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國泰基金徐治彪：以長期產(chǎn)業(yè)思維擁抱長坡厚雪的黃金賽道

來源：泰然健康網(wǎng) 時間：2025年04月09日 20:03

　　原標題：國泰基金徐治彪：以長期產(chǎn)業(yè)思維，擁抱長坡厚雪的黃金賽道

　　在2020年的上半年，我們經(jīng)歷了各種極端的歷史事件，但是在全球?qū)捤傻那樾蜗?，資本市場卻出現(xiàn)了大逆轉(zhuǎn)，A股的表現(xiàn)也是非常的強勢，延續(xù)了2019年以來的結(jié)構(gòu)性分化行情，尤其受到疫情的影響，醫(yī)藥生物板塊作為最優(yōu)質(zhì)的賽道之一，成為眾多投資者追捧的對象。

　　在此背景之下，一些重倉醫(yī)藥行業(yè)的基金表現(xiàn)也是水漲船高，表現(xiàn)非常的亮眼。由徐治彪管理的國泰大健康基金，表現(xiàn)更是出類拔萃，給持有人帶來了較好的業(yè)績回報。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年8月3日，今年以來國泰大健康的收益率為75.76%，而同期滬深300的收益只有16.47%，超額收益非常的明顯。

　　醫(yī)藥研究員出身的徐治彪，對醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展趨勢有著深刻的洞察和見解，而且其還具備“醫(yī)藥+金融”的復合專業(yè)背景，投資風格偏向成長和消費，采用逆勢和長周期產(chǎn)業(yè)的思維看待投資，擅長在控制回撤的基礎(chǔ)上實現(xiàn)穩(wěn)健的收益。

　　由徐治彪擬任基金經(jīng)理的國泰醫(yī)藥健康股票基金，將于8月17日重磅發(fā)行。據(jù)悉，該基金將重點投資于醫(yī)藥健康主題相關(guān)的優(yōu)質(zhì)上市公司，其投資目標是在嚴格控制風險的前提下，追求基金資產(chǎn)的長期穩(wěn)定增值。

　　以中觀和微觀相結(jié)合的產(chǎn)業(yè)思維，選擇長坡厚雪的企業(yè)

　　正如“股神”巴菲特所言，做投資就像滾雪球一樣，重要的是找到厚厚的雪和長長的坡，這樣才可以將雪球越滾越大。經(jīng)歷過市場風格的幾輪轉(zhuǎn)換之后，投資體系日臻精進的徐治彪更加相信，對于投資收益貢獻最大的因素是目光長遠，投資人需要陪伴優(yōu)秀企業(yè)共成長，才有更大概率賺取企業(yè)業(yè)績增長的錢。

　　憑借著深耕多年的投研經(jīng)驗，徐治彪對于醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展和脈絡(luò)有著獨到的見解與洞察?！霸卺t(yī)藥投資過程中，我們相對來說擅長將中觀和微觀相結(jié)合，這也是我們花時間花的比較多的地方?！毙熘伪胩寡?。

　　另外，徐治彪還補充道，醫(yī)藥行業(yè)里面的子行業(yè)很多、跨度很大，因而我們會分析這個行業(yè)空間大不大，未來的行業(yè)趨勢是怎么樣的，行業(yè)里面主要公司的競爭格局怎么樣，各自的競爭優(yōu)勢又是什么樣的，而這個公司未來的競爭趨勢是什么樣。這些都是我們在分析公司之前，需要研究的內(nèi)容。

　　“如果某一子行業(yè)的空間不大，或者說是正處于下降趨勢中，那么就會先PASS掉，然后去研究其他的細分領(lǐng)域?！毙熘伪胝f，并舉例稱中藥就是一個明顯處于下降趨勢的行業(yè)，其認為中藥有很多就是輔助用藥，并沒有明確的適應癥，而在醫(yī)?？刭M的背景下，額度將會被進一步限制，這也是其從2013到現(xiàn)在表現(xiàn)不好的原因所在。

　　徐治彪傾向于選擇那些行業(yè)發(fā)展空間大，競爭優(yōu)勢明顯的細分行業(yè)龍頭?！叭魏我粋€行業(yè)，都會經(jīng)歷從野蠻性階段發(fā)展到規(guī)范化，而在規(guī)范化的過程中，其實更多真正有競爭力的企業(yè)將會受益，頭部大企業(yè)會搶占一些中小企業(yè)的份額，同時獲得行業(yè)中的大部分利潤?！毙熘伪虢忉尫Q。

　　在具體的投資過程中，徐治彪偏向于用逆勢思維和長周期的產(chǎn)業(yè)思維，并通過長期持有的方式，賺取企業(yè)業(yè)績增長的錢。徐治彪稱“我比較喜歡在股票低位的時候，去尋找機會，只要確定這個行業(yè)是大行業(yè)，公司經(jīng)營趨勢要往上走了，我就會去買，這是我的一個投資風格。”

　　當然，在長期投資的過程中，徐治彪也非常注重波動風險，通過精選估值合理且成長性突出的優(yōu)質(zhì)公司，尤其偏好高現(xiàn)金流、高ROE、穩(wěn)定增長的公司。同時采用“核心+衛(wèi)星”的策略構(gòu)造投資組合，在配置上相對均衡分散，不會特別押注某一個行業(yè)，以實現(xiàn)長期投資與短期投資、穩(wěn)健投資與超額收益之間的平衡。

