首頁資訊食品飲料行業(yè)周報：白酒價盤趨穩(wěn)，關注景氣兌現

食品飲料行業(yè)周報：白酒價盤趨穩(wěn)，關注景氣兌現

來源：泰然健康網時間：2025年07月06日 23:52

　　白酒：本周飛天茅臺批價平穩(wěn)，原箱批價在1900~1950元間窄幅波動；近期公斤裝飛天已上線i茅臺，售價為指導價3799元、目前批價約3400元，i茅臺作為官方自營渠道具備保真屬性、與一批價小幅溢價也在合理區(qū)間內。從產業(yè)層面來看，我們維持白酒行業(yè)景氣度持續(xù)承壓，主要系行業(yè)在外部風險擾動下動銷仍有承壓、需求端仍待改善，淡季會加劇產業(yè)對于動銷走弱的認知。步入下半年，建議持續(xù)關注動銷反饋，外部風險對于行業(yè)景氣度的擾動影響有望環(huán)比趨緩、也是當下預期差所在，我們預計原箱飛天茅臺批價會在2000元左右趨穩(wěn)。

　　我們持續(xù)建議關注白酒底部配置契機，當下或已是行業(yè)最承壓的階段。目前頭部白酒酒企估值均已位于16年至今大周期底部，即使短期EPS預期有所承壓、修正后估值相較于行業(yè)周期的中樞估值相比賠率仍較高，股息率水平也不錯，且中期維度穩(wěn)增長刺激預期仍存。配置方向建議：1）品牌力突出、護城河深厚的高端酒（貴州茅臺等），渠道勢能仍處于上行期的山西汾酒，受益于大眾需求強韌性&鄉(xiāng)鎮(zhèn)消費提質升級趨勢的穩(wěn)健區(qū)域龍頭。2）順周期潛在催化的彈性標的（如泛全國化名酒古井貢酒、瀘州老窖）。

　　啤酒：在低基數背景下已至旺季，我們維持啤酒行業(yè)景氣度底部企穩(wěn)的判斷，啤酒的需求場景偏大眾化、目前餐飲需求仍在穩(wěn)步修復中，啤酒酒企也在加碼非即飲渠道布局、發(fā)展軟飲等多元化發(fā)展。我們認為啤酒行業(yè)具備潛在高頻銷量跟蹤催化，旺季估值上浮空間可觀，中報業(yè)績預期平穩(wěn)兌現為主，利潤端考慮到成本端紅利普遍會有一定彈性。黃酒：行業(yè)大單品化趨勢逐步成型、高端化培育也已經成為頭部品牌的品牌力塑造共識，黃酒頭部酒企普遍加大對于營銷能力的關注，對黃酒品類進行市場化推廣，中期產業(yè)趨勢變化、以及新品年輕化培育等值得關注。

　　休閑零食：伴隨著下游渠道持續(xù)擴店、新品類滲透率提升，行業(yè)維持高景氣度。渠道方面，零食量販龍頭開店節(jié)奏加快、進入暑期旺季單店收入修復，Q2業(yè)績預計延續(xù)Q1高增長態(tài)勢，后續(xù)轉型全品類超市值得期待。品類方面，魔芋仍在加大終端網點覆蓋度，隨著形態(tài)和口味豐富度提升，預計單點產出同步增長，持續(xù)推薦Q2業(yè)績穩(wěn)健兌現的衛(wèi)龍美味、鹽津鋪子。當前會員商超已成為品牌傳播陣地，具備較強引流效果，建議關注勁仔食品進場節(jié)奏。

　　軟飲料：高溫催化下需求逐步改善，疊加健康化、功能性飲料持續(xù)滲透，景氣度拐點向上。近年來軟飲料內部增長的核心驅動力主要來自健康性、功能性品類，能量飲料、電解質水、椰子水等品類均已得到驗證。針對功能性飲料而言，消費者對于功能依賴度高、品牌認知較為充分，很難被現制茶飲分流。而多數含糖飲料尤其是果汁、有糖茶等容易形成替代關系，因此細分賽道增長空間受到擠壓。但伴隨著消費分級出現，部分消費者更加注重性價比，多數老品通過營銷活動煥新，大包裝、一元樂享、掃碼贏紅包等形式引導消費者復購，有糖茶、碳酸飲料等大單品仍實現韌性增長?？春没颈P穩(wěn)健增長+第二曲線爆發(fā)力強的東鵬飲料、農夫山泉、百潤股份。

　　調味品：下游餐飲和工業(yè)需求表現平淡，景氣度底部企穩(wěn)。從人均消費量來看，目前多數基礎調味品已趨于飽和，后續(xù)增長更多依賴結構升級、餐飲渠道占比提升（餐飲端用量大于居民端）。對于個股而言，更多的突破點在于持續(xù)挖掘下游餐飲、工業(yè)等客戶需求，加大力度布局健康化、復合化調味品。以及在競爭格局相對分散的環(huán)境下，持續(xù)強大產品、渠道優(yōu)勢，擠壓中小品牌，獲得更多市場份額。考慮到行業(yè)beta偏弱，推薦海外市占率提升&糖蜜成本下行，業(yè)績彈性大幅釋放的安琪酵母，建議關注旺季需求改善&估值處于低位的頤海國際。

　　風險提示

　　宏觀經濟恢復不及預期、區(qū)域市場競爭風險、食品安全問題風險。

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