食品飲料行業(yè)周報(bào)：成長(zhǎng)為先 阿洛酮糖獲批

　　本報(bào)告導(dǎo)讀：

    　　消費(fèi)行業(yè)產(chǎn)品煥新加速，重點(diǎn)配置持續(xù)創(chuàng)新的企業(yè)，零食、飲料等品類創(chuàng)新相對(duì)較快、結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)紅利持續(xù)，白酒產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)加速釋放。

    　　投資要點(diǎn)：

    　　投資建議：飲 料、啤酒邁入旺季，結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)持續(xù)，阿洛酮糖在國(guó)內(nèi)獲批有望釋放潛力，白酒產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)加速釋放。1）白酒建議增持：

    　　動(dòng)銷較好標(biāo)的山西汾酒、貴州茅臺(tái)、今世緣，及相對(duì)穩(wěn)健標(biāo)的：五糧液、迎駕貢酒、瀘州老窖、古井貢酒，港股珍酒李渡；2）食品原料及零食成長(zhǎng)性較強(qiáng)，建議增持：百龍創(chuàng)園、鹽津鋪?zhàn)?、三只松鼠、西麥?zhǔn)称?、有友食品、勁仔食品、洽洽食品，港股衛(wèi)龍美味；3）飲料龍頭有望強(qiáng)者恒強(qiáng)、景氣度更佳，建議增持：東鵬飲料、承德露露、安德利，港股農(nóng)夫山泉、康師傅控股、統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)、華潤(rùn)飲料、中國(guó)食品、中國(guó)旺旺；4）啤酒迎旺季，建議增持：燕京啤酒、青島啤酒、珠江啤酒、百潤(rùn)股份，港股華潤(rùn)啤酒；5）調(diào)味品、乳品格局優(yōu)化可期，建議增持：伊利股份、新乳業(yè)、妙可藍(lán)多、海天味業(yè)、寶立食品、千禾味業(yè)、中炬高新、天味食品。

    　　新消費(fèi)為先，傳統(tǒng)成長(zhǎng)并進(jìn)。基于當(dāng)前新人群新需求演變，新渠道和新品類創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)新消費(fèi)成長(zhǎng)紅利，產(chǎn)品煥新和渠道變革加速，呈現(xiàn)明顯的供給驅(qū)動(dòng)型增長(zhǎng)，細(xì)分賽道中零食、飲料等品類創(chuàng)新相對(duì)較快，傳統(tǒng)龍頭對(duì)產(chǎn)品創(chuàng)新重視度逐步提升，我們認(rèn)為配置重點(diǎn)是持續(xù)推出新品和布局新渠道的公司。

    　　大眾品：首選成長(zhǎng)，阿洛酮糖國(guó)內(nèi)獲批。2025 年7 月2 日，阿洛酮糖作為新食品原料正式獲得國(guó)家衛(wèi)健委批準(zhǔn)。從海外經(jīng)驗(yàn)看，阿洛酮糖廣泛應(yīng)用于主打健康無(wú)糖概念的食品、飲料及保健品等下游產(chǎn)品中，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)健康化消費(fèi)趨勢(shì)加強(qiáng)、下游廠商有望積極進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，阿洛酮糖在國(guó)內(nèi)或有望快速打開(kāi)市場(chǎng)。百龍創(chuàng)園阿洛酮糖產(chǎn)品符合衛(wèi)健委公告要求，且在阿洛酮糖賽道處于領(lǐng)先地位，有望率先受益。飲料、啤酒進(jìn)入旺季有望帶來(lái)動(dòng)銷加速，我們認(rèn)為東鵬飲料大單品勢(shì)能持續(xù)同時(shí)不斷強(qiáng)化渠道和品類開(kāi)拓，農(nóng)夫山泉包裝水業(yè)務(wù)受益于2024H1 低基數(shù)及市占率逐步復(fù)蘇，我們預(yù)計(jì)有望實(shí)現(xiàn)較好恢復(fù)性增長(zhǎng)，此外我們認(rèn)為公司無(wú)糖茶受益于行業(yè)較好的景氣度有望繼續(xù)成長(zhǎng)。零食板塊受新品類和新渠道擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)，保持較好成長(zhǎng)性。

    　　白酒產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)加速釋放，靜待旺季檢驗(yàn)。我們延續(xù)前期觀點(diǎn)，行業(yè)2025Q2 產(chǎn)業(yè)景氣度環(huán)比角度仍在尋底，白酒產(chǎn)業(yè)或完全進(jìn)入到庫(kù)存周期后半段，去庫(kù)或加速；在此維度下，大部分企業(yè)短期業(yè)績(jī)表現(xiàn)或愈發(fā)依賴于核心市場(chǎng)的市占率提升。產(chǎn)業(yè)層面，我們認(rèn)為2025Q2茅臺(tái)批價(jià)顯著下跌后產(chǎn)業(yè)價(jià)格端風(fēng)險(xiǎn)釋放相對(duì)充分；從時(shí)間點(diǎn)來(lái)看，我們認(rèn)為白酒中報(bào)季后或能實(shí)現(xiàn)較為充分的業(yè)績(jī)預(yù)期修正，后續(xù)持續(xù)關(guān)注秋季旺季單品動(dòng)銷及批價(jià)、資產(chǎn)價(jià)格變化等。

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加大、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、食品安全風(fēng)險(xiǎn)。

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