作者：Terence

近日，西王食品發(fā)布《重大資產(chǎn)購買報(bào)告書》，其計(jì)劃支付現(xiàn)金收購 The Toronto Oak Trust 和2158068 Ontario Inc.合計(jì)持有的 Kerr 100%的股權(quán)，包括：（1）標(biāo)的公司首期 80%股權(quán)收購；（2）標(biāo)的公司剩余 20%股權(quán)后續(xù)收購。交易總價(jià)為7.3億美元，折合人民幣約為48.7億元。

這樣，兩度延期復(fù)牌的西王食品(000639)的收購計(jì)劃已接近尾聲。早在今年5月，外媒就曾報(bào)道西王集團(tuán)、鼎暉投資和聯(lián)想控股旗下的弘毅資本等中資機(jī)構(gòu)參與了Iovate Health（Kerr子公司，也是收購的主要目標(biāo)）的競購案。此外，美國私募投資公司Kelso & Co也參與了競購。

而在6月初，路透率先引述消息人士稱，西王集團(tuán)已在競購案中取得領(lǐng)先地位，并就超過7億美元的價(jià)格進(jìn)行協(xié)商。晨哨君也第一時(shí)間撰文“西王集團(tuán)、鼎暉投資和弘毅資本爭相競購的Iovate Health到底是怎樣一家公司？”向讀者介紹了標(biāo)的公司。其主要從事運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)與體重管理方面的營養(yǎng)補(bǔ)充品（主要包括運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)品以及；減肥食品）的研究、開發(fā)及市場營銷。

以現(xiàn)在的進(jìn)度，西王食品距離拿下這一北美品牌也僅一步之遙了。那么，西王食品能否憑借此筆海外收購在運(yùn)動(dòng)補(bǔ)劑市場分一杯羹呢？

標(biāo)的屬優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

根據(jù)公告及官網(wǎng)介紹，標(biāo)的公司是一家總部位于加拿大安大略省奧克維爾的公司，其主要從事運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)與體重管理方面的營養(yǎng)補(bǔ)充品（主要包括運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)品以及減肥食品）的研究、開發(fā)及市場營銷。

1995年，Iovate Health從直接給消費(fèi)者郵寄保健品起家，成立之初，公司只有三種產(chǎn)品：Creatine 6000-ES, Acetabolan, and the original Hydroxycut formula.

2008年，Iovate Health總部遷至安大略省奧克維爾市（Oakville, Ontario）。之后，公司發(fā)展迅速，不但拓展了產(chǎn)品線，還與包括Walmart（沃爾瑪）, Walgreens（沃爾格林，美國最大連鎖藥店）和Sam’s Club（山姆會(huì)員店）等建立了緊密的合作關(guān)系。

今天，Iovate Health在全世界范圍內(nèi)出售高質(zhì)量、革新性和效果顯著的營養(yǎng)品。旗下品牌包括：MuscleTech?, Six Star Pro Nutrition?, Purely Inspired?, and Hydroxycut?等。公司目前擁有超過250名員工，并且已申請(qǐng)40多項(xiàng)專利。

作為一家非上市公司，Iovate Health的財(cái)務(wù)信息并未公開，消息人士稱Iovate Health的12個(gè)月未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊之利潤(EBITDA)約為7000萬美元。因此，本次次收購價(jià)大約為10倍EBITDA.

