來源：期貨日?qǐng)?bào)

　　雞蛋(3976, -26.00, -0.65%)期貨功能得到有效發(fā)揮，場外期權(quán)、“保險(xiǎn)+期貨”等創(chuàng)新工具也被靈活運(yùn)用

　　引言

　　近年來，我國農(nóng)業(yè)農(nóng)村發(fā)展不斷邁上新臺(tái)階，加快農(nóng)村金融創(chuàng)新，深入推進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品期貨、期權(quán)市場建設(shè)，積極引導(dǎo)涉農(nóng)企業(yè)利用期貨、期權(quán)管理市場風(fēng)險(xiǎn)，已成為農(nóng)業(yè)和農(nóng)產(chǎn)品市場發(fā)展的迫切需求。就雞蛋產(chǎn)業(yè)而言，現(xiàn)貨價(jià)格大幅波動(dòng)的背后，雞蛋產(chǎn)業(yè)鏈正經(jīng)歷著什么變化？蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，才能在市場劇烈波動(dòng)中健康發(fā)展？7月2日到6日，期貨日?qǐng)?bào)記者跟隨大商所調(diào)研團(tuán)隊(duì)，走訪了四川、山西、上海等地的蛋雞養(yǎng)殖及雞蛋加工企業(yè)，對(duì)雞蛋產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行了調(diào)研，詳細(xì)了解了企業(yè)當(dāng)前的生產(chǎn)經(jīng)營及利用期貨、場外期權(quán)等金融衍生工具的情況。

　　A    上游——蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)“痛苦掙扎”

　　四川省綠科禽業(yè)有限公司（下稱四川綠科）是四川省農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)龍頭企業(yè)，是集蛋雞產(chǎn)品產(chǎn)、供、加、銷于一體的大型股份制企業(yè)，其公司總經(jīng)理張穎從事養(yǎng)雞行業(yè)二十載。

　　據(jù)張穎介紹，雞蛋產(chǎn)業(yè)發(fā)展經(jīng)歷了幾個(gè)階段，上世紀(jì)80年代，蛋雞主要是靠小規(guī)模養(yǎng)殖戶來供給市場需求，那個(gè)階段物質(zhì)匱乏，蛋雞養(yǎng)殖也是剛剛起步，養(yǎng)殖利潤很可觀；上世紀(jì)90年代，國家倡導(dǎo)“專業(yè)戶”，使得小規(guī)模養(yǎng)殖戶遍地開花，隨著社會(huì)財(cái)富的增長，對(duì)雞蛋的需求也急劇上升，當(dāng)時(shí)養(yǎng)雞是暴利；2000年以后，隨著外來資本的進(jìn)入，市場開始追求養(yǎng)殖的科學(xué)化和規(guī)?；搅?012年，整個(gè)蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)產(chǎn)能開始表現(xiàn)出過剩的狀態(tài)。

　　“目前根據(jù)蛋雞養(yǎng)殖規(guī)?？梢詫B(yǎng)殖戶和養(yǎng)殖企業(yè)大概分三個(gè)不同的層級(jí)，一是超大型的規(guī)?；u場；二是中型的規(guī)模化雞場；三是小規(guī)模養(yǎng)殖戶?！睆埛f說，現(xiàn)在養(yǎng)殖兩三千只雞的養(yǎng)殖戶幾乎沒有了，小規(guī)模養(yǎng)殖戶都定位在1萬只左右，占比約60%；中型規(guī)?；u場的養(yǎng)殖規(guī)模在10萬只到20萬只之間，占比約20%；養(yǎng)殖規(guī)模為50萬只以上的大型雞場占比約20%。大型規(guī)?；B(yǎng)雞場群體數(shù)量小，但承擔(dān)了較大的養(yǎng)殖量。從2015年年底開始，整個(gè)蛋雞養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)均處于虧損狀態(tài)，在這樣的狀態(tài)下，蛋雞養(yǎng)殖的規(guī)?；潭葏s越來越高。

　　山西晉龍養(yǎng)殖股份有限公司（下稱山西晉龍）總裁楊學(xué)勤同樣表示，現(xiàn)在一兩千只雞的養(yǎng)殖戶在減少，1萬只雞以上的養(yǎng)殖戶數(shù)量在增加，有一部分管理不好的養(yǎng)殖戶，由于虧損被市場淘汰，而管理好的養(yǎng)殖戶，養(yǎng)殖規(guī)模逐步擴(kuò)大，從三五千只雞擴(kuò)張到養(yǎng)殖1萬多只雞。由于小戶退出，大戶發(fā)展壯大，養(yǎng)殖戶的數(shù)量在逐步下降。

