雞蛋期貨的起始由世界知名期貨交易所芝加哥商業(yè)交易所(CME)首先推出，CME開始就曾靠雞蛋期貨起家。CME創(chuàng)立于1874年，其前身為農(nóng)場品交易所，由一批農(nóng)場品經(jīng)銷商創(chuàng)建，當(dāng)時該交易所上市的主要商品為黃油、雞蛋、家禽以及其他不耐儲藏的農(nóng)產(chǎn)品。1898年，黃油和雞蛋經(jīng)銷商退出農(nóng)產(chǎn)品交易所，組建了芝加哥黃油和雞蛋交易所，后更名為芝加哥商品交易所。除了CME，雞蛋期貨也曾在日本中部商業(yè)交易所上市交易。

根據(jù)我國大商所推出的《雞蛋期貨研究及設(shè)計方案》，雞蛋期貨合約與鋼材、鉛期貨動輒數(shù)十萬元的合約相比，較為“迷你化”，每手交易單位為500公斤，最小變動單位為0.1元/50公斤，最低保證金為合約價值的5%。按照雞蛋歷史最高價10.74元/公斤，和期貨公司收取10%的保證金比例計算，每手雞蛋期貨合約保證金只要537元。

雞蛋期貨的影響因素

1.供求關(guān)系

2.經(jīng)濟周期

3.政府政策

4.政治因素

5.社會因素

6.季節(jié)性因素

7.心理因素

8.金融貨幣變動因素

雞蛋期貨上市

上市雞蛋期貨的必要性

(一)有助于養(yǎng)雞場和雞蛋批發(fā)商規(guī)避價格風(fēng)險

雞蛋生產(chǎn)具有明顯的季節(jié)性和周期性特點：在一年之中，由于9月份前后玉米等飼料原料青黃不接、學(xué)校開學(xué)以及節(jié)日備貨等因素影響，雞蛋價格往往容易形成全年的高點，冬季來臨，蛋雞禽流感等疫病發(fā)病的概率增加，價格的波動增大。從中長期來看，我國雞蛋價格呈現(xiàn)明顯周期性特點，大約3年一個周期：2年上漲、1年調(diào)整。這些短期和中長期價格波動因素的存在，對養(yǎng)雞場和雞蛋批發(fā)商利潤帶來較大的波動。上市雞蛋期貨，將為企業(yè)提供規(guī)避價格波動風(fēng)險的工具。

(二)有助于推廣行業(yè)標準，促進規(guī)范行業(yè)發(fā)展

近年來，隨著我國畜牧業(yè)標準管理體制逐步完善和管理機構(gòu)的健全，有關(guān)部門在借鑒國際標準的基礎(chǔ)上，制定了符合我國國情的行業(yè)標準，對推動雞蛋相關(guān)技術(shù)進步和規(guī)范市場秩序等都發(fā)揮了重要的作用。但是，目前主動執(zhí)行雞蛋行業(yè)標準的養(yǎng)雞場多為規(guī)模大、技術(shù)先進和資金實力雄厚的養(yǎng)雞場，在我國雞蛋總產(chǎn)量中所占的比例還較小，我國有必要繼續(xù)推廣已有行業(yè)標準。

大商所雞蛋期貨交割標準是在綜合分析國內(nèi)已有行業(yè)標準的優(yōu)缺點，借鑒國際標準的基礎(chǔ)上形成的，符合我國當(dāng)前雞蛋行業(yè)現(xiàn)狀并能代表未來發(fā)展方向。上市雞蛋期貨將有助于借助期貨市場的影響力，宣傳推廣雞蛋行業(yè)標準，對于規(guī)范和引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展具有重要意義。

(三)有助于促進蛋雞規(guī)模化養(yǎng)殖，增強行業(yè)抗風(fēng)險能力

我國蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)和雞蛋行業(yè)生產(chǎn)規(guī)模普遍較小，絕大部分養(yǎng)殖戶沒有中長期規(guī)劃，發(fā)展較為盲目，嚴重影響了行業(yè)技術(shù)水平和標準化程度的提高，不利于整個行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。參照發(fā)達國家雞蛋行業(yè)的發(fā)展規(guī)律，養(yǎng)殖企業(yè)做大作強，走集約化養(yǎng)殖道路是未來的發(fā)展方向。上市雞蛋期貨，可以為企業(yè)提供避險工具，平抑行業(yè)周期性波動帶來的巨大沖擊，有利于吸引大資金投入該行業(yè)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高整個行業(yè)的抗風(fēng)險能力，促進行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展。

