中國(guó)商報(bào)（記者 馬嘉）8月21日，“中國(guó)癌癥早篩第一股”諾輝健康發(fā)布2023年上半年成績(jī)單，稱公司首次實(shí)現(xiàn)過去12個(gè)月經(jīng)常性盈利，已扭虧為盈。

值得關(guān)注的是，諾輝健康日前被指財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假，一家名為Capitalwatch的投資機(jī)構(gòu)稱該公司通過不斷壓貨的方式，營(yíng)造了九成虛假銷售收入。

對(duì)此，諾輝健康董事長(zhǎng)兼CEO朱葉青在8月21日召開的媒體溝通會(huì)上表示：“公司從發(fā)出產(chǎn)品到確認(rèn)收款大概歷經(jīng)90到180天。發(fā)給各銷售渠道的產(chǎn)品，公司多數(shù)都能收回款項(xiàng)。”

諾輝健康發(fā)布2023年上半年成績(jī)單，稱公司首次實(shí)現(xiàn)過去12個(gè)月經(jīng)常性盈利，已扭虧為盈。（圖片由攝圖網(wǎng)提供）

壓貨疑云

截至目前，諾輝健康旗下有三款上市銷售的產(chǎn)品——結(jié)直腸癌篩查產(chǎn)品常衛(wèi)清、噗噗管以及幽門螺旋桿菌檢測(cè)產(chǎn)品幽幽管。

Capitalwatch自稱從專業(yè)醫(yī)療機(jī)構(gòu)、公共衛(wèi)生篩查項(xiàng)目、民營(yíng)體檢機(jī)構(gòu)、電商平臺(tái)四個(gè)渠道分析了這三款產(chǎn)品的銷售情況。據(jù)其推測(cè)，與真實(shí)業(yè)績(jī)相比，諾輝健康在財(cái)報(bào)中將這三款產(chǎn)品的銷售數(shù)據(jù)夸大了10倍。Capitalwatch稱，諾輝健康每年都在各種銷售渠道壓貨。以常衛(wèi)清為例，其有效期為12個(gè)月，等到產(chǎn)品過了有效期后，該公司會(huì)將這部分未確認(rèn)收入的產(chǎn)品變成公司銷售財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中的確認(rèn)收入。

對(duì)此，朱葉青在媒體溝通會(huì)上堅(jiān)決否認(rèn)壓貨，其表示：“公司的癌癥早篩產(chǎn)品，不管從哪個(gè)渠道賣給消費(fèi)者，消費(fèi)者都必須取樣且將樣本寄回我們的實(shí)驗(yàn)室，待實(shí)驗(yàn)室對(duì)這份樣本進(jìn)行檢測(cè)且出具檢測(cè)報(bào)告后，我們才能跟相關(guān)的銷售渠道確認(rèn)收入。多數(shù)渠道的回款周期是90到180天，也有客戶180天至360天內(nèi)結(jié)款的。我們能保證在向這批客戶銷售下一批產(chǎn)品時(shí)，會(huì)將上一批產(chǎn)品的大部分款項(xiàng)結(jié)清?！?/p>

值得關(guān)注的是，先發(fā)產(chǎn)品再收款的商業(yè)模式給諾輝健康造成了較高的應(yīng)收賬款。金融分析工具Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，諾輝健康的應(yīng)收賬款及其他應(yīng)收款分別為5666.4萬元、1.34億元及5.84億元。

2021年，諾輝健康在港交所上市，成為“中國(guó)癌癥早篩第一股”。此后，該公司連續(xù)4年虧損，直到2023年上半年終于交出首份扭虧為盈的財(cái)報(bào)。根據(jù)財(cái)報(bào)，諾輝健康2019年至2022年合計(jì)虧損40.59億元，2023年上半年賺得凈利潤(rùn)0.61億元。

先發(fā)產(chǎn)品，押后結(jié)款，諾輝健康的現(xiàn)金流健康嗎？

“以公司目前的現(xiàn)金流支撐未來三五年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是不成問題的。”朱葉青說，“當(dāng)諾輝健康現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正的時(shí)候，應(yīng)收賬款就不會(huì)再成為公司發(fā)展的負(fù)擔(dān)。我們?cè)?月30日實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)性業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)正，未來12個(gè)月到18個(gè)月，我們承諾會(huì)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。”

回應(yīng)財(cái)務(wù)隱憂

2023年上半年，諾輝健康仍將超六成的營(yíng)收用作銷售，該公司也因銷售費(fèi)用高而屢屢受到投資機(jī)構(gòu)的質(zhì)疑。根據(jù)財(cái)報(bào)，諾輝健康2023年上半年銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例為69.4%，2022年上半年、2021年全年這一數(shù)值分別為86%、126%。

公司銷售費(fèi)用的支出則直接影響了產(chǎn)品的價(jià)格。以常衛(wèi)清為例，該公司出售給愛康國(guó)賓的銷售單價(jià)為260元/人份，而在保險(xiǎn)公司、健康管理公司以及電商的第三方平臺(tái)價(jià)格在600元—1200元/人份。

