國泰大健康股票A 2021 第一季度報(bào)

時(shí)間：2021-03-31

報(bào)告期內(nèi)基金投資策略和運(yùn)作分析
2021年一季度市場整體先漲后跌，春節(jié)前市場延續(xù)去年底走勢，核心資產(chǎn)繼續(xù)大漲，但是“牛頭熊市”，大部分股票大跌，春節(jié)后反過來了，整體市場中位數(shù)抬升5%左右，但是核心資產(chǎn)整體回調(diào)較大，公募基金整體回撤比較大。我們?cè)谌ツ晁募径日雇衲暌患径龋菏袌鰳O端情況下，大部分的公司其實(shí)被市場拋棄，我們不去擁抱已經(jīng)泡沫或者透支的核心資產(chǎn)，而是按核心資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)尋找被市場拋棄的優(yōu)質(zhì)公司。整個(gè)一季度基金按照既定的策略，我們把部分順周期都換成了低位的成長股。
一季度具體操作來看，一月份整體依然還是贖回狀況下，需要進(jìn)行部分股票賣出，我們把順周期基本賣光了，集中到了500億以下為主的中等市值成長股。去年四季度在新能源白酒等突飛猛進(jìn)時(shí)我們表現(xiàn)不佳，我們堅(jiān)守了投資策略，我們相信我們持有的公司長期確定性更高，不去追漲殺跌，因此一季度整體公募基金回撤大的情況下，一季度國泰大健康依然上漲，一季度漲幅6.64%，滬深300跌幅3.13%，大健康基準(zhǔn)漲幅0.44%。
報(bào)告期內(nèi)基金的業(yè)績表現(xiàn)
國泰大健康A(chǔ)在2021年第一季度的凈值增長率為6.64%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為0.44%。
國泰大健康C自新增C類份額以來的凈值增長率為1.22%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為-2.28%。
管理人對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場及行業(yè)走勢的簡要展望
宏觀層面：我們認(rèn)為國內(nèi)會(huì)比較平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)會(huì)繼續(xù)復(fù)蘇，PPI預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月還是會(huì)繼續(xù)上行，社融數(shù)據(jù)在二季度大概率沒有一季度的高增長，流動(dòng)性不會(huì)邊際寬松，我們?nèi)ツ隂]有大放水，我們十年期國債早就在3%以上，在3.1-3.3%之間有大半年時(shí)間了，我們并不認(rèn)為我們的經(jīng)濟(jì)會(huì)好到要大額回收流動(dòng)性，因此貨幣政策我們認(rèn)為會(huì)相對(duì)中性，不需要過度悲觀。海外情況，疫情控制會(huì)更好，因此經(jīng)濟(jì)也是復(fù)蘇，美債收益率肯定還會(huì)繼續(xù)向上。
證券市場方面展望：很多人認(rèn)為在基金連續(xù)兩年大牛后，基金今年就很難了，還有相當(dāng)一部分認(rèn)為今年可能會(huì)是2018年，尤其是中美又有摩擦?xí)r候，2018年大熊市印象太深，因此非常悲觀，對(duì)于認(rèn)為今年是2018年重現(xiàn)的觀點(diǎn)我們是堅(jiān)決不認(rèn)同的，2018年大熊市本質(zhì)是分母R的問題，無風(fēng)險(xiǎn)利率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的提升導(dǎo)致大熊市，去杠桿導(dǎo)致流動(dòng)性出問題，加上貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)未來的極大不確定性帶來風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)提升，分母大幅提升，因此股票大跌，這兩方面在2021年基本沒有重新的可能性，資本市場的戰(zhàn)略地位沒有變化，慢牛個(gè)股也不變。年初我們提出，今年策略比較簡單，拋棄已經(jīng)漲幅巨大性價(jià)比不高的的核心資產(chǎn)，順周期中大金融板塊其實(shí)在2020年基本沒有漲，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下有配置價(jià)值，同時(shí)市場極度極致的背景下，大部分公司其實(shí)跌幅很大，這里面肯定有不少非常優(yōu)質(zhì)的公司中小盤成長，業(yè)績證明是真成長，大概率在估值低時(shí)會(huì)實(shí)現(xiàn)戴維斯雙擊，實(shí)現(xiàn)大幅增長是有可能的，因此完全不必要悲觀，但是這收益率的實(shí)現(xiàn)肯定不是繼續(xù)擁抱核心資產(chǎn)，因此結(jié)構(gòu)很重要。一個(gè)季度過完，我們的策略基本來說是非常奏效的，大金融尤其是銀行其實(shí)漲幅不小，同時(shí)不少成長股也有一定漲幅?，F(xiàn)在展望二季度：我們認(rèn)為這策略依然有效，我們把市場股票分位三大類，第一類是核心資產(chǎn)，第二類是順周期，第三類是位置比較低的優(yōu)質(zhì)中小盤公司，我們認(rèn)為現(xiàn)在最優(yōu)策略是買入第三類公司，第一類屬于宏觀微觀均不有利，宏觀層面貨幣環(huán)境大概率是要?dú)⒐乐档模瑫r(shí)微觀層面籌碼擁擠、業(yè)績估值不太匹配；第二類順周期演繹的相對(duì)比較充分，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇邏輯還在，但是周期永遠(yuǎn)是周期，漲幅大后再去參與其實(shí)操作難度很大；因此第三類資產(chǎn)我們認(rèn)為是最優(yōu)策略，以核心資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)的要求選股，行業(yè)地位高、高ROE、高現(xiàn)金流的優(yōu)質(zhì)中小盤成長股是我們現(xiàn)階段主要的配置方向。
具體來說：組合跟去年底組合沒有太大區(qū)別，換手很少，我們以5年年化15%以上業(yè)績?cè)鲩L、同時(shí)估值偏低的標(biāo)準(zhǔn)篩選公司，主要配置：醫(yī)藥+軍工+紡織服裝+新能源+直播帶貨。醫(yī)藥主要在藥店、體檢、器械、創(chuàng)新藥等方向；軍工我們主要配置了航空葉片、軍工電子、3D打印等；紡織服裝本身在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受益，同時(shí)我們選擇了童裝和高端輕奢，本身有自身阿爾法，估值低，業(yè)績趨勢好；新能源汽車大部分公司已經(jīng)泡沫，我們自下而上選擇還沒有泡沫的細(xì)分龍頭；直播帶貨我們認(rèn)為作為一個(gè)爆發(fā)型的新興賽道，值得配置。
每個(gè)季度報(bào)告，我們最后都會(huì)強(qiáng)調(diào)一句：我們一直堅(jiān)持做簡單而正確的事情。從長期角度去尋找一些優(yōu)質(zhì)公司，賺取業(yè)績?cè)鲩L甚至賺取戴維斯雙擊其實(shí)并不難，這就是簡單而正確的事情，而不宜過于關(guān)注短期的市場，市場長期有效，短期不一定有效，相信“慢即是快，盈虧同源。未來我們依然知行合一，繼續(xù)做簡單而正確的事情，秉著“受人之托、代客理財(cái)、如履薄冰、戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢”的原則希望給基金持有人在控制好回撤的基礎(chǔ)上做到穩(wěn)定收益。

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