上市雞蛋期貨的可行性

(一)有明確的行業(yè)標準，可以實現(xiàn)標準化

目前，農(nóng)業(yè)部的NY5039《無公害雞蛋--鮮禽蛋》和原國內(nèi)貿(mào)易部的SB/T10277《鮮雞蛋》(現(xiàn)劃歸商務(wù)部)都對鮮雞蛋品種進行了界定，對其技術(shù)要求、試驗方法、產(chǎn)品檢驗和標志、包裝、運輸、貯存等都有明確規(guī)定，農(nóng)業(yè)部還發(fā)布了NY/T1758《鮮蛋等級規(guī)格》，通過哈夫單位等指標對雞蛋進行明確分級。以SB/T10277和NY/T1758為基礎(chǔ)，合理增加NY5039中關(guān)于病菌含量的檢驗指標，可以實現(xiàn)對雞蛋品種的標準化。

雞蛋的新鮮度容易隨時間發(fā)生變化。在常溫條件下，新雞蛋存儲6天就會發(fā)生明顯變化，存儲25天就會出現(xiàn)散黃現(xiàn)象。研究表明，通過雞蛋的氣室高度、比重、蛋黃指數(shù)(蛋黃高度/蛋黃直徑)、哈夫單位等指標都可以檢驗出這種變化，尤其是哈夫單位，是國際上檢驗雞蛋新鮮度的常用指標。在我國已有的行業(yè)標準中，哈夫單位、蛋黃指數(shù)、每10個雞蛋的蛋重指標以及雞蛋的氣室高度等指標都已經(jīng)納入到雞蛋的分級中，可以客觀評定雞蛋新鮮度。

(二)市場規(guī)模適中，可供交割量充足

根據(jù)國家統(tǒng)計局禽蛋產(chǎn)量數(shù)據(jù)和聯(lián)合國糧農(nóng)組織數(shù)據(jù)，2008年至2010年，我國雞蛋的平均產(chǎn)量約為2357萬噸。根據(jù)中國畜牧業(yè)協(xié)會價格數(shù)據(jù)，2008年至2010年間，我國雞蛋的平均價格為7965元/噸，粗略計算，近幾年我國雞蛋的市場規(guī)模超過1800億元。

我國雞蛋的商品化率很高，除部分散養(yǎng)農(nóng)戶出產(chǎn)的雞蛋用于自身消費外，規(guī)模養(yǎng)殖場的雞蛋都通過市場化方式銷售。我國蛋雞養(yǎng)殖數(shù)量超過2000只的養(yǎng)雞場產(chǎn)量約占全國總產(chǎn)量的60%，約為1410萬噸，市場規(guī)模達1120億元。若以SB/T10277《鮮雞蛋》中的標準設(shè)計交易標的，則我國規(guī)模蛋雞養(yǎng)殖廠生產(chǎn)的雞蛋都可用于交割，僅養(yǎng)殖量1萬只以上的養(yǎng)雞場產(chǎn)量就達到570萬噸，可供交割量充足。

(三)市場競爭較為充分，不存在壟斷

我國雞蛋市場在生產(chǎn)、消費、貿(mào)易等方面市場化程度較高，競爭充分，不存在壟斷。從生產(chǎn)方面看，河南省是我國雞蛋產(chǎn)量最大的省份，產(chǎn)量僅占全國的14.1%，產(chǎn)量最大的前10個省合計占全國總產(chǎn)量的78.7%，蛋雞養(yǎng)殖量超過1萬只的養(yǎng)雞場約有3萬家，最大的企業(yè)產(chǎn)量不足全國總產(chǎn)量的0.5%，前10家養(yǎng)雞場產(chǎn)量不足全國的5%。從消費方面看，家庭和餐飲企業(yè)消費量超過我國鮮雞蛋總消費量的80%，難以形成壟斷。從貿(mào)易方面看，我國雞蛋行業(yè)的四種貿(mào)易模式都帶有一定的地域性特點，也難以形成全國性的壟斷貿(mào)易商。