　　創(chuàng)建于1988年的山西晉龍集團(tuán)位于山西省稷山縣，擁有6個(gè)蛋雞養(yǎng)殖公司，是一個(gè)集飼料生產(chǎn)、蛋雞養(yǎng)殖、蛋品加工于一體的縱向一條龍企業(yè)。2017年3月24日，集團(tuán)下屬的山西晉龍養(yǎng)殖股份有限公司被大商所設(shè)為雞蛋非基準(zhǔn)交割廠庫。

　　“在養(yǎng)殖板塊，我們共有6個(gè)養(yǎng)殖場，現(xiàn)在的存欄量是800萬只蛋雞，其中在產(chǎn)蛋雞600萬只。”楊學(xué)勤告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，未來蛋雞養(yǎng)殖只能靠良好的管理保持微盈利的狀態(tài)，去年1—7月份行業(yè)嚴(yán)重虧損，8月份開始收支基本持平或者略有盈利，今年3月份至今，行業(yè)基本處于盈虧平衡狀態(tài)。

　　楊學(xué)勤認(rèn)為，今年7月下旬開始雞蛋價(jià)格可能會(huì)小幅上漲，年底會(huì)更高一點(diǎn)，大概會(huì)在4元/斤左右?！盎旧厦磕甓际沁@個(gè)規(guī)律，上半年價(jià)格低，下半年價(jià)格高，蛋雞養(yǎng)殖利潤不高，明年應(yīng)該仍是微利，而且微利狀態(tài)會(huì)持續(xù)很長一段時(shí)間?！?/p>

　　張穎與楊學(xué)勤有著相似的感受?！敖?0年來，我明顯感到整個(gè)行業(yè)利潤都處在盈虧平衡點(diǎn)附近。”張穎說，從事這個(gè)群體的人缺少其他技能，單純依靠養(yǎng)雞，所以有盈利便開始釋放產(chǎn)能，產(chǎn)能增加后行業(yè)利潤便會(huì)回落，這使得雞蛋價(jià)格長期在企業(yè)盈虧平衡點(diǎn)附近振蕩。

　　近期，蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)開始擔(dān)心中美貿(mào)易戰(zhàn)可能對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展產(chǎn)生影響。張穎表示，中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)整個(gè)畜禽養(yǎng)殖都將帶來較大的打擊。中國大豆(4521, -21.00, -0.46%)84%依靠進(jìn)口，而大豆壓榨的產(chǎn)品——豆粕(3111, 18.00, 0.58%)又是畜禽養(yǎng)殖的主要原料，所以今年大豆市場表現(xiàn)的不穩(wěn)定性和未來預(yù)期的不確定性導(dǎo)致養(yǎng)殖企業(yè)生產(chǎn)成本增加?！艾F(xiàn)在每斤雞蛋養(yǎng)殖成本較去年約增長4毛錢，增幅約15%?！?/p>

　　張穎告訴記者，今年國內(nèi)玉米(2388, 9.00, 0.38%)價(jià)格出現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，因?yàn)橹忻蕾Q(mào)易戰(zhàn)，豆粕價(jià)格也出現(xiàn)上漲，而養(yǎng)殖企業(yè)在未來一段時(shí)間的產(chǎn)能已經(jīng)確定，雖然養(yǎng)殖成本上升，但雞蛋價(jià)格卻可能出現(xiàn)下跌，企業(yè)虧損可能會(huì)很嚴(yán)重，這是個(gè)“痛苦掙扎”的過程。

　　B    下游——雞蛋加工企業(yè)被市場“牽著鼻子走”

　　蘇州歐福蛋業(yè)（下稱歐福蛋業(yè)）是此次調(diào)研的一家蛋品加工企業(yè)。據(jù)了解，歐福蛋業(yè)是丹麥著名蛋制品集團(tuán)SANOVO EGG GROUP在中國的成員企業(yè)。

