肥胖已經(jīng)成為威脅全球健康的核心問題，藥物治療需求凸顯。全球超重/肥胖人群數(shù)量不斷增加，中國(guó)已經(jīng)成為超重/肥胖增長(zhǎng)最快的國(guó)家之一。肥胖已成為全球十大慢病之一，引發(fā)一系列健康問題，加重醫(yī)療負(fù)擔(dān)。2030年中國(guó)歸因于超重/肥胖的醫(yī)療費(fèi)用將達(dá)4180億元，防治肥胖刻不容緩。藥物治療是肥胖治療市場(chǎng)中的有效方式，但減肥藥多因副作用退市，直到GLP-1藥物出現(xiàn)。整體來(lái)說，減肥藥物消費(fèi)屬性強(qiáng)，受醫(yī)保影響小，因此在國(guó)內(nèi)也有廣闊市場(chǎng)空間。

　　GLP-1藥物減肥效果優(yōu)異，全球市場(chǎng)空間廣闊。GLP-1藥物減肥作用機(jī)理明確，而且受體分布廣泛，可應(yīng)用于多種疾病。效果來(lái)看，GLP-1藥物減肥效果顯著，已經(jīng)成為最安全有效的減肥藥。此外，多項(xiàng)臨床試驗(yàn)證明，GLP-1藥物停藥后體重反彈，需要長(zhǎng)期使用。在需求推動(dòng)下，2024年初全球市場(chǎng)已經(jīng)高達(dá)120億美元，2030年全球市場(chǎng)有望超1300億美元，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模也有望超200億元。

　　GLP-1減肥藥發(fā)展趨勢(shì)：更便捷更優(yōu)效。GLP-1已經(jīng)成為全球減肥藥研發(fā)的核心靶點(diǎn)。從研發(fā)趨勢(shì)來(lái)看，在更便捷和更優(yōu)效的需求下，長(zhǎng)效化、多靶點(diǎn)和口服藥物研發(fā)已經(jīng)成為核心方向。其中，長(zhǎng)效化可以增強(qiáng)患者使用便捷度；多靶點(diǎn)/復(fù)方和藥物聯(lián)用則是從快速減重和增肌等需求出發(fā)?？诜幬锟梢詾榛颊咛峁└嗍褂眠x擇。一旦小分子GLP-1藥物的安全性和療效得到驗(yàn)證，其成本優(yōu)勢(shì)將對(duì)GLP-1減肥藥市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形成沖擊。

　　國(guó)內(nèi)企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的機(jī)遇：制劑廠商將分享最大的產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值，但確定性方面，中游和上游的確定性更高。制劑：海外拓展壓力較大，而隨著全球減肥藥物供應(yīng)緊缺和定價(jià)差異，國(guó)產(chǎn)藥品國(guó)內(nèi)機(jī)會(huì)更大。創(chuàng)新藥中，市場(chǎng)仍處在藍(lán)海階段，療效和上市進(jìn)度是關(guān)鍵。仿制藥中，隨著司美格魯肽國(guó)內(nèi)專利即將到期，仿制藥企業(yè)也在積極搶占市場(chǎng)。產(chǎn)業(yè)鏈中游和上游直接受益于全球多肽藥物需求增長(zhǎng)。中游API/CDMO企業(yè)可以從產(chǎn)能、技術(shù)和下游合作等方面考慮，但仍需警惕美國(guó)生物安全法案帶來(lái)的長(zhǎng)期政策沖擊。上游產(chǎn)品種類繁雜，核心考慮下游供應(yīng)商綁定。

　　銀行業(yè)務(wù)。（本段有刪節(jié)，招商銀行各行部如需報(bào)告原文，請(qǐng)以文末聯(lián)系方式聯(lián)系招商銀行研究院或在招銀智庫(kù)中搜索完整行內(nèi)版報(bào)告）。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。副作用超預(yù)期；國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)不及預(yù)期；創(chuàng)新藥研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；銷售不及預(yù)期&競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生較大變化；行業(yè)政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

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