(四)價格波動大，地區(qū)間相關(guān)性高

雞蛋價格的影響因素較多，雛雞、飼料、疾病防治、其他畜產(chǎn)品的替代作用、季節(jié)因素、天氣、疫情等都對雞蛋價格產(chǎn)生很大影響。因此，雞蛋的價格波動較大且比較頻繁。根據(jù)中國畜牧業(yè)協(xié)會全國雞蛋月平均價格數(shù)據(jù)，2000年1月至2011年8月間，我國雞蛋平均價格在4.66元/公斤到10.64元/公斤之間波動，均值為6.72元/公斤，標準差為1.43元/公斤，單月最大漲幅超過15.5%，最大跌幅為8.6%。我國雞蛋地區(qū)間價格關(guān)聯(lián)度較高，以雞蛋輸出量最大的河南、河北、山東、遼寧和輸入量最大的廣東、北京、上海、廣西等地的平均價格為例，四個輸出省份平均價格間的相關(guān)系數(shù)都超過0.98，輸出省份與輸入省份、輸入省份與輸入省份平均價格間的相關(guān)系數(shù)也都超過0.94，全國雞蛋價格走勢聯(lián)動非常明顯。

(五)不存在重大潛在風(fēng)險和政策性障礙

雞蛋在出售和運輸時不需要進行強制性檢疫?！吨腥A人民共和國動物防疫法》明確規(guī)定，只有可能傳播動物疫病的種蛋在跨省、自治區(qū)、直轄市運輸時，貨主應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定向輸入地衛(wèi)生監(jiān)督機構(gòu)申請檢疫，檢疫合格后方可出售，對普通食用或其他用途的雞蛋，并沒有強制性檢驗要求，在我國的行業(yè)標準中，也沒有關(guān)于雞蛋強制檢疫的相關(guān)規(guī)定。雞蛋具有明確的行業(yè)標準，質(zhì)量判定方法明確，新鮮度可以用哈夫單位等理化指標判斷，不存在重大潛在風(fēng)險。雞蛋行業(yè)進入門檻低，散養(yǎng)農(nóng)戶和小零售商在行業(yè)中仍然占有一定比例。目前，與雞蛋行業(yè)相關(guān)的國家部委和行業(yè)協(xié)會包括衛(wèi)生部、農(nóng)業(yè)部、商務(wù)部、中國畜牧業(yè)協(xié)會等，有關(guān)國家部委都制定了各自的行業(yè)標準對雞蛋行業(yè)進行規(guī)范，雞蛋的生產(chǎn)、銷售、檢疫、貿(mào)易和流通等方面對開展期貨交易都不存在重大政策性障礙。

(六)國際期貨市場有成功先例

雞蛋是國際上較早開展期貨交易的品種之一，也是期貨發(fā)展歷史上一個非常成功的品種，美國和日本等國家都曾開展過雞蛋期貨交易。1874年，一些供貨商在芝加哥組建了農(nóng)產(chǎn)品交易所，進行雞蛋等商品的遠期交易。1898年，黃油和雞蛋經(jīng)銷商退出農(nóng)產(chǎn)品交易所，組建了芝加哥黃油和雞蛋交易所，1919年芝加哥黃油與雞蛋交易所正式更名為芝加哥商業(yè)交易所(CME)，CME成立后,雞蛋開始成為期貨品種進行交易，1966年，CME在原來冷藏雞蛋品種的基礎(chǔ)上增加了鮮雞蛋品種。在上個世紀六十年代初，雞蛋期貨進入最鼎盛的時期，成為交易量僅次于大豆和小麥的全球第三大期貨品種。上個世紀七十年代后，由于美國雞蛋現(xiàn)貨市場發(fā)生變化，大型養(yǎng)雞場直接向大型超市供貨，價格和供給逐漸固定，產(chǎn)業(yè)客戶避險需求降低。在這種背景下，1982年CME撤銷了雞蛋品種。1999年，日本的中部商品交易所上市了雞蛋期貨，采取現(xiàn)金交割方式。2010年，由于交易萎縮停止交易。目前，我國雞蛋行業(yè)正處于從散養(yǎng)和小規(guī)模養(yǎng)殖向大規(guī)模養(yǎng)殖發(fā)展的過程中，養(yǎng)殖數(shù)量在500只以下的蛋雞養(yǎng)殖戶數(shù)占比高達96.8%，而美國養(yǎng)雞場的規(guī)模一般在30萬至100萬之間。因此，我國雞蛋行業(yè)所處的發(fā)展階段非常適宜且非常需要開展期貨交易。美國近百年的雞蛋期貨市場運作經(jīng)驗，能夠為我國雞蛋期貨合約的設(shè)計提供寶貴的借鑒，我們可以從中吸取經(jīng)驗、總結(jié)教訓(xùn)，設(shè)計符合我國雞蛋行業(yè)特點的期貨合約。

