來(lái)源：小象說(shuō)財(cái)

新質(zhì)生產(chǎn)力，是2024年的關(guān)鍵詞。

通俗理解為以科技創(chuàng)新為主導(dǎo)的生產(chǎn)力，突破了傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式和發(fā)展路徑。

AI人工智能是一種，現(xiàn)在熱門的合成生物也是一種，并且后者有可能貫穿整個(gè)2024年。

因?yàn)楹铣缮锏谋举|(zhì)，就是對(duì)傳統(tǒng)生產(chǎn)制造方式的顛覆與變革。

合成生物技術(shù)是對(duì)現(xiàn)有菌種的基因進(jìn)行編輯和升級(jí)，從而生產(chǎn)出不同物質(zhì)或者更高效地產(chǎn)出物質(zhì)，在醫(yī)藥、食品飲料、化工、農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域均適用。

比如，需要從動(dòng)物身上提取的透明質(zhì)酸、膠原蛋白，從植物提取的青蒿素、紅景天苷、麥角硫因，化學(xué)合成的塑料等，現(xiàn)在都可以用合成生物技術(shù)獲得。

因此，合成生物學(xué)也被稱為繼“DNA雙螺旋發(fā)現(xiàn)”和“人類基因組測(cè)序”之后的第三次生物技術(shù)革命。

據(jù)悉，相關(guān)部門正在研制國(guó)家生物技術(shù)和生物制造行動(dòng)計(jì)劃，并且有望在近期出臺(tái)，其中“生物制造+”是重點(diǎn)。

如果說(shuō)生物制造是高樓大廈，那么，合成生物就是地基，提供底層技術(shù)支撐。

合成生物熱度之所以居高不下，是因?yàn)橛袃蓚€(gè)突出性優(yōu)勢(shì)。

其一，符合企業(yè)降本增效的需求。

合成生物技術(shù)，可以把13萬(wàn)的重組膠原蛋白植入劑成本降低到200元，把幾萬(wàn)元每公斤的透明質(zhì)酸降低到幾百元每公斤，對(duì)企業(yè)非常有利。

其二，有利于國(guó)家雙碳目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

在生產(chǎn)制造過(guò)程中，合成生物技術(shù)能減少?gòu)U氣排放，降低空氣、水及土壤污染。

根據(jù)預(yù)測(cè)，到2030年，合成生物技術(shù)每年將降低10億到25億噸二氧化碳排放，對(duì)實(shí)現(xiàn)“碳中和”目標(biāo)意義重大。

更關(guān)鍵的是，合成生物是個(gè)萬(wàn)億規(guī)模的藍(lán)海賽道。

2023年合成生物全球市場(chǎng)規(guī)模151億美元，預(yù)計(jì)2026年將達(dá)到307億美元，年復(fù)合增速高達(dá)26.68%。

這還僅僅是起步階段，更長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，未來(lái)全球60%的物質(zhì)都可以通過(guò)合成生物技術(shù)生產(chǎn)。預(yù)計(jì)2030-2040 年，合成生物技術(shù)每年帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)影響將達(dá)到 1.8 至 3.6 萬(wàn)億美元，絲毫不亞于AI。

那么，合成生物產(chǎn)業(yè)鏈有哪些投資機(jī)會(huì)呢？

合成生物上游是技術(shù)開(kāi)發(fā)類企業(yè)，主要負(fù)責(zé)基因編輯、DNA合成等，代表公司華大基因、華熙生物、博奧生物等。

中游是以菌株改造及自動(dòng)化平臺(tái)為核心的平臺(tái)型公司，比如凱萊英、川寧生物、恩和生物、安琪酵母等。

下游是利用合成生物技術(shù)生產(chǎn)產(chǎn)品的公司，最近備受關(guān)注的凱賽生物、蔚藍(lán)生物、嘉必優(yōu)、華恒生物都屬于這類。

合成生物行業(yè)比較特別，并不是有技術(shù)就能出成績(jī)，關(guān)鍵在于菌種從實(shí)驗(yàn)室出來(lái)后，能不能進(jìn)行成果轉(zhuǎn)化。這需要長(zhǎng)期的時(shí)間沉淀和經(jīng)驗(yàn)累積。

目前，行業(yè)內(nèi)最稀缺的是具備“研發(fā)創(chuàng)新、中試和產(chǎn)業(yè)化、市場(chǎng)轉(zhuǎn)化”的全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。

這是其他企業(yè)的劣勢(shì)，卻是華熙生物的優(yōu)勢(shì)。

華熙生物2018年開(kāi)始布局合成生物技術(shù)，是目前為數(shù)不多全產(chǎn)業(yè)鏈合成生物企業(yè)。

公司覆蓋從DNA合成、DNA設(shè)置到路徑改造、生產(chǎn)制造、市場(chǎng)轉(zhuǎn)化全流程，實(shí)現(xiàn)了從原料生產(chǎn)到終端產(chǎn)品銷售的一體化產(chǎn)業(yè)。