　　“牛股”輩出的醫(yī)藥行業(yè)，是優(yōu)質(zhì)的黃金投資賽道

　　今年以來，醫(yī)藥板塊取得了相對較好的收益，上漲的幅度較大。因而很多投資者認為，醫(yī)藥行業(yè)估值較高，存在較大的投資風險，當前可能并不是很好的投資時點。

　　但是徐治彪認為，投資者不能以簡單的指數(shù)估值去評判整個板塊是否已經(jīng)太貴。醫(yī)藥健康主題賽道較廣，涵蓋生物制品、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務等行業(yè)，而這些行業(yè)中既有科技屬性的公司，比如高端制劑、醫(yī)藥研發(fā)外包等，也有消費屬性的公司，比如藥店、健康食品等，也有兩者兼而有之的。

　　同時，從過去的歷史經(jīng)驗來看，醫(yī)藥行業(yè)是最具投資價值的行業(yè)之一，是“牛股”孵化基地。其曾做過一份歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計，A股自1990年以來共誕生266只“十倍股”，其中醫(yī)藥生物行業(yè)占51只，在所有行業(yè)中排名第1。在今年的結(jié)構(gòu)性行情中，共284只股票凈值翻番，其中醫(yī)藥生物行業(yè)占64只，在所有行業(yè)中排名也是第1。

　　另外，徐治彪還補充道，投資產(chǎn)業(yè)是看這個產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展方向和景氣度。展望未來，醫(yī)藥行業(yè)進一步的成長空間值得期待。醫(yī)藥健康主題在中國人口老齡化背景下景氣度高企，是符合“消費升級”的大趨勢，同時疊加政策支持和資金面的支撐，對標國際市場醫(yī)藥行業(yè)的成長空間非常大。

　　從醫(yī)藥行業(yè)未來的發(fā)展趨勢和脈絡(luò)來看，徐治彪看好五大細分領(lǐng)域的投資機遇。

　　藥店。處方外流、集中度提升、電商渠道布局，國內(nèi)藥店龍頭與美股相比市值成長空間極大。近幾年帶量采購、非藥品核查等因素雖對藥店業(yè)績有短期影響，但實則加速了行業(yè)集中，龍頭公司投資價值凸顯。

　　醫(yī)療器械。看好醫(yī)療器械，特別是骨科。核心邏輯在于老齡化進程加速，對于骨科、植入性醫(yī)療器械、影像診斷設(shè)備等需求不斷提升，疊加國產(chǎn)器械替代的政策鼓勵，行業(yè)板塊景氣度高企。

　　核藥。行業(yè)門檻高，龍頭公司優(yōu)勢明顯。國內(nèi)核藥起步晚，滲透率明顯低于發(fā)達國家，未來成長空間大，相關(guān)上市公司市值成長的空間也比較大。

　　體檢。核心投資邏輯在于老齡化趨勢和中國人對健康生活需求的提升。

　　創(chuàng)新藥。政策密集發(fā)布，制度環(huán)境優(yōu)化，保障了創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的長期發(fā)展。創(chuàng)新藥研發(fā)的沃土將會孕育具有強大研發(fā)能力和豐富研發(fā)成果的制藥巨頭。

　　在談到國泰醫(yī)藥健康股票基金的運作時，徐治彪表現(xiàn)得很自信，表示未來將會繼續(xù)在優(yōu)選優(yōu)質(zhì)股票的基礎(chǔ)上，以產(chǎn)業(yè)思維長周期持股的方式，力爭為投資者創(chuàng)造穩(wěn)健的長期投資收益。同時，將會借助國泰阿爾法戰(zhàn)隊團隊的平臺實力，為新基金的運作保駕護航。

　　國泰基金作為國內(nèi)首批成立的基金公司，憑借著深厚的底蘊，以及豐富投資經(jīng)驗的積淀，其主動權(quán)益的管理能力在業(yè)內(nèi)也是非常的出色，無論是長期還是短期業(yè)績，都非常的優(yōu)異。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，國泰股票投資主動管理能力出色，截至上半年末，最近1年、最近5年等各時間維度均排名行業(yè)前1/5。在34只運作滿半年的主動權(quán)益基金中，成立以來全部正收益，平均年化回報24.26%，且相對大盤均有可觀超額收益。

　　備注：國泰大健康成立于2016.2.3，徐治彪自2017年10月30日起管理，該產(chǎn)品2016年-2020年上半年增長率/業(yè)績基準 (%)：25.30/14.61,23.54/2.83，-23.45/-27.80,81.60/16.06,44.56/15.80。國泰研究精選成立于2019.12.24，徐治彪自基金成立日起管理，該產(chǎn)品2020年上半年增長率/業(yè)績基準(%)：43.92/0.45。國泰研究精選采用逐筆計提法提取業(yè)績報酬，業(yè)績報酬計提基準并不代表基金保證其取得最低收益的承諾。投資人購買基金時應詳細閱讀該基金的基金合同和招募說明書等法律文件、了解該基金的具體情況，選擇風險匹配的產(chǎn)品。

　　(文章來源：金融投資報)

　　(責任編輯：DF522)

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