上市雞蛋期貨的意義

(一)雞蛋是典型的“三農(nóng)”產(chǎn)品，服務(wù)“三農(nóng)”的效用明顯

蛋雞養(yǎng)殖業(yè)是畜牧業(yè)的重要組成部分，是我國重點扶持的“三農(nóng)”領(lǐng)域。根據(jù)《中國畜牧業(yè)年鑒》統(tǒng)計，我國蛋雞存欄量約為15億只，規(guī)模養(yǎng)雞場達30萬戶，從業(yè)人員超過1000萬人左右，種雞、蛋雞、雞蛋零售、飼料、獸藥、疫苗等相關(guān)產(chǎn)業(yè)年產(chǎn)值超過了3500億元，2009年我國每只蛋雞可以為農(nóng)民增加純利潤約7元，其中87%來自于雞蛋銷售。上市雞蛋期貨有助于推廣雞蛋行業(yè)標準，促進行業(yè)可持續(xù)發(fā)展，對于擴大農(nóng)民就業(yè)，增加農(nóng)民收入，提高農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展水平等都有積極作用，服務(wù)“三農(nóng)”的效用將十分明顯。

(二)與大商所現(xiàn)有品種相關(guān)性強，有利于健全品種序列

目前，我國已上市的商品期貨品種行業(yè)范圍覆蓋農(nóng)產(chǎn)品、化工、能源、有色金屬、黑色金屬以及貴金屬等，至今沒有上市畜牧相關(guān)產(chǎn)品。從發(fā)達國家期貨市場的發(fā)展經(jīng)驗來看，雞蛋是較為成熟的畜牧品種，開展期貨交易的時間較早。因此，我們選擇雞蛋作為畜牧期貨的突破口，有利于豐富我國期貨品種的序列，拓寬期貨市場服務(wù)國民經(jīng)濟的范圍。

從雞蛋所處的產(chǎn)業(yè)鏈上來看，雞蛋的上游原料是雞飼料，而已開展期貨交易的玉米和豆粕是雞飼料的主要生產(chǎn)原料。從成本量化關(guān)系上看，雞飼料占雞蛋總成本的70%，而雞飼料成本中，60-65%來自玉米，20-25%來自豆粕。因此，雞蛋成本約42-46%來自玉米，14-17.5%來自豆粕。從價格關(guān)系看，雞蛋與玉米、豆粕的價格走勢相關(guān)度高，其中雞蛋價格與玉米價格相關(guān)系數(shù)達0.74，與豆粕價格相關(guān)系數(shù)達0.59。因此，上市雞蛋期貨后，玉米、豆粕和雞蛋將形成一個完整的品種體系，有利于健全已有品種序列。

(三)與大商所現(xiàn)有品種處同一產(chǎn)業(yè)鏈，有利于形成品種聚集效應(yīng)

首先，由于玉米、豆粕和雞蛋關(guān)系密切，存在較強的套利關(guān)系，在同一交易所上市便于品種設(shè)計時考慮與已有品種的兼容問題。其次，三個品種在同一個交易所上市，便于投資者同時跟蹤關(guān)注，便于套利操作，大商所為不同品種間提供套利指令，使用統(tǒng)一的指令系統(tǒng)，減小了三個品種不能同時成交帶來的風(fēng)險。最后，三個品種的產(chǎn)業(yè)客戶具有一定的重疊性，同時在大商所上市，可以更方便為產(chǎn)業(yè)客戶提供服務(wù)，有利于形成品種聚集效應(yīng)。

