白云山是一家非常特別的公司，在中藥板塊中，市盈率只有13倍左右，市值不到500億，但是白云山的業(yè)績(jī)主要貢獻(xiàn)卻是由王老吉和國(guó)產(chǎn)偉哥“金戈”產(chǎn)品，這家公司到底如何呢？讓我們通過2021年白云山的年報(bào)看看這家公司。

一、業(yè)績(jī)概述

根據(jù)白云山2021年年報(bào)顯示，當(dāng)年?duì)I業(yè)收入為690.14億，同比增長(zhǎng)11.9%，歸屬股東的凈利潤(rùn)為37.19億，同比增長(zhǎng)27.6%，扣非凈利潤(rùn)為33.06億，同比增長(zhǎng)25.83%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為56.73億，同比增長(zhǎng)869.52%，公司的凈資產(chǎn)為290.62億，同比增長(zhǎng)11.16%，ROE為13.46,%，同比增加1.91個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為5.39%。

通過這些重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)白云山的業(yè)績(jī)表現(xiàn)非常好，凈利潤(rùn)增速超過了營(yíng)收增速，并且當(dāng)年凈利潤(rùn)要好國(guó)歷史上表現(xiàn)最好的一年2018年，說明疫情對(duì)白云山的影響已經(jīng)消除，這一點(diǎn)還可以通過經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流得到佐證，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流已經(jīng)超過當(dāng)年的凈利潤(rùn)，整體表現(xiàn)都非常好。

二、業(yè)務(wù)內(nèi)容

白云山的業(yè)務(wù)主要分為三大板塊：大南藥、大健康、大商業(yè)。

1、大南藥板塊

這個(gè)板塊公司現(xiàn)有的中藥西藥集中起來管理，這樣可以強(qiáng)化曲奧開發(fā)和維護(hù)，并且有利于終端的出現(xiàn)和推廣。例如枸櫞酸 西地那非片（商品名“金戈”）、滋腎育胎丸、小柴胡顆粒、阿莫西林系列、 注射用頭孢呋辛鈉、華佗再造丸及保濟(jì)系列等產(chǎn)品都是白云山的自有產(chǎn)品。

2、大健康板塊

大健康板塊主要是飲品產(chǎn)品，白云山以王老吉為主要核心產(chǎn)品，并且開始模仿可口可樂的營(yíng)銷方式，推出姓氏罐、盲盒罐、吉運(yùn)罐等創(chuàng)意定制產(chǎn)品， 吸引年輕消費(fèi)群體，持續(xù)推進(jìn)品牌年輕化，促王老吉涼茶銷售的增長(zhǎng)。除此之外，公司還在積極進(jìn)取，努力的開發(fā)一些新的產(chǎn)品，例如，刺檸吉、荔小吉、雷龍能量飲料等。

3、大商業(yè)板塊

這一塊的業(yè)務(wù)相對(duì)來說比較雜，例如推動(dòng)批發(fā)與零售聯(lián) 動(dòng)發(fā)展，加強(qiáng)與醫(yī)療機(jī)構(gòu)的合作積極發(fā)展 O2O 業(yè)務(wù)；二是持續(xù)推進(jìn)零售藥 店連鎖化進(jìn)程，加快零售門店拓展；三是積極打造城市智慧藥房+大藥房云 店，積極推進(jìn)電商銷售、直播帶貨等新業(yè)態(tài)。

三、白云山之殤

當(dāng)期對(duì)白云山利潤(rùn)貢獻(xiàn)最多的是中藥、“偉哥”和王老吉三個(gè)產(chǎn)品?？上У氖?，白云山有很多的中藥品牌，。旗下 12 家成員企業(yè)獲得中華老字號(hào)認(rèn)證，其中陳李濟(jì)藥廠、中一藥業(yè)、潘高壽藥業(yè)、敬修堂藥業(yè)、采芝林藥業(yè)、王老吉藥業(yè)、星群藥業(yè)、奇星藥業(yè)、明興藥業(yè)、光華藥業(yè)為百年企業(yè)。但是這些企業(yè)卻很少能夠打造出全國(guó)知名的中藥產(chǎn)品。

涼茶業(yè)務(wù)的整體市場(chǎng)在萎縮，而且涼茶現(xiàn)在還有加多寶的競(jìng)爭(zhēng)，面對(duì)這樣的局面，白云山也在想辦法破局，例如打造新產(chǎn)品刺檸吉、荔小吉、雷龍能量飲料等，對(duì)王老吉進(jìn)行二次營(yíng)銷，希望能夠?qū)⑼趵霞放颇贻p化，這樣可以打開新的市場(chǎng)空間。但是目前的狀況并不樂觀，年輕人對(duì)奶茶喝碳酸飲料的需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于涼茶需求。除了南方區(qū)域的人喜歡喝涼茶之外，北方的民眾似乎對(duì)涼茶的味道也不喜歡。

仿制藥板塊收到帶量采集的影響，整體業(yè)務(wù)都是在下降的，隨著帶量采集進(jìn)入深水區(qū)，未來之后創(chuàng)新藥才能夠讓企業(yè)擁有增長(zhǎng)點(diǎn)。不過有一個(gè)好消息就是云南白藥的“偉哥”擁有著不錯(cuò)的增長(zhǎng)點(diǎn)，這個(gè)增速并沒有收到整個(gè)仿制藥板塊的影響。

四、好牌在手的白云山

白云山的價(jià)值目前還沒有完全發(fā)掘出來，尤其是公司旗下?lián)碛械?2家中華老字號(hào)和百年企業(yè)，在國(guó)家大力支持發(fā)展中醫(yī)藥的大背景下，這12家老字號(hào)就像12堆埋藏在地下的金礦一樣，重點(diǎn)就變成了管理層如何去挖掘出這一堆堆金礦。

公司的涼茶業(yè)務(wù)雖然受到競(jìng)爭(zhēng)影響，但是喝涼茶的群體還是對(duì)王老吉擁有高度的認(rèn)可，這一塊的業(yè)務(wù)也依然穩(wěn)定。

五、總結(jié)

截止到2022年5月20日，白云山盤中的價(jià)格為30.10元，市值接近490億元，動(dòng)態(tài)市盈率為13倍，整體的估值確實(shí)不貴。如果未來白云山能夠?qū)⒆约菏种?2座金礦慢慢挖掘，那么市盈率是能夠給到25倍PE，對(duì)應(yīng)的市值最少也應(yīng)該千億。

當(dāng)下市場(chǎng)只給到不到500億的估值，應(yīng)該是對(duì)白云山過去業(yè)績(jī)經(jīng)營(yíng)狀況投的票，但是不可否認(rèn)的是，白云山的可發(fā)掘價(jià)值依然存在。綜上，白云山還是一家值得觀察的公司。

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