　　“我們公司主要做蛋品加工，產(chǎn)品包括蛋液、蛋粉、預(yù)制蛋制品和功能性蛋制品等?！睔W福蛋業(yè)采購總監(jiān)韓太鑫告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，歐福蛋業(yè)的主要原料為鮮雞蛋，現(xiàn)有用量平均每月4000噸左右，由于外資公司在國內(nèi)從事農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售面臨一些制約，公司不適合自己建設(shè)蛋雞養(yǎng)殖場，目前主要供應(yīng)模式為協(xié)議養(yǎng)殖場合作供應(yīng)，隨行就市定價(jià)，因此會(huì)面臨雞蛋價(jià)格變動(dòng)頻繁導(dǎo)致某一時(shí)段采購成本過高的問題。

　　“我們加工企業(yè)希望雞蛋價(jià)格在基準(zhǔn)線上小幅波動(dòng)?！?韓太鑫舉例說，去年上半年雞蛋價(jià)格很低，從表面上看加工企業(yè)買到了低價(jià)雞蛋，但是企業(yè)的客戶也看到了下降的雞蛋價(jià)格，企業(yè)產(chǎn)品的銷售價(jià)格也會(huì)降低。這些產(chǎn)品的售價(jià)一旦降下來，加工企業(yè)后期再要求加價(jià)就比較麻煩，特別是下半年蛋價(jià)快速反彈，而下游加工產(chǎn)品的價(jià)格卻很難立刻上調(diào)?？梢哉f，去年大幅波動(dòng)的市場行情對(duì)整個(gè)行業(yè)都產(chǎn)生了非常大的“殺傷”。他認(rèn)為，去年下半年雞蛋價(jià)格大幅反彈，又刺激了養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄熱情，使得當(dāng)時(shí)雞苗價(jià)格上漲到三四塊錢一只?！拔覀兒軗?dān)心明年雞蛋價(jià)格又會(huì)迎來一波低價(jià)潮?！?/p>

　　對(duì)于中美貿(mào)易戰(zhàn)，韓太鑫認(rèn)為短期內(nèi)對(duì)雞蛋加工企業(yè)的影響還不明顯，因?yàn)殡u蛋價(jià)格是市場供需形成的，與蛋雞存欄量的高低關(guān)系密切，短期內(nèi)雞蛋產(chǎn)能是穩(wěn)定的，即使養(yǎng)殖成本上升，養(yǎng)殖戶虧錢也仍然需要根據(jù)市場供需情況定價(jià)賣蛋。“中美貿(mào)易戰(zhàn)雖然提高了豆粕、玉米的成本，但至少在一年以內(nèi)對(duì)雞蛋售價(jià)的影響不會(huì)有太大的沖擊。長期看，可能會(huì)推高國內(nèi)雞蛋的價(jià)格?！?/p>

　　C    “用活”金融工具，養(yǎng)殖企業(yè)提高市場競爭力

　　在整個(gè)行業(yè)產(chǎn)能過剩的狀態(tài)下，養(yǎng)殖戶和養(yǎng)殖企業(yè)都在積極尋求出路。除了跟著國家政策要求和支持開展養(yǎng)殖，還有一些養(yǎng)殖企業(yè)走在行業(yè)前沿，通過運(yùn)用金融工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，在減少虧損的同時(shí)，進(jìn)一步提升企業(yè)的市場競爭力。

　　四川綠科同樣受到這方面的困擾。張穎坦言，2013年雞蛋期貨上市時(shí)，他還不懂什么叫期貨，直到2015年一個(gè)調(diào)研團(tuán)來調(diào)研他們企業(yè)時(shí)，他才了解雞蛋期貨。身為成都電子科技大學(xué)應(yīng)用電子專業(yè)的畢業(yè)生，張穎學(xué)習(xí)能力很強(qiáng)，短短幾年時(shí)間，他就對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)管理工具運(yùn)用自如，透徹地“用活”了金融工具。

　　“雞蛋期貨是個(gè)很好的風(fēng)險(xiǎn)管理工具?！睆埛f為我們介紹了2017年蛋價(jià)大漲大跌時(shí)，他們企業(yè)是如何通過利用雞蛋期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)行合理資源配置的。

　　“2016年下半年，我通過查看雞蛋期貨合約盤面價(jià)格，預(yù)測(cè)2017年上半年行業(yè)將出現(xiàn)巨虧，便在2016年下半年開始?jí)嚎s產(chǎn)能，到2017年年初時(shí)，企業(yè)產(chǎn)能已經(jīng)壓縮至三分之一，我們?cè)賹⑵髽I(yè)所剩的產(chǎn)能通過雞蛋期貨市場高價(jià)賣出，鎖定利潤?！睆埛f說，通過提前布局，在2017年上半年行業(yè)整體巨虧的時(shí)期，四川綠科的損失并不嚴(yán)重。同時(shí)，在行業(yè)因巨虧而產(chǎn)能加速淘汰的時(shí)候，張穎開始努力地培養(yǎng)后備雞，到當(dāng)年下半年蛋價(jià)好轉(zhuǎn)的時(shí)候，企業(yè)的產(chǎn)能已恢復(fù)到了90%。

