報(bào)告摘要

　　市場延續(xù)向上趨勢，食品飲料板塊小幅上漲。本周SW食品飲料板塊上漲0.50%，在31個(gè)申萬子行業(yè)中排名第19。在申萬食品飲料子板塊中，SW美容護(hù)理、SW汽車、SW交通運(yùn)輸領(lǐng)漲，漲幅分別為3.77%、3.26%、2.90%，SW傳媒、SW電子、SW計(jì)算機(jī)跌幅最多，分別下跌0.54%、0.54%、1.16%。食品飲料板塊個(gè)股中，漲幅前五個(gè)股為交大昂立（+35.59%）、康比特（+19.93%）、仙樂健康（+19.57%）、有友食品（+14.95%）、百合股份(+12.13%)；跌幅前五個(gè)股為養(yǎng)元飲品（-3.45%）、ST加加（-3.57%）、甘源食品（-3.72%）、百潤股份（-5.98%）、五芳齋(-7.58%)。

　　白酒：內(nèi)需政策預(yù)期下板塊有望估值修復(fù)，期待基本面企穩(wěn)回升。本周SW白酒指數(shù)上漲0.57%，五一宴席有所回補(bǔ)，但整體白酒消費(fèi)氛圍相對平淡，預(yù)計(jì)二季度基本面略有承壓，期待消費(fèi)刺激細(xì)則落地預(yù)期強(qiáng)化，宴席、商務(wù)場景需求逐步回暖。當(dāng)前頭部酒企通過控量挺價(jià)與渠道優(yōu)化，批價(jià)體系逐步企穩(wěn)，目前飛天茅臺（箱）批價(jià)2180元，環(huán)比上周+50元，普五批價(jià)930元，環(huán)比持平。5月16日茅臺與五糧液舉行深度座談，達(dá)成以下共識：避免價(jià)格內(nèi)卷，共同維護(hù)千元價(jià)格帶秩序（五糧液千元成交價(jià)穩(wěn)定，茅臺1935主動(dòng)下沉至700元）；聯(lián)合探索海外市場拓展及低度酒、氣泡酒創(chuàng)新。當(dāng)前板塊估值仍處歷史10年14.7%分位數(shù)，建議把握政策催化下低估值修復(fù)窗口，推薦瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、迎駕貢酒。

　　大眾品：抗衰概念催化保健品板塊大漲，關(guān)注新渠道變革&新品類放量機(jī)會(huì)。大眾品消費(fèi)渠道及消費(fèi)習(xí)慣發(fā)生改變，渠道上折扣店、零食量販、會(huì)員商超等性價(jià)比&更高效和注重選品的渠道成為主流，鳴鳴很忙遞交港股招股說明書，截止2024年底門店數(shù)量已達(dá)到1.44萬家，萬辰集團(tuán)門店數(shù)量也已達(dá)到1.42萬家，同時(shí)山姆會(huì)員店2025年將新開8家門店至60家，并下沉至三線城市，傳統(tǒng)商超永輝也在加速調(diào)改轉(zhuǎn)型。品類上，情緒消費(fèi)、質(zhì)價(jià)比、健康化已逐步成為大單品勝出的關(guān)鍵因素，本周大眾品板塊中保健品領(lǐng)漲，康比特、仙樂健康、百合股份、金達(dá)威分別上漲19.9%、19.6%、12.1%、12.1%，主因麥角硫因原料抗衰概念催化。此外，近期山姆等新渠道品類放量表現(xiàn)亮眼，預(yù)計(jì)有友、立高等積極擁抱新渠道的公司4月延續(xù)較好增長。我們持續(xù)看好新渠道變革，以及滿足消費(fèi)趨勢的新品類機(jī)會(huì)，持續(xù)推薦零食、飲料板塊，并關(guān)注有健康化新消費(fèi)概念催化的保健品板塊，個(gè)股推薦東鵬飲料、立高食品、有友食品、衛(wèi)龍美味。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策出臺和實(shí)施效果不及預(yù)期，消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期。

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