引言：老齡化時(shí)代，功能性掘金。從藥食同源滋補(bǔ)，到保健品滲透，再到食品功能化興起，食品始終是健康需求的核心載體，也在不同的時(shí)代背景下持續(xù)創(chuàng)新迭代。海外經(jīng)驗(yàn)已充分驗(yàn)證功能性食品將必然滲透，而我國(guó)老齡化加速在即、政策信號(hào)更趨積極，產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)正待掘金！本文作為功能性食品圖譜系列報(bào)告一，放眼全球探究行業(yè)發(fā)展路徑，展望我國(guó)未來(lái)潛力。

    　　稀缺藍(lán)海賽道：看保健品滲透，更看食品功能化破局，成熟市場(chǎng)仍有穩(wěn)增。

    　　我們將“介于普通食品與藥品之間，滿足功能性需求的產(chǎn)品”定義為“功能性食品”，因此除了我們熟知的傳統(tǒng)保健品（膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑，VDS），能量飲料、活菌酸奶等食品態(tài)也都屬于此范疇。功能食品屬于稀缺的藍(lán)海賽道，即便是人均消費(fèi)量已達(dá)我國(guó)4-5 倍的歐美日韓也仍有穩(wěn)增。目前全球補(bǔ)充劑:食品態(tài)規(guī)模約2:1，其突出成長(zhǎng)性的背后，是保健品以5-10%的復(fù)合增速穩(wěn)步滲透，更是食品功能化雙位數(shù)復(fù)合增速蓬勃發(fā)展。產(chǎn)業(yè)視角看，中低速增長(zhǎng)時(shí)代尋求破局，功能性挖潛可將傳統(tǒng)食飲品類(lèi)再做一遍。

    　　驅(qū)動(dòng)索因：宏觀保健需求和技術(shù)供給共振的必然，也是微觀上企業(yè)突圍路徑優(yōu)選。全球視角對(duì)比發(fā)現(xiàn)，一是隨著經(jīng)濟(jì)水平提升，健康意識(shí)強(qiáng)化、預(yù)防醫(yī)學(xué)發(fā)展，年人均可支配收入超7k 美元后，功能食品消費(fèi)額明顯增加；二是老齡化之下，需求群體自然擴(kuò)大，醫(yī)保支付壓力強(qiáng)化政策導(dǎo)向，且微觀層面企業(yè)也主動(dòng)挖掘功能性以實(shí)現(xiàn)存量市場(chǎng)破局。此外，自然資源稟賦影響行業(yè)極值，如日韓土地資源相對(duì)稀缺，則更傾向于通過(guò)功能食品補(bǔ)充日常營(yíng)養(yǎng)素。

    　　政策變量：監(jiān)管松緊之下分化出多品類(lèi)、強(qiáng)功效兩條路徑，我國(guó)保健食品監(jiān)管較嚴(yán)，但其他“功能食品”尚無(wú)分層管理。功能食品行業(yè)與健康、功效宣稱相關(guān)度較高，故通常需要監(jiān)管政策保障行業(yè)健康規(guī)范發(fā)展。從海外經(jīng)驗(yàn)看，不同國(guó)家政策松緊之下走出多品類(lèi)、強(qiáng)功效兩條路徑：前者原料審批門(mén)檻較低、功能宣稱限制較少，可鼓勵(lì)創(chuàng)新并促進(jìn)內(nèi)需挖掘，如日本功能食品大發(fā)展、美國(guó)創(chuàng)新帶動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)并輻射全球；后者典型為澳大利亞，嚴(yán)格管理之下集中度更高，產(chǎn)品高質(zhì)量背書(shū)助力全球化開(kāi)拓。當(dāng)前我國(guó)保健食品實(shí)施注冊(cè)備案雙軌制，監(jiān)管力度整體較嚴(yán)，23 年放開(kāi)新功能申報(bào)或預(yù)示政策導(dǎo)向更為積極；但其他“功能食品”暫無(wú)專(zhuān)門(mén)分層管理，大多按照普通食品監(jiān)管，功能聲稱與添加量受限，行業(yè)發(fā)展也相對(duì)粗放。