　　“如果在下半年才開始補(bǔ)欄，就趕不上當(dāng)時(shí)的蛋價(jià)好行情，而通過參考期貨價(jià)格，企業(yè)就能夠合理有效地配置資源，減少市場價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)沖擊，也正因?yàn)橛行Ю昧似谪浀膬r(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理功能，我們?cè)?017年雞蛋價(jià)格大漲大跌中保持著較穩(wěn)定的現(xiàn)貨經(jīng)營。”張穎表示。

　　張穎還舉了一個(gè)期貨套保的案例，在2017年11月時(shí)，雞蛋期、現(xiàn)貨價(jià)格都較高，當(dāng)時(shí)考慮2018年2月份春節(jié)后屬于季節(jié)性價(jià)格下滑期，雞蛋價(jià)格將較低，企業(yè)便提前在期貨市場上賣出了次年2月的合約540手，并于2018年1月底平倉，“最后雖然現(xiàn)貨虧損了一些，但是期貨盤面的盈利彌補(bǔ)了這部分現(xiàn)貨虧損?！?/p>

　　四川綠科的期貨操作十分靈活，不僅利用期貨市場“賣雞蛋”，還會(huì)運(yùn)用期貨補(bǔ)充自有產(chǎn)能。“并非養(yǎng)殖企業(yè)就一定只能‘賣期貨’。”張穎說，企業(yè)可以根據(jù)現(xiàn)貨產(chǎn)量在期貨市場賣出，也可以在市場需求較大、自身產(chǎn)量不足時(shí)通過買期貨補(bǔ)充部分產(chǎn)能?！袄?，去年下半年四川綠科產(chǎn)能恢復(fù)至80%—90%，仍有10%—20%的產(chǎn)能未恢復(fù)。由于行業(yè)上半年淘汰產(chǎn)能過多，下半年市場需求相對(duì)較高，預(yù)計(jì)蛋價(jià)將反彈，而企業(yè)無法立即全部恢復(fù)產(chǎn)能，便買入雞蛋期貨作為自身產(chǎn)能的補(bǔ)充?！拔覀儫o論是做期貨，還是買保險(xiǎn)或場外期權(quán)，都堅(jiān)持一個(gè)理念，即結(jié)合自身的產(chǎn)能，真正做到期現(xiàn)結(jié)合，絕不參與投機(jī)?！睆埛f認(rèn)真的說。

　　四川綠科運(yùn)用金融工具管理風(fēng)險(xiǎn)“花樣繁多”，且能“用活”“用透”金融工具。“盡管整個(gè)市場行情表現(xiàn)不好，但我們通過對(duì)金融工具進(jìn)行多層次、多樣化的應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的有效對(duì)沖，可以用一個(gè)市場的盈利來彌補(bǔ)另一市場的虧損?！睆埛f表示。

　　D    助力產(chǎn)業(yè)穩(wěn)健發(fā)展

　　除了直接參與期貨市場外，張穎還在去年下半年參與了雞蛋的場外期權(quán)項(xiàng)目。2017年八九月份，蛋價(jià)經(jīng)歷了一波下跌，雞蛋期貨1712合約價(jià)格從4460元/500千克跌至3816元/500千克，減去包裝、運(yùn)輸、倉儲(chǔ)等雜費(fèi)，已經(jīng)跌至成本線附近。十一假期后，企業(yè)判斷后期產(chǎn)蛋量無法滿足需求，蛋價(jià)有回升需求等因素，進(jìn)行了買入保值，分兩次買入總量為1000噸、期限為2個(gè)月的看漲期權(quán)。之后蛋價(jià)經(jīng)歷一波上漲，場外期權(quán)12月底到期后，企業(yè)又對(duì)蛋價(jià)下跌進(jìn)行保值，買入總量為500噸、期限為2個(gè)月的看跌期權(quán)。2018年1月，為對(duì)期貨上持有的空單進(jìn)行保險(xiǎn)，企業(yè)買入總量為500噸、期限為1個(gè)月的看漲期權(quán)。經(jīng)過上述4筆場外期權(quán)交易，企業(yè)共支付期權(quán)費(fèi)52.9萬元，獲得賠付80.52萬元。四川綠科利用場外期權(quán)工具不僅很好地規(guī)避了市場價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，還幫助企業(yè)獲得了更多的收益。

