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　　來(lái)源：長(zhǎng)江商報(bào)

　　前兩次借殼失敗后，綠瘦集團(tuán)更名壹健康，三闖資本市場(chǎng)。

　　近日，廣東壹健康健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“壹健康”）再度遞表港交所，這是其第三次謀求上市。

　　長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，此前壹健康兩次上市受阻與其核心減肥業(yè)務(wù)涉嫌虛假宣傳、套路營(yíng)銷(xiāo)等負(fù)面新聞?dòng)泻艽箨P(guān)系。

　　目前，成立14年的壹健康口碑毀譽(yù)參半。截至9月7日，黑貓投訴【投訴入口】平臺(tái)上關(guān)于壹健康的投訴達(dá)2345條，主要集中在虛假宣傳騙取高額費(fèi)用、違法賣(mài)藥、產(chǎn)品無(wú)效還有后遺癥、霸王條款等方面。

　　2017年后，公司轉(zhuǎn)型健康管理，獲得不錯(cuò)的發(fā)展勢(shì)頭，2022年收入超20億元，毛利率高達(dá)72.5%。

　　但光鮮背后，壹健康的商業(yè)運(yùn)營(yíng)模式也受到質(zhì)疑，因嚴(yán)重依賴(lài)互聯(lián)網(wǎng)引流，高額銷(xiāo)售營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)吞噬了公司利潤(rùn)。

　　2020年至2022年，公司的銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支分別達(dá)到9.18億元、10.44億元及14億元，占同年總收入的44.8%、58.2%及57.8%，合計(jì)總額達(dá)33.62億元。

　　而且，在毛利率超70%的情況下，公司2022年凈利潤(rùn)率卻僅有4.6%。

　　業(yè)內(nèi)認(rèn)為，雖然綠瘦改名了，但產(chǎn)品口碑并沒(méi)有改善，這也必然會(huì)影響資本市場(chǎng)對(duì)公司的信任度。此外，公司亟需擺脫流量依賴(lài)，本質(zhì)上還是為互聯(lián)網(wǎng)打工并不能獲得長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)健發(fā)展。

　　上市一波三折口碑堪憂

　　壹健康原名綠瘦集團(tuán)，轉(zhuǎn)型之前是一家以賣(mài)減肥瘦身產(chǎn)品為主的公司，倡導(dǎo)健康瘦身。

　　2015年，綠瘦集團(tuán)計(jì)劃借殼新中基（現(xiàn)名“中基健康(2.950, -0.09, -2.96%)（000972.SZ）”）上市，后因產(chǎn)品遭到大量投訴，股權(quán)轉(zhuǎn)讓款未按時(shí)支付等原因失敗。

　　經(jīng)過(guò)一系列轉(zhuǎn)型升級(jí)之后，綠瘦集團(tuán)嘗試第二次借殼上市。

　　2020年，綠瘦集團(tuán)控股股東優(yōu)創(chuàng)投資又與棒杰股份(3.810, -0.16, -4.03%)簽署《投資意向書(shū)》，棒杰股份擬向優(yōu)創(chuàng)投資及綠瘦集團(tuán)主要股東皮濤濤以發(fā)行股份的方式購(gòu)買(mǎi)綠瘦集團(tuán)100%股權(quán)。若該交易完成，棒杰股份實(shí)控人將發(fā)生變更，因此構(gòu)成借殼上市。不過(guò)，上述收購(gòu)僅籌劃不足半個(gè)月便宣告終止。

　　綠瘦集團(tuán)兩次借殼上市失敗背后，存在諸多問(wèn)題和爭(zhēng)議，例如經(jīng)營(yíng)違規(guī)、非法添加成分等等。早在2013年，就有央視報(bào)道，廣東綠瘦健康信息咨詢(xún)有限公司生產(chǎn)的兩款熱銷(xiāo)產(chǎn)品，“玉人膠囊”和“貝興牌左旋肉堿茶多酚”的產(chǎn)品批號(hào)，分別顯示屬于西安三奇醫(yī)藥科技有限公司和廣東長(zhǎng)興生物科技股份有限公司，綠瘦公司涉嫌冒充保健品、注冊(cè)地造假以及非法添加等問(wèn)題。

