作者 | 蘇向前

2024年的交易日已經(jīng)過半，二級市場的整體表現(xiàn)讓諸多公募名將跌倒，其中國泰基金的投資總監(jiān)徐治彪遇挫折，尤其是他的成名作國泰大健康更是跌至同類倒數(shù)。

截至7月30日收盤，該基金在2024年的凈值增長率約為-31.29%，這在933只同類基金中排在第929位；作為普通股票型基金，如果剔除掉被動指數(shù)型產(chǎn)品的話，這只徐治彪在管基金中時間最長的產(chǎn)品，已經(jīng)是暫時的倒數(shù)第一了。

同時，他管理的所有產(chǎn)品在2024年都大幅回撤，目前年內(nèi)跌幅都已經(jīng)超過20%，問題又出在了哪里呢？

國泰大健康風(fēng)格漂移反受其累

從該基金的資料來看，國泰大健康成立于2016年的2月3日，2019年曾單年實現(xiàn)過超過80%的回報，排在同類基金的第6位；但從2022年以來，不僅該基金單年都未能實現(xiàn)正收益，同時在同類產(chǎn)品中的排名直接跌入倒數(shù)行列。

從基金的投資目標(biāo)來看：“本基金主要投資于大健康主題股票，在嚴(yán)格控制風(fēng)險的前提下，追求超越業(yè)績比較基準(zhǔn)的投資回報。”從字面的意義上理解，該基金應(yīng)該是一只醫(yī)藥健康類的主題產(chǎn)品，它的業(yè)績比較基準(zhǔn)是“中證健康產(chǎn)業(yè)指數(shù)收益率*80%+中證綜合債指數(shù)收益率*20%”。

但是，從其二級市場投資中的實戰(zhàn)來看，國泰大健康風(fēng)格漂移的情況十分明顯，但是風(fēng)格漂移也未能成功收獲勝利果實。從6月30日的基金十大重倉股來看，基本上屬于來自創(chuàng)業(yè)板和中小板的成長風(fēng)格標(biāo)的。第一大重倉股是高爾夫球服裝的比音勒芬(17.010, -0.14, -0.82%)，半年報時雖然小幅減倉了幾萬股，不過卻升至十大重倉股的首位。近期奧運會間接助力了贊助國家高爾夫球隊的該公司，可惜股價年內(nèi)的跌幅還是超過了30%。

繼續(xù)看第二大重倉股國藥股份(29.670, 0.07, 0.24%)，它也是當(dāng)季組合的十只股票中今年到目前表現(xiàn)最好的一家，最新年內(nèi)的漲幅接近了21%。但問題在于，對于這樣一只表現(xiàn)優(yōu)異的公司，基金經(jīng)理卻選擇從上一季的479.22萬股減倉至356.41萬股，如果能夠預(yù)料到表現(xiàn)出色，或許他會反向加倉。同樣的問題也發(fā)生在組合里另一只重倉股寧德時代(211.390, -7.66, -3.50%)身上，其和國藥股份是僅有的兩只組合里上漲的標(biāo)的。

但更大的問題還在于他在一些重倉股上看走眼，比如基金二季報中的最后三大重倉股健之佳、金博股份和黑貓股份(9.630, -0.01, -0.10%)，2024年年內(nèi)到目前的跌幅都超過40%，這其中只有黑貓股份是他在當(dāng)季所新進(jìn)重倉的標(biāo)的。

另外，他所選的標(biāo)的中或許還會時不時地冒出黑天鵝事件，比如藥房股老百姓在7月底8月初出現(xiàn)了董事長被留置的負(fù)面新聞?！岸径冉M合繼續(xù)增加了醫(yī)藥股的配置，醫(yī)藥行業(yè)跌了四年，一直到5月份醫(yī)藥的相對收益和絕對收益才比較明顯，但是到6月份又遭遇了大幅補(bǔ)跌。醫(yī)藥股目前依然是組合的核心持倉，大部分都在10-15倍的估值，加上去年三季度開始的反腐，行業(yè)下半年有望在低估值的低基數(shù)的背景下開始戴維斯雙擊。”徐治彪在季報中這般表示。

“除了醫(yī)藥，我們依然在特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈保留了較重的倉位，我們認(rèn)為特斯拉大周期的起點已經(jīng)開始，F(xiàn)SD/BOT是AI最核心的應(yīng)用方向，A股的特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈在去年大幅超漲的情況下，上半年大幅跑輸，我們認(rèn)為下半年有望反彈。”他對特斯拉鏈的看好卻似乎與大健康的主題背道而馳。

國泰基金主動權(quán)益團(tuán)隊星光暗淡

近幾年國泰基金權(quán)益團(tuán)隊的曝光率著實不低，但主要的原因在于梁杏所帶領(lǐng)的指數(shù)基金團(tuán)隊取得了不錯的成績。但對比來看，主動權(quán)益一方的基金經(jīng)理就顯得貢獻(xiàn)慘淡了，前些年成名的美女基金經(jīng)理申坤轉(zhuǎn)投了富安達(dá)。

當(dāng)年一度接近狀元位置的彭凌志也是低調(diào)蟄伏了多年，2024年以來，他所管理的三只基金均下跌大約兩個點。最能說明他的市場人氣的指標(biāo)是在管產(chǎn)品規(guī)模，半年末這一數(shù)值大約為8.5億元。

同時在團(tuán)隊中有一位常青樹老將程洲，他的累計任職時間已經(jīng)接近了十六年半，他的基金經(jīng)理管理生涯完整奉獻(xiàn)給了國泰基金。目前，他的在管基金產(chǎn)品達(dá)到了10只，今年半年末的合計管理規(guī)模約為71.57億元。從任職回報來看，程洲的最好成績是209.51%，但是從2024年以來的成績看，最新全部產(chǎn)品在年內(nèi)都錄得負(fù)收益，特別其中多只產(chǎn)品的凈值增長率下跌都超過了10%。

說完了老將說新銳，國泰基金的權(quán)益團(tuán)隊中有一位來自馬來西亞的華裔鄭有為，他的業(yè)績在前幾年相當(dāng)了得，但是今年的市場表現(xiàn)同樣讓其黯淡無光，目前全部的在管產(chǎn)品凈值回撤都在10%一線。

最后要說的是女基金經(jīng)理，盡管美女基金經(jīng)理申坤已經(jīng)離開，但是公司主動團(tuán)隊中還有另一位林小聰，遺憾的是，她在管的三只基金今年也全部回撤，同時下跌幅度超過了15%。

國泰基金將如何面對現(xiàn)狀扭轉(zhuǎn)局勢，《壹財信》也將持續(xù)予以關(guān)注。

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