Iovate Health主要專注于兩個(gè)領(lǐng)域的保健品市場：運(yùn)動(dòng)和減肥。在運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域，Iovate Health擁有MUSCLETECH?、SIX STAR?、MISSION1?、EPIQ?、STRONG GIRL、TRUE GRIT、FUEL:ONE等7個(gè)品牌。其中以MUSCLETECH?、SIX STAR?兩個(gè)品牌最為知名。

據(jù)EUROMONITOR INTERNATIONAL 2015年年底發(fā)布的報(bào)告顯示，盡管加拿大運(yùn)動(dòng)保健品市場的品牌較為分散，但I(xiàn)ovate Health在2015年仍然以11%的市場占有率保證了其領(lǐng)導(dǎo)地位。尤其是旗下Six Star品牌，在2015年增長迅速，僅這一個(gè)品牌就占了運(yùn)動(dòng)保健品領(lǐng)域6%的份額。

此外， 旗下STRONG GIRL主打女性健身者市場，顯示出其產(chǎn)品的多元性。

在減肥領(lǐng)域，Iovate Health擁有HYDROXYCUT?、PURELY INSPIRED?、XENADRINE?和NATURE’S FOOD四個(gè)品牌。根據(jù)AC Nielsen（AC尼爾森）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，Hydroxycut?是美國市場排名第一的減肥類保健品。Hydroxycut?自1995年以來就暢銷，并衍生出一系列品牌，包括：Hydroxycut?, Hydroxycut Gummies和Hydroxycut? Black。

綜上，在這一領(lǐng)域擁有如此多品牌的Iovate Health無疑算得上優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，也難怪在競購之初有眾多知名機(jī)構(gòu)爭奪。

西王食品意在推進(jìn)健康食品戰(zhàn)略

西王食品由西王集團(tuán)控股，集團(tuán)旗下還有兩個(gè)港股上市公司西王置業(yè)(02088)、西王特鋼(01266)。

西王集團(tuán)表示，此次收購主要是為實(shí)現(xiàn)其“塑造中國健康食品第一品牌”發(fā)展戰(zhàn)略。此前西王食品確立了品牌建設(shè)三步走的長期發(fā)展戰(zhàn)略：第一步是成為中國玉米油第一品牌，第二步是打造中國高端食用油第一品牌，第三步就是“塑造中國健康食品第一品牌”。

此次收購的協(xié)同效應(yīng)明顯。一方面，Kerr 擁有的國際化品牌、技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，有助于西王食品現(xiàn)有業(yè)務(wù)的國際化進(jìn)程；另一方面，Kerr旗下品牌在中國的知名度及收入占比也遠(yuǎn)不如北美，西王食品可利用其國內(nèi)銷售網(wǎng)絡(luò)及團(tuán)隊(duì)，加快標(biāo)的公司業(yè)務(wù)在中國市場的推廣，提升其收入及盈利水平。

由于標(biāo)的公司在北美地區(qū)的運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)與體重管理領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，良好的品牌形象與市場知名度有助于西王食品借助國內(nèi)運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)與體重管理健康食品行業(yè)快速發(fā)展的契機(jī)，擴(kuò)展消費(fèi)群體和產(chǎn)品知名度，進(jìn)一步提高市場。新客群的增加也會(huì)對(duì)西王食品原有產(chǎn)品起到一定帶動(dòng)作用。

最后，因標(biāo)的公司旗下的MuscleTech、Six Star、Hydroxycut 與 Purely Inspired 等品牌極具知名度，業(yè)務(wù)也涵蓋全球主要市場，此次收購將有效推進(jìn)西王食品的國際化進(jìn)程，增強(qiáng)全球競爭能力，實(shí)現(xiàn)其海外和國內(nèi)業(yè)績均衡發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)。  

中國運(yùn)動(dòng)補(bǔ)劑市場將迎來春天

政策層面，2014年10月20日，國務(wù)院下發(fā)了《關(guān)于加快發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)促進(jìn)體育消費(fèi)的若干意見》（即通常所稱的46號(hào)文件）。 文件提出通過體制創(chuàng)新、培育主體、改善布局、營造氛圍等一系列任務(wù)舉措，目標(biāo)到2025年，基本建立布局合理、功能完善、門類齊全的體育產(chǎn)業(yè)體系，體育產(chǎn)業(yè)總規(guī)模超過5萬億元。此文件的下發(fā)，為中國體育市場的發(fā)展帶來了巨大的發(fā)展機(jī)遇。

