǔn)利率并沒(méi)有變，因此“降息”的說(shuō)法并不準(zhǔn)確。二是市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制是行業(yè)自律組織，屬于非營(yíng)利性社會(huì)團(tuán)體法人，雖然接受央行的指導(dǎo)，但它沒(méi)有行使貨幣政策的權(quán)利，因此不可能去“降息”。三是在1年期以上定期存款和大額存單利率下降的同時(shí)，活期存款和1年期以下定期存款的利率是上升的。

這次改革方案6月1日通過(guò)、6月21日開(kāi)始執(zhí)行。6月1日央行召開(kāi)市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制工作會(huì)議，審議通過(guò)了優(yōu)化存款利率自律管理方案和《關(guān)于加強(qiáng)公開(kāi)信息發(fā)布管理的自律倡議》。優(yōu)化存款利率自律管理辦法的核心內(nèi)容，是把商業(yè)銀行存款利率上限的定價(jià)方式，從“基準(zhǔn)利率x倍數(shù)”調(diào)整為“基準(zhǔn)利率+基點(diǎn)”，四大行和其他機(jī)構(gòu)在活期存款、不同期限定期存款和大額存單上，都保持了一定的合理息差。新的存款利率上限確定方法如下：

第一，活期存款原則上要求調(diào)整后四大行利率不高于基準(zhǔn)利率加10bp（bp是金融業(yè)和金融市場(chǎng)的常用單位，1 bp=0.01%），其他機(jī)構(gòu)不高于基準(zhǔn)利率加20bp。

第二，3個(gè)月、6個(gè)月、1年和3年的定期存款，調(diào)整后四大行利率不得高于基準(zhǔn)利率加50bp，其他機(jī)構(gòu)存款利率不高于基準(zhǔn)利率加75bp。由于5年期定期存款沒(méi)有同期限的基準(zhǔn)利率，利率上限參考3年期定期存款。

第三，大額存單調(diào)整后四大行的利率不得高于基準(zhǔn)利率加60bp，其他機(jī)構(gòu)不得高于基準(zhǔn)利率加80bp。

在執(zhí)行“基準(zhǔn)利率x倍數(shù)”確定存款利率上限時(shí)，大行、股份制銀行和中小銀行的倍數(shù)，分別大致為1.3、1.4和1.5倍?，F(xiàn)行的活期存款和3個(gè)月、6個(gè)月、1年和3年的定期存款基準(zhǔn)利率分別為0.35%、1.10%、1.30%、1.50%和2.75%。

根據(jù)倍數(shù)、基準(zhǔn)利率和調(diào)整規(guī)則，可計(jì)算出各類(lèi)型銀行機(jī)構(gòu)的活期存款、不同期限定期存款的利率上限在調(diào)整前后的變化情況。發(fā)現(xiàn)以1年為界，本次改革對(duì)不同期限存款的影響有較大差異：

一是活期存款和3個(gè)月、6個(gè)月、1年期的定期存款利率上限，調(diào)整后四大行的提高了10bp-20bp，股份制銀行和中小銀行的提高了20bp-30bp。

二是對(duì)于3年期定期存款利率上限，四大行的降低了32.5bp，股份制銀行的降低了35bp，中小銀行的降低了62.5bp。

因此，調(diào)整后短期存款利率上限提高，長(zhǎng)期定期存款利率下降，尤其是中小銀行的。

筆者認(rèn)為，推動(dòng)存款利率上限調(diào)整的主要原因有兩個(gè)。

第一，加快存款利率市場(chǎng)化改革。2019年8月貸款市場(chǎng)利率報(bào)價(jià)（LPR）改革后，新增貸款定價(jià)已經(jīng)參照LPR，存量貸款也在陸續(xù)轉(zhuǎn)化為L(zhǎng)PR定價(jià)，或者是以原先定價(jià)方式到期，貸款基準(zhǔn)利率的作用大幅弱化，正在逐步退出歷史舞臺(tái)。而存款方面，雖然2015年10月央行已宣布放開(kāi)存款利率浮動(dòng)上限，完成形式上的存款利率市場(chǎng)化改革，但商業(yè)銀行在攬儲(chǔ)時(shí)，仍受到存款利率自律上限的約束。本次改革為存款利率能和貸款利率一樣，間接掛鉤中期借貸便利（MLF）這一政策利率奠定基礎(chǔ)。目前貸款利率定價(jià)是“LPR+基點(diǎn)”，而LPR和MLF掛鉤，未來(lái)有可能推出類(lèi)似LPR的存款報(bào)價(jià)利率錨定MLF利率，并取代基準(zhǔn)利率。屆時(shí)央行可通過(guò)調(diào)整MLF利率，同時(shí)向存款和貸款兩端的利率傳導(dǎo)。

