本報告導(dǎo)讀：

    　　公司全面聚焦科學(xué)提效降本，持續(xù)以 AI 賦能精益化運(yùn)營，我們認(rèn)為隨著進(jìn)入四季度體檢行業(yè)旺季，公司有望繼續(xù)保持良好的發(fā)展態(tài)勢。

    　　投資要點(diǎn)：

    　　我們預(yù)測2025-2027年的營業(yè)收入分別為107.46、119.06、130.78 億元，增速分別為0.4%、10.8%、9.8%，歸母凈利潤分別為4.23、6.91、9.64 億元，增速分別為49.9%、63.4%、39.4%，EPS 分別為0.11、0.18、0.25 元，我們采用PE 方法進(jìn)行估值，參考可比公司，給予2026年歸母凈利潤40 倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價7.06 元，維持優(yōu)于大市評級。

    　　堅持醫(yī)療與服務(wù)品質(zhì)驅(qū)動，開設(shè)減重代謝門診與提供中醫(yī)體檢等特色服務(wù)。2025 年前三季度，公司引入最新 GLP-1RA 藥物包括司美格魯肽、瑪仕度肽等，截止 9 月底已開設(shè)33 家減重代謝門診；發(fā)布《中國智慧中醫(yī)行業(yè)發(fā)展報告》，持續(xù)推廣智能中醫(yī)體檢，已在 64家體檢中心開展智慧中醫(yī)體檢服務(wù)。

    　　持續(xù)AI 賦能, 打造“專精特新”的差異化產(chǎn)品力。公司前三季度主營收入中結(jié)合 AI 技術(shù)手段取得的收入為 2.50 億元，較上年同期增長71.02%，主要包括心肺聯(lián)篩、AI-MDT 報告、肺結(jié)寧、腦睿佳、數(shù)智云膠片、眼底AI 等收入。在醫(yī)療端，健康小美“智能主檢系統(tǒng)”已上線217 家體檢中心，累計審核并生成300 萬份體檢報告；重要異常AI 自動上報系統(tǒng)已覆蓋95 家體檢中心，進(jìn)一步提升重要異常檢出的均質(zhì)化水平及檢出率；超聲 AI 語音智能體已在部分體檢中心測試，縮短平均檢查時間及報告撰寫時間，將在四季度規(guī)?；茝V。

    　　持續(xù)深化醫(yī)療數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值，推動數(shù)字化與 AI 技術(shù)在健康管理領(lǐng)域的深度應(yīng)用。公司以“技術(shù)+產(chǎn)品”雙輪驅(qū)動，持續(xù)推動完善 AI 產(chǎn)品矩陣，持續(xù)構(gòu)建 “AI+健康管理”標(biāo)桿平臺。公司與華為合作推進(jìn)AI 智能穿戴項目，試點(diǎn)開展檢后個性化健康管理，致力于打造健康管理閉環(huán)服務(wù)。公司 AI 慢病管理產(chǎn)品矩陣初具規(guī)模，肺結(jié)寧、腦睿佳等明星產(chǎn)品線持續(xù)升級，持續(xù)推出AI 智能血糖管理、AI 智能肝健康管理、減重等AI 健康管理業(yè)務(wù)，已在30 多個地區(qū)正式啟動，檢后健管正逐步成為公司業(yè)務(wù)的新增長點(diǎn)。

    　　風(fēng)險提示：體檢行業(yè)支出消費(fèi)下滑風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、運(yùn)營營銷成本增加風(fēng)險、連鎖擴(kuò)張運(yùn)營風(fēng)險、體檢事故責(zé)任風(fēng)險。

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