那么，華熙生物在合成生物領(lǐng)域，有哪些成果呢？

第一，透明質(zhì)酸產(chǎn)量全球第一。

公司利用合成生物技術(shù)，實(shí)現(xiàn)原始菌株的基因編輯和改造，極大程度提高了透明質(zhì)酸產(chǎn)量。

2023年透明質(zhì)酸產(chǎn)量全球市占率約40%，連續(xù)多年穩(wěn)居全球第一。

第二，擁有全球最大的中試轉(zhuǎn)化平臺(tái)和豐富的原料矩陣。

中試是科技成果從實(shí)驗(yàn)室走向產(chǎn)業(yè)化的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，而且中試環(huán)節(jié)資金成本非常高，國(guó)內(nèi)多數(shù)企業(yè)不具備這個(gè)能力。

華熙生物擁有全球最大的合成生物中試轉(zhuǎn)化平臺(tái)，一共有64條中試生產(chǎn)線，其中30多條已經(jīng)投入使用。

而且，公司與科技部、江南大學(xué)、山東大學(xué)等機(jī)構(gòu)合作，促進(jìn)科研成果落地轉(zhuǎn)化，目前在合成生物、干細(xì)胞、抗衰、化妝品原料等方面取得顯著進(jìn)展。

2023年，公司上市了9種生物活性物原料新產(chǎn)品，包括超純麥角硫因、重組Ⅲ型膠原蛋白等，并且紅景天苷、肌肽、人乳寡糖完成中試。

這些成果，離不開(kāi)公司對(duì)研發(fā)的重視與資金投入。

2023年，公司研發(fā)投入4.46億元，在總營(yíng)收中占比7.35%，遠(yuǎn)高于珀萊雅、貝泰妮、科思股份、福瑞達(dá)等可比對(duì)手。

除了合成生物的利好，公司的基本面也徹底好轉(zhuǎn)。

從經(jīng)營(yíng)成果看，經(jīng)歷過(guò)陣痛期，業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)反轉(zhuǎn)。

華熙生物有三大業(yè)務(wù)，功能性護(hù)膚品、原料、醫(yī)療終端產(chǎn)品，2023年?duì)I收占比分別是61.83%、18.58%、17.95%。

受頭部主播爆雷影響，2023年功能性護(hù)膚品收入37.57億元，比2022年少了9.5億，導(dǎo)致公司整體業(yè)績(jī)下滑。

所以，公司主動(dòng)調(diào)整護(hù)膚品業(yè)務(wù)，從產(chǎn)品布局到管理層全面深化變革，如今業(yè)績(jī)已徹底反轉(zhuǎn)。

2024年第一季度，公司營(yíng)收13.61億元，同比增長(zhǎng)4.24%，歸母凈利潤(rùn)2.43億元，同比增長(zhǎng)21.39%，扣非凈利潤(rùn)更是大增53.3%。

從費(fèi)用管控看，銷售費(fèi)用率大降，盈利能力顯著提升。

之前，公司產(chǎn)品銷售依賴頭部主播，2021—2023年銷售費(fèi)用率都超過(guò)45%。

為了更長(zhǎng)期地穩(wěn)定健康發(fā)展，公司優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，提高自營(yíng)渠道占比，減少對(duì)大主播的依賴，效果很明顯。

2024年一季度，公司銷售費(fèi)用率36.04%，同比下降了10.35個(gè)百分點(diǎn)，而且是過(guò)去三年單季度最低，并且?guī)?dòng)凈利率回升到17.89%，盈利能力增強(qiáng)。

未來(lái)，隨著渠道變革，以及to B端的原料和醫(yī)療終端產(chǎn)品營(yíng)收占比提升，公司的盈利水平還有進(jìn)一步提升的空間。

從估值角度看，截至2024年5月10日，公司動(dòng)態(tài)PE47倍，處于上市以來(lái)的低估區(qū)間。

作為一家生物科技企業(yè)，公司PEG為0.6，遠(yuǎn)小于1，相對(duì)低估。

總結(jié)來(lái)看，華熙生物是國(guó)內(nèi)稀缺的全產(chǎn)業(yè)鏈合成生物企業(yè)，已經(jīng)積累了技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，堪稱合成生物界的華為。

另外，經(jīng)過(guò)全面調(diào)整，公司基本面全面好轉(zhuǎn)，未來(lái)有望迎來(lái)業(yè)績(jī)和估值的戴維斯雙擊。

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