證券研究報告 | 2023年06月30日 健康甜味劑行業(yè)專題 超配 阿洛酮糖，天然健康甜味劑，看好市場需求增長 核心觀點 阿洛酮糖，新一代天然健康甜味劑，下游需求持續(xù)提升，市場空間廣闊。D- 阿洛酮糖作為全新一代天然甜味劑，是存在于小麥、鼠刺屬植物、甜菜糖蜜、 甘蔗糖蜜中的重要稀有糖。因其熱量低、高度還原蔗糖口感、能夠發(fā)生美拉 德反應(yīng)等特點，已在美國、日本、韓國等諸多國家獲批使用。2019年，F(xiàn)DA 宣布將D-阿洛酮糖排除在“添加糖”“總糖”標簽之外，意味著D-阿洛酮 糖的使用限制將在原有基礎(chǔ)上進一步放寬，市場空間有望持續(xù)快速提升。 阿洛酮糖具有低熱量、安全性好、抗氧化、神經(jīng)保護等優(yōu)點，目前已通過美 國、日韓、澳新等多國食品藥品監(jiān)督管理局批準。其他甜味劑中，如若赤 蘚糖醇攝入量過高，機體不耐受將會引起腹瀉；糖精、甜蜜素等人工甜 味劑等具有引發(fā)多種疾病甚至是腫瘤的風(fēng)險，已被多個國家禁止使用； 根據(jù)財聯(lián)社報道，WHO也或?qū)⒂?月正式宣布阿斯巴甜可能致癌。阿洛 酮糖將作為更具安全性與功能性的代糖產(chǎn)品將取代其他低安全性甜味 劑。 國內(nèi)企業(yè)逐步突破合成-提純-結(jié)晶層層壁壘，開啟應(yīng)用新篇章。目前制備阿 洛酮糖的方法主要包括化學(xué)合成法與生物轉(zhuǎn)化法，其中產(chǎn)業(yè)上廣泛運用的方 資料 ：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理 式是生物轉(zhuǎn)化法。在生產(chǎn)D-阿洛酮糖全流程中，工程菌選育、產(chǎn)品純化、產(chǎn) 相關(guān)研究報告 品結(jié)晶是生產(chǎn)阿洛酮糖結(jié)晶糖的技術(shù)核心步驟，決定了生產(chǎn)效率與產(chǎn)品質(zhì) 《天然氣行業(yè)點評-順價機制推動下，龍頭企業(yè)彈性逐步顯現(xiàn)》 量。國內(nèi)企業(yè)與江南大學(xué)、中科院天津生物技術(shù)研究所等國內(nèi)知名高校深度 ——2023-06-12 《看好電子特氣、膳食纖維、天然氣順價的投資方向》—— 產(chǎn)研合作，致力于培育產(chǎn)酶效率更高的食品級工程菌，并將各自多年來積累 2023-06-01 的果糖-阿洛酮糖分離純化技術(shù)、結(jié)晶技術(shù)投入產(chǎn)業(yè)化，生產(chǎn)粒徑均一、理 《化工行業(yè)2022年年報及2023年一季報總結(jié)-需求下行，行業(yè) 景氣靜待復(fù)蘇》——2023-05-16 化性質(zhì)穩(wěn)定的阿洛酮糖晶體。 《化工行業(yè)2023年5月投資策略-看好電子特氣、中國石化、氟 化液、膳食纖維的投資方向》——2023-04-28 阿洛酮糖下游應(yīng)用氣象一新，市場規(guī)模持續(xù)提升。全球阿洛酮糖市場規(guī)模 《含氟半導(dǎo)體化學(xué)品行業(yè)分析框架》——2023-04-26 快速提升，根據(jù)FMI研究數(shù)據(jù)顯示，全球市場規(guī)模由2017年152.72百 萬美元上升至2023年的236.90百萬美元，年度復(fù)合增長率達到7.7%。 隨著需求增大和各國獲批進程加快，增長率還將上升，預(yù)計2030年達 到423.49百萬美元。根據(jù)FMI預(yù)測，我國阿洛酮糖市場預(yù)計獲批后預(yù) 計增速將快于全球市場，2030年有望達到117.30百萬美元市場規(guī)模， 占全球市場比重超25%。 國際廠商以液體阿洛酮糖產(chǎn)品為主，百龍創(chuàng)園為國內(nèi)主要阿洛酮糖晶體出口 商。全球范圍內(nèi)產(chǎn)能規(guī)模較大的主要為韓國希杰、韓國三養(yǎng)、英國泰萊、日 本松谷、百龍創(chuàng)園等。其中海外企業(yè)生產(chǎn)的阿洛酮糖多為液體狀態(tài)，主要應(yīng) 用在飲品中。百龍創(chuàng)園為國內(nèi)主要阿洛酮糖晶體出口商，當(dāng)前產(chǎn)能約為5000 噸，預(yù)計2023年四季度將有1.5萬噸結(jié)晶糖投產(chǎn)，屆時公司阿洛酮糖產(chǎn)能 將持續(xù)增加，進軍全球阿洛酮糖晶體供應(yīng)龍頭。 風(fēng)險提示：1、宏觀經(jīng)濟波動和下游行業(yè)周期波動的風(fēng)險；2、國內(nèi)及歐盟獲 批使用阿洛酮糖進度不及預(yù)期的風(fēng)險；3、市場競爭加劇的風(fēng)險；4、新型健 康甜味劑替代市場份額

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