　　綠瘦集團(tuán)在2021年11月更名為“廣東壹健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司”，對(duì)業(yè)務(wù)模式進(jìn)行了調(diào)整和改變，旗下有兩大品牌——“綠瘦”和“壹邦”，對(duì)應(yīng)“體重管理”和“慢病管理”兩大業(yè)務(wù)。

　　近日，壹健康第三次沖擊IPO，向港交所遞交招股書(shū)。據(jù)招股書(shū)信息顯示，本次IPO，該公司擬將募集資金用于擴(kuò)展體重管理業(yè)務(wù)及慢病管理業(yè)務(wù)，智能硬件產(chǎn)品開(kāi)發(fā)以及數(shù)字化能力提升，補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金等多方面。

　　不過(guò)，壹健康上市的“絆腳石”依然存在。首先是口碑堪憂，僅2022年，公司的產(chǎn)品及服務(wù)在12315平臺(tái)及黑貓投訴平臺(tái)投訴總數(shù)高達(dá)3011次。

　　截至2023年9月7日，黑貓投訴平臺(tái)上關(guān)于壹健康的投訴達(dá)2345條，主要集中在虛假宣傳騙取高額費(fèi)用、違法賣(mài)藥、產(chǎn)品無(wú)效還有后遺癥、霸王條款等方面。

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)近日向公司發(fā)文，要求公司說(shuō)明相關(guān)行政處罰的整改、股份代持等情況。

　　此外，壹健康正面臨著注冊(cè)用戶增長(zhǎng)乏力、用戶活躍度低迷的局面。招股書(shū)顯示，2020年至2022年“好享瘦”APP新注冊(cè)用戶由35.35萬(wàn)人增長(zhǎng)至43.26萬(wàn)人，復(fù)合增長(zhǎng)率為10.62%。然而，同期的平均月活躍用戶數(shù)量?jī)H由11.25萬(wàn)人上升至11.5萬(wàn)人，復(fù)合增長(zhǎng)率僅為1.1%。

　　三年?duì)I銷(xiāo)費(fèi)超33億吞噬凈利

　　轉(zhuǎn)型后的壹健康主營(yíng)業(yè)務(wù)包括體重管理和慢病管理。其中，體重管理是公司核心業(yè)務(wù)。

　　2020年至2022年，該公司自體重管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的收入分別為16.08億元、10.92億元和14.05億元，占總營(yíng)收的比重分別為78.4%、60.8%和58%。

　　業(yè)績(jī)方面，招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，壹健康營(yíng)業(yè)收入20.52億元、17.96億元和24.23億元，實(shí)現(xiàn)年內(nèi)利潤(rùn)1.88億元、-0.18億元和1.17億元。公司2021年出現(xiàn)凈利潤(rùn)虧損，正是因體重管理業(yè)務(wù)收入同比大幅下滑所致。

　　值得注意的是，2020年至2022年，壹健康毛利率達(dá)到67.3%、70.3%、72.5%，但凈利潤(rùn)率卻分別只有9.2%、-1%及4.6%。

　　高毛利率、低凈利潤(rùn)率的原因，很大一部分是源于公司的高額銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)。壹健康的商業(yè)模式和運(yùn)營(yíng)邏輯是通過(guò)購(gòu)買(mǎi)流量引流獲客，在這種模式下，其每年在購(gòu)買(mǎi)流量上成本巨大。

　　招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2022年，公司互聯(lián)網(wǎng)流量采購(gòu)開(kāi)支的占比達(dá)65%，前五大供應(yīng)商中，提供互聯(lián)網(wǎng)流量采購(gòu)服務(wù)的公司占據(jù)大多數(shù)，其中向“公司A”的采購(gòu)占比為30%。

　　這也導(dǎo)致公司重營(yíng)銷(xiāo)輕研發(fā)。招股書(shū)披露數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，公司的銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支分別達(dá)到9.18億元、10.44億元及14億元，分別占同年總收入的44.8%、58.2%及57.8%，合計(jì)總額達(dá)33.62億元。同期，研發(fā)開(kāi)支分別為2592.8萬(wàn)元、2702.2萬(wàn)元和2113萬(wàn)元，占總收入比重僅1.3%、1.5%和0.9%，不僅占比極低且還出現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。

　　雪上加霜的是，公司現(xiàn)金流出現(xiàn)了惡化，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流金額減去資本開(kāi)支后的現(xiàn)金，從2020年的2.2億元減少至2022年的2000萬(wàn)元。

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責(zé)任編輯：楊紅艷

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