第二，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和維持銀行機(jī)構(gòu)穩(wěn)定運(yùn)行。2019年8月LPR改革后，銀行貸款利率整體持續(xù)下行，比如企業(yè)貸款加權(quán)平均利率，從LPR改革開(kāi)始時(shí)的5.64%，回落到今年2月的低點(diǎn)4.56%，下降了超過(guò)1個(gè)百分點(diǎn)。貸款利率下降壓縮了商業(yè)銀行的利潤(rùn)，根據(jù)央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰的介紹，2020年金融體系向?qū)嶓w讓利1.5萬(wàn)億，其中有5900億來(lái)源于LPR改革所引導(dǎo)的貸款利率下降，占比接近40%。但在貸款利率下降的同時(shí)，銀行一直面臨著攬儲(chǔ)難的問(wèn)題，今年更是如此。根據(jù)融360研究院的統(tǒng)計(jì)，今年一季度末和2020年四季度末相比，所統(tǒng)計(jì)的樣本銀行3個(gè)月、6個(gè)月、1年期和3年期的定期存款利率，分別提高了0.6bp、0.8bp、2.2bp和8.7bp，期限越長(zhǎng)的存款越難吸收。

通過(guò)調(diào)整存款利率上限確定方式，有助于降低商業(yè)銀行的中長(zhǎng)期存款成本，進(jìn)而為貸款利率進(jìn)一步下降打開(kāi)空間，更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。商業(yè)銀行尤其是中小銀行的存款利率下降，有助于緩和存貸款息差持續(xù)收窄的趨勢(shì)，增厚利潤(rùn)從而可以更穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。

這是政策出臺(tái)的初衷，但筆者認(rèn)為政策執(zhí)行后的實(shí)際效果有待觀察。存款涉及面廣，和普通老百姓息息相關(guān)，且實(shí)施后可能出現(xiàn)一些風(fēng)險(xiǎn)，因此需要“小步慢走”的漸進(jìn)式推進(jìn)，不能操之過(guò)急。

首先，銀行存款的整體期限可能縮短，加劇商業(yè)銀行存貸款期限錯(cuò)配的壓力。短期存款利率上升而長(zhǎng)期存款利率下降，居民和企業(yè)最自然的反應(yīng)，肯定是將一部分長(zhǎng)期存款變?yōu)槎唐诖婵睢Ｅe個(gè)例子，假設(shè)有一筆存款存在某中小銀行，改革前的6個(gè)月和3年期定期存款利率上限分別為1.95%、4.13%，改革后兩個(gè)期限的定期存款利率上限分別為2.05%、3.50%，3年期-1年期存款的息差從2.18%縮小到1.45%，短期存款的吸引力明顯上升。對(duì)商業(yè)銀行而言，它們的存款期限縮短后，可能需要相應(yīng)縮短資產(chǎn)端，即貸款的期限，以更好管控存貸款期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。

其次，盡管1年期以上存款利率會(huì)下降，但銀行攬儲(chǔ)的難度將進(jìn)一步增加，中小型銀行更是如此。存款利率是供需共同作用的結(jié)果，存款來(lái)源受居民收入、儲(chǔ)蓄意愿、其他金融產(chǎn)品相對(duì)吸引力等因素的影響，近年存款增長(zhǎng)乏力，根源就在于居民收入增速放緩、基金和理財(cái)?shù)冉鹑诋a(chǎn)品吸引力更強(qiáng)。本次改革后，中長(zhǎng)期存款利率上限被下調(diào)，它們對(duì)居民的吸引力進(jìn)一步減弱。這個(gè)過(guò)程中，中小型銀行受影響更大，因?yàn)樗鼈兊拇婵罾噬舷迚航捣雀?，繼續(xù)通過(guò)給儲(chǔ)戶(hù)相對(duì)高的利率吸收存款變得困難。

最后，資金從存款分流到其他金融資產(chǎn)，對(duì)股票和債券的影響偏正面。中長(zhǎng)期貸款利率上限降低后，一部分低風(fēng)險(xiǎn)偏好的中長(zhǎng)期資金，可能會(huì)從存款流向銀行理財(cái)、債券基金等。在地產(chǎn)高壓監(jiān)管和隱性債務(wù)治理下，這些資管產(chǎn)品所募集資金流向地產(chǎn)和城投的比例將降低，配置到股票和國(guó)債、地方債、高等級(jí)信用債的比例提高，相關(guān)資產(chǎn)將受益于本次存款利率自律上限改革。不過(guò)由于改革是漸進(jìn)式的，短期影響有限，更多是在中長(zhǎng)期內(nèi)體現(xiàn)出來(lái)。

總的來(lái)說(shuō)，把中長(zhǎng)期存款利率下調(diào)等同于降息，存在認(rèn)識(shí)誤區(qū)。本次存款利率自律上限調(diào)整，提高短期存款利率、壓降長(zhǎng)期存款利率，目的是為了加快存款利率市場(chǎng)化改革、更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和維持銀行機(jī)構(gòu)穩(wěn)定運(yùn)行。在推動(dòng)改革過(guò)程中，需要關(guān)注可能帶來(lái)的商業(yè)銀行存貸款期限錯(cuò)配加劇、攬儲(chǔ)尤其是中小銀行攬儲(chǔ)更加困難、資金從存款分流到其它金融資產(chǎn)等問(wèn)題。加之存款涉及面廣，改革應(yīng)“小步慢走”，不能操之過(guò)急。

（文章僅代表作者觀點(diǎn)。責(zé)編郵箱：yanguihua@jiemian.com。）

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