　　對(duì)于能用的金融創(chuàng)新工具，四川綠科一樣也不落下，該企業(yè)還通過“保險(xiǎn)+期貨”模式，對(duì)自有產(chǎn)能保險(xiǎn)。在去年年底，通過“保險(xiǎn)+期貨”，企業(yè)當(dāng)時(shí)一共參保雞蛋4050噸，保價(jià)為4.3元/斤，期限三個(gè)月，雖然保費(fèi)花費(fèi)162萬元，但最終實(shí)現(xiàn)賠付286萬元，扣除保費(fèi)成本，實(shí)際凈收益120多萬元。

　　值得一提的是，四川綠科在自己利用期貨穩(wěn)定經(jīng)營的同時(shí)，還積極支持當(dāng)?shù)胤鲐毠?jiān)工作，帶動(dòng)當(dāng)?shù)?4戶貧困戶進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)模化、集約化蛋雞養(yǎng)殖，在南充市儀隴縣新政鎮(zhèn)安溪潮村組建安溪潮合作社，避免農(nóng)戶自主養(yǎng)殖的風(fēng)險(xiǎn)。

　　通過四川綠科帶頭組織，該合作社2017年參與了雞蛋“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)項(xiàng)目，承保雞蛋規(guī)模3600噸，成為四川省落地的首個(gè)“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目。最終華西期貨進(jìn)行了保底賠付，對(duì)未能行權(quán)的場外期權(quán)最高賠付給合作社15萬元。這樣，合作社除現(xiàn)貨銷售收入外，還增加收入15萬元。

　　積極運(yùn)用期貨、場外期權(quán)等工具避險(xiǎn)增益的當(dāng)然遠(yuǎn)不止四川綠科一家企業(yè)，山西晉龍和歐福蛋業(yè)在利用金融工具管理風(fēng)險(xiǎn)上也各有一套。為了進(jìn)一步擴(kuò)大與下游消費(fèi)企業(yè)的銷蛋規(guī)模，2017年10月，山西晉龍與歐福蛋業(yè)簽訂封頂價(jià)格的銷售合同，約定2018年1月18日前以不超過約定的價(jià)格向歐福蛋業(yè)售賣雞蛋，數(shù)量1500噸。山西晉龍認(rèn)為，在合同期間蛋價(jià)上漲可能性大，希望能與下游簽訂合約擴(kuò)大銷售規(guī)模同時(shí)獲得蛋價(jià)上漲的既有盈利。為此，山西晉龍?jiān)诤炗喓贤瑫r(shí)購買了美式看漲期權(quán)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

　　2017年11月山西晉龍完成該筆期權(quán)交易，期權(quán)端獲得凈利潤16.8萬元。楊學(xué)勤認(rèn)為，期權(quán)套保與傳統(tǒng)期貨套保相比，不僅能提前控制成本還能保持既有盈利，雖然需要花費(fèi)權(quán)利金，但是企業(yè)認(rèn)為從管理上可以更好控制，特別是在期現(xiàn)基差不穩(wěn)定的情況下，利用期權(quán)套保相比期貨在極端行情條件下更具有優(yōu)勢(shì)。

　　值得一提的是，雞蛋期貨自去年3月份開始實(shí)行全月每日選擇交割和車板交割等新制度以來，不僅雞蛋期貨與現(xiàn)貨的價(jià)格擬合度大幅提升，產(chǎn)業(yè)客戶在近月合約上的參與度也穩(wěn)步增長，雞蛋期貨成為國內(nèi)首個(gè)全合約活躍的農(nóng)產(chǎn)品期貨品種?！半u蛋期貨交割新規(guī)更方便產(chǎn)業(yè)客戶靈活操作，特別是促進(jìn)了近月合約交易量的增加，也使得期現(xiàn)結(jié)合的更為緊密?？梢哉f，期貨合約的不斷完善有效促進(jìn)了雞蛋期貨功能的充分發(fā)揮?！睏顚W(xué)勤說。

責(zé)任編輯：張瑤

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網(wǎng)址: 雞蛋企業(yè)“妙用”金融工具化解市場風(fēng)險(xiǎn) http://www.u1s5d6.cn/newsview556120.html