2022年11月28日

本期主持：肖恩大俠老師（八點健康匯義工主持、醫(yī)療健康行業(yè)專業(yè)投資人、行業(yè)研究員、自媒體人）

本期嘉賓：易琳老師（德福資本合伙人）

本期速記：念黎老師

易琳老師背景介紹：

2011年加入德福資本，早些年在普華永道擔(dān)任財務(wù)審計師，投融資工作基礎(chǔ)扎實。畢業(yè)于對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)，及北京大學(xué)光華管理學(xué)院MBA。在德福資本已有超過12年的投資經(jīng)驗，具有人民幣和美元基金的豐富投資經(jīng)驗。目前公司已有200多億規(guī)模，超過80個投資項目的體量，形成了“德福生態(tài)圈”。創(chuàng)始人李振福曾擔(dān)任諾華醫(yī)藥中國區(qū)六年的總裁，基于他在醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的洞察和對未來健康產(chǎn)業(yè)的支持與情懷，創(chuàng)立了具有獨創(chuàng)性的運用產(chǎn)業(yè)思維來投醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的私募股權(quán)基金。

一、過去投資項目值得分享的典型案例

成功分析：合理估值，給投資人帶來安全的邊界點；合作伙伴選擇價值觀一致的企業(yè)家，能接受投資人建議；具體到醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的投資選擇，一般來說，創(chuàng)始人管理團(tuán)隊，公司產(chǎn)品、技術(shù)管理一定是能提升醫(yī)療效率、臨床效果的，選取有足夠高的門檻企業(yè)來投資。

成功案例1：從基金層面，上海旭東海普藥業(yè)有限公司：參與的時候，公司體量比較小，進(jìn)去后梳理所有品種，同時把管理低效的小股東股份也收購，成為控股股東，輸出投后的管理，梳理公司文化“百年海普，再創(chuàng)輝煌”、產(chǎn)品、進(jìn)行市場運作，跟遠(yuǎn)大醫(yī)藥合作的時候，已有近3個億的利潤，企業(yè)煥發(fā)了新生；

成功案例2：投資高氏醫(yī)療科技集團(tuán)：企業(yè)成立于1994年，被視為中國較早的眼科醫(yī)療器械代理商，早期依托市場優(yōu)勢，以進(jìn)口眼科醫(yī)療器械為代理，并積累了很好的基礎(chǔ)。投資后，協(xié)助公司完成了上游的并購，有自己的研發(fā)產(chǎn)品，近期通過了香港的聆訊，計劃下個月敲鐘。

1、本身看好賽道，符合投資邏輯；

2、投后服務(wù)、增值服務(wù)；

3、估值把控。

二、醫(yī)藥投資的具體細(xì)分賽道？

較好的細(xì)分賽道的共同點：

1、符合國家政策發(fā)展，順應(yīng)醫(yī)療趨勢。比如康復(fù)賽道。

2、從康復(fù)延伸，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，人口老齡化帶來兩個變化：其一智慧養(yǎng)老怎么實現(xiàn)；其二人口結(jié)構(gòu)變化產(chǎn)生更多的消費群體。也就是說，選擇符合消費結(jié)構(gòu)的變化（普惠及基礎(chǔ)型——不得不治療的疾??；消費及升級型——消費醫(yī)療者）的賽道。

3、考慮跟公司更多相關(guān)維度。

三、PD-1CarT治療(CAR-T治療)等賽道技術(shù)上適合國家大趨勢，但是有很多同類產(chǎn)品公司，醫(yī)保受阻或競爭激烈，這類企業(yè)可以投資嗎？

投資背后邏輯：符合品類獨特、規(guī)模靠前、行業(yè)地位靠前。

也從醫(yī)保支付邏輯去看。

此外，選擇行業(yè)靠前品牌，前三名。

四、怎么看待輔助生殖賽道？

中國IVF主要解決不孕不育需求，國外則側(cè)重優(yōu)生優(yōu)育甚至同性戀需求。IVF跟醫(yī)保關(guān)聯(lián)度不大，主要看專業(yè)壁壘（品質(zhì)醫(yī)療）、品牌價值、復(fù)制模式的能力等。

