曲艷麗 | 文

作為一種現(xiàn)金管理工具，中短債策略產品開始走紅。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年上半年末，全市場184只(不同份額合并計算)中短債基金合計規(guī)模達到8004.65億元，2024年上半年規(guī)模整體增長2880億元，增幅達56.22%。如果與2022年底2686.01億元的規(guī)模相比，中短債基金在一年半的時間里規(guī)模大幅增長5318.64億元，漲幅近200%。

甚至，不少中短債基金還宣布“限購”，中短債基金的受青睞程度可見一斑。

性價比都是比較出來的。和貨幣基金相較，中短債基金的投資約束稍弱，投資領域更廣，因而收益相對更高。和二級債基相較，中短債基金債性純正，沒有權益類資產的風險暴露。哪怕在純債基金的類別里，和長債相較，中短債基金的投資久期較短，波動性也會更低，以7-10年國開債指數(shù)為例，近五年最大回撤超5%，而同期短債指數(shù)的最大回撤僅1.23%。

簡而言之，中短債策略所追求的，是低波動性、流動性、收益性的最大公約數(shù)。

富國安澤債券(A類:022379; C類:022380)就是目前正在發(fā)行的中短債策略產品，現(xiàn)在布局這個產品，理由也比較充分。

1.

我們所面臨的大環(huán)境是，無風險收益率持續(xù)下行，低利率時代到來。

2022年迄今，存款掛牌利率已經六次下調。1年定期存款利率從2022年的1.75%下行至當前的1.1%，長期限存款利率也進入“1%”時代。

因此，大量存款面臨“搬家”需求，現(xiàn)金管理工具的選擇變得尤為重要。

在對比和權衡之下，中短債走入大眾視野。

一些人既想要一份穩(wěn)穩(wěn)的生息收益，又不想要風險暴露在股票等權益資產上，一些人希望回撤盡可能小，一些人只是短暫的現(xiàn)金流閑余，以備不時之需，一些人希望投資收益最好能比存款或者貨幣基金高一些。

在這些需求之下，中短債策略產品的配置價值就凸顯出來。

中短債策略產品有一些顯而易見的優(yōu)點：首先，主要投資于純債，波動較小，投資久期較短，凈值受市場波動影響小。其次，相較于貨幣基金，中短債基金在杠桿率和剩余期限方面限制更寬松，收益水平更高。第三，投資期限較短，且大多數(shù)沒有持有期和定開限制，申贖便利，流動性好。

以富國安澤債券為例，投資組合80%及以上的資產投向純債，不投股票和可轉債，以高等級短端信用債為主，輔以部分利率債。掙錢有“三板斧”：票息收益、利率波段交易、杠桿增厚，策略較為純粹。

2.

富國安澤債券的擬任掌舵者是吳旅忠，現(xiàn)任富國基金固定收益策略研究部副總經理。

吳旅忠是名副其實的“資深老將”。

他有16年證券從業(yè)經歷，8年基金管理經驗，曾任國泰君安(18.830, -0.12, -0.63%)證券固定收益證券投資部投資經理，中銀基金固定收益證券投資部基金經理，2018年10月就加入富國基金了。

固定收益投資的經驗很重要，有時候在大的拐點上基金經理靠的是直覺，而直覺就來自于潛意識，是過往經歷長期積累的本能反應。比如吳旅忠經歷過2016年錢荒的艱難時刻，這讓他也形成了對于流動性的敏銳嗅覺，對于穩(wěn)健的認知也更加深刻。

吳旅忠目前在管的基金規(guī)模超過3900億元，當前一共管理10只公募產品，其中管理時間最長的是自2019年2月起任基金經理的富國安益貨幣市場基金(原富國收益寶貨幣市場基金)。

通常來說，同時管理貨幣基金的債券基金經理，對資金變化的敏感性會更高。

除此之外，吳旅忠還管理著短債和中長期債基，且業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，在同類基金中表現(xiàn)突出。

例如，吳旅忠在管的富國安慧短債A，自2022年6月15日成立以來，凈值累計增長率為6.65%，業(yè)績比較基準收益率為5.13%，超額收益為1.52%。近1年收益2.94%，同期業(yè)績基準收益為2.31%，超額收益0.63%，同類排名處于市場前1/4。[1]

3.

在平臺層面，富國基金是一家典型的全面發(fā)展的大型公募基金。

權益投資、固定收益投資、量化投資，堪稱富國基金的“三駕馬車”，都經過了多年深入布局，各有千秋，各有亮點。

在固定收益投資業(yè)務方面，富國基金在業(yè)內率先構建“信評委、信用研究部、基金經理責任制”的信用風險三級防控體系，力求最大程度做好信用債風險防控。

他家的風格是重視基本面研究作為投研的基礎，研究體系全面覆蓋宏觀利率、信用策略、轉債策略，能夠比較準確地把握宏觀經濟、通脹、政策、資金等因素走向，算是業(yè)內公認的固收大廠，獲得過許多重磅大獎。

以“基金界奧斯卡”為例，自首屆頒獎至2023年底，富國基金累計獲得金牛獎70座、金?；鸸芾砉惊?0次。

2023年，富國基金還先后獲得了濟安五星基金“群星匯”獎評選中的“基金公司單項獎-純債型”、《證券時報》中國基金業(yè)明星基金獎評選中的“三年固定收益投資明星基金公司”。

4.

2024年上半年，中短債基金普遍走出一條漂亮的凈值增長曲線。

盡管債券收益率不可能一直單邊下行，8月份就經歷了一次調整，但是債券仍有機遇可以把握的基礎仍在，本質原因是：

當前宏觀環(huán)境對貨幣寬松的訴求，依舊構成債市核心支撐。

一方面，當前仍處于穩(wěn)增長發(fā)力的關鍵期，仍需寬松的貨幣政策呵護。

另一方面，當下名義利率與通脹水平的差值較歷史低位水平仍有差距，國內實際利率水平依舊不低，對后續(xù)降息的訴求有所提升。

而根據(jù)歷史經驗，債券市場出現(xiàn)趨勢性調整，往往需要看到貨幣政策主動收緊，比如2016年9月、2020年5月，現(xiàn)在還看不到這種情況。

而且四季度往往是短債不錯的布局時點。

回顧近年數(shù)據(jù)，短端利率在跨年前后往往呈現(xiàn)出顯著的季節(jié)性特點。一般每年四季度資金面會相對偏緊，跨年之后則有望緩解，短端利率呈現(xiàn)出先小幅抬高后再下行的特點，利好短債。

因而，當下或正是布局良機。

展望后市，吳旅忠表示，年末的地方債發(fā)行對市場有所擾動，然而在支持性貨幣政策下，央行通過公開市場投放、買斷式回購、MLF、二級債券交易、降準的多種工具，維持市場流動性合理充裕。

因而，年底前債市仍有較好的配置機會。

他將積極參與跨年配置，保持穩(wěn)健投資風格，通過久期、杠桿策略等多種策略，增厚組合收益。[2]

[1]數(shù)據(jù)來源：基金定期報告，截至2024/9/30。同類排名數(shù)據(jù)來自銀河證券，同類指短期純債債券型基金(A類)，同類排名為30/126，截至2024/10/31?；饸v史業(yè)績不構成對未來業(yè)績的保證。市場有風險，投資需謹慎。

[2]上述內容及觀點僅供參考，不構成任何投資建議。以上僅列示基金經理當下的投資理念和策略，實際情況以實際操作為準。

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