市場表現(xiàn)復(fù)盤

　　本周（8月4日-8月8日）食品飲料板塊/滬深300漲跌幅分別+0.63%/+1.23%。具體板塊來看，本周零食(+3.85%)、軟飲料(+2.99%)、肉制品(+2.72%)、啤酒(+2.02%)、烘焙食品(+1.96%)、其他酒類(+1.03%)、調(diào)味發(fā)酵品(+0.77%)、預(yù)加工(+0.71%)、白酒(+0.38%)、乳品(-0.60%)、保健品(-1.18%)。

　　周觀點(diǎn)更新

　　白酒：后續(xù)關(guān)注Q2業(yè)績-旺季動(dòng)銷潛在利空落地機(jī)會(huì)。本周白酒板塊+0.38%，表現(xiàn)弱于食品飲料整體以及滬深300，或主因臨近業(yè)績期：①貴州茅臺(tái)酒（五星商標(biāo)上市70周年紀(jì)念）上線2分鐘即售罄（單瓶售價(jià)為7000元，限量25568瓶，銷售額1.79億），強(qiáng)α優(yōu)勢盡顯；②五糧液集團(tuán)子公司推出定價(jià)19.5元/罐的精釀啤酒、珍酒李渡發(fā)布定價(jià)88元的“牛市”精釀啤酒，酒企通過推出啤酒產(chǎn)品繼續(xù)完善酒精類產(chǎn)品布局；③珍酒李渡發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2025H1公司營收/經(jīng)調(diào)整凈利潤分別同比下降38.3%-41.9%/39%-40%，業(yè)績發(fā)布后股價(jià)漲幅明顯，或主因業(yè)績處于加速出清狀態(tài)。我們預(yù)計(jì)25Q2酒企業(yè)績一定程度上將會(huì)體現(xiàn)真實(shí)動(dòng)銷情況，建議后續(xù)關(guān)注Q2業(yè)績-旺季動(dòng)銷潛在利空落地機(jī)會(huì)。當(dāng)前（2025-08-09）申萬白酒指數(shù)PE-TTM為18X，處于近10年5.72%的合理偏低位置，龍頭酒企股息回報(bào)已較為可觀，大眾消費(fèi)有望逐步修復(fù)，建議關(guān)注。

　　其他酒精：①啤酒：惠泉啤酒發(fā)布業(yè)績。本周啤酒板塊+2.02%，青島啤酒股份+2.7%、燕京啤酒+5.6%、青島啤酒-0.4%、珠江啤酒+2.6%、華潤啤酒+0.9%、重慶啤酒-0.1%、百威亞太+4.7%?；萑【瓢l(fā)布半年報(bào)，25H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.51億元，同比增長1.03%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3957.17萬元，同比增長25.52%。我們認(rèn)為，中長期看，隨著后續(xù)促消費(fèi)政策落地以及禁酒令的調(diào)整，進(jìn)而帶動(dòng)啤酒銷量、升級(jí)速度修復(fù)，關(guān)注燕京啤酒；②黃酒：會(huì)稽山新品發(fā)布。本周會(huì)稽山（+3.16%）、古越龍山（+0.41%）。8月5日，會(huì)稽山原漿鮮黃酒正式發(fā)布，從高端黃酒“蘭亭”，到潮飲新風(fēng)“會(huì)稽山爽酒”，再到“原漿鮮黃酒”，我們認(rèn)為，公司在產(chǎn)品上持續(xù)守正創(chuàng)新或助力公司打開多元消費(fèi)場景、人群。我們認(rèn)為，目前黃酒單品鋪貨&動(dòng)銷已進(jìn)入驗(yàn)證期，建議持續(xù)關(guān)注兩大龍頭會(huì)稽山、古越龍山。

　　零食/軟飲料板塊漲幅居前，關(guān)注后續(xù)業(yè)績期&月度數(shù)據(jù)催化。本周零食/軟飲料漲跌居前，事件看：勁仔上新魔芋零食&鹵花生產(chǎn)品/鹽津上新瓜子類產(chǎn)品/西麥?zhǔn)称反蠼】悼萍加邢薰境闪?，關(guān)注新品/概念催化。近期市場對(duì)大眾品回調(diào)后投資關(guān)注度提升（特別對(duì)于景氣度仍延續(xù)&

　　估值有回落的公司），我們繼續(xù)看好符合“降本增效”（成本下行+內(nèi)控效率提升）/“市占率提

　　升（高成長賽道+拓品類+拓渠道）”的強(qiáng)α公司，結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)下，個(gè)股邏輯更為重要。我們預(yù)計(jì)短期乳制品（牧場）概念/水飲料/零食賽道標(biāo)的表現(xiàn)或居前，主因：①乳制品（牧場）：近期牛肉價(jià)格上行或使得上游牧場淘牛加速，利好牧場概念股表現(xiàn)；②水飲料：事件催化有望持續(xù)；③零食：24Q2基數(shù)相對(duì)較低背景下，新渠道+新品類+低基數(shù)三重催化，短期預(yù)期波動(dòng)不改后續(xù)潛在積極催化釋放。

　　板塊投資建議

　　【酒類板塊】推薦強(qiáng)α&持續(xù)享受集中度提升紅利的酒類酒企：山西汾酒/貴州茅臺(tái)等。

　　【大眾品】在Q2大眾品板塊業(yè)績低基數(shù)背景下，我們繼續(xù)看好符合“降本增效”（成本下行+內(nèi)控效率提升）/“市占率提升（高成長賽道+拓品類+拓渠道）”的強(qiáng)α公司，建議關(guān)注：東鵬飲料/農(nóng)夫/立高食品/西麥?zhǔn)称?勁仔食品/洽洽食品/百潤股份/鹽津鋪?zhàn)?衛(wèi)龍美味/有友食品/新乳業(yè)/妙可藍(lán)多/鍋圈等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：供過于求；食品安全風(fēng)險(xiǎn)；需求疲軟；市場同質(zhì)化產(chǎn)品競爭加劇。

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