宏觀層面，根據(jù)國家體育總局統(tǒng)計(jì)，2014 年中國體育產(chǎn)業(yè)增加值達(dá)到4000億元，相比2010年復(fù)合增長率為15.9%，占GDP的比例為0.70%。雖然體育產(chǎn)業(yè)規(guī)模占 GDP 比重不斷加大，但與一般中等發(fā)達(dá)國家 1.5%的水平仍有較大差距。

另據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局 2014 年針對(duì) 20-69 歲人群的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，我國有 51%的人群進(jìn)行健身運(yùn)動(dòng)，比 2013 年提高 1.5 個(gè)百分點(diǎn)。2009-2014 年我國經(jīng)常參加體育鍛煉的人數(shù)不斷上升，2014 年人數(shù)達(dá)到 3.83 億人，龐大的健身人口未來將為健身行業(yè)帶來巨大的需求。運(yùn)動(dòng)人口的不斷增加無疑意味著運(yùn)動(dòng)補(bǔ)劑品市場的增長潛能極大。

2009年-2014年我國經(jīng)常參加體育鍛煉人數(shù)（萬人）

而國內(nèi)健身俱樂部與俱樂部會(huì)員總數(shù)的數(shù)據(jù)也說明了我國健身人數(shù)的增勢(shì)。在經(jīng)過前些年的醞釀之后，近三年（2013-2015），以上兩大數(shù)據(jù)不但總量持續(xù)增加，增長率也逐年走高，2015年甚至超過20%。

國內(nèi)健身俱樂部總數(shù)情況

國內(nèi)健身俱樂部會(huì)員總數(shù)情況

來源：東方證券報(bào)告

相信不少居住在上海和北京的朋友在商業(yè)街逛街時(shí)也經(jīng)常會(huì)碰到威爾士健身、一兆韋德等國內(nèi)知名連鎖健身品牌的推廣。而朋友圈、健身APP的流行也從側(cè)面印證了國內(nèi)健身行業(yè)當(dāng)前的火爆情況。

具體到運(yùn)動(dòng)補(bǔ)劑市場，根據(jù)艾瑞發(fā)布的《中國運(yùn)動(dòng)社交行業(yè)發(fā)展研究報(bào)告》調(diào)查顯示，用戶對(duì)運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)補(bǔ)充劑的市場需求較高，78.8%的運(yùn)動(dòng)用戶服用過營養(yǎng)補(bǔ)充劑，其中以運(yùn)動(dòng)飲料和維生素礦物質(zhì)系列居多，占比分別為 52.5%和 42.6%，表明用戶的需求主要集中于促進(jìn)能量代謝、緩解疲勞層面，對(duì)特殊功效需求并不明顯。另外，在運(yùn)動(dòng)消費(fèi)上，運(yùn)動(dòng)用戶平均每個(gè)月為營養(yǎng)補(bǔ)充劑支出 543 元，與食品飲料類月均支出差不多。 

來源：《中國運(yùn)動(dòng)社交行業(yè)發(fā)展研究報(bào)告》

我們看到，減脂類與增肌類補(bǔ)給品分別僅占14.4%與12.3%，這表明國內(nèi)大部分健身人士仍處于“小白階段”，未來隨著“資深”健身人群的增長，這塊市場的爆發(fā)指日可待。

國內(nèi)健身俱樂部與俱樂部會(huì)員總數(shù)的逐年增加為未來減脂類與增肌類補(bǔ)給品的增加提供了一定信心。因?yàn)橥ǔ碚f，選擇健身俱樂部健身的人群比跑步、爬山等大眾健身人群更傾向于選擇減脂類與增肌類補(bǔ)給品。

綜合來看，從并購背景、并購邏輯及標(biāo)的成色幾方面來看，西王食品此次海外收購都是經(jīng)得起推敲的。若后期整合順利，機(jī)會(huì)很大。

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