推薦書籍：俞炳匡《醫(yī)療改革的經(jīng)濟(jì)學(xué)》

五、醫(yī)療投資的坑？

避坑指南：投前向?qū)＜翌檰枅F(tuán)隊（領(lǐng)域的KOL）調(diào)研：包括學(xué)術(shù)專家、企業(yè)家、協(xié)會專家；確保專業(yè)投資；其次是投后服務(wù)：包括運營管理能力，有效跟投資人互動，給予更多外圍幫助等能力。

黑天鵝事件：投資的一家研發(fā)服務(wù)公司，由于國家政策收緊仿制藥，給其主業(yè)帶來了沖擊。通過企業(yè)分析研究，挖掘企業(yè)優(yōu)勢及研發(fā)能力，幫助企業(yè)的業(yè)務(wù)盤活，找出未來發(fā)展方向。

推薦書籍：克里斯蒂娜·柯利婭，《三G資本帝國》、彼得·彼得森《黑石的起點，我的頂點》、

弗朗西斯科.S.奧梅姆.德.梅洛《賦能式投資》

六、如何看老齡化加劇后，中成藥、滋補類用藥的市場前景

主要看

1、品牌價值及臨床效果；

2、市場的反饋與認(rèn)可。

目前不回避這類企業(yè)，但目前不是投資重點。

七、醫(yī)療健康是未來最長的賽道，兩位健康投資家如何布局？

長期布局：

1、看符合醫(yī)保支付端的企業(yè)：符合醫(yī)保大邏輯的、提升效率的，對醫(yī)療健康有所改進(jìn)的企業(yè)；

2、看自費支付端：營養(yǎng)健康領(lǐng)域、跟消費結(jié)構(gòu)變化相關(guān)的領(lǐng)域如寵物保健&醫(yī)療、精準(zhǔn)營養(yǎng)等。

總的來說，從醫(yī)藥可及性、有效性、可負(fù)擔(dān)性出發(fā)，把控其中由于變化而產(chǎn)生的機(jī)會。

八、健康行業(yè)是否作為投資主線？這個周期如何？如何輪動？

是。萬事萬物都是有周期的。投資結(jié)合賺錢效應(yīng)，找對相對被低估的市場標(biāo)的去投資。

推擠書籍[美]霍華德·馬克斯《周期》

九、未來醫(yī)療投資的變化與機(jī)遇

未來醫(yī)療投資的變化在往好的變化過程之中。由單純營銷往健康的投資發(fā)展。

十、投資健康領(lǐng)域，評估指標(biāo)和其他品類有何不同嗎？例如規(guī)模多大，利潤額多少，利潤率多高？

健康產(chǎn)業(yè)具有獨特的估值體系：從毛利率、凈利率去看，例如流通企業(yè)一般都不超過5%的凈利率，高值耗材70~80的毛利率，這都是行業(yè)特點。

十一、投資健康領(lǐng)域，最受歡迎的創(chuàng)業(yè)者團(tuán)隊組合是什么樣的？

1、創(chuàng)始人對技術(shù)、對行業(yè)有執(zhí)念，對商業(yè)邏輯、競爭對手、所在行業(yè)政策理解得非常透，這是基礎(chǔ)；

2、團(tuán)隊面對挑戰(zhàn)，勇往直前，面對機(jī)會，能迅速掌握；

3、企業(yè)文化互補。

總的來說，管理層互信，創(chuàng)始人對人才擁抱，跟股東甚至競爭對手互動良好、跟投資人互動良好。

十二、投后賦能總結(jié)來說是指哪幾個維度？

指的是從運營管理、人才架構(gòu)、渠道、國際化、監(jiān)管等維度賦能。具體來說包含但不限于：上市過程中的指導(dǎo)，監(jiān)管層面的互動，戰(zhàn)略方向的指導(dǎo)，人才的推薦、客戶介紹、潛在客戶標(biāo)的的探討等內(nèi)容。

簡單來說就是，幫助被投企業(yè)找人找錢找項目。

總結(jié)

1、看好醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)，這是長期賽道。

2、把投后做在投前，值得健康投資產(chǎn)業(yè)長期去做。

3、德福資本專業(yè)技能打造，更好服務(wù)行業(yè)：包含但不限于：專家資源、行業(yè)扶持。目前也在籌備美元與人民幣的VC基金等。

推薦書籍：馬伯庸《長安的荔枝》

進(jìn)營加柏煜老師微信：daitoudage1993

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