    　　消費(fèi)特點(diǎn)與趨勢(shì)：東西對(duì)比，殊途同歸。東西方健康需求的滿足，從載體到習(xí)慣均存在諸多差異，但殊途同歸于食品化與多元化。

    　　東西方消費(fèi)特點(diǎn)分化，根植于醫(yī)學(xué)理念差異。以美國(guó)為代表的西方國(guó)家在現(xiàn)代醫(yī)學(xué)“分子論”影響下樹(shù)立保健理念，因此微觀元素、日常補(bǔ)充認(rèn)知度較高，且單一營(yíng)養(yǎng)素產(chǎn)品受歡迎。而東方國(guó)家受中醫(yī)文化影響，“藥食同源”等理念深入人心，故具體功能訴求更加突出，同時(shí)禮贈(zèng)場(chǎng)景占比更高。

    　　趨勢(shì)殊途同歸，均邁向載體食品化與功能多元化。產(chǎn)品載體方面，VDS領(lǐng)域中軟糖、口服液等新劑型勝在服用方便、適口性更佳。同時(shí)，食品功能化蓬勃發(fā)展，乳制品、飲料由于供需結(jié)合自然、匹配飲食習(xí)慣，成為東亞國(guó)家典型優(yōu)質(zhì)載體，健康主食、零食也具備挖掘潛力。功能訴求方面，隨社會(huì)壓力增加、消費(fèi)群體老齡和年輕二元化，功能訴求趨于多元，尤其對(duì)精神健康關(guān)注度提升。

    　　空間展望：藍(lán)海賽道正待掘金，預(yù)計(jì)有望從當(dāng)前近4000 億出頭成長(zhǎng)至7500億左右。我們測(cè)算功能食品規(guī)模近4000 億，其中補(bǔ)充劑2500 億占據(jù)主導(dǎo)，食品功能化方興未艾，預(yù)計(jì)合計(jì)10 年維度終端規(guī)?？煽?500 億左右，相關(guān)原料發(fā)展?jié)摿σ嘧恪７中螒B(tài)看：

    　　補(bǔ)充劑：功效背書(shū)明確，現(xiàn)代醫(yī)學(xué)滲透及健康意識(shí)強(qiáng)化之下，有望保持中高個(gè)位數(shù)CAGR，10 年有望從當(dāng)下2500 億增長(zhǎng)至4500 億規(guī)模。

    　　日常態(tài)：10 年維度，有望從近1500 億成長(zhǎng)至近3000 億。乳制品處于滲透早期，預(yù)計(jì)優(yōu)先級(jí)成人粉>酸奶>白奶，十年維度規(guī)模有望從當(dāng)前300億+成長(zhǎng)至500 億+，對(duì)標(biāo)日本乳制品功能化天花板有望達(dá)到1000 億以上，相關(guān)政策推出有望催化滲透加速。飲料當(dāng)前能量&運(yùn)動(dòng)飲料占據(jù)功能性主流，而參考海外茶飲、飲用水等也具備功能化潛力，預(yù)計(jì)規(guī)模潛在1500 億以上。零食受品類(lèi)屬性及發(fā)展階段影響，功能性滲透率相對(duì)較低，預(yù)計(jì)行業(yè)空間100-200 億。養(yǎng)生酒有一定消費(fèi)者認(rèn)知，龍頭重視度漸長(zhǎng)，預(yù)計(jì)10 年維度有望從約360 億成長(zhǎng)至650 億元。

    　　原料端：益生菌兼具生產(chǎn)端壁壘與廣泛的應(yīng)用場(chǎng)景，上下游一體化潛力充足，預(yù)計(jì)終端產(chǎn)品可看2000 億元；魔芋與代糖均受益降糖減脂需求，保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)魔芋終端市場(chǎng)對(duì)標(biāo)日本有望達(dá)400 億、飲料代糖原料規(guī)模有望近百億。

    　　我們也將在功能性食品圖譜系列報(bào)告二中，進(jìn)一步探討產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)發(fā)展路徑及資本市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)，歡迎持續(xù)關(guān)注。

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管政策變化，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，原料成本波動(dòng)，下游訂單波動(dòng)，大單品打造效果不及預(yù)期。

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