當碧生源實控人通過高比例股權(quán)套現(xiàn)紅利時，公司卻正以裁撤研發(fā)團隊、收縮業(yè)務(wù)戰(zhàn)線的方式實施成本管控。資本市場或許會為短期的業(yè)績反彈歡呼，但一家企業(yè)的真正價值，終將取決于其能否平衡股東回報與長遠發(fā)展。對于碧生源而言，一個亟待回應的命題已然浮現(xiàn)：當分紅套現(xiàn)結(jié)束后，留給中小股東和公司未來的，還能剩下什么？
8月7日，碧生源（0926.HK）發(fā)布公告稱，董事會提議從股份溢價賬中宣派并派發(fā)中期股息，每股派息0.15港元。截至2025年8月5日，碧生源已發(fā)行股本為1.22億股。假設(shè)已發(fā)行股本在股東特別大會召開前無變動，則2025年中期股息總額預計將達1834萬港元。
圖片來源于：碧生源公司公告
股權(quán)集中，分紅慷慨
值得注意的是，2025年上半年碧生源凈利潤為1360萬港元，這意味著，此次中期分紅不僅將當期凈利潤悉數(shù)分發(fā)殆盡，甚至還需動用公司的自由資金來滿足分紅需求。根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，自2010年上市至今，碧生源累計分紅12次，累計分紅金額高達6.58億港元，2024年的股利支付率一度高達752.51%。然而，在此期間碧生源累計實現(xiàn)凈利潤為-5.35億港元。
在長期面臨虧損的背景下，碧生源仍堅持實施大規(guī)模分紅策略，此舉是否契合股東的長期利益，以及是否會對公司的日常運營和長遠戰(zhàn)略規(guī)劃產(chǎn)生不利影響，值得商榷。
碧生源之所以表現(xiàn)出如此強烈的分紅傾向，與其股權(quán)結(jié)構(gòu)緊密相關(guān)。根據(jù)碧生源2024年年報披露，公司實際控制人趙一弘及高雁夫婦共同持有51.51%的股份，這意味著分紅款項的半數(shù)以上將直接落入其囊中。股權(quán)的高度集中，使得碧生源在決策過程中，尤其是分紅決策方面，可能較大程度地受到實控人個人利益訴求的左右。在此情境下，該分紅策略是否會侵害其他中小股東的合法權(quán)益，無疑成為了市場各方關(guān)注的焦點。
圖片來源于：碧生源2024年年報
研發(fā)投入驟降，四年裁員逾九成
“快給你的腸子洗洗澡吧”，這句曾風靡一時的廣告語，精準捕捉了女性群體對減肥的迫切需求。憑借這一市場洞察，碧生源通過大規(guī)模營銷攻勢與明星代言效應，迅速構(gòu)建起覆蓋近500家經(jīng)銷商和13萬家零售終端的銷售網(wǎng)絡(luò)。2010年，公司成功登陸港交所，成為“減肥茶第一股”，市值巔峰時達52億港元。
8月6日，碧生源發(fā)布2025年中期業(yè)績報告。報告顯示，公司實現(xiàn)收入2.59億元，同比微增1.82%；凈利潤達1240.2萬元，同比大幅增長58.74%。碧生源管理層將收入增長歸因于線上電商渠道的突出表現(xiàn)，有效對沖了傳統(tǒng)線下渠道面臨的階段性經(jīng)營壓力。受業(yè)績利好消息刺激，碧生源當日股價飆升28.24%，收報3.27港元/股。
然而，值得關(guān)注的是，此次發(fā)布的中期業(yè)績報告尚未經(jīng)過審計。此外，在2024年度審計中，普華永道香港對碧生源應收貸款及優(yōu)先股權(quán)投資項目的會計處理提出質(zhì)疑，并據(jù)此出具保留意見審計報告。這一舉措本應是促使碧生源正視財務(wù)處理問題、提升財務(wù)管理水平的重要契機，但隨后碧生源便以“業(yè)務(wù)發(fā)展需求、成本效益考量及審計服務(wù)適配性”為由，終止了與普華永道香港的合作，此番操作無疑加劇了市場對其財務(wù)真實性以及透明度的質(zhì)疑。
從費用構(gòu)成拆分來看，碧生源2025年上半年利潤的大幅增長，更多得益于降本增效。2025年中期報告顯示，碧生源行政開支與研究及開發(fā)成本分別為3493萬元、503.5萬元，較2024年同期分別下降19.48%、68.45%。與此同時，公司員工人數(shù)也從2021年末的1626名大幅縮減至如今的128名。
研究投入斷崖式的下降，在一定程度上折射出碧生源在新產(chǎn)品研發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新等關(guān)乎企業(yè)長遠發(fā)展的關(guān)鍵領(lǐng)域投入不足，而人員裁撤雖在一定程度上直接降低了人力成本，但是否會影響產(chǎn)品及服務(wù)的質(zhì)量與交付能力仍有待觀察。碧生源這種以犧牲長期發(fā)展?jié)摿榇鷥r的降本策略，究竟是審時度勢的明智決策，還是飲鳩止渴的短視行為，亟待市場評估。
副作用與虛假宣傳投訴纏
碧生源產(chǎn)品端分化則較為明顯。其昔日明星產(chǎn)品“兩茶”（常潤茶與常菁茶）業(yè)務(wù)表現(xiàn)低迷，營收分別同比下降35.15%、7.47%。相比之下，后來居上的纖纖茶以及減肥藥品奧利司他則成為業(yè)績增長的新引擎，營收分別同比增長47.55%、14.89%。
圖片來源于：碧生源2025年中期業(yè)績報告
然而，隨著消費者健康意識的提高，碧生源產(chǎn)品潛在的問題逐步顯現(xiàn)。以作為減肥藥品的奧利司他為例，其作用機制為通過阻礙脂肪分解，使得其無法被人體吸收。但這一特性決定了，若食物中不含油脂成分，該藥物便無法發(fā)揮效用，在控制體重方面也就無從談起。
此外，依據(jù)小紅書平臺用戶反饋，奧利司他的副作用表現(xiàn)較為顯著。服用后，部分用戶會出現(xiàn)強烈的胃腸道反應，涵蓋惡心、嘔吐以及大便次數(shù)異常增多等癥狀。更為尷尬的是，在胃腸排氣過程中，油脂可能隨氣體噴出，且伴有難聞氣味。
圖片來源于：小紅書
與此同時，黑貓投訴平臺亦顯示，眾多用戶對碧生源產(chǎn)品的減肥效果提出質(zhì)疑，認為其存在虛假宣傳之嫌。更有甚者，部分用戶在使用后出現(xiàn)嚴重不良反應，甚至一度腹痛至暈倒，進一步引發(fā)了公眾對于該產(chǎn)品安全性的擔憂。
圖片來源于：黑貓投訴
當碧生源實控人通過高比例股權(quán)套現(xiàn)紅利時，公司卻正以裁撤研發(fā)團隊、收縮業(yè)務(wù)戰(zhàn)線的方式實施成本管控。資本市場或許會為短期的業(yè)績反彈歡呼，但一家企業(yè)的真正價值，終將取決于其能否平衡股東回報與長遠發(fā)展。對于碧生源而言，一個亟待回應的命題已然浮現(xiàn)：當分紅套現(xiàn)結(jié)束后，留給中小股東和公司未來的，還能剩下什么？
作者 | 王昊宇
編輯 | 吳雪返回搜狐，查看更多