諾輝健康公開回應(yīng)稱，產(chǎn)品進(jìn)院花費(fèi)了更多的推廣宣傳教育投入，由公司承擔(dān)。而進(jìn)入體檢范圍的產(chǎn)品，這部分費(fèi)用則由機(jī)構(gòu)自行承擔(dān)，所以要低很多。

諾輝健康首席財(cái)務(wù)官高煜表示：“公司的很多市場(chǎng)銷售費(fèi)用投入是前置的，比如要先招銷售團(tuán)隊(duì)開發(fā)醫(yī)院渠道、舉行學(xué)術(shù)會(huì)議。這部分先投入、先宣傳的費(fèi)用，在未來的6個(gè)月到12個(gè)月，甚至兩年之內(nèi)才會(huì)慢慢轉(zhuǎn)化成收入。我們計(jì)劃在2025年，將銷售費(fèi)用在營(yíng)收中的占比降到40%?！?/p>

8月16日財(cái)務(wù)造假消息傳出當(dāng)日，諾輝健康在香港資本市場(chǎng)的股價(jià)一度下跌近20%，此后又連續(xù)下跌。8月21日收盤時(shí)，諾輝健康股價(jià)報(bào)17.52港元/股，總市值約為80.17億港元。

對(duì)于Capitalwatch的質(zhì)疑，朱葉青表示：“在過去幾天里，我們發(fā)現(xiàn)那份報(bào)告沒有在任何公開媒體介紹發(fā)布，也沒有任何落款和聯(lián)系人，只是在非公開媒體發(fā)布了‘調(diào)查報(bào)告’。我們的財(cái)務(wù)審計(jì)機(jī)構(gòu)德勤對(duì)于我們的收入采用的是最嚴(yán)格的體系?！?/p>

Capitalwatch的工作人員則在投資者交流社區(qū)發(fā)言：“關(guān)于諾輝健康公關(guān)和CFO請(qǐng)求我們手下留情的電話錄音記錄一一都在，清者自清?！?/p>

商業(yè)變現(xiàn)難度較大

對(duì)多數(shù)企業(yè)來說，諾輝健康所在的癌癥早篩賽道商業(yè)變現(xiàn)難度較大。

國(guó)元證券劉慧敏表示，癌癥早篩的產(chǎn)業(yè)化路徑主要包括“底層技術(shù)開發(fā)—回顧性研究—前瞻性研究—產(chǎn)業(yè)化”四個(gè)階段。對(duì)于企業(yè)來說，前瞻性臨床研究可以為申報(bào)注冊(cè)證提供數(shù)據(jù)支持，是早篩產(chǎn)品從技術(shù)到商業(yè)化落地的必經(jīng)之路，由于前瞻性研究研究耗時(shí)長(zhǎng)、受試群體規(guī)模大，而且至少需要三年的隨訪，資金投入在億元以上，所以顯著提高了行業(yè)門檻。

雖然諾輝健康、泛生子、貝瑞基因、鹍遠(yuǎn)生物、燃石醫(yī)學(xué)等多家企業(yè)入局癌癥早衰賽道，但盈利的卻在少數(shù)。根據(jù)財(cái)報(bào)，2022年，泛生子歸母凈利潤(rùn)虧損8.084億元，同比下滑62.91%；燃石醫(yī)學(xué)歸母凈利潤(rùn)虧損9.712億元，同比下滑21.91%。

東吳證券研報(bào)顯示，腫瘤早篩產(chǎn)品獲證與否決定了其商業(yè)化路徑，在中國(guó)，若獲得國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)的IVD（體外診斷儀器及試劑）證則早篩產(chǎn)品可獨(dú)立銷售，否則早篩產(chǎn)品只能鑲嵌進(jìn)整體的LDT（實(shí)驗(yàn)室自建檢測(cè)項(xiàng)目）服務(wù)，僅在實(shí)驗(yàn)室內(nèi)部研發(fā)、驗(yàn)證和使用的體外診斷項(xiàng)目，醫(yī)療機(jī)構(gòu)不能直接使用。

醫(yī)療健康行業(yè)分析師陳喬姍表示，由于公眾對(duì)癌癥早期篩查的意識(shí)并不強(qiáng)，且這部分產(chǎn)品尚未進(jìn)入醫(yī)保，需要公眾自費(fèi)，所以大家對(duì)這部分產(chǎn)品買單意愿還不強(qiáng)。

朱葉青也在媒體溝通會(huì)上表示希望做消費(fèi)醫(yī)療?！拔覀兿ＭF(xiàn)在甚至未來能夠通過在醫(yī)院渠道拓展產(chǎn)品，讓更多的醫(yī)生、用戶認(rèn)可我們產(chǎn)品的價(jià)值，逐漸讓大家認(rèn)識(shí)到‘這個(gè)產(chǎn)品有非常重要的臨床價(jià)值’，吸引越來越多的人來復(fù)購(gòu)，再讓這些人將產(chǎn)品拓展到更多的人，這樣才能讓癌癥篩查的產(chǎn)品真正變成有嚴(yán)肅醫(yī)療屬性的快速醫(yī)療消費(fèi)品。” 朱葉青說。返回搜狐，查看更多