(四)有利于形成畜牧品種開發(fā)和管理的專業(yè)優(yōu)勢

雞蛋同其他畜牧品種類似，存在行業(yè)發(fā)展不規(guī)范、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理、質(zhì)量等級劃分比較困難、保質(zhì)期短等影響期貨設(shè)計的難點，如果雞蛋期貨上市，將是我國第一個畜牧產(chǎn)品期貨品種，找到了雞蛋的設(shè)計方案，將為畜牧產(chǎn)品的開發(fā)探索經(jīng)驗，為生豬、肉雞、牛奶等品種的設(shè)計提供借鑒，將極大提高大商所在畜牧產(chǎn)品開發(fā)和管理領(lǐng)域的專業(yè)優(yōu)勢。

大商所為雞蛋期貨上市作了充分準備

(一)與國家部委和行業(yè)協(xié)會進行了初步溝通，獲得相關(guān)部委、行業(yè)協(xié)會的廣泛支持

在進行生豬、肉雞等品種的研究過程中，大商所已經(jīng)與農(nóng)業(yè)部、衛(wèi)生部、商務(wù)部、中國畜牧業(yè)協(xié)會等部委和行業(yè)協(xié)會建立了廣泛的聯(lián)系，并通過研究課題進行了合作。針對雞蛋期貨，大商所已經(jīng)與國家有關(guān)部委和行業(yè)協(xié)會進行了初步溝通，還組織業(yè)內(nèi)專家就雞蛋期貨上市的可行性進行探討，這些工作都為雞蛋期貨下一步的深入研發(fā)工作鋪平了道路。

(二)借鑒國外經(jīng)驗，運用不易儲存商品期貨的管理經(jīng)驗，初步形成了具有特色的雞蛋合約

近年來，大商所在不易儲存商品的管理方面積累了豐富的經(jīng)驗，豆粕、豆油、棕櫚油等農(nóng)產(chǎn)品品種都具有保質(zhì)期短、不易長期儲存、存在新鮮度影響等特點，大商所在這類商品的設(shè)計管理方面積累了豐富的經(jīng)驗，形成了系統(tǒng)的風(fēng)險防范方案，雞蛋本質(zhì)上也帶有上述特點，可以借鑒已有品種的成功經(jīng)驗。

雞蛋期貨是世界期貨交易史上具有重要意義的品種，大商所在設(shè)計時，借鑒了國外市場的經(jīng)驗，在分析我國現(xiàn)階段雞蛋現(xiàn)貨市場運行情況后，形成了有特色的雞蛋合約設(shè)計方案：以商務(wù)部的鮮雞蛋行業(yè)標準為基礎(chǔ)，適當(dāng)增加農(nóng)業(yè)部行業(yè)標準中的檢驗指標，形成可操作性的交割質(zhì)量標準，采用冷庫倉庫交割和養(yǎng)雞場廠庫交割并行、采用國際通用的哈夫單位來評價新鮮度指標以及縮短倉單有效期等措施，來解決雞蛋不易儲存、保質(zhì)期短等問題，以確保雞蛋期貨運行平穩(wěn)、交割順暢。

綜上所述，雞蛋具有明確的行業(yè)標準，可以實現(xiàn)標準化，市場規(guī)模適中，商品化率高，市場化程度高，價格波動大，種蛋以外的雞蛋在出售和運輸時不需要強制性檢疫，不存在影響上市交易的政策障礙，滿足期貨一部要求的可行性條件，適宜開展期貨交易。上市雞蛋期貨對于規(guī)范行業(yè)發(fā)展、擴大蛋雞養(yǎng)殖規(guī)模、平抑行業(yè)波動周期等都有積極作用，對服務(wù)“三農(nóng)”和實體經(jīng)濟具有重要意義，開展雞蛋期貨的時機已經(jīng)成熟。

參考文獻

雞蛋期貨上市可行性報告.

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